报告公司投资评级 中航机载（600372）的投资评级为"买入"（维持评级）[1] 报告的核心观点 1. 主业航空产品稳步增长,研发投入不断扩大[1] 2. 吸收合并工作圆满完成,优势互升提高核心竞争力[1][2] 3. 坚持高质量发展理念,预计24年利润额保持增长[2] 报告摘要 1. 2023年,公司实现营收290.07亿元,同比+4.63%;归母净利润18.86亿元,同比+39.62%[1] 2. 2024年Q1,公司实现营业收入56.43亿元,同比-10.03%;归母净利润4.54亿元,同比+35.19%[1] 3. 公司航空产品实现营业收入247.38亿元,同比+8.63%;防务产品实现营业收入10.75亿元,同比+10.57%[1] 4. 公司换股吸收合并中航机电交易顺利完成,有利于整合资源,提升核心竞争力[1][2] 5. 公司预计2024年实现营业收入285.22亿元,同比-1.67%;利润总额24.37亿元,同比+8.0%[2] 6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.84/23.48/26.02亿元,维持"买入"评级[2]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 中航机载主要产品包括各类飞行器配套的机载航空电子系统、飞行控制系统、机电系统；各类发动机配套的电子设备、机电设备及传感器；航天、船舶、电子信息相关的电子产品、机电产品等 [2] - 公司具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力,在航空机载系统各专业领域掌握系统级、设备级和器件级产品全产业链的研发、制造和试验验证体系,打造了多个重点实验平台,在核心重点技术领域展现国际水平 [2] - 公司市场份额较大,盈利能力较强,客户关系维护基础好,通过国际合作学习借鉴西方先进企业生产管理模式,原创设计多种工艺生产模式,提高了人员生产效率,推动工业制造转型 [2] 财务表现 - 2023年全年营收290.06亿元,同比增长4.63%;2024年一季度营收56.42亿元,同比下降10.03% [2] - 2023年全年归母净利润18.86亿元,同比增长39.62%;2024年一季度归母净利润1.39亿元,同比增长8.57% [2] - 2023年全年扣非归母净利润14.63亿元,同比增长110.19%;2024年一季度扣非归母净利润3.61亿元,同比增长99.01% [2] - 盈利大幅改善主要源于中航电子换股吸收合并中航机电交易顺利完成,规模质量得到大幅提升 [2] 未来展望 - 预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为308.95/329.45/351.79亿元,归母净利润分别为24.02/31.13/39.1亿元,对应EPS分别为0.5/0.64/0.81元,对应PE分别为25.19/19.44/15.48倍 [5][6] - 公司具有较强的新产品、新技术自主研发与创新能力,在航空机载系统各专业领域掌握系统级、设备级和器件级产品全产业链的研发、制造和试验验证体系,有利于保障公司未来产品线发展 [2] - 中航电子吸收合并中航机电交易顺利完成,全面加强了航空机电产业相关系统,产品谱系覆盖液压系统、燃油系统、环境控制系统、航空电力系统、高升力系统、武器与悬挂发射系统等领域 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主业航空产品营收稳步提升 - 2023年航空产品实现营收247.38亿元(yoy+151.33%),占比高达85% [2] - 2024Q1公司实现营收56.43亿元(yoy-10.03%),2024年度营收指标完成19.78% [2] - 公司完成资产吸收合并后,航空主业地位凸显,伴随航空领域订单有序传导,2024全年营收有望持续稳增 [2] 费用管控增强助力业绩增长 - 2023年毛利率较2022年减少1.81pcts至29.73%,净利率较2022年降低0.65pcts至7.41% [2] - 近两年费用率控制初见成效,22/23/24Q1期间费用率分别为21.87%/22.18%/15.70%,其中管理费用率分别为9.13%/8.45%/7.32%,研发费用率分别为10.65%/12.03%/7.31% [2] - 伴随公司规模效应增强带动产品盈利能力提升,叠加费用端持续深化降本,2024全年业绩有望持续高增 [2] 存货与合同负债维持高位 - 截至2024Q1末,公司存货为141.28亿元,生产物料储备充足,后续排产节奏强劲 [3] - 截至2024Q1末,公司合同负债为23.79亿元,在手订单充足,行业高景气保障公司未来营收稳定增长 [3] 军民共振多领域布局 - 公司作为国内航电系统核心供应商,通过多次资产整合不断完善布局,业务涵盖军民航空、先进制造等多领域,行业地位显著 [3] - 公司深入贯彻国企改革,与中航机电吸并实现机载系统领域专业化整合,形成机载系统核心平台,后续将充分享受平台持续改革红利 [3] - 公司作为C919项目配套供应商,多型产品完成适航取证,光电吊舱等应急救援产品实现批量交付,C919大型客机确定性订单已突破400架,国产大飞机上游排产需求增加,公司将充分受益 [3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业收入290.07亿元(yoy+4.63%),归母净利润18.86亿元(yoy+39.62%) [1][2] - 2024Q1营业收入56.43亿元(yoy-10.03%),归母净利润4.54亿元(yoy+35.19%) [1][2] - 预测2024-2026年营业收入分别为30,233/33,893/38,182百万元,归母净利润分别为2,137/2,465/2,928百万元 [5][6]

业绩总结 - 2024年第一季度中央集财实现收入56亿，同比下降了10%[1] - 利润总额5.46亿元，同比增加了1%[1] 研发情况 - 研发费用率7.31%，减少了1.39个百分点[2] 业务发展 - 空中管理已经成为公司的主业，包括建立空中管理公司和试验空中管理平台[3] - 空中管理公司已经建立试验平台，无人机架次超过一千架以上[3] 未来展望 - 未来向全国推广的试验区需要投入开发相关产品包括硬件和软件，以实现空中交通的正常运行[9] 国泽委要求 - 国泽委强调上市公司加强市值管理和科技创新，调动企业经营者积极性，需要解决国企存在的人员进退、工资高低等问题[10] - 国泽委对央企的考核侧重一律武力，但考核结果是多部门联合的，增值税对产品的影响已经开始下降[11] 产品成本 - 不同产品的毛利率差异主要是由于电子产品相对复杂，需要更多软件成本，目前毛利率在25%到30%之间是合理水平[12] 产品托管费 - 电子产品托管费较高是因为规模大人数多，而机电产品托管费较低是因为规模小，需要调整比例以弥补成本[13] - 电子产品托管费较高是因为规模大人数多，而机电产品托管费较低是因为规模小，需要调整比例以弥补成本[14]

2024年第一季度报告 证券代码：600372 证券简称：中航机载 中航机载系统股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

财务数据 - 公司2023年营收达到290.07亿元，同比增长4.63%[1] - 公司2023年归母净利润为18.86亿元，同比增长39.62%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为14.64亿元，同比增长110.19%[1] - 公司2023年航空产品营收占比达85.28%，毛利率为30.37%[1] - 公司子公司东方仪表实现营业收入5.02亿元，同比增长6.57%[2] - 公司2024年预计实现营业收入285.22亿元，同比下降1.67%[7] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为20.61/23.29/27.95亿元[7] - 公司2023年毛利率为29.7%，2024年预计将提升至30.0%[8] - 公司2023年每股收益为0.39元，2024年预计将增长至0.43元[8] - 公司2026年预计营业收入将达到33085百万元，营业利润预计为3316百万元[9] - 公司2026年预计归属母公司净利润增长率为20.0%，ROE为6.7%[9] 市场展望 - 公司2024年预计实现营业收入285.22亿元，同比下降1.67%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到33085百万元，营业利润预计为3316百万元[9] 其他信息 - 公司股票评级为买入，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[11] - 公司信息披露包括内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况[12] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[14] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[16]

业绩总结 - 公司归母净利润预计在2024年至2026年间分别为24.72亿元、32.30亿元和39.9亿元[6] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到405.88亿元，较2022年增长46.4%[9] - 预计2026年归属母公司净利润将达到399亿元，净利率为11.8%[9] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为44.6%[9] - 预计2026年每股收益将达到0.82元，P/E比率为14.2[9] 产品和技术 - 公司在航空机载系统领域具有较大的技术优势，有利于未来产品发展[4] - 公司主要产品涉及航空装备、民机装备、现代产业和国际业务，具有较强的竞争优势和盈利能力[5] 投资策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[13] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[13] - 买入、增持、持有、卖出等投资评级说明[13]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收290.07亿元，同比增长4.63%[1] - 公司预计2024年实现营收285.22亿元，略有下降，但利润总额预计为24.37亿元，同比增长8.0%[2] - 公司通过吸并工作完成后，预计2025年归母净利润将达到23.53亿元，给予目标价11.61元，维持增持评级[3] - 中航机载公司2026年预计营业收入将增长12.4%[6] - 公司预计2026年净利润将达到296.9百万元，同比增长13.7%[6] - 公司的净利率预计在2026年将达到7.4%[6] - 公司的资产负债率预计在2026年将为48.2%[6] - 公司的每股收益预计在2026年将达到0.55元[6] 其他重要信息 - 本报告暂停对该行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[13] - 报告提醒客户采取必要措施防止报告被转发给他人[15] - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性，观点或陈述可能会发生变化[16] - 报告中的意见不构成对任何人的投资建议，客户应考虑特定状况并寻求专家意见[17] - 过去表现不代表未来表现，投资者可能损失本金，外汇汇率波动可能影响投资[18] - 公司不对使用报告内容引致的损失负责，投资者自行承担风险[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[20] - 公司授权机构承担相关刊载或转发责任，不得有悖原意的引用、删节和修改[21] - 提醒客户慎重使用未经授权刊载或转发的公司证券研究报告[22] - 公司可能存在与报告所分析企业的业务关系，投资者应考虑利益冲突[24]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入290.07亿元，同比增长4.63%[1] - 公司归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%[1] - 公司总市值为553亿元，流通市值为544亿元[3] - 公司预计2024年营业收入为285.22亿元，同比下降1.67%，利润总额预计增加8.0%[19] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40、23.51、27.33亿元，同比增速分别为8.1%、15.3%、16.2%[20] 研发投入和技术优势 - 公司研发投入总额占营业收入比例达到12.03%[9] - 公司在航空机载系统领域具有较大的技术优势和新产品、新技术自主研发能力[12] 产品和业务领域 - 公司产品涉及航空装备、民机装备、现代产业、国际业务四大领域，具有专业领域竞争优势[13] 经营展望 - 公司将全力实现经营业绩稳定增长，关联交易预计额度将略有增长[14] - 公司预计2024-2026年净利润和营业收入将有增长趋势，ROE也将提升[24]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年全年实现营收290.1亿元，同比增长4.6%；归母净利润18.9亿元，同比增长39.6% [1] - 公司2023年扣非归母净利润14.6亿元，同比增长110.2% [1] - 公司2024年预计实现营收285.22亿元，同比下降1.67%；利润总额24.37亿元，同比增长8.0% [3] - 公司2024年预计防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降，其他业务收入保持增长态势 [3] 公司财务指标总结 收入与利润 - 2023年营业收入29,007百万元，同比增长4.6% [4] - 2023年归属母公司股东净利润1,886百万元，同比增长39.6% [4] - 2023年毛利率29.73%，同比下降1.81个百分点 [3] - 2023年净利率7.41%，同比下降0.65个百分点 [3] 费用管控 - 2023年期间费用率21.8%，同比减少0.11个百分点 [3] - 2023年研发费用34.9亿元，同比增长27.1% [3] 现金流与资产负债 - 2023年经营活动净现金流为-10.2亿元 [3] - 2023年末应收账款及票据265.1亿元，较年初增长26.7% [3] - 2023年末存货138.9亿元，较年初增长6.8% [3] - 2023年末资产负债率48.73% [5] 未来发展展望 - 公司持续聚焦航空机载系统主业，产品谱系全面，应用领域广泛 [3] - 新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力 [3] - 公司作为航空机载系统龙头,或将迎来重要发展机遇期 [3]