报告公司投资评级 - 报告给予中航机载"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入165.67亿元，同比下降20.09%，归母净利润12.03亿元，同比下降27.10% [2] - 公司拟以自有资金对控股子公司成都凯天电子进行增资，以增强子公司经营效益和发展后劲 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40亿元、23.51亿元、27.33亿元，同比增速为8.1%、15.3%、16.2% [4] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为29007百万元、28500百万元、32443百万元、36995百万元，收入同比增速分别为4.6%、-1.7%、13.8%、14.0% [6][9] - 2023-2026年归母净利润分别为1886百万元、2040百万元、2351百万元、2733百万元，净利润同比增速分别为39.6%、8.1%、15.3%、16.2% [6][9] - 2023-2026年毛利率分别为29.7%、29.6%、29.7%、29.9% [6][9] - 2023-2026年ROE分别为5.2%、5.3%、5.8%、6.3% [6][9] - 2023-2026年每股收益分别为0.44元、0.42元、0.49元、0.56元 [6][9] - 2023-2026年P/E分别为30.16倍、30.29倍、26.28倍、22.61倍 [6][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入165.67亿元,同比-20.09%;归母净利润12.03亿元,同比-27.10% [1] - 第三季度业绩对全年造成一定拖累,2024Q3实现营业总收入50.89亿元,同比-24.61%,归母净利润3.00亿元,同比-52.10% [1] - 销售毛利率同比下降6.82pct,销售净利率较上年同期下降32.19pct,反映出成本控制和盈利能力面临挑战 [1] 财务指标变化 - 应收应付项目整体明显减少,应收票据同比减少68.06%,其他应收款增加63.56%,合同资产增长9,269.24%,应付票据减少36.94%,合同负债减少41.74% [2] - 投资收益增加40.40%,主要是联营企业本年盈利增加、子公司债务重组收益增加;资产减值损失减少355.77%,主要是计提存货跌价损失和固定资产减值准备增加 [2] 产业布局和发展机遇 - 公司聚焦于飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统等机载系统,具备国内领先的航空电子产品研发生产制造能力 [3] - "十四五"期间,新一代航空装备的放量是公司的重大发展机遇 [3] - 公司合并吸收了中航机电,供应链管理能力持续增强,巩固了市场优势地位 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.49/23.72/26.72亿元,对应PE分别为31/27/24倍 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为50.89亿元人民币，同比下降24.61%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为12.03亿元人民币，同比下降27.10%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-36.51亿元人民币[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0619元人民币，同比下降51.73%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为0.80%，同比下降0.91个百分点[3] - 公司2024年第三季度末总资产为745.96亿元人民币，较上年度末增长1.46%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为370.40亿元人民币，较上年度末增长2.65%[3] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为2.19亿元人民币[4,5] - 公司2024年前三季度营业收入为165.67亿元[15] - 公司2024年前三季度营业成本为122.27亿元[15] - 公司2024年前三季度管理费用为13.01亿元[15] - 公司2024年前三季度研发费用为13.75亿元[15] - 公司2024年9月30日应收账款余额为261.02亿元[12] - 公司2024年9月30日存货余额为155.35亿元[12] - 公司2024年9月30日流动资产合计为566.48亿元[12] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为179.48亿元[12] - 公司2024年9月30日资产总计为745.96亿元[12] - 公司2024年9月30日流动负债合计为326.76亿元[13] - 2024年前三季度营业利润为14.30亿元，同比增长28.5%[16] - 2024年前三季度净利润为13.21亿元，同比增长43.0%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.03亿元，同比增长27.2%[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-36.51亿元[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-7.71亿元[19] - 2024年前三季度财务费用为4,599.20万元，其中利息费用为18,477.89万元，利息收入为14,135.10万元[16] - 2024年前三季度其他收益为14,593.20万元，投资收益为12,241.13万元[16] - 2024年前三季度信用减值损失为-7,127.54万元，资产减值损失为-6,502.95万元[16] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为12,894.27万元[18] - 2024年前三季度归属于少数股东的综合收益总额为12,492.54万元[18] - 公司取得借款收到的现金为56.47亿元[20] - 公司收到其他与筹资活动有关的现金为1.16亿元[20] - 公司偿还债务支付的现金为32.04亿元[20] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为8.07亿元[20] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金为0.76亿元[20] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为16.78亿元[20] - 公司现金及现金等价物净增加额为-27.40亿元[20] - 公司期末现金及现金等价物余额为89.08亿元[20] 资产负债变动 - 应收票据余额下降68.06%,主要是本期收到的票据减少及票据到期兑现导致[6] - 其他应收款余额增加63.56%,主要是本期三季度托管费未收回导致[6] - 合同资产较期初增加49,534万元，主要是对当期执行的销售合同的质保金确认为合同资产导致余额增加[7] - 短期借款增加，主要是本期增加短期借款导致余额增加[7] - 应付票据减少36.94万元，主要是本期票据到期承兑导致余额减少[7] - 合同负债减少41.74万元，主要是按合同约定交付产品导致余额减少[7] - 应交税费减少58.23万元，主要是受收入影响及加计抵减政策影响导致余额减少[7] - 一年内到期的非流动负债增加85.53万元，主要是对一年内到期的借款进行重分类调整导致余额增加[7] - 其他流动负债减少68.53万元，主要是偿还到期流动负债导致余额减少[7] - 长期应付款减少135.71万元，主要是科研项目垫款增加以及科研拨款未到位导致余额减少[7] - 其他非流动负债减少30.98万元，主要是一年以内借款重分类金额导致余额减少[7] - 其他综合收益增加71.03万元，主要是持有的股票公允价值增加导致余额增加[7] 会计政策变更 - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[20] 公司负责人信息 - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人信息[20]

文章核心观点 - 中航机载前三季度实现营业收入165.67亿元,同比下降20.09% [1] - 中航机载前三季度实现净利润12.03亿元,同比下降27.1% [1] - 中航机载第三季度实现营业收入50.89亿元,同比下降24.61% [1] - 中航机载第三季度实现净利润2.997亿元,同比下降52.1% [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入165.67亿元,同比下降20.09% [1] - 前三季度净利润12.03亿元,同比下降27.1% [1] - 第三季度营业收入50.89亿元,同比下降24.61% [1] - 第三季度净利润2.997亿元,同比下降52.1% [1]

中航机载对凯天电子增资相关 - 中航机载拟使用自有资金2.5亿元对控股子公司凯天电子增资[1] - 凯天电子其他股东不参与本次增资[1] - 增资价格以经备案的资产评估结果为基础确定 每1元注册资本的增资价格为人民币4.19元[1] - 增资完成后 中航机载对凯天电子的持股比例由61.16%提高到65.00% 仍为控股股东[1] - 本次增资构成关联交易 但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司防务航空板块业务发展稳健,民航产业战略布局稳步推进,部分产品完成CTSOA取证、STC适航取证 [2] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将稳步增长 [2][3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入114.78亿元,同比下降17.9%;归母净利润9.03亿元,同比下降11.84% [1] - 2024年上半年公司毛利率为25.51%,同比下降1.23个百分点;期间费用率为16.08%,同比下降0.82个百分点 [2] - 公司存货、应收账款和合同资产等主要资产项目较上年期末均有不同程度的增长 [2] 业务发展情况 - 公司深入开展民机研发体系和维修体系建设,围绕国家大飞机项目的实施,在国产支线涡桨客机、大型灭火水上救援水陆两栖飞机等产品上进行配套 [2] - 随着C919等国产大飞机需求持续释放,公司民航业务有望再上新台阶 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入和归母净利润同比下滑,但公司将加快科技创新、加强市场开发、持续降本增效,努力完成年度经营目标 [2][3] - 防务航空产业各子公司基本完成防务产品生产任务,民用航空产业公司围绕国家大飞机项目制定高质量发展方案,部分产品完成CTSOA取证和STC适航取证 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40亿元、23.51亿元、27.33亿元,同比增速为8.1%、15.3%、16.2% [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入114.78亿元,同比下降17.90%;归母净利润9.03亿元,同比下降11.84% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为28,500百万元、32,443百万元、36,995百万元,同比变动为-1.7%、13.8%、14.0% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,040百万元、2,351百万元、2,733百万元,同比变动为8.1%、15.3%、16.2% [5] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为29.6%、29.7%、29.9% [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为5.3%、5.8%、6.3% [5] 公司价格与大盘走势比较 - 公司股价相对沪深300指数近12个月跑输约14个百分点 [6] 其他相关报告 - 2024年3月26日发布的《归母净利润同比增长40%,致力成为世界一流机载系统企业》报告 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1. 营收和利润均有所下降,但成本控制相对有效 [5] 2. 公司在航空工业集团的发展战略指导下,成功完成了各项经营目标 [6] 3. 公司正全面贯彻新发展理念,加速转型升级,以技术为引领,持续推动高质量发展 [7] 公司财务数据总结 1. 2024-2026年预计归母净利润分别为21.48/25.00/28.34亿元,对应PE分别为26/22/20倍 [8] 2. 2023年营业收入29,007百万元,同比增长4.63%;归母净利润1,886百万元,同比增长39.62% [15] 3. 2024年预计营业收入32,947百万元,同比增长13.58%;归母净利润2,148百万元,同比增长13.87% [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内航空机载系统龙头,受益于航空装备需求增长,以及大飞机等新质生产力领域的不断发展,公司未来或有望保持较好发展态势 [1] - 预计公司2024~2026年归母净利润为20.50亿元、25.58亿元、31.57亿元,当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x [1] 公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [4] 公司业绩情况 - 1H24实现营收114.8亿元,YoY-17.9%;归母净利润9.0亿元,YoY-11.8%;扣非归母净利润7.7亿元,YoY1.7% [1] - 单季度看,公司1Q24~2Q24分别实现营收56.4亿元(YoY-10.0%)、58.4亿元(YoY-24.3%);分别实现归母净利润4.5亿元(YoY+35.2%)、4.5亿元(YoY-34.8%) [1] - 公司1H24完成了全年经营计划(285.2亿元)的40%,利润总额完成了全年经营计划(24.4亿元)的45% [1] 公司盈利能力 - 1H24综合毛利率同比减少1.22ppt至25.5%;净利率同比减少0.19ppt至8.6%,基本保持稳定 [1] - 2Q24毛利率为25.9%,与上年同期基本持平;净利率为8.4%,同比减少0.31ppt [1] 公司费用管控 - 1H24期间费用率为16.1%,同比减少0.82ppt [1] - 销售费用率1.0%,同比增加0.15ppt;管理费用率7.5%,同比减少0.02ppt;研发费用率7.5%,同比减少0.68ppt [1] - 管理费用8.6亿元,同比减少18.2%;研发费用8.6亿元,同比减少24.8% [1] 公司现金流情况 - 截至2Q24末,公司应收账款及票据266.0亿元,与年初基本持平;存货143.3亿元,较年初增长3.2% [1] - 合同负债14.8亿元,较年初减少38.3%,主要是按合同约定交付产品导致 [1] - 经营活动净现金流为-11.6亿元,上年同期为-23.8亿元,货款回收增加 [1] - 其他应付款为-25.5亿元,年初为-13.3亿元,主要是科研项目垫款增加以及科研拨款未到位导致 [1] 公司科技创新和民机产业布局 - 公司坚定贯彻航空工业集团"创新决定30条",全面承接五大创新行动,多项航空机载关键技术研究取得突破性成果 [1] - 2024年4月,中航机载系统有限公司正式落户上海市闵行区,积极落实航空工业集团与上海市人民政府签订战略合作协议,以中航民机机载系统工程中心和中国航发商用航空发动机研发基地为牵引,进一步打造机载系统和民用航空发动机研发高地 [1] 风险提示 - 下游需求不及预期 [1] - 改革进展不及预期 [1] - 产品降价风险 [1]

财务指标 - 2024年上半年营业收入为114.78亿元，同比下降17.90%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为9.03亿元，同比下降11.84%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.68亿元，同比下降1.67%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-11.61亿元，同比增加51.27%[15] - 归属于上市公司股东的净资产为364.22亿元，较上年度末增加0.94%[15] - 总资产为736.65亿元，较上年度末增加0.19%[15] - 基本每股收益为0.1866元，同比下降30.89%[16] - 加权平均净资产收益率为2.49%，同比下降1.47个百分点[17] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.12%，同比下降0.90个百分点[17] 经营情况 - 防务航空产品交付任务保质保量完成[20] - 航空装备科研生产能力稳步提升[20] - 经营计划管控扎实推进，满足客户交付需求[20] - 民用航空产业战略布局稳步推进[20] - 科技创新不断取得突破[20] - 合规风控防控有力[20] - 党建引领作用有效发挥[20] - 营业收入同比下滑，利润同比减少[21] - 在航空机载系统主要领域具有较大的技术优势[22] - 产品涉及多个领域，具有明显的专业领域竞争优势[22] 财务分析 - 营业收入同比下降17.90%[24] - 营业成本同比下降16.54%[24] - 财务费用同比下降73.57%，主要是贷款利率下降以及利息收入增加[24] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加51.27%，主要是货款回收增加[24] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降82.23%，主要是上年募集资金到位[24] - 应收账款余额同比增加21.19%[26] - 其他应收款余额同比增加74.55%，主要是托管费及计提的存款利息[26] - 合同资产余额同比大幅增加8,417.88%，主要是对当期执行的销售合同的质保金确认为合同资产[26] - 短期借款余额同比增加49.30%，主要是短期借款增加[26] - 应付票据余额同比下降22.33%[26] - 公司应付账款为173.80亿元，同比增长13.50%[27] - 公司合同负债为14.85亿元，同比下降38.28%，主要是按合同约定交付产品导致减少[27] - 公司一年内到期的非流动负债为22.54亿元，同比增长87.41%，主要是对一年内到期的借款进行重分类调整导致增加[27] - 公司长期借款为31.82亿元，同比下降26.30%[27] - 公司长期应付款为-25.47亿元，同比增加89.63%，主要是科研项目垫款增加以及科研拨款未到位[27] - 公司持有的股票公允价值下降，导致其他综合收益同比下降37.98%[27] - 公司货币资金中有16.56亿元受限，主要为三个月以上定期存款及利息、信用证保证金、保函保证金、票据保证金等[28] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为11.52亿元，主要为股票投资[29][30] 风险因素 - 公司作为中国航空工业的机载系统龙头企业，在技术和品牌方面存在优势[1] - 随着国家推进军民融合战略和深化国有企业改革，市场竞争逐渐加剧[1] - 防务产品研发涉及较多新技术和新工艺，存在达不到预定目标、研制费用超支等风险[2] - 产品质量问题已成为制约机载产品全面提升的瓶颈[1] - 传统防务航空产品受宏观政策影响，经济规模与效益面临多重挑战[1] - 公司应收账款和存货占用较高，经营活动产生的现金流量流出继续增加[1] 公司治理 - 公司董事会聘任王树刚先生为公司总经理[3,4] - 公司2024年第一次临时股东大会选举王树刚先生为公司第八届董事会董事[3,4] - 公司不进行利润分配或资本公积金转增[3] - 公司未实施股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施[3,4] 环境保护 - 各子公司严格按照国家环保法规要求开展生产经营活动，落实环境保护主体责任[40] - 各子公司均建立了废水、废气等环境污染自动监测和处理设施，并建立了污染治理设施管理制度[40] - 各子公司的建设项目严格执行环境影响评价和"三同时"管理要求[41] - 各子公司均编制有三级环境事件应急预案，并定期进行演练和修订[43] - 各子公司均按要求开展环境自行监测，监测结果均符合标准要求[44] - 公司践行绿色发展理念，加强污染物排放监管和污水处理设施运行管理[46,47] - 公司积极推行清洁生产和节能减排措施，取得明显成效[48] - 公司持续开展乡村振兴和消费扶贫等社会责任工作[49] 关联交易 - 2023年度日常关联交易为日常生产经营中持续、必要的业务，对公司无不利影响[58] - 公司全资子公司陕西千山航空电子有限责任公司拟向公司关联方中国航空工业集团公司西安航空计算技术研究所转让房屋（包含土地使用权）、构筑物及部分设备[60] - 2024年6月，中国航空工业集团计算所和千山航电正式签署了《资产交易合同》[61] - 公司存在与关联方之间的存款业务[62] 财报电话会议 - 上市公司财报电话会议的主要内容包括业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引、新产品和新技术研发、市场扩张和并购、其他新策略等[63][64][65][66][67][68] - 公司2024年上半年关联方存款业务的期初余额为10.85亿元人民币，本期合计存入36.19亿元，本期合计取出36.59亿元，期末余额为10.45亿元[63] - 公司2024年上半年关联方贷款业务的期初余额为6.65亿元人民币，本期合计贷款3.59亿元，本期合计还款1.83亿元，期末余额为8.41亿元[64] 募集资金使用 - 公司2024年上半年对子公司的担保余额合计为68.5亿元人民币[69][70][71] - 公司2024年上半年募集资金使用进展情况[72] - 公司于2023年6月26日完成向特定对象发行股票,募集资金总额为5亿元,扣除发行费用后募集资金净额为4.97亿元[73] - 公司将募集资金投入航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目等多个生产建设项目,以及补充流动资金[74,75,76,77] - 截至2024年6月30日,公司累计投入募集资金总额为32.65亿元,占募集资金净额的65.75%[73] - 公司于2023年12月18日使用募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金合计2.88亿元[79] - 公司于2023年7月27日获董事会批准,可使用最高额度4.5亿元的闲置募集资金进行现金管理[80] - 航空引气子系统等机载产品产能提升项目因受到当地政府产业规划影响,暂未涉及较大资金投入,进度较低[75] - 公司其他募投项目如液压作动系统产能提升、航空电力系统生产能力提升等进展顺利[75,76] - 公司补充流动资金项目已累计投入27.02亿元,占比94.5%[77] - 公司与上海浦东发展银行、中信银行和招商银行签署存款协议，按约定利率计付利息[81] - 截至2024年6月30日，公司及子公司尚未使用的募集资金17.71亿元全部以协定存款方式存放[81] - 公司继续使用最高不超过17亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理[81] 股权结构 - 报告期内公司股份总数及股本结构未发生变化[82] - 部分限售股将于2024年1月18日解除限售[83][84] - 公司前十大股东中，中航机载系统有限公司持股比例最高为25.68%[86] - 中国航空科技工业股份有限公司持有公司16.50%的股份[86] - 中国航空救生研究所持有公司5.53%的股份[86] - 中国航空工业集团有限公司持有公司3.80%的股份[86] - 中航航空产业投资有限公司持有公司2.04%的股份[86] - 公司前十大股东持股情况[87] - 前十大无限售条件股东持股情况[87] - 公司实际控制人中国航空工业集团有限公司的控股子公司持有公司股份[87] - 公司向特定对象发行有限售条件的A股流通股，其中部分股份锁定期为18个月[90] - 公司战略投资者或一般法人参与配售新股的约定持股期限为6个月[90] - 公司无限售条件流通股股东中存在关联关系的情况[87] - 公司无限售条件流通股股东中不存在参与转融通业务出借股份的情况[87] - 公司前十名有限售条件股东持股数量及限售条件[88,89] - 公司无控股股东或实际控制人发生变更[92] - 公司未发行优先股和可转换公司债券[92,93] 财务数据 - 公司2024年6月30日的货币资金为129.54亿元[95] - 公司2024年6月30日的应收账款为244.12亿元[95] - 公司2024年6月30日的存货为143.32亿元[95] - 公司2024年6月30日的流动资产合计为558.62亿元[95] - 公司2024年6月30日的资产总计为736.65亿元[95] - 公司2024年6月30日的短期借款为51.83亿元[96] - 公司2024年6月30日的应付账款为173.80亿元[96] - 公司2024年6月30日的合同负债为14.85亿元[96] - 公司2024年6月30日的流动负债合计为319.23亿元[96] - 公司2024年6月30日的归属于母公司所有者权益合计为364.22亿元[97] - 2024年上半年营业收入为114.78亿元[101] - 2024年上半年营业成本为85.49亿元[101] - 2024年上半年研发费用为8.56亿元[101] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为90.32亿元[103] - 2024年6月30日资产总计为230.95亿元[99] - 2024年6月30日所有者权益合计为228.81亿元[99] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额为-8.57亿元[103] - 2024年上半年投资收益为6.82亿元[102] - 2024年上半年信用减值损失为5.72亿元[102] - 2024年上半年资产减值损失为2.14亿元[102] - 公司2024年上半年营业收入为50,184,717.17元[105] - 公司2024年上半年净利润为844,146,941.00元[106] - 公司2024年上半年其他权益工具投资公允价值变动为-36,546,591.12元[106] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1