报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度营收38.21亿元,同比增长5.48%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 航空新材料业务收入37.72亿元,同比增长6.19%,归母净利润9.54亿元,同比增长10.74% [1] - 航空先进制造技术产业化业务收入0.45亿元,同比增长4.64%,归母净利润-0.14亿元,同比减亏0.06亿元 [1] - 公司毛利率38.52%,同比提升1.08个百分点;净利率24.12%,同比提升0.69个百分点 [1] 公司投资布局 - 公司拟出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司,主攻eVTOL、无人机等低空经济通用航空装备领域 [2] - 未来该子公司将提供标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品,并打造装配、集成和测试能力 [2] 公司未来发展 - 公司作为国内航空纤维复预浸料领域核心企业,随着军机稳定列装和复材渗透率提升,未来有望实现长期稳定增长 [2] - 民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开公司长期成长空间 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收38.21亿元,同比增长5.48%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 2024-2026年预测归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元 [2] - 2022年营业收入4446百万元,归母净利润765百万元 [8] - 2023年营业收入4780百万元,归母净利润1031百万元 [8] - 2024-2026年营业收入预计分别为5150、5558、5944百万元 [7][9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1140、1282、1381百万元 [7][9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司经营稳中向好,2024年前三季度营收/利润总额的年度经营计划完成度为76%/84%。[2] 2) 航空新材料业务实现营收37.72亿元,同比增长6.19%;归母净利润9.54亿元,同比增长10.74%,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致。[2] 3) 公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司,旨在深入贪彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署,快速融入低空经济产业集群发展。[2] 4) 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元,当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。[3] 财务指标总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收38.21亿元,同比增长5.5%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.0%;扣非净利润8.98亿元,同比增长12.1%。[2] 2) 2024年前三季度,公司毛利率同比提升1.1ppt至38.5%;净利率同比提升0.7ppt至24.1%,整体保持稳定。[2] 3) 2024年前三季度,公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。[2] 4) 截至3Q24末,公司应收账款及票据49.48亿元,较2Q24末增加14.6%;存货12.03亿元,较2Q24末增加10.4%;合同负债0.64亿元,较2Q24末增加21.5%。[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 经营稳中向好 1) 2024年前三季度公司实现营收38.21亿元，同比增长5.5%；归母净利润9.12亿元，同比增长8.0%；扣非净利润8.98亿元，同比增长12.1%，业绩表现符合预期。[2] 2) 公司2024年前三季度营收和利润总额的年度经营计划完成度分别为76%和84%。[2] 航空新材料业务表现良好 1) 2024年前三季度航空新材料业务实现营收37.72亿元，同比增长6.19%；归母净利润9.54亿元，同比增长10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致。[2] 新设子公司布局低空经济 1) 公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司，旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署。[2] 2) 公司将立足复合材料专业优势抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群发展，增强其在航空复材产业链的控制力。[2] 期间费用率同比下降 1) 2024年前三季度公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比有所下降。[2] 财务指标变化 1) 截至3Q24末，公司应收账款及票据49.48亿元，较2Q24末增加14.6%；存货12.03亿元，较2Q24末增加10.4%；合同负债0.64亿元，较2Q24末增加21.5%。[2] 2) 公司2024年前三季度经营活动净现金流为1.42亿元，去年同期为3.68亿元，主要系销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加所致。[2] 财务指标预测 1) 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元。[3] 2) 当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。[3]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现营业收入382,111.69万元，同比增长5.48%[4] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润91,196.92万元，同比增长8%[4,5] - 公司2024年第三季度实现营业收入127,410.32万元，同比增长5.29%[4] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润30,837.04万元，同比增长5.25%[4] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30,372.58万元，同比增长16.88%[4] - 2024年前三季度营业收入为38.21亿元[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为91.20亿元[23] - 2024年前三季度基本每股收益为0.655元[24] 分部业绩 - 航空新材料业务2024年前三季度实现营业收入377,201.93万元，同比增长6.19%[5] - 航空新材料业务2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润95,448.94万元，同比增长10.74%[5] - 航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备业务)2024年前三季度实现营业收入4,546.89万元，同比增长4.64%[5] - 航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备业务)2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润-1,363.65万元，同比减亏609.29万元[5] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14,153.90万元，同比下降61.51%[4] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降22,624万元，主要系销售回款同比减少43,979万元所致[10] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加32,205万元，主要系本期母公司收回的定期存款及利息较上年同期增加2.29亿元所致[10] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为14.83亿元[25] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.02亿元[25] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为7.24亿元[25] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5.28亿元[25] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.33亿元[25] - 2024年前三季度支付的各项税费为3.72亿元[25] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为2.91亿元[25] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为4.37亿元[26] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为4.85亿元[26] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为1.63亿元[26] 资产负债 - 应收账款较年初增加231,323万元，主要系子公司航空工业复材收入账期在四季度收回所致[9] - 应付票据较年初增加28,268万元，主要系支付采购货款所致[9] - 应付账款较年初增加87,821万元，主要系本期子公司航空工业复材采购材料款增加所致[9] - 其他流动负债较年初减少62,013万元，主要系本期票证结算影响所致[9] - 未分配利润增加59,954万元，主要系本期利润增长所致[9] - 报告期内，公司货币资金为14.9亿元，较上年末减少6.2%[18] - 报告期内，公司应收账款为45.11亿元，较上年末增加105.1%[18] - 报告期内，公司存货为12.03亿元，较上年末增加0.2%[18] - 报告期内，公司长期股权投资为1.53亿元，较上年末增加29.1%[19] - 报告期内，公司固定资产为12.05亿元，较上年末增加14.0%[19] - 报告期内，公司应付票据为3.30亿元，较上年末增加592.1%[19] - 报告期内，公司应付账款为18.89亿元，较上年末增加86.8%[19] - 报告期内，公司合同负债为0.64亿元，较上年末增加15.4%[19] - 2024年9月30日流动负债合计为25.55亿元[20] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为68.40亿元[20] 其他 - 公司通过现金增资方式参股碳纤维企业长盛（廊坊）科技有限公司，以34,160万元增资款获得目标公司增资后20%股权[16] - 截至报告期末，已完成参股企业工商变更，并实缴第一期增资款3,416万元[17] - 税金及附加较上年同期增加2,087万元，主要系增值税附加税及房产税增长所致[10] - 其他收益较上年同期增加901万元，主要系子公司航空工业复材享受增值税加计抵减1,493万元所致[10] - 信用减值损失较上年同期增加损失835万元，主要系本期应收账款计提坏账准备所致[10] 财务指标 - 2024年前三季度营业成本为23.49亿元[22] - 2024年前三季度管理费用为2.55亿元[22] - 2024年前三季度研发费用为1.00亿元[22] - 2024年前三季度财务费用为-0.19亿元[22] - 2024年前三季度投资收益为0.17亿元[22]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司采取"集团管控型"经营管理模式,航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平,在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位 [4] - 公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.88、14.49和17.22亿元,当前股价对应PE分别为21.78、17.86和15.03倍 [4] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比增长5.58%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长9.47% [2] - 航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12%,主要系预浸料及炭刹车产品交付增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入1573.49万元,同比下降37.6%,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降 [2] - 公司费用管控能力和净利率水平持续提升,2024年上半年期间费用率为8.56%,同比减少1.48pct;毛利率为37.25%,同比减少0.43pct;净利率为23.98%,同比增加1.20pct [3][4] 行业发展情况 - 航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者,今年上半年在新生产线建设的同时,充分挖掘已有生产线的潜能,实现营业收入24.01亿元,同比增长3.82% [3] - 优材百慕上半年国内外市场订单增加,实现营业收入1.17亿元,同比增长105.68%;在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营 [3]

行业发展趋势 - 先进复合材料行业仍在持续发展,出现了新的成型工艺 [3] - 产业链价值分布中,原材料占比不超过30%,制造成本占比较高 [3] - 行业竞争壁垒降低,主要是由于复合材料产业的发展和技术进步 [7] 公司经营情况 - 公司复合材料业务毛利率保持稳定,采取了多项成本管控措施 [3] - 标准化产品可以提高生产效率 [3] - 子公司优材百慕实现扭亏,民航需求增加对其收入有拉动作用 [5][7] - 公司大飞机相关业务按计划推进,民机业务是公司的战略业务 [7] - T800级碳纤维预浸料是公司的主力产品之一,应用领域较广 [7] - 公司在低空经济和热塑性碳纤维复材领域正在开展布局和研究 [9][14] 公司改革与发展规划 - 公司将加快改革措施落实,促进高质量发展 [11] - 公司正在启动股权激励方案,以达到约束激励的效果 [11] - 公司保持了较为稳定的分红政策,未来将加强分红的筹划 [11]

中航高科投资评级及核心观点 投资评级 - 报告给予中航高科"买入"评级,目标价22.41元 [4] 核心观点 公司概况 - 中航高科是航空工业集团复合材料板块上市平台,是航空用复合材料预浸料环节的主导企业 [7][27] - 公司主要从事复合材料原材料(树脂与预浸料、蜂窝及芯材)、民航复材与制件、刹车制动零部件及数控机床等产品的生产 [7] - 公司子公司航空工业复材是公司主要创收子公司,以高性能树脂及预浸料为主,在民用航空结构件等领域持续发力 [46] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比+5.6%;实现归母净利润6.0亿元,同比+9.5% [3] - 航空新材料业务稳步增长,归母净利润同比+10.3% [3] - 公司毛利率为37.3%,同比-0.4pp;管理费用率下降等因素影响下,公司归母净利率提高0.8pp至23.7% [3] 行业发展 军用飞机 - 复合材料是军用飞机的重要减重材料,新一代军用飞机复合材料使用占比将大幅提升 [57][59][63][64][65] - 我国先进军用飞机数量仍有一定增长空间,关注代际替换和新机型进展 [72] 民用大飞机 - C919订单超千架,未来6年商飞产量将快速增长,复合材料需求将大幅释放 [82][83][84] - 目前C919复合材料使用占比约12%,未来C929或超50%,商飞复合材料国产化空间巨大 [88] 航空发动机 - 复合材料在航空发动机的应用处于快速成长阶段,单发动机使用空间巨大 [89][90][91] - 我国复合材料在军民用发动机的应用处于起步阶段,未来应用潜力巨大 [91] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元、0.97元、1.13元,对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍 [99] - 给予公司2024年27倍估值,对应目标价22.41元,首次覆盖给予"买入"评级 [103] 风险提示 - 军品需求释放不及预期风险 - 商飞及商发进展不及预期风险 [104]

报告公司投资评级 - 维持"增持-A"评级 [5] 报告的核心观点 - 航空新材料业务保持稳定增长,盈利能力持续提升 [4] - 聚焦航空新材料,把握航空装备跨代发展机遇 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.86、1.02、1.23,对应PE分别为21.6、18.1、15.0 [5] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司营业收入为25.47亿元,同比增长5.58% [3] - 2024年上半年归母净利润为6.04亿元,同比上升9.47% [3] - 2024年上半年扣非后归母净利润为5.94亿元,同比上升9.84% [3] - 2024年上半年负债合计26.20亿元,同比增长6.28% [3] - 2024年上半年货币资金17.51亿元,同比增长0.75% [3] - 2024年上半年应收账款37.16亿元,同比增长30.27% [3] - 2024年上半年存货10.90亿元,同比减少2.23% [3] - 2024年上半年净利率同比提升1.2个百分点达到23.98%,盈利能力持续提升 [4] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为53.79亿元、63.74亿元、75.58亿元,同比增长12.6%、18.5%、18.6% [7] - 预计公司2024-2026年净利润分别为11.92亿元、14.21亿元、17.18亿元,同比增长15.6%、19.1%、20.9% [7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为36.9%、37.0%、37.1% [7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为16.4%、16.9%、17.4% [7] - 预计公司2024-2026年PE分别为21.6倍、18.1倍、15.0倍 [7] - 预计公司2024-2026年PB分别为3.7倍、3.1倍、2.7倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业,随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升,未来有望实现长期稳定增长,同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元,对应估值分别为23X、20X、19X [5] 公司经营情况总结 1) 2024H1营收25.47亿元,同比+5.58%;归母净利润6.04亿元,同比+9.47% [1] 2) 中航复材营收24.01亿元,同比+3.82%,净利润6.18亿元,同比+6.04%;优材百慕营收1.17亿元,同比+105.68%,净利润0.15亿元 [2] 3) 公司毛利率37.25%,同比-0.43pct,净利率23.98%,同比+1.20pct,主要系管理费用率和研发费用率下降 [2] 4) 预付款项和应付票据及应付账款较年初大幅增长,说明公司加大了原材料采购 [3] 公司新产品和产业布局 1) 在预浸料、蜂窝、民机复合材料结构件、非航产品等领域实现多项新产品突破 [4] 2) T800级碳纤维预浸料等新复材产品收入大幅增长,公司还突破了国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术 [4] 3) 与中国航发商发组建商用发动机复材合资公司,并着手拓展通用航空复合材料及结构件业务 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 航空新材料驱动营收增长 - 2024年上半年公司航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12%,主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长所致 [5] - 航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入1,573.49万元,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降所致 [5] 低空经济创造新需求 - 2024年上半年公司响应国家号召,深耕低空经济相关研发,低空经济的发展将为复合材料提供更多的应用场景,创造更多的需求 [6] 技术创新持续推动发展 - 2024年上半年公司新增受理专利26项,授权专利1项,截至2024年上半年累计有效专利数约320项 [7] - 公司抓住航空装备和复合材料技术跨代发展机遇,持续加强技术研发投入,推动科技成果转化,进一步巩固市场地位和技术优势 [7] - 航空工业复材在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.35/13.79/16.30亿元,对应PE分别为23/19/16倍,维持"买入"评级 [8]