公司报告 | 半年报点评 淡季蓄势省外市场，看好招商进程 【业绩】2024Q2 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 4.98/0.39/0.34 亿元（同比+3.64%/+38.92%/+37.45%），业绩符合预期。 中档酒增速亮眼，动销阶段性承压。 24Q2 公司高 档酒/ 中档酒 /低档 酒收 入分 别为 3.00/1.48/0.44 亿元 （+1.00%/+24.33%/+8.46%），中档收入占比提升 4.01 个百分点至 30.11%， 而高档酒占比下滑4.07 个百分点至60.87%，或主因疆内需求承压大环境下， 高档酒动销有所下滑。 疆外改革下占比提升明显，四川伊力特开始贡献营收 ① 市场：24Q2 年疆内/疆外营收分别为 3.27/1.65 亿元（-1.14%/31.11%）， 其中疆外受益于改革，收入占比提升 5.98 个百分点至 33.58%（上半年四川 伊力特实现销售收入 4485 万元）。 ② 渠道：24Q2 公司批发代理/直销（含团购）/线上销售收入分别为 3.97/0.72/0.24 亿元（+5.78%/+25.60%/-3.89%）。截至 24Q2 末，酒类经销 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力改善，产品结构持续优化 - 2024H1公司营收13.30亿元（同增9%），主要系中高档白酒销量增加所致，归母净利润1.98亿元（同增12%） [2] - 2024Q2公司营收4.98亿元（同增4%），归母净利润0.39亿元（同增39%），扣非归母净利润0.34亿元（同增37%）。毛利率同增6pct至48.23%，主要系伊力王销量增长带动高档酒毛利率优化所致 [2] - 销售费用率同增5pct至17.92%，主要系公司针对薪酬待遇、考核方案进行改革，同时加大广宣、促销费用投入，打造品牌形象。管理费用率同减1pct至3.55%，综合来看，产品结构优化释放毛利空间基本覆盖费用投放，净利率同增2pct至8.04% [2] 中高档酒占比提升，以新品为抓手渗透疆外市场 - 2024Q2公司高档酒营收3.00亿元（同增1%），伊力王持续推进五码关联，目前二代仍处于打样阶段，预计9月上市 [2] - 2024Q2中档酒营收1.48亿元（同增24%），低档酒营收0.44亿元（同增8%） [2] - 2024Q2公司疆内/疆外营收分别为3.27/1.65亿元，分别同比-1%/+31%。公司坚持稳疆内、拓疆外，疆内围绕旅游开发文创产品，疆外围绕浙江、江苏、陕西等重点市场发力 [2] 财务预测 - 根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.80/0.86/0.94（前值为0.96/1.23/1.49）元 [3] - 当前股价对应PE分别为19/17/16倍 [3]

报告公司投资评级 报告给予伊力特(600197)股票"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入13.3亿元，同比+8.94%；归母净利润1.98亿元，同比+12.13%；扣非归母净利润1.94亿元，同比+11.68%。2024Q2公司实现营业收入4.98亿元，同比+3.64%；归母净利润0.39亿元，同比+38.92%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+37.45%。[5] 2) 大众价格带彰显韧性,疆外市场稳步开拓。高档酒/中档酒/低档酒分别实现营收3.0/1.48/0.44亿元,分别同比+1%/24.3%/8.5%。疆内/疆外分别实现营收3.27/1.65亿元,分别同比-1.1%/+31.1%。公司重视线上营销,2024H1电商实现营收0.66亿元,同比+8.95%。[6] 3) 2024Q2毛利率同比提升6.13pct至48.23%,税率优化提振整体利润表现。销售/管理/财务费用率分别为17.9%/3.6%/0.3%,分别同比+5.0/-0.7/+0.3pct。[7] 4) 公司围绕组织、产品、渠道、市场等维度积极推进一系列变革,改革成效将持续验证。战略单品伊力王、壹号窖、大新疆下半年有望陆续上市,疆外市场开拓力度加大。[8] 5) 预计公司2024-2026年分别实现营业收入26/30/34亿元,分别同比+15%/+15%/+15%；归母净利润3.88/4.40/5.02亿元,EPS分别为0.82/0.93/1.06元,对应PE分别为18/16/14倍。[9]

投资评级与估值 - 由于当前白酒需求较弱,下调盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为3.75亿、4.09亿、4.41亿,同比增长11%、9%、8%,当前股价对应的PE分别为19x、17x、16x,维持增持评级[7] - 中长期看,随着新疆白酒需求复苏,公司营销改革逐步推进,疆外布局逐渐生效,公司改善仍然可期[7] 24H1业绩表现 - 公司酒类收入13.13亿元,同比增长10.23%[8] - 高档酒营收8.69亿,同比增长7.07%;中档酒营收3.42亿,同比增长13.84%;低档酒营收1.02亿,同比增长29.08%,低档酒增速最快[8] - 省内营收9.99亿,同比增长4.44%;省外营收3.15亿,同比增长33.79%,占比提升4.2个百分点,疆外市场有序扩张,增速显著快于疆内[8] 24Q2盈利情况 - 净利率8.04%,同比提升2.27pct,主因毛利率提升及管理费用率下降[9] - 毛利率48.23%,同比提升6.13pct,预计主因成本下降[9] - 销售费用率17.92%,同比提升5pct,预计主因疆外市场布局及广告宣传、商超、促销费用增加[9] - 管理费用（含研发费用）率5.16%,同比下降0.28pct[9] 现金流情况 - 24Q2经营性现金流净额-1.74亿,23Q2为-0.77亿,现金流增速慢于收入增速,主因应收票据及应收账款、预收款变动[10] - 24Q2末应收票据及应收账款3.69亿,环比提升1.31亿;24Q2末预收账款0.67亿,环比下降0.32亿[10] 风险因素 - 股价表现的催化剂:新疆经济发展超预期;核心单品增速超预期;净利润增速超预期[10] - 核心假设风险:经济下行影响白酒需求;食品安全事件[10]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为买入 [5] - 目标价格为16.91元 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入13.3亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长12.1% [2] - 2024年第二季度,公司实现营业收入5.0亿元,同比增长3.6%;实现归母净利润0.4亿元,同比增长38.9% [2] - 公司高档酒收入占比下降,但疆外和直销渠道增速亮眼 [2] - 公司毛利率和盈利能力有所提升 [2] - 公司全面推行"1238"战略,优化营销组织架构 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到白酒消费承压,公司2024-2026年收入和毛利率预测有所下调 [3][7] - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.89元、1.12元、1.36元 [3][7] - 结合可比公司估值,给予公司2024年19倍市盈率,对应目标价16.91元,维持买入评级 [3][7] 风险提示 - 消费升级不及预期风险 [9] - 文化润疆工程推进不及预期风险 [9] - 原材料成本大幅上涨风险 [9]

伊力特（600197.SH）2024 半年报点评 稳疆内、拓疆外，营销改革持续推进 2024 年 08 月 28 日 推荐 维持评级 当前价格： 14.96 元 ➢ 事件：2024 年 8 月 27 日，公司发布 2024 年半年报，24H1 实现营收 13.30 亿元，同比增加 8.94%；实现归母净利润 1.98 亿元，同比增加 12.13%；实现扣 非归母净利润 1.94 亿元，同比增加 11.68%；单季度看，24Q2 实现营收 4.98 亿元，同比增加 3.64%；实现归母净利润 0.39 亿元，同比增加 38.92%；实现扣 非归母净利润 0.34 亿元，同比增加 37.45%。 ➢ 低档产品增速较优，疆外市场加速扩张。分产品看，24H1 高档酒实现收入 8.69 亿元，同比+7.07%，占比 66.21%；中档酒 3.42 亿元，同比+13.84%，占 比 26.06%；低档酒 1.02 亿元，同比+29.08%，占比 7.74%，低档产品增速亮 眼，公司重塑产品价格体系，控量提价，升级战略单品伊力王（荣耀 70、二代）、 壹号窖、大新疆等产品，推进疆外小老窖、大老窖两大总经销产品分公司设立。 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 考虑行业需求偏弱,下调2024-26年公司EPS预测为0.82(-0.13)、1.00(-0.22)、1.18(-0.27)元,给予24年25X PE,下调目标价至20.5元 [10] - 2024H1公司实现营收13.30亿元、同比+8.94%,归母净利1.98亿元、同比+12.13%,扣非净利1.94亿元、同比+11.68%;2024Q2单季度营收4.98亿元、同比+3.64%,归母净利0.39元、同比+38.92%,扣非利润0.34亿元、同比+37.45%,盈利能力在低基数上有所恢复 [10] - 中档及疆外收入表现较好,毛利率同比+6.1pct至48.2%,低基数上有所修复 [10] - 公司营销改革下各项举措逐步推进,优化营销组织架构、调整一线销售人员考核激励方案,疆内逐步恢复叠加疆外开拓,改革带来团队活力及销售增量值得期待 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计26.06亿元,同比增长16.8%;归母净利润预计3.86亿元,同比增长13.5% [12] - 2024年每股收益0.82元,净资产收益率9.6% [12] - 2024年销售毛利率49.5%,EBIT利润率19.8%,销售净利率15.0% [12] - 2024年资产负债率24.7%,存货周转率0.7次,应收账款周转率110.7次 [12]

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 伊力特（600197） 2024 年中报点评：改革强基，蓄势聚力 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1623 | 2231 | 2648 | 3057 | 3572 | | 同比（%） | (16.24) | 37.46 | 18.69 | 15.43 | 16.84 | | 归母净利润（百万元） | 165.36 | 339.85 | 404.95 | 475.68 | 571.96 | | 同比（%） | (47.13) | 105.53 | 19.15 | 17.47 | 20.24 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.35 | 0.72 | 0.86 | 1.01 ...

伊力特 (600197.SH) 增持(维持评级) 公司点评 证券研究报告 Q2 符合预期，营销赋能持续推进 业绩简评 2024年8月27日,公司披露 24年半年报,期内实现营收 13.3亿 元，同比+8.9%;归母净利 2.0 亿元，同比+12.1%。24Q2 实现营收 5.0 亿元，同比+3.6%;归母净利 0.4 亿元，同比+38.9%。 经营分析 分产品来看，24H1 高档/中档/低档分别实现营收 8.7/3.4/1.0 亿 元,同比+7%/+14%/29%; 24Q2 分别实现营收 3.0/1.5/0. 4 亿元, 同比+1%/+24%/+8%。期内小老等仍以控量挺价为主,伊力王完善了 扫码、陈列等营销措施。结构优化叠加提价逐步传导至表观,2402 公司毛利率+6. 1pct 至 48. 2%。 分区域来看，24H1 疆内/疆外分别实现营收 10.0/3.2 亿元，同比 +4%/+34%,其中品牌运营职能转移至四川伊力特酒类销售公司,上 半年实现销售收入 4485 万元;24Q2 疆内/疆外收入分别为 3. 3/1. 7 亿元,Q2 同比-1%/+31%。公司推进"1238"战略，优化"成都+乌 鲁木 ...

公 司 报 告 2024年08月28日 食品饮料 伊力特(600197.SH) 渠道改革持续推进，新品招商进展顺利 推荐 ( 维持) 事项： 股价:14.96元 主要数据 | --- | --- | |-------------------|----------------------------------| | 行业 | 食品饮料 | | 公司网址 | www.xjyilite.com | | 大股东/持股 | 新疆伊力特集团有限公司/43.15% | | 实际控制人 | 新疆生产建设兵团第四师国有资产监 | | | 督管理委员会 | | 总股本(百万股) | 472 | | 流通A股(百万股) | 472 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 71 | | 流通A股市值(亿元) | 71 | | 每股净资产(元) | 8.41 | | 资产负债率(%) | 21.6 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】伊力特（600197.SH）*首次覆盖报告* 天山好水酿，新疆第一酒*推荐20240606 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJ ...