公司报告 | 半年报点评 机载龙头聚焦主业，提质增效良性发展 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 H1 公司实现营业收入 114.78 亿 元，同比-17.9%；归母净利润 9.03 亿元，同比-11.84%；扣非归母净 利润 7.68 亿元，同比-1.67%。二季度单季实现营收 58.35 亿元，同比24.31%，环比+3.41%；归母净利润 4.49 亿元，同比-34.78%，环比1.13%；扣非归母净利润 4.07 亿元，同比-32.14%，环比+12.68%。我 们认为，受行业发展周期和政策影响，公司收入/利润增速端短期承压，随 着公司加快科技创新、加强市场开发、持续降本增效，业绩未来仍有望稳 定增长。 盈利稳定降本增效，加力研发积极生产 利润表端，2024 年上半年，公司毛利率为 25.51%，同比-1.23pct；净 利率为 8.58%，同比-0.19pct。费用端，公司期间费用率为 16.08%， 同比-0.82pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.01%/7.49%/0.13% /7.45%，同比变化+0.15/-0.02/-0.27/-0.68pct。我们认为，2024 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入和归母净利润同比下滑,但公司将加快科技创新、加强市场开发、持续降本增效,努力完成年度经营目标 [2][3] - 防务航空产业各子公司基本完成防务产品生产任务,民用航空产业公司围绕国家大飞机项目制定高质量发展方案,部分产品完成CTSOA取证和STC适航取证 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40亿元、23.51亿元、27.33亿元,同比增速为8.1%、15.3%、16.2% [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入114.78亿元,同比下降17.90%;归母净利润9.03亿元,同比下降11.84% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28,500百万元、32,443百万元、36,995百万元,同比变动为-1.7%、13.8%、14.0% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,040百万元、2,351百万元、2,733百万元,同比变动为8.1%、15.3%、16.2% [5] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为29.6%、29.7%、29.9% [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为5.3%、5.8%、6.3% [5] 公司价格与大盘走势比较 - 公司股价相对沪深300指数近12个月跑输约14个百分点 [6] 其他相关报告 - 2024年3月26日发布的《归母净利润同比增长40%,致力成为世界一流机载系统企业》报告 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1. 营收和利润均有所下降,但成本控制相对有效 [5] 2. 公司在航空工业集团的发展战略指导下,成功完成了各项经营目标 [6] 3. 公司正全面贯彻新发展理念,加速转型升级,以技术为引领,持续推动高质量发展 [7] 公司财务数据总结 1. 2024-2026年预计归母净利润分别为21.48/25.00/28.34亿元,对应PE分别为26/22/20倍 [8] 2. 2023年营业收入29,007百万元,同比增长4.63%;归母净利润1,886百万元,同比增长39.62% [15] 3. 2024年预计营业收入32,947百万元,同比增长13.58%;归母净利润2,148百万元,同比增长13.87% [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内航空机载系统龙头,受益于航空装备需求增长,以及大飞机等新质生产力领域的不断发展,公司未来或有望保持较好发展态势 [1] - 预计公司2024~2026年归母净利润为20.50亿元、25.58亿元、31.57亿元,当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x [1] 公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 公司业绩情况 - 1H24实现营收114.8亿元,YoY-17.9%;归母净利润9.0亿元,YoY-11.8%;扣非归母净利润7.7亿元,YoY1.7% [1] - 单季度看,公司1Q24~2Q24分别实现营收56.4亿元(YoY-10.0%)、58.4亿元(YoY-24.3%);分别实现归母净利润4.5亿元(YoY+35.2%)、4.5亿元(YoY-34.8%) [1] - 公司1H24完成了全年经营计划(285.2亿元)的40%,利润总额完成了全年经营计划(24.4亿元)的45% [1] 公司盈利能力 - 1H24综合毛利率同比减少1.22ppt至25.5%;净利率同比减少0.19ppt至8.6%,基本保持稳定 [1] - 2Q24毛利率为25.9%,与上年同期基本持平;净利率为8.4%,同比减少0.31ppt [1] 公司费用管控 - 1H24期间费用率为16.1%,同比减少0.82ppt [1] - 销售费用率1.0%,同比增加0.15ppt;管理费用率7.5%,同比减少0.02ppt;研发费用率7.5%,同比减少0.68ppt [1] - 管理费用8.6亿元,同比减少18.2%;研发费用8.6亿元,同比减少24.8% [1] 公司现金流情况 - 截至2Q24末,公司应收账款及票据266.0亿元,与年初基本持平;存货143.3亿元,较年初增长3.2% [1] - 合同负债14.8亿元,较年初减少38.3%,主要是按合同约定交付产品导致 [1] - 经营活动净现金流为-11.6亿元,上年同期为-23.8亿元,货款回收增加 [1] - 其他应付款为-25.5亿元,年初为-13.3亿元,主要是科研项目垫款增加以及科研拨款未到位导致 [1] 公司科技创新和民机产业布局 - 公司坚定贯彻航空工业集团"创新决定30条",全面承接五大创新行动,多项航空机载关键技术研究取得突破性成果 [1] - 2024年4月,中航机载系统有限公司正式落户上海市闵行区,积极落实航空工业集团与上海市人民政府签订战略合作协议,以中航民机机载系统工程中心和中国航发商用航空发动机研发基地为牵引,进一步打造机载系统和民用航空发动机研发高地 [1] 风险提示 - 下游需求不及预期 [1] - 改革进展不及预期 [1] - 产品降价风险 [1]

公司代码：600372 公司简称：中航机载 2024 年半年度报告 中航机载系统股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 193 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王建刚、主管会计工作负责人张彭斌及会计机构负责人（会计主管人员）张灵 斌声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 □适用 √不适用 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中描述了可能存在的风险，敬请查阅第三节管理层讨论与分析中可能面对的 风险部分的内容。 十一、 其他 □适用 √不适用 2 / 193 2 ...

报告公司投资评级 中航机载（600372）的投资评级为"买入"（维持评级）[1] 报告的核心观点 1. 主业航空产品稳步增长,研发投入不断扩大[1] 2. 吸收合并工作圆满完成,优势互升提高核心竞争力[1][2] 3. 坚持高质量发展理念,预计24年利润额保持增长[2] 报告摘要 1. 2023年,公司实现营收290.07亿元,同比+4.63%;归母净利润18.86亿元,同比+39.62%[1] 2. 2024年Q1,公司实现营业收入56.43亿元,同比-10.03%;归母净利润4.54亿元,同比+35.19%[1] 3. 公司航空产品实现营业收入247.38亿元,同比+8.63%;防务产品实现营业收入10.75亿元,同比+10.57%[1] 4. 公司换股吸收合并中航机电交易顺利完成,有利于整合资源,提升核心竞争力[1][2] 5. 公司预计2024年实现营业收入285.22亿元,同比-1.67%;利润总额24.37亿元,同比+8.0%[2] 6. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.84/23.48/26.02亿元,维持"买入"评级[2]

T [ [ 中Ta 航bl 机e_ 载T （itl 6e 0] 0 372）2023年报&2024年一季报点评 公 航空机载系统龙头，长期受益于军民两 司 研 用需求 挖掘价值投资成长 究 / [Table_Rank] 国 增持 （首次） 防 与 2024 年 06 月 03 日 装 备 / 证 [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 券 [【Ta投bl资e_要Su点mm】ar y] 研 证券分析师：曲一平 究  中航机载主要产品包括各类飞行器配套的机载航空电子系统、飞行控 证书编号：S1160522060001 报 制系统、机电系统；各类发动机配套的电子设备、机电设备及传感器； 告 联系人：陈然 航天、船舶、电子信息相关的电子产品、机电产品等。 联系人：李嘉文  利润同比出现大幅增长。2023年全年营收290.06亿，同比增长4.63%， 电话：021-23586458 2024年一季度营收56.42亿，同比-10.03%。2023年全年归母净利润 [相T对ab指le数_P表ic现Qu ote] 18.86亿，同比增长39.62%，2024年一季度归母净利润1.39亿，同 比增长 8.57%。 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主业航空产品营收稳步提升 - 2023年航空产品实现营收247.38亿元(yoy+151.33%),占比高达85% [2] - 2024Q1公司实现营收56.43亿元(yoy-10.03%),2024年度营收指标完成19.78% [2] - 公司完成资产吸收合并后,航空主业地位凸显,伴随航空领域订单有序传导,2024全年营收有望持续稳增 [2] 费用管控增强助力业绩增长 - 2023年毛利率较2022年减少1.81pcts至29.73%,净利率较2022年降低0.65pcts至7.41% [2] - 近两年费用率控制初见成效,22/23/24Q1期间费用率分别为21.87%/22.18%/15.70%,其中管理费用率分别为9.13%/8.45%/7.32%,研发费用率分别为10.65%/12.03%/7.31% [2] - 伴随公司规模效应增强带动产品盈利能力提升,叠加费用端持续深化降本,2024全年业绩有望持续高增 [2] 存货与合同负债维持高位 - 截至2024Q1末,公司存货为141.28亿元,生产物料储备充足,后续排产节奏强劲 [3] - 截至2024Q1末,公司合同负债为23.79亿元,在手订单充足,行业高景气保障公司未来营收稳定增长 [3] 军民共振多领域布局 - 公司作为国内航电系统核心供应商,通过多次资产整合不断完善布局,业务涵盖军民航空、先进制造等多领域,行业地位显著 [3] - 公司深入贯彻国企改革,与中航机电吸并实现机载系统领域专业化整合,形成机载系统核心平台,后续将充分享受平台持续改革红利 [3] - 公司作为C919项目配套供应商,多型产品完成适航取证,光电吊舱等应急救援产品实现批量交付,C919大型客机确定性订单已突破400架,国产大飞机上游排产需求增加,公司将充分受益 [3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业收入290.07亿元(yoy+4.63%),归母净利润18.86亿元(yoy+39.62%) [1][2] - 2024Q1营业收入56.43亿元(yoy-10.03%),归母净利润4.54亿元(yoy+35.19%) [1][2] - 预测2024-2026年营业收入分别为30,233/33,893/38,182百万元,归母净利润分别为2,137/2,465/2,928百万元 [5][6]

业绩总结 - 2024年第一季度中央集财实现收入56亿，同比下降了10%[1] - 利润总额5.46亿元，同比增加了1%[1] 研发情况 - 研发费用率7.31%，减少了1.39个百分点[2] 业务发展 - 空中管理已经成为公司的主业，包括建立空中管理公司和试验空中管理平台[3] - 空中管理公司已经建立试验平台，无人机架次超过一千架以上[3] 未来展望 - 未来向全国推广的试验区需要投入开发相关产品包括硬件和软件，以实现空中交通的正常运行[9] 国泽委要求 - 国泽委强调上市公司加强市值管理和科技创新，调动企业经营者积极性，需要解决国企存在的人员进退、工资高低等问题[10] - 国泽委对央企的考核侧重一律武力，但考核结果是多部门联合的，增值税对产品的影响已经开始下降[11] 产品成本 - 不同产品的毛利率差异主要是由于电子产品相对复杂，需要更多软件成本，目前毛利率在25%到30%之间是合理水平[12] 产品托管费 - 电子产品托管费较高是因为规模大人数多，而机电产品托管费较低是因为规模小，需要调整比例以弥补成本[13] - 电子产品托管费较高是因为规模大人数多，而机电产品托管费较低是因为规模小，需要调整比例以弥补成本[14]

2024年第一季度报告 证券代码：600372 证券简称：中航机载 中航机载系统股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...