投资评级和目标价格 - 报告给予公司增持评级,目标价格为13.66元 [5] - 上次评级为增持,上次目标价格为14.55元 [5] - 当前股价为11.32元 [5] 业绩简述 - 2024年前三季度实现营收14.12亿元/-1.58%,毛利润7.54亿元/-8.46%,归母利润2.85亿元/-30.15%,扣非归母2.72亿元/-33.12% [2] - 2024年第三季度实现营收5.78亿元/-3.25%,毛利润3.35亿元/-12.38%,毛利率58.04%/-6.05pct,期间费用率18.95%/+3.42pct,归母利润1.53亿元/-26.36%,利润率26.52%/-8.32pct,扣非归母利润1.48亿元/-28.17%,利润率25.55%/-8.86pct [2] 业绩低于预期原因 - 有效进山人次减少,门票补贴政策下公司免票力度增加导致实际有效进山人次同比减少,高经营杠杆下导致利润端下滑更显著 [2] - 6月起的极端天气亦有影响 [2] 后期关注重点 - 池黄高铁通车对九华山与黄山客流串联起到促进,宁宣黄高铁建成有望拉动南京地区客流 [2] - 以途马科技为首的旅游服务业务快速增长 [2] - 东黄山项目二期索道建设按计划推进,徽菜门店有望加速拓店贡献增量 [2] 风险提示 - 需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨 [2]