报告公司投资评级 - 公司被给予"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司具有得天独厚的自然资源,以黄山景区为核心,包含太平湖景区、花山谜窟景区等一流生态资源,日均进山游客超一万人次 [3] - 随着高铁线路不断完善和运营,黄山市已进入杭州、合肥等城市1.5小时经济圈,上海、南京等城市2.5小时经济圈,便捷和畅通游客进入黄山的交通方式 [3] - 公司背靠黄山市国资平台,自由现金流充裕,财务状况良好,融资渠道通畅 [3] - 公司持续完善景区内客流枢纽,目前拥有多条索道,2023年运送旅游超950万人次,并在建黄山东大门索道,有望进一步丰富黄山旅游线路产品、扩充景区容量 [3] 财务数据总结 - 2024年三季度,公司实现营收14.12亿元/-1.58%,归母净利润2.85亿元/-30.15%,扣非归母净利润2.72亿元/-33.12%,EPS0.39元 [1] - 2024年前三季度,黄山景区累计接待金山游客363.24万人/+2.8%,其中2024Q3接待进山游客149.03万人/+3.35% [2] - 公司毛利率53.41%/-4.01pct,净利率22.15%/-8.72pct,整体费用率20.85%/+2.7pct,其中销售费用率2.76%/+0.93pct,管理费用率17.88%/+1.59pct,财务费用率0.08%/+0.04pct [2] - 经营活动现金流净额4.08亿元/-38.85% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.55\0.67\0.75元,对应PE分别为20.8\16.9\15.2倍 [3]