公司报告| 季报点评 伊力特 ( 600197 ) 动销阶段性承压,静待花开 【业绩】2024Q3 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 3.24/0.43/0.44 亿元 ( 同比-23.32%/-17.75%/-13.23% )。 24Q3 需求承压，高档酒收入下滑幅度较小。 24Q3 公司高档酒/中档酒/低档酒收入分别为 2.50/0.57/0.14 亿元（同比 -11.84%/-35.10%/-66.06% ), 高档酒收入占比提升 9.16 个百分点至 77.81%, 降幅相对较小，产品结构改善。 疆内需求偏弱，疆外扩张有序进行。 市场 方 面 ， 24Q3 年 疆 内 / 疆 外 营 收 分 别 2.28/0.93 亿 元 ( 同 比 -33.41%/+32.42% )，其中疆外收入占比提升 11.95 个百分点至 28.97%。渠 道方面,24Q3 公司批发代理/直销（含团购）/线上销售收入分别为 1.68/1.26/0.27 亿元 ( 同比-45.41%/+68.80%/-11.48% )，直销占比提升明显; 截至 24Q3 末,酒类经销商分别 64 家 ( 环比-10 家 ), ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现承压，费投力度较大 - 收入不及预期，业绩表现承压。2024Q1-Q3总营收16.54亿元（同增0.64%），归母净利润2.41亿元（同增5.27%），扣非净利润2.38亿元（同增5.99%）[1] - 2024Q3总营收3.24亿元（同减23.32%），归母净利润0.43亿元（同减17.75%），扣非净利润0.44亿元（同减13.23%）[1] - 2024Q1-3毛利率/净利率分别为52.35%/14.76%，分别同比+3.84/+0.47pcts；2024Q3分别为59.85%/13.42%，分别同比+9.22/+0.20pcts[1] - 2024Q1-3销售/管理费用率分别为11.46%/4.37%，同比+2.28/+0.12pcts；2024Q3分别为13.90%/10.01%，分别同比+4.53/+3.66pcts[1] 产品结构提升，疆外表现亮眼 - 高档酒产品保持增长，中低档酒同比下降明显，产品结构整体提升[1] - 直销渠道同比提升明显，经销渠道表现承压[1] - 疆外区域保持双位数增长[1] - 截至2024Q3，总经销商276家，较2023年年末增加101家[1] 盈利预测 - 我们调整2024-2026年EPS为0.74/0.82/0.93元，当前股价对应PE分别为22/20/18倍[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司深度改革战略明晰,疆外高增势能延续 [1] - 高档占比提升,疆外增长显著 [1] - 产品结构调整驱动毛利率回升,疆外拓展期费用投放增加 [1] - 深度变革节奏显著,期待新品陆续上市招商的增量表现 [1] 分产品总结 - 高档/中档/低档产品营收分别实现 11.2/4.0/1.2 亿元,同比+2%/+3%/-4% [1] - 24Q3 高档/中档/低档产品营收分别为 2.5/0.6/0.1 亿元,同比-12%/-35%/-66% [1] 分区域总结 - 疆内/疆外分别实现营收 12.3/4.1 亿元,同比-6%/+33% [1] - 24Q3 疆内/疆外收入分别为 2.3/0.9 亿元,同比-33%/+32% [1] 分渠道总结 - 直销/线上/批发分别实现营收 3.1/0.9/12.3 亿元,同比+52%/+2%/-6% [1] - 24Q3 分别实现营收 1.3/0.3/1.7 亿元,同比+42%/-11%/-43% [1] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.76 元、0.83 元、0.95 元,对应 PE 分别为 22 倍、20 倍、18 倍 [2] - 给予 2025 年 25 倍 PE,对应目标价 20.75 元,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q3 公司收入业绩低于预期 [5] - 由于当前白酒需求较弱，下调盈利预测 [5] - 24Q3 公司酒类收入同比下降 [5] - 24Q3 净利率同比提升，主因毛利率提升 [6] - 24Q3 经营性现金流增速快于收入增速 [6] 分产品总结 - 高档酒营收同比下降11.8% [5] - 中档酒营收同比下降35.1% [5] - 低档酒营收同比下降66.1% [5] 分区域总结 - 省内营收同比下降33.4% [5] - 省外营收同比增长32.4%，占比提升至29% [5] 股价表现的催化剂 - 新疆经济发展超预期 [6] - 核心单品增速超预期 [6] - 净利润增速超预期 [6] 核心假设风险 - 经济下行影响白酒需求 [6] - 食品安全事件 [6]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1. 伊力王稳步向前,小老窖控货调整。24Q3公司白酒收入3.2亿元,同比下滑22.2%。其中,伊力王单季收入1.3亿元,同增42%,通过成立商会成功调动经销商积极性,各季度锚定全年目标稳步推进;小老窖为激活渠道势能,持续控货挺价。[3] 2. 毛利率显著提升,费用端拖累净利。24Q3毛利率同比+9.2pct至59.85%,主因伊力王占比提升贡献;销售费率同比+4.5pct,管理费率同比+3.75pct,所得税率同比+14.8pct。[4] 3. 盈利预测调整。我们调整2024-2026年归母净利润为3.4/4.0/4.7亿元,同比+0.4%/+16%/18%,对应PE分别为24/20/17倍。[5] 分产品总结 1. 高档酒:伊力王单季收入1.3亿元,同增42%,通过成立商会成功调动经销商积极性,各季度锚定全年目标稳步推进;其他高档酒收入近1.2亿元,同比下滑36.4%,主因小老窖为激活渠道势能,持续控货挺价。[3] 2. 中低档酒:Q3收入分别同比下滑35.1%、66.1%,主因疆内消费需求边际走弱,以及与光瓶酒等产品更新规划有关。[3] 分区域总结 1. 疆内收入2.3亿元,同比-33.4%,主因外部环境走弱(投资、旅游等增速放缓),疆内需求随之承压。[3] 2. 疆外收入0.9亿元,同比+32.4%,伴随产品更新及市场聚焦推进,省外招商带来增量贡献。截至24Q3季末,公司省外销售公司合作经销商达212家,环比+73家。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收3.2亿元,同比下降23.3%;归母净利0.4亿元,同比下降17.8% [1] - 疆内需求环境走弱,各价位产品均有所下滑,但公司直销运作相对有韧性,疆外招商外拓仍在推进 [1] - 公司2024年三季度毛利率大幅改善,但销售费用率和管理费用率有所上升 [1] 分析报告内容 经营分析 - 产品端:高档/中档/低档产品2024年前三季度分别实现营收11.2/4.0/1.2亿元,同比变化为+2%/+3%/-4% [1] - 区域端:2024年前三季度疆内/疆外收入分别为12.3/4.1亿元,同比变化为-6%/+33% [1] - 渠道端:2024年前三季度直销/线上/批发分别实现营收3.1/0.9/12.3亿元,同比变化为+52%/+2%/-6% [1] 财务分析 - 2024年三季度公司归母净利率为13.3%,同比提升0.9个百分点 [1] - 2024年三季度销售收现4.5亿元,同比下降1% [1] - 考虑合同负债变动因素,2024年三季度营收同比下降24% [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为-1.8%/+7.7%/+11.7%,归母净利分别为+5.2%/+13.0%/+17.7% [2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.76/0.86/1.01元,对应PE为22.4/19.8/16.9倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 疆外招商持续推进，疆内市场承压 - 3Q24疆内/疆外分别实现营收2.3/0.9亿元，同比分别-33%/+32%，疆外招商有序进行，带动疆外收入较快增长，疆内受消费大环境影响有所承压 [4] - 截至3Q24，公司省内/疆外/品牌运营公司合作的经销商分别为52/12/212家，环比1H24分别-8/-2/+73家，省外招商持续推进 [5] 渠道改革持续推进，毛利率持续优化 - 3Q24直销/批发代理/线上销售1.3/1.7/0.3亿元，同比分别+42%/-43%/-11%，渠道改革持续推进 [4] - 3Q24公司毛利率59.8%，同比+9.2pct，主要得益于公司直销渠道快速增长，以及高档酒相对更有韧性 [4] 费用率有所增加，盈利能力略有下调 - 3Q24税金及附加占营收的比例为15.7%，同比-2.2pct，主要受生产节奏影响 [4] - 3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.9%/10.0%/0.3%/1.0%，同比分别+4.5/+3.7/+0.1/+0.3pct，期间费用率因收入下滑有所增长 [4] - 考虑消费环境承压，我们下调公司2024-26年归母净利预测至3.5/4.0/4.4亿元（原值：3.8/4.5/5.2亿元） [5] 其他内容总结 公司基本信息 - 公司主营食品饮料业务，实际控制人为新疆生产建设兵团第四师国有资产监督管理委员会 [1] - 截至2023年底，公司总资产49.35亿元，负债10.32亿元，资产负债率20.9% [9] 财务数据 - 2023年公司实现营收22.31亿元，同比增长37.5%；归母净利3.4亿元，同比增长105.4% [6] - 预计2024-2026年公司营收分别为22.31/23.88/25.52亿元，归母净利分别为3.54/3.96/4.42亿元 [6] - 2023-2026年公司毛利率预计分别为48.2%/49.3%/50.0%/50.7%，净利率分别为15.2%/15.8%/16.6%/17.3% [6]

报告公司投资评级 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 产品结构维持改善，疆外市场延续扩张 - 分产品看,24Q1-3高档酒实现收入11.2亿元,同比增加2.2%;中档酒4.0亿元,同比增加2.7%;低档酒1.2亿元,同比减少3.5%,公司重塑产品价格体系,高、中档产品维持增长 [3] - 分区域看,疆内地区实现收入12.3亿元,同比减少5.5%,大本营市场白酒消费疲软短期承压;疆外地区实现收入4.1亿元,同比增加33.5%,公司疆外市场职能转移到四川伊力特公司,新品招商有序推进 [3] 扩张期加大费投力度，Q3业绩短期承压 - 公司加速结构升级,毛利率水平持续提升,24Q1-3公司毛利率52.4%,同比增加3.8pcts,净利率14.6%,同比增加0.6pcts [3] - 公司营销改革阶段持续优化调整营销组织架构,重新拟定销售员工薪酬考核和营销费用核销管理办法,全面推进自营产品五码系统运行,增加广告宣传、商超、促销等费用投入,24Q1-3销售费用率11.5%,同比增加2.3pcts;管理费用率4.4%,同比增加0.1pcts [3] - 24Q3公司销售收现4.5亿元,同比减少1.2%;24Q3末合同负债0.5亿元,同比增加20.7% [3] 中长期看好公司营销改革红利释放 - 短期疆内市场白酒消费疲软叠加扩张期增加费用投放,公司业绩承压 [3] - 中长期公司优化"成都+乌鲁木齐+总部基地"运营模式,产品结构优化升级,以新疆、浙江、江苏、陕西等市场为核心,稳疆内、拓疆外,看好后续营销改革红利释放 [3] 财务数据总结 - 24Q1-3实现营收16.5亿元,同比增加0.6%;实现归母净利润2.4亿元,同比增加5.3%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增加6.0% [3] - 24Q3实现营收3.2亿元,同比减少23.3%;实现归母净利润0.4亿元,同比减少17.8%;实现扣非归母净利润0.4亿元,同比减少13.2% [3] - 预计公司24~26年营收分别为23.2/25.6/28.9亿元,归母净利润分别为3.6/4.0/4.5亿元 [4] 风险提示 - 疆内市场白酒竞争加剧 [3] - 疆外扩张改革不及预期 [3] - 产品结构升级不及预期 [3]

新疆伊力特实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 13 证券代码：600197 证券简称：伊力特 新疆伊力特实业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人陈智、主管会计工作负责人颜军及会计机构负责人（会计主管人员）魏光辉保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|---- ...

公司报告 | 半年报点评 淡季蓄势省外市场，看好招商进程 【业绩】2024Q2 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 4.98/0.39/0.34 亿元（同比+3.64%/+38.92%/+37.45%），业绩符合预期。 中档酒增速亮眼，动销阶段性承压。 24Q2 公司高 档酒/ 中档酒 /低档 酒收 入分 别为 3.00/1.48/0.44 亿元 （+1.00%/+24.33%/+8.46%），中档收入占比提升 4.01 个百分点至 30.11%， 而高档酒占比下滑4.07 个百分点至60.87%，或主因疆内需求承压大环境下， 高档酒动销有所下滑。 疆外改革下占比提升明显，四川伊力特开始贡献营收 ① 市场：24Q2 年疆内/疆外营收分别为 3.27/1.65 亿元（-1.14%/31.11%）， 其中疆外受益于改革，收入占比提升 5.98 个百分点至 33.58%（上半年四川 伊力特实现销售收入 4485 万元）。 ② 渠道：24Q2 公司批发代理/直销（含团购）/线上销售收入分别为 3.97/0.72/0.24 亿元（+5.78%/+25.60%/-3.89%）。截至 24Q2 末，酒类经销 ...