投资评级和核心观点 1. 投资评级：优于大市 [2] 2. 报告的核心观点： - 晋控煤业是背靠晋能控股集团的山西动力煤龙头企业,煤炭资源优势显著 [8][10] - 公司主力矿井塔山煤矿智能化规模化水平领先,是公司盈利的主要来源 [9] - 控股集团规模优势和行业地位突出,未来有望注入优质煤炭资产 [10] - 公司资本结构和现金流情况显著改善,分红比例有望进一步提升 [11] 公司概况 1. 公司主要从事煤炭生产和销售业务,控股股东为晋能控股煤业集团 [8][31] 2. 公司拥有塔山和色连两座在产矿井,主要生产不粘煤、气煤等优质动力煤 [8] 3. 公司前身为大同煤业股份有限公司,2020年晋能集团重组后成为公司控股股东 [8] 煤炭业务 1. 塔山煤矿是公司主力矿井,产能和盈利能力领先 [9][48] 2. 塔山煤矿智能化水平高,是山西省十座智能化示范煤矿之一 [50] 3. 公司煤炭产销量近年来保持稳定,2023年产销量同比小幅增长 [54][57] 4. 公司煤炭售价和成本管控良好,毛利率较高 [62][63][68] 5. 公司煤炭销售以电力、水泥等行业为主,客户群体稳定 [76] 财务分析 1. 公司资产负债率和偿债能力持续改善 [94][98][101] 2. 参股同忻煤矿和财务公司贡献了主要投资收益 [103][107][110] 3. 公司费用管控有效,盈利能力持续提升 [113][114][117] 盈利预测和估值 1. 预计2024-2026年公司归母净利润为28.1/28.6/28.2亿元 [123] 2. 参考同行业可比公司,给予公司2024年11-12倍PE估值区间 [123] 3. 首次覆盖,给予"优于大市"评级 [123]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期生产经营状况,包括产量、销售价格和成本变化 [2][3][4][5] - 公司董事长发生变更,新任董事长的情况及对公司经营的影响 [6][7][8][9] - 公司是否存在大额资产减值风险 [10] - 公司是否会参与新煤炭资源的竞拍,以及未来分红政策 [12][13][14] - 对未来煤价走势的判断 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司是否会参与新煤炭资源的竞拍 [12] **公司回答** 公司正在关注新资源的竞拍机会,但目前市场上可竞拍的资源较少,价格较高,公司会根据实际情况决定是否参与 [12][13] 问题2 **投资者提问** 公司未来的分红政策如何考虑 [13] **公司回答** 公司分红政策目前尚未确定,但按照章程要求,分红比例底线为30%,具体分红方案将根据年报数据和市场情况再做决策 [13][14] 问题3 **投资者提问** 对未来煤价走势的判断 [14] **公司回答** 煤价未来走势主要取决于产量释放和需求情况,目前煤价有一定支撑,预计会在相对正常的区间内震荡,不会出现大幅波动 [14][15]

业绩总结 - 晋控煤业2023年实现营业收入153.42亿元，同比减少4.60%[1] - 2024Q1晋控煤业实现营业收入36.58亿元，同比减少1.53%[3] - 塔山煤矿2023年实现原煤产量2650万吨，同比增长5.04%[6] - 色连煤矿2023年实现原煤产量819万吨，同比增长21.66%[8] 未来展望 - 晋控煤业2024-2026年营业收入分别为162.01、166.19、168.81亿元，归母净利润34.31、36.25、37.67亿元[10] - 公司2026年预计营业收入为168.81亿元，营业成本为79.24亿元[12] - ROE预计在2026年将下降至10.0%[12] 建议评级 - 公司建议买入评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[13]

报告公司投资评级 - 首次给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入153.42亿元，同比减少4.60%，归母净利润为33.01亿元，同比增加8.27% [1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入36.58亿元，环比减少3.80%，同比减少1.53%；实现归母净利润7.80亿元，环比增加0.20%，同比增加9.77% [1] - 2023年煤炭业务销售收入为149.18亿元（同比-4.86%），销售成本为73.38亿元（同比-4.13%），毛利为75.80亿元（同比-5.56%），毛利率为50.81%（同比下降0.38pct） [2] - 公司经营持续优化，计提资产减值损失下降。2023年公司信用减值损失为1174.62万元（2022年为1.75亿元），资产减值损失为1717.56万元（2022年为2.15亿元） [4][5] 财务指标 - 2023年公司吨煤售价为495.69元/吨（同比-13.68%），吨煤成本为243.81元/吨（同比-13.01%） [1] - 2024年一季度公司吨煤售价为509.83元/吨（同比-2.27%，环比+2%） [1] - 2023年公司销售费用率为0.78%（同比下降0.12pct），财务费用率为0.91%（同比下降0.59pct），管理费用率为4.60%（同比上升1.68pct），研发费率为1.98%（同比上升1.58pct） [3] - 公司分红比例高，2023年度拟派发每10股现金红利7.90元（含税），全年分红总额为13.22亿元，占当年归母净利润40.06%，股息率为5.29% [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为160.88亿元、169.00亿元和177.66亿元，归母净利润分别为35.10亿元、38.86亿元和40.55亿元，EPS（摊薄）分别为2.10元、2.32元和2.42元 [7] 风险提示 - 未提及 [8]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入153.42亿元，同比变化-4.6%[1] - 公司2024年1-3月实现营业总收入36.58亿元，同比变化-1.53%[2] - 公司2023年煤炭产销同增，吨煤售价回落，2023年公司实现原煤产量3468.76万吨，同比+5.75%[3] - 公司2024Q1煤炭产销同比减少，吨煤售价环比上涨，2024Q1公司平均吨煤售价509.83元/吨，同比-2.27%[4] - 公司2023年及2024Q1财务表现逆势增长，归母净利润增长主要受益于营业成本压降、负债率降低等因素[5] 分红及评级 - 公司拟派发现金红利0.79元/股，共计分红13.22亿元，占2023年归母净利润的40.06%，股息率约为5.29%[6] - 公司预计2024-2026年EPS（摊薄）分别为1.98\2.00\2.08元，2024-2026年PE分别为7.6\7.5\7.2倍，给予“增持-A”投资评级[7] 财务展望 - 公司2026年预计营业收入将达到15912百万元，较2022年下降了12%[10] - 公司2026年预计净利率为21.8%，较2022年提高了2.9%[10] - 公司2026年预计ROE为14.0%，较2022年下降了6.8%[10] - 公司2026年预计资产负债率为31.1%，较2022年下降了18.7%[10] - 公司2026年预计速动比率为2.2，较2022年提高了0.9[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入153.4亿元，同比-4.6%[1] - 公司2024Q1实现营业收入36.6亿元，同比-1.5%[2] - 公司2023年煤炭产量3469万吨，同比+5.8%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到16422百万元，较2022年增长2.0%[7] - 公司2026年预计每股收益为2.24元，较2022年增长23.1%[7] 财务指标 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.90元，合计分配利润13.22亿元，分红率为40%[4] - 公司2026年预计ROE为13.4%，较2022年下降7.4%[7] - 营业利润率从2022年的-27.2%增长至2026年的5.4%[7] - 净利率从2022年的19.0%增长至2026年的22.8%[7] - 公司2026年预计EBITDA为7048百万元，较2022年增长1.5%[7] 其他信息 - 本报告提供的信息仅供公司的机构或个人客户使用，不得向非公司客户传阅或使用[16] - 公司认为报告所载信息可靠，但不保证准确性或完整性，仅供客户参考，不构成买卖证券的邀请[17] - 报告可能包含其他网站链接，公司不对链接内容负责，客户需自行承担浏览风险[18] - 公司可能参与报告涉及证券的投资或交易，与相关公司存在业务关系，无需通知客户[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发，商标及标记为公司所有[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入153.42亿元，同比减少4.6%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入36.58亿元，同比减少1.53%[1] - 公司计划2024年实现煤炭产量3450万吨，商品煤销量2940万吨，煤炭业务收入147亿元[1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.90元，占2023年公司现金分红比例为40.06%[1] - 预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为35亿元、37亿元、39亿元，对应PE为7.1X、6.7X、6.3X，维持“买入”评级[1] 用户数据 - 2023年公司吨煤售价496元/吨，同比-13.7%[1] - 2024年一季度吨煤售价510元/吨，同比-2.3%[1] - 2023年公司吨煤成本244元/吨，同比-13.0%[1] 未来展望 - 2024年预计公司营业收入将增长7.4%[2] - 2024年预计公司营业利润率将达到12.4%[2] - 2024年预计公司净利润率将达到6.7%[2] 新产品和新技术研发 - 2024年公司每股收益预计为2.10元[2] - 2024年公司P/E预计为7.1[2] 市场扩张和并购 - 投资建议的评级标准为公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[7] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准[7] - 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[7]

财务数据 - 公司2023年营业收入为153.42亿元，同比下降4.6%[2] - 公司2024年第一季度营业收入为36.58亿元，同比下降1.53%[3] - 公司归母净利润2023年为33.01亿元，同比上升8.27%[2] - 公司归母净利润2024年第一季度为7.80亿元，同比上升9.77%[3] - 公司资产负债率为35.31%，同比下降14.48%[3] - 公司现金充裕，货币资金达161亿元[3] - 公司煤炭业务收入实现149亿元，同比下降4.86%[4] - 公司2024年一季度销售收入为35.45亿元，同比下降2.88%[5] - 公司管理费用大幅提升，财务费用显著降低[6] - 公司计提减值大幅减少，资产质量有望提高[7] 业绩展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到178.01亿元，较2022年增长11%[12] - 预计2026年公司净利润将达到57.05亿元，同比增长约29%[12] - 公司ROE预计在2026年将达到2.43%[12] 公司信息 - 公司发布2023分红方案，分红率40%，股息率为5.20%[9] - 公司控股股东晋控集团煤炭业务体量大，资产证券化率低[8] - 公司面临国内外能源政策变化、煤炭安全事故风险等风险因素[10] 分析团队 - 分析师团队成员具备专业背景和丰富经验，涵盖煤炭、电力、天然气等大能源板块领域[13][14][15][16] - 分析师团队包括具有CFA、CPA等资格认证的专业人士，保证报告的独立客观性[18][19] - 公司免责声明表明报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，保证观点客观准确[20] - 公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，保证报告的权威性和可信度[21]

业绩总结 - 晋控煤业2023年营业收入为153.42亿元，同比下降4.60%[1] - 2023年煤炭产销双升，毛利率基本稳定，煤炭业务综合毛利率为50.81%[3] - 公司净现金充沛，净现金/市值比达到51.34%，现金流量净额为当年归母净利润的1.87倍[3] - 晋控煤业2026年预计营业总收入为19,691百万元，较2023年增长28.3%[5] - 2026年净利润率预计为26.28%，较2023年提高4.76个百分点[5] - 公司资产负债率预计在2026年降至28.60%，较2023年下降6.71个百分点[5]

财务表现 - 2024年第一季度，晋控煤业营业收入为365.79亿元，较上年同期下降1.53%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为7.80亿元，同比增长9.77%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为113.91亿元，较上年同期下降42.51%[4] - 总资产为3844.85亿元，较上年度末增长2.05%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1784.28亿元，较上年度末增长5.60%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为668.25万元[5] - 公司2024年1-3月份原煤产量为844.91万吨，商品煤销量为695.33万吨，销售收入为35.45亿元[9] - 公司2024年3月31日流动资产合计为18,447,939,580.54元，较上期增加842,791,601.85元[10] - 公司2024年3月31日非流动资产合计为20,000,596,427.29元，较上期略有下降[11] - 公司2024年第一季度营业总收入为365.79亿元，较去年同期略有下降[13] - 营业总成本为246.02亿元，较去年同期略有下降，营业利润为136.64亿元[13] - 净利润为105.93亿元，按经营持续性分类，持续经营净利润为105.93亿元[14] - 每股基本收益为0.47元，较去年同期有所增长[15] - 公司净利润为13.18亿，较上季度增长2150.6%[20] - 公司营业收入为5.65亿，较去年同期减少41.5%[19] - 公司营业利润为1.32亿，较去年同期增长2165.6%[20] - 公司经营活动产生的现金流量为39.22亿，较去年同期减少5.2%[20] 股东信息 - 股东信息显示，晋能控股煤业集团有限公司为最大股东，持股数量为9.62亿股，占比57.46%[8] - 公司前十名股东中，持股数量最多的为香港中央结算有限公司，持股数量为5439.29万股，占比3.25%[8] 资产状况 - 公司流动资产总额为169.01亿，较上季度增长7.4%[17] - 公司非流动资产总额为127.68亿，较上季度增长1.1%[17] - 公司流动负债总额为227.24亿，较上季度增长10.8%[18] - 公司非流动负债总额为119.92亿，较上季度减少45.7%[18] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为32,004,318,968.12元[21] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为220,808,500.00元[21] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流出小计为1,617,118,100.73元[21]