报告公司投资评级 一拖股份首次评级为"推荐"。[6] 报告的核心观点 国内拖拉机龙头，经营质量持续改善 - 一拖股份是中国农机行业的特大型企业,凭借产品优势和技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列。[1][2] - 2008-2023年,公司营收增速CAGR=2.3%,归母净利润CAGR=18.5%。2019年开启本轮上行周期,主要受益于国家加强粮食安全战略实施、粮价提高收益提升、公司经营改善等。[1][3] - 2019年公司管理层大调整,从聚焦主业、降本控费、强化应收存货管理、调整激励机制等方面推动公司经营质量持续改善。[1][37] 2022年全球农机市场规模1,620亿美元,头部效应显著 - 全球农机市场规模预计将从2022年的1,620亿美元增长至2026年的1,949亿美元,亚太地区是最大的农业机械市场。[45][46] - 全球农机龙头包括约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等,TOP4市占率高达65.8%,头部效应显著。[50] - 2020年公共卫生事件及逆全球化趋势下,行业竞争格局进一步优化,头部企业的供应链保供能力得到体现。[86] 掌握柴油机核心技术,强化出海战略 - 公司是国内多缸农用柴油机龙头,尤其6缸农用柴油机。[124] - 公司出口历史悠久,近年来加强了"一带一路"沿线国家、俄语区、南美等国家市场的开发,东欧研发中心有实质性进展。[130][133] 根据目录分别总结 1. 国内拖拉机龙头,经营质量持续改善 - 公司是中国农机行业的特大型企业,创建于1955年,是中国"一五"期间兴建的156个国家重点项目之一。[1][10] - 2008-2023年,公司营收增速CAGR=2.3%,归母净利润CAGR=18.5%。2019年开启本轮上行周期,主要受益于国家加强粮食安全战略实施、粮价提高收益提升、公司经营改善等。[1][3][17] - 2019年公司管理层大调整,从聚焦主业、降本控费、强化应收存货管理、调整激励机制等方面推动公司经营质量持续改善。[1][37] 2. 2022年全球农机市场规模1,620亿美元,头部效应显著 - 全球农机市场规模预计将从2022年的1,620亿美元增长至2026年的1,949亿美元,亚太地区是最大的农业机械市场。[45][46] - 全球农机龙头包括约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等,TOP4市占率高达65.8%,头部效应显著。[50] - 2020年公共卫生事件及逆全球化趋势下,行业竞争格局进一步优化,头部企业的供应链保供能力得到体现。[86] 3. 掌握柴油机核心技术,强化出海战略 - 公司是国内多缸农用柴油机龙头,尤其6缸农用柴油机。[124] - 公司出口历史悠久,近年来加强了"一带一路"沿线国家、俄语区、南美等国家市场的开发,东欧研发中心有实质性进展。[130][133]

无人驾驶和国企改革 - 多家公司已获得上海市智能网联汽车示范运营许可，实现无人驾驶技术在拖拉机和出租车等领域的应用[1][2][3] - 公司与华为等科技企业合作，在智慧农业、企业信息化、云服务、无人驾驶以及5G应用等领域进行探索[8] - 公司研制的氢动力矿用车和无人驾驶电动轮矿用车可实现车辆准确行驶与精准停靠，并结合车辆协同运作平台实现无人驾驶车队协同运转[11][12] 公司经营情况 - 锦江在线主营业务包括车辆营运和低温物流业务，打造一站式生活服务平台[4] - 一拖股份主营农业机械、动力机械及相关零部件产品研发、制造和销售[7] - 北方股份主要业务为矿用车的研发、生产、销售和服务[10] 业绩预告 - 洁特生物预计上半年净利润同比增长930%[13] - 明阳电气预计上半年净利同比增长36.07%-60.81%[13] - 朗坤环境预计上半年净利润同比预增20%–40%[13] 其他 - 锦江出租部分企业无人出租车运营活动尚处于实验性阶段[2][3] - 一拖股份定于8月2日召开2024年第一次临时股东大会[5][6] - 北方股份2023年年度权益分派每股派发现金红利0.251元(含税)[9]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司全称为第一拖拉机股份有限公司,是国内农业机械行业的龙头企业 [7] - 公司主要产品包括大中型拖拉机和动力机械,其中拖拉机业务是核心 [8][9] - 公司在大马力拖拉机领域具有技术优势,市占率达到24% [9][29] - 公司下属有13家子公司,涵盖农用机械和动力机械等多个领域 [12] 行业概况 - 全球农业机械市场规模约1万亿人民币,拖拉机市场规模约5000亿人民币 [2][5] - 行业增长受益于政策支持、技术进步和市场需求三大驱动因素 [17][18][19] - 行业集中度较低,国内CR4仅11%,未来有望持续提升 [27][28] 公司发展战略 - 公司通过2010年收购法国公司,引进了大马力技术优势 [29] - 公司正在加大海外市场开拓力度,出口占比目前仅8.5%,有较大提升空间 [33][34][35][36] - 公司未来3年收入和利润有望保持15%左右的增长 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的布局和竞争策略是什么? **Jiazhen Zhao 回答** 公司目前在海外市场处于前期布局阶段,正在积极建设经销商网络。凭借性价比优势,公司有望在海外市场实现快速增长。未来需要关注公司在海外市场的具体表现。[36] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的毛利率水平和未来趋势如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司毛利率有两大提升空间:一是随着大马力产品占比提升;二是海外收入占比提升。未来3年公司净利润增速有望高于收入增速,体现出较强的盈利能力。[10][11] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的股息政策和估值水平如何? **Lei Chen 回答** 公司A股和H股估值水平合理,24年股息率有望达到6%左右,具有较强的防御性和上行潜力。整体来看,公司当前估值与增长匹配,是一个不错的投资标的。[38][39]

[报告评级] 投资评级: 买入(首次) [核心观点] 1. 一拖股份是中大型拖拉机龙头企业,受益于国内景气回暖、海外出口提速 [2][3] 2. 农机行业具有全球万亿级市场空间,国内格局分散但龙头成长空间大 [57][58][59][60][61][62] 3. 一拖股份在技术、市场和成长潜力方面具有优势 [101][102][103][111][112][119][120][122] [报告摘要] 1. 报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 2. 报告的核心观点 - 一拖股份是中大型拖拉机龙头企业,受益于国内景气回暖和海外出口提速 - 农机行业具有全球万亿级市场空间,国内格局分散但龙头成长空间大 - 一拖股份在技术、市场和成长潜力方面具有优势 3. 报告内容分组 一拖股份概况 - 公司是中大型拖拉机龙头,受益于国内景气回暖和海外出口提速 [2][3] - 公司在研发创新和核心技术方面具有优势 [34][35][101][102][106] - 公司治理结构健全,国机集团为控股股东 [37][38][39] - 公司经营业绩高增长,盈利能力持续优化 [42][43][44][45][46][47][48] 农机行业分析 - 农机行业具有全球万亿级市场空间 [57][58][59][60][61][62] - 行业受益于政策、技术和市场多重因素驱动 [64][65][66][67][72][73][74][76][77][80][81] - 全球市场格局集中,国内市场相对分散但有望向头部集中 [93][94][95][96][97][98][99][100] 一拖股份的竞争优势 - 公司是国内大马力拖拉机龙头,整机+核心零部件一体化布局 [101][102][106] - 公司产品品牌影响力领先,二手保值率高 [114][115][116][117] - 公司积极开拓海外市场,成长潜力大 [119][120][122]

证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 6 月投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 参与单位名称 浙商证券、德邦证券、香港银河证券、财通证券、中欧基金 及人员姓名 2024年6月6日、2024年6月12日 活动时间 2024年6月20日、2024年6月25日 副总经理兼董事会秘书：于丽娜 上市公司接待 财务总监：康志锋 人员姓名 证券事务代表：张爽 投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下： 1.新一轮补贴政策对行业及公司的影响？ 答：新一轮补贴政策坚持“优机优补”，支持购置、应用先 进适用的农业机械，推动农机装备补短板，加快形成新质生产力， 同时适度提高市场急需的重点农机产品购置补贴标准，对保有量 明显过多、技术相对落后的机械实行降低补贴标准，推动农机装 备向高端化、智能化、绿色化发展，农机行业中拥有技术研发优 势和先进制造能力的头部企业将迎来新的发展机遇。 2.拖拉机产品功率段提升的原因？ ...

证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 5 月投资者关系活动记录表 □特定对象调研 √分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 √其他 参与单位名称 中信证券、德邦证券、鹏华证券、南方基金、宝盈基金、易方达 及人员姓名 基金、文多资产等券商分析师及投资者 2024年5月10日、2024年5月20日 活动时间 2024年5月24日、2024年5月29日 上市公司接待 副总经理兼董事会秘书：于丽娜 人员姓名 证券事务代表：张爽 投资者沟通交流活动中的主要内容归纳整理如下： 1.农机行业发展前景展望 答：国家持续重视三农工作，粮食安全和重要农产品稳产保 供需要农机装备的支持，农机行业仍面临良好发展前景。另一方 面，随着高标准农田建设持续推进，农村社会化服务组织发展， 土地集约化经营趋势明显，对大马力农机需求形成正面影响，农 机行业马力段上延趋势明显。 2.2024 年补贴政策及资金的变化趋势？ 答：持续的农机补贴政策为我国农机行业发展提供了强大的 支持和推动力，2024 年农机购置补贴总金额 246 亿元，较同期 ...

公司业绩 - 公司销售/管理费用率分别为2.1%/3.1%，相比2018年分别-6.0pct/-3.7pct[1] - 公司中大拖市占率从2018年的16.5%提升至2022年的23.6%[2] - 公司海外收入在国内拖拉机出口金额的占有率从2020年的9.9%上升到2023年的14.1%[2] - 预测2024/2025/2026年公司实现归母净利润11.8亿/13.8亿/16.0亿元，同比+18.8%/+16.5%/+15.8%[3] - 公司是国内农机行业龙头之一，主营业务包含农业机械和动力机械两大板块，收入结构稳定[8][9] - 公司近年来营业收入呈现明显增长态势，2021年至2023年分别同比增长23.1%、34.6%、-0.7%[11] 市场趋势 - 中国农机市场规模庞大，农业机械化率仍有提升空间，农机市场总体呈现稳中有增态势[16] - 2022年美国、欧洲农业机械化率分别达到95%以上，俄罗斯为85%，中国仍有提升空间[17] - 2021年我国农业机械化率为73%，相比发达国家仍有提升空间[19] - 2021年拖拉机是中国农机行业销售额最大的细分品类，占销售额比重34%[21] 技术领先 - 公司技术领先行业，近年来中大拖市占率提升较快，公司在大马力拖拉机、新国标柴油机等领域的技术领先性、成熟性有助于抢占市场[37] - 公司产品性能领先国内竞争对手，拥有功率覆盖范围广泛的产品线[38] 财务展望 - 公司2024-2026年预计实现营业收入130.4/151.0/173.2亿元，同比增长13.1%/15.8%/14.7%[46] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润11.8亿/13.8亿/16.0亿元，同比增长18.8%/16.5%/15.8%[46] - 公司2024-2026年毛利率预计为14.9%/15.3%/15.6%[48] - 公司2024-2026年销售费用率预计为2.2%/2.2%/2.2%、管理费用率为2.9%/2.9%/2.9%、研发费用率为4.0%/4.0%/4.0%[52] 风险提示 - 公司风险提示包括农产品价格波动风险、补贴政策变动风险和海外市场经营风险[54][55][56]

2024年第一季度报告 证券代码：601038 证券简称：一拖股份 第一拖拉机股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是√否 ...

财务数据 - 公司2023年营业总收入115.34亿元，同比下降8.2%[1] - 公司2023年归母净利润9.97亿元，同比增长46.39%[1] - 公司2023年大中型拖拉机销量为7.23万台，同比下滑18.22%[4] - 公司2023年动力机械实现营业收入29.79亿元，同比增长15.65%[5] - 公司2023年毛利率为15.89%，同比上升0.17个百分点[6] - 公司2023年净利率为8.58%，同比上升3.43个百分点[6] - 公司2023年营业收入达到14000百万元，同比增长40%[18] - 公司2023年归母净利润达到1200百万元，同比增长400%[18] - 公司2023年毛利率达到19.53%，净利率达到16.25%[18] - 农业机械业务在2023年营业收入达到16000百万元，动力机械业务达到2575.47百万元[19] - 一拖股份拖拉机销量在2023年达到13.69万台，市占率为30.00%[19] - 一拖股份拖拉机业务在2023年营业收入达到14000百万元，毛利率为17.82%[20] - 2026年预测公司营业收入将达到161.36亿元，较2022年增长约28.3%[21] - 2026年预测公司净利润将达到14.48亿元，较2022年增长约125.7%[21] 投资评级 - 公司行业投资评级为强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅预计在10%以上[22] - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅预计在15%以上[23] 其他信息 - 报告中的信息来源于公开资料，不保证信息准确性和完整性[26] - 报告中提到，公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[30] - 公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能会做出与报告意见不一致的投资决策[31] - 报告版权归中原证券股份有限公司所有[32]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115.28亿元，同比下降7.44%[1] - 公司2023年净利润为9.97亿元，同比增长46.39%[1] - 公司2023年销售毛利率为15.89%，同比提升0.17%[1] - 公司2023年销售净利率为8.58%，同比提升3.43%[1] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为10.56亿元，同比下降70.68%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.43亿元、12.72亿元、14.31亿元[4] - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.02元、1.13元、1.27元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到15766百万元，较2022年增长26.5%[7] - 公司2026年预计营业利润将达到1376百万元，增长133.3%[7] - 公司2026年预计归属母公司净利润将达到1431百万元，增长110.7%[7] - 公司2026年预计ROE将达到13.7%，较2022年增长38.4%[7] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券版权所有并保留一切权利[11]