报告评级 - 报告给予携程集团"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 24Q1业绩超预期,公司受益OTA行业格局改善,出境及海外景气度持续向上,利润率仍在提升周期 [1][2][3] - 国内出行需求韧性强,出境及海外业务高速增长 [3][4] - 公司营销投放有效,销售费用率超预期下降,体现了国内旅游需求韧性和海外市场拓展顺利 [3] - 上调公司24/25/26年经调整归母净利润预测,给予24年23xPE估值,上调目标市值至3,289亿人民币,对应目标价528元港币 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为528.06亿元人民币,同比增长18.50% [5] - 2024年经调整归母净利润预计为142.99亿元人民币,同比增长9.39% [5] - 2024年净利润率预计为25.08% [5]

证券研究报告 | 2024年05月23日 携程集团-S（09961.HK） 买入 一季度经调净利润同比增长 96%，出境游复苏核心受益龙头 核心观点 公司研究·财报点评 2024年一季度公司净利润增势强劲。2024Q1公司实现收入119.1亿元、归 社会服务·旅游及景区 母净利润43.1亿元、Non-GAAP净利润40.6亿元，同比分别增长29%/28%/96%， 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 调整前后净利润增速差异主要系公允价值变化扰动。Q1实现经调整净利率 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 34%，同比增加12pct，环比增加8pct，预计主业系高利润率出境游景气修 S0980511040003 S0980513100003 复及固定人员费用的经营杠杆作用，加之投资收益同比增长7倍助力。 证券分析师：张鲁 联系人：杨玉莹 010-88005377 0755-81982942 收入拆分：国内游持续受益于线上化渗透率提升，出境游高景气修复，国际 zhanglu5@guosen.com.c ...

业绩总结 - 携程集团2024年Q1净收入为119亿元，同比增长29%，超过市场预期[1] - 归母净利润为43亿元，净利率为36.2%，较去年同期有所增长[1] - 24Q1住宿、交通、度假业务均呈现稳健增长，其中度假业务增长最为显著[1] - 携程集团Q1销售费用投放较少，实现毛利率81.2%，经营利润率为27.8%[2] - 国内基本盘稳定，出境业务显著恢复，Trip.com维持80%高增，入境游订单同比增长超4倍[2] 未来展望 - 公司对未来发展持乐观态度，预计2024-2026年Non-GAAP净利润将逐年增长[2] - 民生证券研究院预测携程集团2024-2026年营业收入和净利润将持续增长[4] - 携程集团2026年预计净利润为177.8亿元人民币，同比增长约17.6%[5] 风险提示 - 风险提示包括旅游消费表现不及预期、外部竞争加剧、行业政策变动等因素[3] 投资建议 - 民生证券提供投资建议评级标准，包括推荐、谨慎推荐、中性和回避等级别[7]

业绩总结 - 携程集团2024年1季度业绩表现强劲，收入同比增长29%，净利润同比增长96%[1] - 归母净利润同比增长232%，调整后净利润同比增长96%[3] - 预计2024年调整后每股盈利为6元，市场预期为4.1元[3] - 携程集团2024年第二季度预计总收入为12,775百万人民币，环比增长7%，同比增长13%[4] - 归母净利润预计为3,236百万人民币，调整后净利润为3,733百万人民币，调整后净利润率为29.2%[4] 用户数据 - 内地机酒预订量增长20%，出境机酒预订量翻倍增长，Trip.com收入增长约80%[1] - 预计2024年出境收入接近2019年水平，国际业务保持30%以上增长[1] - 预计2024年内地酒店价格下跌幅度约10%，但预定量仍保持双位数增长[1] 未来展望 - 公司预测2024年调整后净利润率为30.1%，每股收益为27港元[1] - 携程集团2024年第二季度毛利润率为81.1%，调整后运营利润率为31.6%[3] - 携程集团2024年第二季度毛利润率为81.7%，运营利润为3,484百万人民币，调整后运营利润为3,981百万人民币[4] 新产品和新技术研发 - 携程集团2024年预计收入将从2023年的445.62亿元增长至2024年的520.28亿元，2025年和2026年分别为587.18亿元和663.30亿元[7] - 预计2024年的税前利润将从2023年的117.52亿元增长至2024年的170.82亿元，2025年和2026年分别为180.61亿元和210.16亿元[7] - 携程集团2024年的净利润预计将从2019年的99.18亿元增长至142.04亿元，2025年和2026年分别为147.55亿元和171.42亿元[7] 市场扩张和并购 - 携程集团股价目标价为509.00港币，评级为买入[5] - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中，携程集团被评为买入，目标价为509.00港币，潜在涨幅为16.6%[6]

财务表现 - 2024年第一季度公司淨營業收入同比增長29%[4] - 2024年第一季度公司淨利潤為43億元人民幣（5億9900萬美元），相比2023年同期為34億元[4] - 2024年第一季度經調整EBITDA為40億元人民幣（5億5000萬美元），經調整EBITDA利潤率為33%[5] - 公司2024年第一季度國內外業務繼續呈現強勁增長態勢，其中出境酒店和機票預訂同比增長超100%[3] - 公司2024年第一季度旅遊度假業務營業收入同比上升129%[11] - 公司2024年第一季度交通票務營業收入同比上升20%[10] - 公司2024年第一季度住宿預訂營業收入同比上升29%[9] - 公司2024年第一季度營業成本同比上升37%[13] - 公司2024年第一季度產品研發費用同比上升16%[14] - 公司2024年第一季度銷售及營銷費用同比上升32%[15] 资产负债表 - 公司于2024年3月31日的流动资产总额为人民币100,027百万元，相比2023年12月31日的88,732百万元增长了13.5%[31] - 公司于2024年3月31日的总资产为人民币228,506百万元，相比2023年12月31日的219,137百万元增长了4.3%[31] - 公司于2024年3月31日的流动负债总额为人民币86,807百万元，相比2023年12月31日的72,411百万元增长了19.8%[32] - 公司于2024年3月31日的总负债为人民币99,897百万元，相比2023年12月31日的96,131百万元增长了3.9%[32] 财务指标 - 攜程集團有限公司截至2024年3月31日的收入总额为11,921百万人民币（1,651百万美元）[33] - 2024年3月31日的净利润为4,325百万人民币（599百万美元），同比增长[34] - 2024年3月31日的營業利潤为3,315百万人民币（459百万美元），同比增长[34] - 2024年3月31日的經調整EBITDA利潤率为33%[35] - 2024年3月31日的每股普通股收益为6.62元（0.92美元）[34] - 2024年3月31日的每股美國存託股份收益为6.62元（0.92美元）[34] - 2024年3月31日的每股普通股攤薄收益（非公認會計準則）为6.00元（0.83美元）[35] - 2024年3月31日的每股美國存託股份攤薄收益（非公認會計準則）为6.00元（0.83美元）[35] - 2024年3月31日的人民幣兑美元汇率为1美元兑人民币7.2203元[35]

公司基本信息 - 攜程集團有限公司2023年度报告已提交美国证券及交易委员会[2] - 截至2023年12月31日，公司共发行了644,089,050股每股面值0.00125美元的A类普通股[3] - 公司已提交内部控制有效性的报告和管理层评估的证明[6] - 公司采用美国公认会计准则编制财务报表[6] - 本公司报告货币为人民币，财务数据按照人民币7.0999元兑1.00美元折算[13] - 公司进行了股份拆细变更，1股美国存托股份代表1股普通股[12] 公司业务模式 - 公司的业务主要在中国展开，通过与可变利益实体保持合约安排来管理业务经营[26] - 可变利益实体的净收入分别占公司总净收入的30%、22%和23%[26] - 公司是一家在中国运营的公司，通过可变利益实体在中国开展业务，投资者购买的是开曼群岛控股公司的股权，可能永远不会直接持有中国可变利益实体的股权[26] - 公司与中国子公司、可变利益实体及股东签订了一系列合约安排，包括授权委托书、技术咨询和服务协议、股权质押合同等[27] - 合约安排为公司提供了FASB ASC 810中定义的可变利益实体中的“控制性财务权益”，授予公司管理可变利益实体活动的权力[27] 公司风险提示 - 公司在中国业务面临多类法律和运营风险，受到复杂和变化的中国法律和法规监管，存在不确定性因素[31] - 中國政府对公司运营的监管权力可能限制公司向投资者发行证券的能力[33] - 美国证券交易委员会根据《外国公司问责法案》可能禁止公司股票在美国交易[35] - 公司在中国运营需要取得中方许可和批文，缺乏必要许可可能导致业务受到影响[37] - 2023年3月31日起，《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》开始施行[39] - 公司无需取得中方许可或完成备案手续即可向外国投资者发行证券[40] - 公司需根据国家发改委规定审查和登记某些债务证券发行[40] - 公司需通过网络安全审查才能向外国投资者发行证券[40] - 公司需向国家发改委完成外债发行登记[40] - 公司的资金转移受到中国政府监管[45] 公司财务状况 - 公司在2023年度报告中披露，截至2023年12月31日，公司净收入为445.1亿元人民币，同比增长121.7%[58] - 公司在2023年度报告中指出，截至2023年12月31日，公司營業利潤為113.24億元人民幣，同比增长1277.3%[58] - 公司在2023年度报告中披露，截至2023年12月31日，公司净利润为100.02亿元人民币，同比增长7165.6%[58] - 2023年截至12月31日，攜程集團有限公司的现金及现金等价物为41,592百万人民币，较2022年的17,000百万人民币增长144.07%[59] - 2023年截至12月31日，攜程集團有限公司的流动资产总额为88,732百万人民币，较2022年的61,435百万人民币增长44.42%[59] - 2023年截至12月31日，攜程集團有限公司的资产总额为219,137百万人民币，较2022年的191,691百万人民币增长14.34%[59] - 2023年截至12月31日，攜程集團有限公司的股东权益总额为123,006百万人民币，较2022年的113,019百万人民币增长8.81%[59] - 2023年攜程集團有限公司的产品研发支出为870百万人民币，较2022年的567百万人民币增长53.36%[59] - 2023年攜程集團有限公司的销售及营销支出为158百万人民币，较2022年的115百万人民币增长37.39%[59] - 2023年攜程集團有限公司的一般及行政支出为806百万人民币，较2022年的506百万人民币增长59.29%[59] 公司财务表现 - 2023年攜程集團有限公司的營業（虧損）利润为11,324百万人民币，较2022年的-827百万人民币增长[64] - 2023年攜程集團有限公司的净利润为10,002百万人民币，较2022年的-939百万人民币增长[64] - 2023年度报告显示，攜程集团有限公司的第三方净收入为20,023百万人民币，公司间净收入为122百万人民币[66] - 攜程集团有限公司截至2023年12月31日的现金及现金等价物为41,592百万人民币，短期投资为17,748百万人民币[67] - 2023年度报告显示，攜程集团有限公司的净利润为-550百万人民币，归属攜程集团有限公司的净利润为-550百万人民币[68] - 截至2022年12月31日，攜程集团有限公司的投资为50,177百万人民币，资产总额为191,691百万人民币[69] - 2023年度报告中，攜程集团经营活动净额为22,004百万人民币，投资活动净额为5,919百万人民币，融资活动净额为-2,547百万人民币[doc id='71'] - 2023年度报告显示，攜程集团的经营活动净额为2,641百万人民币，投资活动净额为1,136百万人民币，融资活动净额为-6,717百万人民币[doc id='72'] - 2021年度

业绩总结 - 公司23Q4单季度净营业收入为103亿元，同比增长105%[1] - 公司23Q4EBITDA为29亿元，同比增长437%[1] - 全年non-IFRS归母净利润为130.71亿元，同比增长910%[1] 用户数据 - 公司国内酒店预订同比增长超过130%[2] - 国际出行需求持续高涨，国际OTA平台总预订同比增长超70%[2] 未来展望 - 预计2024/2025/2026年公司收入将分别达到533.66/616.96/707.90亿元[7] - 经调整归母净利润分别为138.91/155.66/181.19亿元[7] 新产品和新技术研发 - 携程集团2026年预计营业收入为707.9亿元，较2023年增长约58%[10] - 2026年预计净利润为164.28亿元，较2023年增长约64%[10] 市场扩张和并购 - ROE在2026年预计为10.4%，ROA为6.1%，ROIC为7.9%[10] - 2026年预计总资产周转率为0.24，资产负债率为41.3%[10] - 2026年预计净现金增加额为190.87亿元[10]

业绩总结 - 携程集团2023年第四季度实现收入103.4亿美元，同比增长24%[1] - 预计携程集团2024-2026年收入分别为527/618/725亿元[1] - 携程网单季度毛利率在过去几年中呈现稳定增长趋势，从66%增长到84%[3] 用户数据 - 公司强调海外OTA业务增长，海外OTA品牌总GMV同比增长超过70%[1] 未来展望 - 预计携程集团2024-2026年非GAAP归母净利润分别为134.8/175.0/205.8亿元[1] 新产品和新技术研发 - 携程网研发费用率和销售费用率在过去几年中有所波动，但整体呈现上升趋势[3] 市场扩张和并购 - 公司目标成为亚洲和全球市场领导者[1] 其他新策略 - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[7]

业绩总结 - 携程集团2023年第四季度净利超预期，总收入为103亿元人民币，同比增长105%[1] - 2024年1季度收入预测上调约5个百分点，预计同比增长26%[1] - 2024年总收入预计增长18%，内地/出境/纯海外收入同比增长7%/70%/30%[1] - 2024年净利润预测上调16%，预计净利润率为26%[1] - 调整后净利润为26.75亿元人民币，同比增长71%，得益于交叉销售和经营效率提升[3] - 2024年1季度携程集团总收入为116.5亿元人民币，同比增长26%[4] - 2024年1季度携程集团调整后净利润为30.64亿元人民币，同比增长48%[4] - 2024年1季度携程集团调整后净利润率为26.3%[4] - 2024年1季度携程集团调整后每股盈利为4.1元人民币，同比增长33%[4] 股票目标价 - 百度股票的目标价为140.00美元，潜在涨幅为30.6%[6] - 快手股票的目标价为75.00美元，潜在涨幅为62.0%[6] - 爱奇艺股票的目标价为5.60美元，潜在涨幅为54.7%[6] - 拼多多股票的目标价为180.00美元，潜在涨幅为38.7%[6] - 途虎股票的目标价为43.00美元，潜在涨幅为115.2%[6] 公司财务状况 - 2024年携程集团预计收入将达到63,238百万元人民币，较2023年增长约12.6%[7] - 2024年携程集团预计税前利润将达到18,296百万元人民币，较2023年增长约55.7%[7] - 2024年携程集团预计经营利润将达到16,416百万元人民币，较2023年增长约44.9%[7] - 携程集团2024年2月22日公布的经营利润率为30.7%[8] - 长期贷款在2024年2月22日达到了23,720亿，净利率为28.4%[8] - ROE在2024年2月22日为9.1%[8] - 股东权益在2024年2月22日为171,730亿[8] - 流动比率在2024年2月22日为1.8[8]

业绩总结 - 公司2023Q4实现净收入103亿元，归母净利润13亿元，Non-GAAP归母净利润27亿元[1] - 公司2024-2026年预期净收入分别为526/604/667亿元，归母净利润分别为114/134/150亿元[8] - 公司2023A至2026E净收入、归母净利润、摊薄每股收益等指标均呈现逐年增长趋势[10] 用户数据 - 公司全球OTA平台总预订同比增长超70%，Trip.com有望在未来3-5年内贡献集团总收入的15%-20%[7] 未来展望 - 公司2024年出境酒店和机票预订修复领先市场，预计伴随签证申请和国际航班供给恢复将驱动长期增长[4] 新产品和新技术研发 - 无相关要点 市场扩张和并购 - 无相关要点 其他新策略 - 证券代码为09961，股价为366.40港元，投资评级为买入[11] - 预测2026年每股收益为23.00港元，较2023年增长51.4%[11] - 预测2026年每股净资产为209.24港元，较2023年增长17.3%[11]