证券代码：600054(Ａ股) 股票简称：黄山旅游(Ａ股) 编号：2024-003 900942(Ｂ股) 黄山Ｂ股(Ｂ股) 黄山旅游发展股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | 投资者关系活动 | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 类别 | □ 现场参观 | | | | □ 其他 | | | 参与单位名称及 | 参与黄山旅游 2024 | 年第三季度业绩说明会的投资者 | | 人员姓名 | | | | 时间 | 2024 年 11 月 8 | 日（周五）上午 10:00-11:00 | | 地点 | 全景网"投资者关系互动平台"（ | https://ir.p5w.net ） | | 上市公司接待人 | | 公司董事长章德辉，独立董事姚国荣，董事 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入14.12亿元,同比下降1.58%;实现归母净利润2.85亿元,同比下降30.15% [3] - 2024年第三季度,公司实现营业收入5.78亿元,同比下降3.25%;实现归母净利润1.53亿元,同比下降26.35% [3] - 公司利润相比营收降幅较大,主要系上年同期存在可弥补亏损,所得税费用同比增加 [4] - 公司毛利率和净利率同比下降,费用率有所上升,导致盈利能力承压 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.92/4.66/5.03亿元,对应PE分别为20.93/17.62/16.32X [5] 分类总结 公司经营情况 - 2024年前三季度,公司营收和利润双降,主要系有效购票人数减少和持续强降雨影响 [4] - 公司毛利率和净利率同比下降,费用率有所上升,导致盈利能力承压 [4] 未来发展前景 - 看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好,实现收入业绩稳增 [5] - 2024年,池黄高铁开通,天气条件改善后,进山客流有望进一步增长 [5] - 山上山下酒店改造升级,量价有望重攀高峰;餐饮板块新店陆续成熟,有望减少对公司业绩拖累 [5] 风险提示 - 客流恢复不及预期 [6] - 徽菜扩张进度偏慢 [9] - 酒店板块项目改进节奏不及预期 [9]

黄山旅游（600054.SH） 优于大市 收入略降业绩承压，有效购票客流回落 2024 年第三季度公司归母净利润下滑 26%，逊于我们预期。2024Q3 公司实现 收入 5.78 亿元/-3.25%；归母/扣非净利润 1.53/1.48 亿元，同比分别 -26.3%/-28.2%，逊于我们业绩前瞻（1.77 亿元），主要系有效购票人数减 少、山下项目爬坡、所得税率同比提升影响。2024 年前三季度公司收入 14.12 亿元/-1.58%；归母/扣非净利润 2.85/2.72 亿元，同比-30.15%/-33.12%。 免票营销加码，前三季度有效购票人数下降。2024 年前三季度，景区进山客 流 363.2 万人次/+2.8%，客单 389 元/-4%；其中第三季度接待进山游客 149.0 万人次/+3.3%，客单 388 元/-6%。景区免票活动较去年加码，由去年仅 4-6 月、11-12 月阶段免票发展至今年全年每周三均免票 5000 张，估算前三季度 有效购票人数同比下滑约 12%。上半年景区散客占比 88%，同比增加 5.76pct。 毛利率同比下滑，期间费用率同比增加，短期盈利能力未能释放。单三季 度 ...

投资评级和目标价格 - 报告给予公司增持评级,目标价格为13.66元 [5] - 上次评级为增持,上次目标价格为14.55元 [5] - 当前股价为11.32元 [5] 业绩简述 - 2024年前三季度实现营收14.12亿元/-1.58%,毛利润7.54亿元/-8.46%,归母利润2.85亿元/-30.15%,扣非归母2.72亿元/-33.12% [2] - 2024年第三季度实现营收5.78亿元/-3.25%,毛利润3.35亿元/-12.38%,毛利率58.04%/-6.05pct,期间费用率18.95%/+3.42pct,归母利润1.53亿元/-26.36%,利润率26.52%/-8.32pct,扣非归母利润1.48亿元/-28.17%,利润率25.55%/-8.86pct [2] 业绩低于预期原因 - 有效进山人次减少,门票补贴政策下公司免票力度增加导致实际有效进山人次同比减少,高经营杠杆下导致利润端下滑更显著 [2] - 6月起的极端天气亦有影响 [2] 后期关注重点 - 池黄高铁通车对九华山与黄山客流串联起到促进,宁宣黄高铁建成有望拉动南京地区客流 [2] - 以途马科技为首的旅游服务业务快速增长 [2] - 东黄山项目二期索道建设按计划推进,徽菜门店有望加速拓店贡献增量 [2] 风险提示 - 需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨 [2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告研究的具体公司实现营收14.1亿元同比下降1.6%归母净利润为2.8亿元同比下降30.2%毛利率为53.4%同比下降4.0个百分点净利率为22.2%同比下降8.7个百分点24Q3营收为5.8亿元同比下降3.3%归母净利润为1.5亿元同比下降26.4%24Q3黄山景区客流为149.0万人同比增长3.4%[1] - 公司相关营销及管理成本增加叠加黄山风景区免门票力度加大致使2024Q3营收和利润端下滑2024Q3公司销售费用为1535.4万元同比增长47.6%管理费用为8376.9万元同比增长11.8%[2] - 徽商故里门店全国布局加速公司餐饮业务品牌力持续增强后续餐饮门店爬坡完成后有望助力公司长期业绩增长[2] - 北海宾馆及黄山东海景区、东大门索道预计明年落地打开黄山风景区未来发展空间[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元公司坐拥黄山优质旅游资源有望实现客流持续增长给予公司2025年26倍PE对应目标价13.78元维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业收入（百万元）预计分别为1886.02、2188.04、2411.55增长率分别为 - 2.25%、16.01%、10.22%归属母公司净利润（百万元）分别为315.28、387.20、463.19增长率分别为 - 25.45%、22.81%、19.63%每股收益EPS（元）分别为0.43、0.53、0.64净资产收益率ROE分别为6.94%、7.94%、8.80%[4] - 2024 - 2026年景区业务收入增速分别为 - 21.64%、8.53%、12.12%毛利率分别为26.00%、24.00%、26.00%索道业务收入增速分别为 - 0.09%、6.94%、10.95%毛利率分别为88.80%、86.50%、85.70%酒店业务收入增速分别为 - 1.79%、35.75%、4.98%毛利率分别为37.00%、40.00%、42.00%旅游服务业务收入增速分别为4.00%、8.00%、6.00%毛利率分别为7.00%、8.00%、8.00%徽菜业务收入增速分别为8.84%、21.94%、19.58%毛利率分别为5.00%、13.00%、20.00%[7] - 2023 - 2026年现金流量净额分别为389.40、255.69、515.80、587.39万元[13] 业务发展方面 - 徽商故里门店全国布局加速2024Q3徽商故里六安店及云城里店已经开业并且公司在广东省布局的深圳前海店和江苏省布局的昆山店也是公司在该省份开设的首店后续还有合肥徽园店正在筹建当中[2] - 北海宾馆改造项目预计于今年年底完成目前该项目已完成外立面基层施工70%以上北海宾馆改造前为接待国内外政府领导人及社会名流的高端酒店黄山东海景区及东大门索道预计在2025年中旬落地[3] 估值方面 - 选取了行业中与报告研究的具体公司业务最为相近的丽江股份、长白山、九华旅游作为可比公司3家可比公司2024 - 2026年平均PE分别为29、25、22倍预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元公司坐拥黄山优质旅游资源有望在客流快速增长下实现业绩高增长给予公司2025年26倍PE对应目标价13.78元[9]

报告公司投资评级 - 公司被给予"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司具有得天独厚的自然资源,以黄山景区为核心,包含太平湖景区、花山谜窟景区等一流生态资源,日均进山游客超一万人次 [3] - 随着高铁线路不断完善和运营,黄山市已进入杭州、合肥等城市1.5小时经济圈,上海、南京等城市2.5小时经济圈,便捷和畅通游客进入黄山的交通方式 [3] - 公司背靠黄山市国资平台,自由现金流充裕,财务状况良好,融资渠道通畅 [3] - 公司持续完善景区内客流枢纽,目前拥有多条索道,2023年运送旅游超950万人次,并在建黄山东大门索道,有望进一步丰富黄山旅游线路产品、扩充景区容量 [3] 财务数据总结 - 2024年三季度,公司实现营收14.12亿元/-1.58%,归母净利润2.85亿元/-30.15%,扣非归母净利润2.72亿元/-33.12%,EPS0.39元 [1] - 2024年前三季度,黄山景区累计接待金山游客363.24万人/+2.8%,其中2024Q3接待进山游客149.03万人/+3.35% [2] - 公司毛利率53.41%/-4.01pct,净利率22.15%/-8.72pct,整体费用率20.85%/+2.7pct,其中销售费用率2.76%/+0.93pct,管理费用率17.88%/+1.59pct,财务费用率0.08%/+0.04pct [2] - 经营活动现金流净额4.08亿元/-38.85% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.55\0.67\0.75元,对应PE分别为20.8\16.9\15.2倍 [3]

黄山旅游发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 13 证券代码：600054 证券简称：黄山旅游 900942 黄山 B 股 黄山旅游发展股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|------------------ ...

证券代码：600054(Ａ股) 股票简称：黄山旅游(Ａ股) 编号：2024-002 900942(Ｂ股) 黄山Ｂ股(Ｂ股) 黄山旅游发展股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------|------------------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | 投资者关系活动 | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 类别 | □ 现场参观 | | | | □ 其他 | | | 参与单位名称及 | 参与黄山旅游 2024 | 年半年度业绩说明会的投资者 | | 人员姓名 | | | | 时间 | 2024 年 9 月 11 | 日（周三）上午 10:00-11:00 | | 地点 | 全景网"投资者关系互动平台"（ | https://ir.p5w.net ） | | 上市公司接待人 | | 公司董事长章德辉，独立董事章锦河 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入8.34亿元,同比-0.39%;实现归母净利润1.32亿元,同比-34.1%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比-38.17% [5] - 公司在2024年上半年持续加大客源市场的营销力度,有望在下半年实现接待游客量环比提升 [5] - 公司在2024年上半年推进太平湖景区业态升级、完善配套水上娱乐体验项目,加快推进徽商故里品牌门店建设,发力文创和新零售新业态 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.34/5.18/5.58亿元,对应PE分别为17.82/14.93/13.85X [6] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入8.34亿元,同比-0.39%;实现归母净利润1.32亿元,同比-34.1%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比-38.17% [5] - 2024Q2公司实现营业收入4.98亿元,同比-0.36%;实现归母净利润1.06亿元,同比-21.49%;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比-27.66% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.34/5.18/5.58亿元,对应PE分别为17.82/14.93/13.85X [6]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予黄山旅游"买入"评级,维持目标价13.40元 [1] 核心观点 1. 2024年上半年,黄山旅游实现营收8.3亿元,同比下降0.4%;归母净利润1.3亿元,同比下降34.1%。业绩下滑主要受免门票政策、强降雨影响客流、成本压力以及所得税费用增加等因素影响。[2] 2. 索道及缆车业务保持较强韧性,毛利率为88.5%,同比提升0.9个百分点。未来随着池黄高铁开通、花山谜窟景区推进,黄山景区盈利能力有望逐步提升。[2] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0、4.9、5.6亿元,给予2025年20倍PE,对应目标价13.40元。[3][11] 分业务表现 景区业务 - 2024年上半年,黄山景区客流为214.0万人,同比增长2.3%。7月客流为48.14万人,同比增长8.4%。[2] - 免门票政策导致景区业务营收同比下滑16.0%。[2] 索道及缆车业务 - 索道及缆车业务营收为3.1亿元,同比增长1.3%,毛利率为88.5%,同比提升0.9个百分点。[2] - 该业务在当前消费环境下仍有较强韧性。[2] 酒店及徽菜业务 - 酒店业务毛利率减少2.7个百分点,徽菜业务毛利率减少4.3个百分点,主要受新项目开业导致折旧摊销增加的影响。[2] 未来发展 - 北海宾馆改造项目预计2024年底完成,黄山东海景区及东大门索道预计2025年中旬落地,将进一步提升黄山风景区的吸引力。[3]