中航高科投资评级及核心观点 投资评级 - 报告给予中航高科"买入"评级,目标价22.41元 [4] 核心观点 公司概况 - 中航高科是航空工业集团复合材料板块上市平台,是航空用复合材料预浸料环节的主导企业 [7][27] - 公司主要从事复合材料原材料(树脂与预浸料、蜂窝及芯材)、民航复材与制件、刹车制动零部件及数控机床等产品的生产 [7] - 公司子公司航空工业复材是公司主要创收子公司,以高性能树脂及预浸料为主,在民用航空结构件等领域持续发力 [46] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比+5.6%;实现归母净利润6.0亿元,同比+9.5% [3] - 航空新材料业务稳步增长,归母净利润同比+10.3% [3] - 公司毛利率为37.3%,同比-0.4pp;管理费用率下降等因素影响下,公司归母净利率提高0.8pp至23.7% [3] 行业发展 军用飞机 - 复合材料是军用飞机的重要减重材料,新一代军用飞机复合材料使用占比将大幅提升 [57][59][63][64][65] - 我国先进军用飞机数量仍有一定增长空间,关注代际替换和新机型进展 [72] 民用大飞机 - C919订单超千架,未来6年商飞产量将快速增长,复合材料需求将大幅释放 [82][83][84] - 目前C919复合材料使用占比约12%,未来C929或超50%,商飞复合材料国产化空间巨大 [88] 航空发动机 - 复合材料在航空发动机的应用处于快速成长阶段,单发动机使用空间巨大 [89][90][91] - 我国复合材料在军民用发动机的应用处于起步阶段,未来应用潜力巨大 [91] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元、0.97元、1.13元,对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍 [99] - 给予公司2024年27倍估值,对应目标价22.41元,首次覆盖给予"买入"评级 [103] 风险提示 - 军品需求释放不及预期风险 - 商飞及商发进展不及预期风险 [104]