[Table_Contacts] [Table_Page] 公司深度研究|专用设备 | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------------------------|---------------------| | [Table_Title] 一拖股份（ ） | [ 公司评级 Table_Invest] | 证券研究报告 \n买入 | | 601038.SH | 当前价格 | 16.75 元 | | 崛起东方，走向全球 | 合理价值 | 19.85 元 | | | 报告日期 | 2024-09-20 | | [Table_Summary] 核心观点： | | | 国之重器，耕耘东方。一拖股份历史悠久，1958 年生产了中国第一台 拖拉机，拉开中国农机工业序幕，是共和国农机工业"长子"。18 年开 始，公司进行管理改革，持续优化人员+管控费用，归母净利润在 19 年 由负转正，此后净利率稳步提升，从 19 年 2.2%提升至 23 年的 8.6%。 核心竞争力：产品、品牌和渠道三重优势。公司拖拉机的四大核心零部 件已能 100%自 ...

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 证券研究报告-中报点评 买入(上调) | --- | --- | |--------------------------|----------------------| | 市场数据 (2024-09-02) | | | 收盘价 ( 元 ) | 15.18 | | 一年内最高 / 最低 ( 元 ) | 19.69/11.18 | | 沪深 300 指数 | 3,265.01 | | 市净率 ( 倍 ) | 2.36 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 170.57 | | 基础数据 (2024-06-30) | | | 每股净资产 ( 元 ) | 6.44 | | 每股经营现金流 ( 元 ) | 0.81 | | 毛利率 (%) | 17.01 | | 净资产收益率 _ 摊薄 (%) | 12.51 | | 资产负债率 (%) | 47.45 | | 总股本 / 流通股 ( 万股 ) | 112,364.53/112,364.5 | | | 3 | 一拖股份 沪深300 -17% -6% 6% 1 ...

证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 7-8 月投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 动类别 | □特定对象调研 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 | √分析师会议 | | 参与单位名称 及人员姓名 | | 中信证券、民生证券、浙商证券、国金证券、长江证券、中泰证 券、富国基金、江源资 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 30 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （首次） 当前价：15.09 元 一拖股份（601038）机械设备 目标价：18.60 元（6 个月） 中大拖销量稳健增长，净利润增速超预期 [Table_Summary 事件：公司公布] 2024年中报，2024H1公司实现营业收入 78.07亿元，同比增 长 7.78%；实现归母净利润 9.05 亿元，同比增长 20.05%。2024Q2 公司实现 营业收入 31.51 亿元，同比增长 3.22%，环比下降 32.33%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 13.99%，环比下降 48.96%。 公司中大拖销量稳健增长，营收端增速高于销售增速。2024年上半年，受供需 结构以及国际形势等因素影响，粮食价格波动，叠加余波未尽的国四排放标准 升级影响和农机购置补贴政策变化，国内拖拉机机市场整体需求较去年同期相 比略有下降。根据国家统计局，2024 年 1-6月，我国小型、中型、大型拖拉机 产量累计同比分别-12.4%、-11.0%、10.30%。同时，随着国内农业生产规模化 水平不断提高，大轮 ...

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一拖股份（601038.SH）2024 年中报点评 Q2 业绩超预期，大拖占比持续提升 2024 年 08 月 29 日 ➢ 公司发布 2024 年中报。2024H1：公司实现营收 78.07 亿元，yoy+7.78%， 归母净利润 9.05 亿元，yoy+20.1%，扣非归母净利润 8.78 亿元，yoy+20.9%， 毛利率 17.01%，yoy+1.16pct，净利率 11.78%，yoy+1.23pct；2024Q2：公 司实现营收 31.51 亿元，yoy+3.16%，归母净利润 3.06 亿元，yoy+14.0%，扣 非归母净利润 2.82 亿元，yoy+14.2%，毛利率 16.56%，yoy+0.59pct，净利率 9.93%，yoy+1.15pct。 ➢ 大拖占比提升，营收表现好于销量。2024H1，公司大中型拖拉机实现销售 5.1 万台，同比增长 4.25%，慢于公司上半年营收增速 7.78%，预计主要与高价 值量的大拖市场表现优于中拖有关，大轮拖产品销售占比持续提升。2024 年 3- 7 月我国大拖产量同比+25.9%/+8.8%/+8.1%/+6.2%/+18.3%，远好于整体产 量 ...

业绩简评 8 月 28 日，公司发布 24 年中报，1H24 公司实现收入 78.1 亿元， 同比+7.7%，归母净利润 9.1 亿元，同比+20.0%。单 Q2 来看，公司 2Q24 实现收入 31.5 亿元，同比+3.2%，实现归母净利润 3.1 亿元， 同比+14.0%。 经营分析 上半年利润略超预期，毛利率同比增长，费用率稍有改善。根据公 司公告，1H24 公司实现毛利率 17.0%，同比+1.2pct，单 Q2 毛利 率 16.6%、同比+0.6pct，上半年公司主导产品综合毛利率同比上 升 1.16pct，我们认为主要系公司大型拖拉机销售占比提升与大宗 原材料价格下降所致，体现了公司产品结构升级的大背景下公司 盈利能力的改善。24H1 公司销售/管理费用率分别 1.1%/2.0%，同 比-0.2pct/-0.2pct，体现了公司继续深化全价值链成本管控带来 的降本增效成果。 7 月大拖产量占比同比继续提升，继续看好拖拉机大型化。根据国 家统计局，2024 年 7 月我国大型拖拉机产量 6205 台，同比增长 15.6%，大型拖拉机产量占比 21.5%，同比提升 4.9pct；2024 年 1- 7 ...

公司代码：601038 公司简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事长 | 黎晓煜 | 因公务 | 魏涛 | 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黎晓煜、主管会计工作负责人康志锋及会计机构负责人（会计主管人员）蒋静媛 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及的本公司发展战略、经营计划等前瞻性陈述不构成本公司对投资者的实质承诺， 敬请投资者注意风险。 七、 是 ...

公司概况 - 一拖股份为中大型拖拉机龙头公司，主要从事农业机械、动力机械及相关零部件产品的研发、制造和销售；公司凭借产品优势、技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列，并成功销往全球140多个国家和地区[序号][序号] - 一拖股份控股股东为国机集团，高管多为工程师背景；重视股东回报，2020-2023年，现金分红的CAGR值为62.1%[序号] 农用机械行业概况 - 农业机械应用于"耕种管收"各个环节；拖拉机是最主要的农业动力机械[序号] - 农机市场全球千亿美元，中国市场增速更快：根据威马农机招股书、FactMr，2022年全球农业机械市场空间1620亿美元，以亚太、北美等为主导。根据中商产业研究院，2023年中国农业机械市场空间5,857亿元，2017-2023年复合增速7.0%，全国农业机械总动力平稳增长[序号] - 中国市场公司龙头优势显著，市占率持续提升：根据潍柴雷沃招股书、各公司公告，全球农机市场竞争格局集中，2022年约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田市场份额分别为32.5%、14.5%、12.6%，一拖股份市占率仅为1.2%。根据农机通网站公众号，中国拖拉机行业市场份额向龙头公司集中，2020-2022年一拖股份市占率从13%提升至19%，中小企业持续出清[序号] 公司亮点 - 一拖股份品牌悠久、大马力技术领先："东方红"品牌是中国农业机械行业最早的驰名商标，具有悠久历史，根据中国路面机械网数据，"东方红"品牌2022-2023年位于拖拉机年度排行榜首位，市场认可度高。在拖拉机技术方面，国内只有一拖股份、潍柴雷沃掌握无级变速CVT技术，且一拖股份400马力产品已有样品；公司具备发动机等核心零部件的自制能力，有效保障产品质量[序号] - 海外营收持续增长，有望贡献新增量：2019-2023年，一拖股份海外营收持续增加，从2019年的2.93亿元增加至2023年的9.85亿元，复合增速为35.4%。以俄语区、南美为重点区域，持续发力海外市场，2023年拖拉机产品出口销量同比增长43%，有望贡献更多增量[序号] - 持续进行资产处置与人员精简，人均创收提升：一拖股份自2017年以来持续进行资产处置，先后完成一拖（洛阳）叉车有限公司、一拖（法国）农业装备有限公司、一拖财务公司的处置； 2014-2023年持续进行人员优化，职工人数从1.31万人减少至0.69万人；2019-2023年，公司人均创收呈增加趋势，复合增速为21.6%，人均创收与潍柴雷沃共同位于第一梯队[序号]

农机行业发展驱动因素 - 农机补贴政策持续加大，2004-2024年中央农机补贴预算从0.8亿元提升至246亿元[12] - 土地流转持续推进，2021年我国土地流转比例达35.4%[14] - 行业集中度不断提升，2022年主要农机产品CR6市场占有率达75%-94%[17] 公司整机+核心零部件一体化优势 - 公司具备核心制造能力和装备检测能力，流水生产线近百条[8] - 公司不断推进CVT无级变速产品的商品化进程及系列化开发，填补多项国内技术空白[3][18] - 公司在国内拖拉机行业品牌影响力领先，2023年拖拉机行业热度榜第一名[19] 海外市场拓展成效 - 公司产品销往全球140多个国家和地区，近年来重点开发"一带一路"沿线国家市场[4][9] - 2023年海外营收占比达8.5%，2019-2023年海外营收CAGR=35.4%[20] - 2024年一季度出口销售2300余台，同比增长20%[4][20] 未来业绩预测 - 民生证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.14/13.42/15.97亿元，同比增长11.8%/20.4%/19.0%[10] - 对应PE分别为15/12/10倍[10] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险[5] - 海外市场开拓风险[5]