报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主业航空产品营收稳步提升 - 2023年航空产品实现营收247.38亿元(yoy+151.33%),占比高达85% [2] - 2024Q1公司实现营收56.43亿元(yoy-10.03%),2024年度营收指标完成19.78% [2] - 公司完成资产吸收合并后,航空主业地位凸显,伴随航空领域订单有序传导,2024全年营收有望持续稳增 [2] 费用管控增强助力业绩增长 - 2023年毛利率较2022年减少1.81pcts至29.73%,净利率较2022年降低0.65pcts至7.41% [2] - 近两年费用率控制初见成效,22/23/24Q1期间费用率分别为21.87%/22.18%/15.70%,其中管理费用率分别为9.13%/8.45%/7.32%,研发费用率分别为10.65%/12.03%/7.31% [2] - 伴随公司规模效应增强带动产品盈利能力提升,叠加费用端持续深化降本,2024全年业绩有望持续高增 [2] 存货与合同负债维持高位 - 截至2024Q1末,公司存货为141.28亿元,生产物料储备充足,后续排产节奏强劲 [3] - 截至2024Q1末,公司合同负债为23.79亿元,在手订单充足,行业高景气保障公司未来营收稳定增长 [3] 军民共振多领域布局 - 公司作为国内航电系统核心供应商,通过多次资产整合不断完善布局,业务涵盖军民航空、先进制造等多领域,行业地位显著 [3] - 公司深入贯彻国企改革,与中航机电吸并实现机载系统领域专业化整合,形成机载系统核心平台,后续将充分享受平台持续改革红利 [3] - 公司作为C919项目配套供应商,多型产品完成适航取证,光电吊舱等应急救援产品实现批量交付,C919大型客机确定性订单已突破400架,国产大飞机上游排产需求增加,公司将充分受益 [3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业收入290.07亿元(yoy+4.63%),归母净利润18.86亿元(yoy+39.62%) [1][2] - 2024Q1营业收入56.43亿元(yoy-10.03%),归母净利润4.54亿元(yoy+35.19%) [1][2] - 预测2024-2026年营业收入分别为30,233/33,893/38,182百万元,归母净利润分别为2,137/2,465/2,928百万元 [5][6]