报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入54.72亿元,同比减少0.59%;归母净利润7.23亿元,同比减少7.02%;扣非归母净利润6.93亿元,同比减少11.27% [4] - 2024年Q2公司实现营业收入28.24亿元,同比减少10.75%;归母净利润4.01亿元,同比减少20.81% [4] - 2024年H1公司营业收入/利润总额完成全年预算目标46%/46%,剔除宏山公司亏损金额5953万元影响,公司归母净利润同口径同比下降0.89% [4] - 2024年Q2公司销售毛利率31.48%,环比提升1.72ppt;销售净利率14.99%,环比提升2.2ppt,盈利能力仍处上升通道,大锻规模效应持续显现 [4] 产能建设和订单情况 - 两台大锻设备将于下半年释放产能,助力公司商/民用工程迈入发展快车道 [5] - 2024年H1宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单,年订货金额总额约新增7000万元;与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作,实现批产供货后,年订货金额约新增2000万元 [5] - 2024年H1公司民航收入同比增长112.62%,民品业务收入同比增长26.25%,业务逐渐实现多元化发展 [5] 其他业务情况 - 2024年H1公司液压环控业务实现营业收入10.76亿元,同比增长8.65%;其中航空业务同比增长7.03%,非航空业务同比增长12.32% [5] - 力源液压业绩改善显著,2024年H1实现收入2.61亿元(同比+12.7%),净利润2371.27万元(同比+114.0%) [5] 分析师投资建议 - 考虑公司经营计划和产品价格周期性波动,分析师略微调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为119.56/137.98/156.49亿元,归母净利润为15.41/17.79/20.95亿元,对应EPS为1.04/1.20/1.41元,对应PE为17X/14X/12X,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 军品订单波动风险 - 外贸业务进展不及预期 - 锻件业务规模效应不及预期 [7]

报告公司投资评级 - 维持前期盈利预测，预计24-26年EPS为1.05、1.25、1.50元，参考可比公司24年21倍PE，给予目标价22.05元，维持买入评级。[2] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024H1营收54.72亿元(-0.59%)，归母净利润7.23亿元(-7.02%)。单季度看，24Q2营收28.24亿元(-10.75%)，归母净利润4.01亿元(-20.81%)。[1] - 剔除宏山并表影响，公司上半年业绩基本持平，毛利率略有下滑，期间费用率有所改善。[1] 业务发展情况 - 防务业务：部分产品价格周期性波动给公司业务规模增长带来一定影响，但公司批产产品市场份额稳中有增。[1] - 民品业务：民用航空和民品业务保持强劲增长势头，分别同比增长112.62%和26.25%。公司业务逐渐实现多元化发展，商用、民用工程逐步迈入快速发展阶段。[1] - 公司大型锻造设备产能有望逐步释放，预计将按照年度经营计划顺利完成全年目标。[1] 战略发展 - 公司持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。[1] - 作为航空锻铸龙头，公司技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，航空锻铸业务将进入快速发展期。[1] - 国产民机和外贸业务市场空间巨大，公司紧跟国产大飞机的发展，新开发多个新项目和新产品，实现锻铸件产品全覆盖。[1] - 公司持续推出股权激励，充分激励核心骨干，有望进一步提升盈利能力。[1] 财务数据分析 - 2022-2026年营收、营利润、归母净利润均保持稳定增长。[4] - 毛利率维持在30%左右，净利率在12%-13%之间。[4] - 资产负债率维持在50%左右，净负债率为0。[6] - 2022-2026年EPS分别为0.81、0.90、1.05、1.25、1.50元。[4] - 2024年市盈率16.0倍，市净率1.9倍。[4]

公司代码：600765 公司简称：中航重机 2024 年半年度报告 中航重机股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 211 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人冉兴、主管会计工作负责人宋贵奇及会计机构负责人（会计主管人员）李宇声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内，公司未制定半年度利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 ...

会议主要讨论的核心内容 1. 公司在航空机身航空发动机领域具有产品普及化齐全先发布局的优势,有望持续受益于装备的列装以及相关后续的维修业务的发展[1][2][3] 2. 公司顺应航空供应链改革,进一步增强自己对下游和上游相关业务的拓展潜力[9][10] 3. 公司具有快速承接海外需求的能力,有望受益于全球航空产业链供需紧张的状态[6][7][8] 4. 公司定位为以新装强军为首、以商业航空为主、以国际化发展为主业,致力于成为航空通用基础结构的主力军[11][12][15] 5. 公司具有较强的规模经济和范围经济特征,以及先进装备占比提升、布局高附加值断件业务等有利因素,预计未来盈利能力将持续向好[16] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:公司在航空发动机领域的市场潜力如何? 回答:公司在航空发动机断件领域占有较高市场份额,随着装备列装和维修业务的增长,发动机维修业务有望成为公司重要的业务增长点[2][3] 2. 提问:公司如何顺应航空供应链改革? 回答:公司正在进一步增强对上下游业务的拓展,布局材料研发、再生产、锻造件成型等新的生产配套环境,有利于提升公司的综合服务能力[9][10] 3. 提问:公司在国际化发展方面有何优势? 回答:公司背靠央企集团,在最初进入航空配套领域时就具有先发优势,同时产品具有热供应不可检测的技术壁垒,有利于公司在国际市场的拓展[12][13][14]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 中航重机是中国航空工业集团下属的一家上市公司,主要从事军用和民用飞机零部件的制造 [1][2][3] - 公司拥有大型铸造、锻造和机加工等生产能力,是军工行业的中间环节企业 [17][20][21] - 公司业务涵盖军机、商用飞机和民用市场,未来发展目标是成为国际领先的航空零部件供应商 [26][27][28] 业务布局和发展规划 - 公司在西安、成都、沈阳等地设有生产基地,形成了较为完整的产业布局 [31][32] - 公司未来将进一步拓展民机市场,包括50座级、120座级和250座级等不同机型 [26][27] - 公司计划通过自动化改造、材料回收利用等措施来降本增效,提升盈利能力 [28][29][30] - 公司还将向上游拓展,涉足钛合金等航空材料的生产,形成更完整的产业链 [29][30] 财务表现 - 公司毛利率和净利率较为稳定,预计未来随着业务规模扩大,净利率有望进一步提升 [36][37] - 公司目前主要收入来源是军机和民机零部件,未来民机业务有望成为新的增长点 [34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在民机零部件业务方面的具体表现如何?[34] **回答** 公司去年交付了6架C919民机,今年预计交付30架左右。未来几年交付量有望进一步提升。[35] 问题2 **提问** 公司在降本增效方面采取了哪些措施?[28][29] **回答** 公司通过自动化改造、材料回收利用等措施来降低生产成本,同时还将向上游拓展,涉足钛合金等航空材料的生产,进一步提升盈利能力。[29][30] 问题3 **提问** 公司作为军工行业的中间环节企业,如何把握行业发展机遇?[17][20][21] **回答** 作为军工行业的中间环节企业,公司能够较好地把握下游军机和民机的需求变化,根据订单情况调整自身产品结构和产能布局,充分发挥自身的制造优势,在行业中占据重要地位。[21][32][33]

公司概况 - 公司名称为中航重机股份有限公司，证券代码为600765，证券简称为中航重机 [1] - 公司于2024年第二季度通过现场接待、电话会议形式接待了机构调研 [1] 民机业务表现 - 公司已拥有国际领先的航空智能环锻生产线和国内规模最大、门类最全的航空锻铸件生产线，为国产大飞机进入批产放量阶段做好准备 [2] - 全资子公司宏远公司2023年完成波音13项新品试制并实现批产，国际市场订单同比增长38%，销售收入同比增长80%以上 [2] - C919、ARJ21后续订单持续增长，子公司安大公司民机销售实现倍增计划 [2] - 2024年一季度公司商用航空营业收入同比增长146.26%，毛利率提升10.44个百分点 [2] 设备投资情况 - 宏山公司已实现平稳过渡，正在申请重点型号生产、供应商等资质 [3] - 公司2021年募集资金建设的航空精密模锻产业转型升级项目主设备大型模锻液压已完成安装并开展调试 [3] - 宏远大型锻压机的投产将与宏山500MN锻压机形成良好互补，全面覆盖不同规格和要求的大锻件生产需求 [3] 成本管控措施 - 公司通过精细化管理、技术创新、材料再生、引入先进自动生产线、优化生产流程等措施有效降低了生产成本 [3] - 2023年公司制定28项工作任务85项子任务，实现降本超1.3亿元 [3] - 公司将进一步开展材料再生及熔炼、建立特材公司牵头的原材料保交付闭环采购模式等措施 [3] 业绩展望 - 公司2024年营业收入预算目标为119亿元，较2023年增长12.51% [4] - 公司2024年利润总额预算目标为18.6亿元，较2023年增长15.86% [4]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 中航重机 原文 20240515_ 2024年05月16日11:01 发言人 00:00 ： s h u i n u 9 8 7 0 公司的运营质量稳步增长，从一季度到现在，目前情况来看，从我们的整个需求生产的运营稳 加 V 据 数 报 研 和 定，整个发展态势良好。预计全年能够完成我们的年度预定目标，就是一个整个情况的要介绍。 纪 研 调 手 一 多 更 发言人 00:25 ： s h u i n u 9 8 7 0 加 V 把我的介绍先告一段落，看看大家有什么据问题可以提问。大家好，如需提问电话端的参会者， 数 报 研 和 要 请向话机上的星号键再按纪数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或 研 调 ...

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入105.77亿元，同比增长12.77%[3] - 公司2023年实现净利润同比增长18.8%[4] - 公司业务结构以锻造业务和液压反馈业务为两大核心主业，锻造业务收入占总收入的79%[4] 技术研发 - 公司参与C919产品型号研制，已完成100多项，毛利率提升10个点[7] - 公司拥有科研技术人员1580余人，研发费用全员投入6.62亿元，同比增长52.53%[8] - 公司拥有173项发明专利，其中106项已获授权[9] 市场拓展 - 公司在商业航空市场持续发展，与波音、空客等主要客户合作，订单持续增长[5] - 公司外贸业务在2024年一季度呈现了近150%的增长趋势[18] - 飞航业务在2024年一季度同比增长了36%，主要增长点包括外贸恢复和国内商机增长[19] 未来展望 - 公司在2024年1月设立了北京技术研究分院，进一步促进技术研发和生产制造的协同发展[10] - 公司在大飞机产业链中扩产进程顺利，未来预期业务稳态毛利率水平持续改善[22] - 公司成立安非公司以统筹众计的积压能力，未来将在零部件生产和布装环节进行布局[23]

业绩总结 - 公司24年一季度实现营收26.48亿，同比增长13.16%[3] - 公司24年一季度销售毛利率为29.76%，同比-1.98%[3] - 公司期间费用率为12.56%，同比降低0.68%[3] - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润15.67/19.14/23.38亿元，同比增速18%、22%、22%[3] - 营业总收入在2023年至2026年间逐年增长，分别为10577百万元、12256百万元、14122百万元和15967百万元[8] - 营业利润占营业收入比例逐年增加，分别为15%、15%、16%和18%[8] - 每股收益预计在2023年至2026年间逐年增长，分别为0.90元、1.06元、1.29元和1.58元[8] 市场前景 - 公司的锻造业务面临市场化竞争，市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性[4] - 公司业务布局全面、市场规模较大但毛利率水平偏低，存在市场份额降低、毛利率下降的不确定性[5] - 公司依托于大型的锻压设备进行工艺开发应用以及相关产品制造质量、成本等仍存在较大不确定性[6] 投资建议 - 公司评级标准中，买入建议表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%[9]

公司概况 - 公司是航空锻造领域的龙头企业，与多家知名航空制造企业合作，2023年实现营业收入105.8亿元，同比增长0.1%[1] - 公司前身为贵州力源液压股份有限公司，1996年11月6日在上海证券交易所挂牌上市[9] - 公司于2008年进行重大资产重组，控股股东变更为贵航集团[10] - 公司于2009年更名为中航重机股份有限公司，收购主营锻铸业务和液压环控业务公司[11] - 公司在航空工业发展战略指引下，聚焦高端航空锻铸造和高端液压环控主营业务[13] 业绩总结 - 公司2023年实现营业收入105.8亿元，同比增长0.1%，归母净利润13.3亿元，同比增长11%[24] - 公司2024年一季度实现营业收入26.5亿元，同比增长13%，环比增长1%，归母净利润3.2亿元，同比增长19%，环比增长7%[25] - 公司2023年毛利率为31%，同比增长2个百分点，净利率为13%，同比增长0.6个百分点，ROE为12%[27] 收购与扩张 - 公司收购宏山锻造股权，开拓高附加值锻件市场，拥有国内唯一一台进口500MN锻压机[2] - 公司募投项目建设持续推进，锻铸产能稳步扩张，2024-2026年预计实现营业收入123/145/171亿元，同比增长17%/17%/18%[3] - 公司收购宏山锻造80%股权，交易价格为13.2亿元，宏山锻造净资产评估价值为16.47亿元，具有合理性[72] 产品与市场 - 公司锻铸产品在2023年实现收入82.6亿元，同比下滑2%，剔除卓越公司出表影响后，收入同比增长6%[42] - 公司锻铸产品销量3.4万吨，同比下滑54%，剔除卓越公司出表影响后，销量同比增长22%[43] - 公司锻铸产品国外市场收入7.4亿元，同比增长48%，毛利率21.9%，同比增长7.8个百分点[45] 未来展望 - 未来中国运载火箭产业将呈现快速发展趋势，国家级重大工程任务和国际商业发射市场需求将推动市场需求增长[60] - 公司预计2024-2026年实现营业收入123/145/171亿元，同比增长17%/17%/18%[138] - 公司2024年目标动态PE区间为20.0-21.0倍，合理估值区间为21.5-22.5元，较当前股价有5%-10%的溢价空间[141]