报告公司投资评级 一拖股份首次评级为"推荐"。[6] 报告的核心观点 国内拖拉机龙头，经营质量持续改善 - 一拖股份是中国农机行业的特大型企业,凭借产品优势和技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列。[1][2] - 2008-2023年,公司营收增速CAGR=2.3%,归母净利润CAGR=18.5%。2019年开启本轮上行周期,主要受益于国家加强粮食安全战略实施、粮价提高收益提升、公司经营改善等。[1][3] - 2019年公司管理层大调整,从聚焦主业、降本控费、强化应收存货管理、调整激励机制等方面推动公司经营质量持续改善。[1][37] 2022年全球农机市场规模1,620亿美元,头部效应显著 - 全球农机市场规模预计将从2022年的1,620亿美元增长至2026年的1,949亿美元,亚太地区是最大的农业机械市场。[45][46] - 全球农机龙头包括约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等,TOP4市占率高达65.8%,头部效应显著。[50] - 2020年公共卫生事件及逆全球化趋势下,行业竞争格局进一步优化,头部企业的供应链保供能力得到体现。[86] 掌握柴油机核心技术,强化出海战略 - 公司是国内多缸农用柴油机龙头,尤其6缸农用柴油机。[124] - 公司出口历史悠久,近年来加强了"一带一路"沿线国家、俄语区、南美等国家市场的开发,东欧研发中心有实质性进展。[130][133] 根据目录分别总结 1. 国内拖拉机龙头,经营质量持续改善 - 公司是中国农机行业的特大型企业,创建于1955年,是中国"一五"期间兴建的156个国家重点项目之一。[1][10] - 2008-2023年,公司营收增速CAGR=2.3%,归母净利润CAGR=18.5%。2019年开启本轮上行周期,主要受益于国家加强粮食安全战略实施、粮价提高收益提升、公司经营改善等。[1][3][17] - 2019年公司管理层大调整,从聚焦主业、降本控费、强化应收存货管理、调整激励机制等方面推动公司经营质量持续改善。[1][37] 2. 2022年全球农机市场规模1,620亿美元,头部效应显著 - 全球农机市场规模预计将从2022年的1,620亿美元增长至2026年的1,949亿美元,亚太地区是最大的农业机械市场。[45][46] - 全球农机龙头包括约翰迪尔、凯斯纽荷兰、久保田等,TOP4市占率高达65.8%,头部效应显著。[50] - 2020年公共卫生事件及逆全球化趋势下,行业竞争格局进一步优化,头部企业的供应链保供能力得到体现。[86] 3. 掌握柴油机核心技术,强化出海战略 - 公司是国内多缸农用柴油机龙头,尤其6缸农用柴油机。[124] - 公司出口历史悠久,近年来加强了"一带一路"沿线国家、俄语区、南美等国家市场的开发,东欧研发中心有实质性进展。[130][133]