报告投资评级 - 优于大市首次覆盖[11] 报告核心观点 - 报告认为百融云 - W是国内金融AI的领先厂商，2023年营收约26.81亿元人民币同比增长31%，2024年上半年营收约13.21亿元人民币同比增长6%，虽2024年上半年盈利能力短期下滑，但不改公司成长趋势[2][4] - 公司一直保持较高毛利率，2023年达到73%，2024年上半年也保持该水平，2023年经营利润约3.47亿元人民币同比增长48%，2024年上半年经营利润同比下降26%，2023年净利润约3.35亿元人民币，2024年上半年净利润约1.43亿元人民币同比下降31%[4][5] - 公司MaaS业务是压箱石业务，保证现金流，有用户画像资产和客户资源等核心优势，2024年上半年核心客户增加，BaaS业务是第二增长曲线，在多个领域有广泛应用前景和市场潜力，BaaS业务分为金融云和保险云，2024年上半年金融云资产交易规模同比增长23%，保险云成交保费同比增长80%[6][7][8][9] - 公司扩大股份回购计划至3.75亿港元，展现对自身业务前景的信心[10] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.93/32.57/37.61亿元，同比增长7.92%/12.56%/15.48%；归母净利润2.91/3.87/4.95亿元，同比增长-15%/33%/28%；EPS分别为0.59/0.79/1.01元，参考可比公司给予2025年动态18 - 20倍PE，合理价值区间为15.44 - 17.15港币（14.16 - 15.74元人民币）[11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年营收约26.81亿元人民币同比增长31%，2024年上半年营收约13.21亿元人民币同比增长6%，2023年MaaS营收约8.91亿元人民币同比增长17%，BaaS营收约17.90亿元人民币同比增长38%，2024年上半年MaaS营收约4.21亿元人民币同比下降2%，BaaS营收约9.00亿元人民币同比增长11%[2][4] - 2023年经营利润约3.47亿元人民币同比增长48%，2024年上半年经营利润同比下降26%，2023年净利润约3.35亿元人民币，2024年上半年净利润约1.43亿元人民币同比下降31%，2023年非国际财务报告准则净利润（NON - GAAP）为3.75亿元人民币，2024年上半年非国际财务报告准则净利润（NON - GAAP）为1.97亿元人民币同比下降13%[4][5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.93/32.57/37.61亿元，同比增长7.92%/12.56%/15.48%；归母净利润2.91/3.87/4.95亿元，同比增长-15%/33%/28%；EPS分别为0.59/0.79/1.01元[11] 业务板块方面 - MaaS业务是压箱石业务，通过输出模型和评估结果辅助机构做智能决策，有用户画像资产和客户资源等优势，2024年上半年核心客户达到165家比上年同期增加19家，核心客户平均收入为人民币200万元，核心客户留存率为96%，根据查询量收取服务费或年费[6] - BaaS业务是第二增长曲线，基于生成式AI技术，通过AI VoiceGPT辅助机构智能营销和智能运营，BaaS支持日5000万通以上智能语音沟通，每个智能语音机器人可以仿真真人音色顺畅进行多轮对话，语音响应时延小于500毫秒，语义理解准确率大于97%，根据促成的交易规模收取技术服务费或佣金，2024年上半年在多个领域展现应用前景和市场潜力[7][8] - BaaS业务分为金融云和保险云，2024年上半年金融云资产交易规模为261.50亿元同比增长23%，保险云通过日月保盒应用程序赋能保险经纪人，2024年上半年保险云成交的保费约28.73亿元同比增长80%，首年保费成交额约19.05亿元同比增长103%，续期保费成交额约9.68亿元同比增长47%[9] 市场表现方面 - 2024年上半年盈利能力短期下滑，2023年公司实现营收同比增长31%，2024年上半年营收同比增长6%，2024年上半年MaaS业务经历逐步恢复过程，6月份收入实现显著同比增长和环比提升，公司为对冲风险将服务拓展到电商、人力等多元领域[2][4][5] - 与沪深300对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[3] 其他方面 - 公司扩大股份回购计划至3.75亿港元，已花费1.34亿港元回购14,823,000股B类股份[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1收入增长稳健,同比+6%,毛利润同比+8%,主要得益于对人工智能(AI)技术的成功应用和商业化 [1] - 2024H1净利润同比下降31%,主要原因是销售与营销开支大幅上升,用于增加品牌及业务宣传以提升公司品牌知名度和获取优质流量 [1] - 公司认为净利润下降是阶段性的,下半年收入和净利润有望环比增长 [1] BaaS金融行业云业务表现 - 2024H1 BaaS金融行业云收入5.89亿元,同比+20%,主要得益于资产交易规模快速上升,同比+23%至261.50亿元 [1] - 公司和客户合作加深,联合开拓营销活动,促进资产交易规模快速拓展,自有用户贡献收入增加,获客效率提升,ROI水平提高 [1] - 公司认为BaaS金融行业云业务的亮眼数据或将带动公司业绩持续向上 [1] 技术持续更新 - 2024H1公司成功将智能语音应用与大模型相结合,交互时延压缩至500毫秒,低于同业1秒以上 [1] - 公司的智能语音大模型进一步迭代出支持情感识别和情感语音输出的功能 [1] - 公司正在开发3D数字人的智能语音交互硬件,已与客户进行意向沟通,可广泛适配于银行大厅接待、零售百货导购等多元应用场景 [1] - 公司在技术上的持续更新有望使公司技术领先同业,从而获得稳健的收入,并在未来助力业绩增长 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 营收稳定增长,BaaS 业务表现亮眼 - 2024年H1公司实现营业收入13.21亿元,同比增长6.3% [3] - MaaS业务收入4.21亿元,同比下滑2%,但在电商和人力等多元领域实现场景落地 [3] - BaaS业务收入9亿元,同比增长11%,其中BaaS-金融行业云收入5.89亿元,同比增长20% [3] 毛利率维持高水平,聚焦AI技术研发 - 2024H1公司毛利率为73.19%,相较去年同期提升1.11个百分点 [3] - 公司研发主要围绕AI应用技术、算法驱动机器学习平台及底层数据库性能提升 [3] 产品性能提升,布局3D数字人 - 公司成功实现智能语音应用与大模型相结合,将交互响应时间缩短至500毫秒 [3] - 公司新增了情感识别和情感语音输出的能力 [3] - 公司已研发出首个商业版3D数字人,未来有望应用于银行大厅接待、零售百货导购等场景 [3] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预测公司2024-2026年营收分别为29.55/32.88/36.93亿元,净利润分别为3.05/3.98/4.78亿元 [3] 估值水平 - 对应2024-2026年PE分别为12/9/8倍 [3]

Bairong Inc. (A company controlled through weighted voting rights and incorporated in the Cayman Islands with limited liability) ( 於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司 ) Stock Code 股份代號 : 6608 2024 Interim Report 中期報告 CP- Earch F 目錄 2 公司資料 4 主要摘要 6 業務回顧 14 業務前景 16 管理層討論及分析 23 企業管治 28 其他資料 47 致董事會的審閱報告 48 綜合損益表 49 綜合損益及其他全面收益表 50 綜合財務狀況表 53 綜合權益變動表 55 簡明綜合現金流量表 56 未經審核中期財務報告附註 88 釋義 公司資料 | --- | --- | |----------------------------------------|------------------------------------------------------| | 執行董事 | 授權代表 | | 張韶峰先 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价11.8港元 [3] 报告的核心观点 MaaS和BaaS业务双轮驱动带动业绩增长 - MaaS业务根据查询量收取服务费或年费,上半年收入同比轻微下滑2%至4.21亿元,但从6月开始已经逐步恢复 [2] - BaaS业务根据促成的交易规模收取费用,上半年录得收入9.00亿元,同比增长11%,其中金融行业云收入同比增长20%至5.89亿元 [2] - 随着业务的持续拓展,公司的毛利率进一步提升1.1pp至73.19% [2] AI研发持续投入,持续丰富应用场景 - 公司基于深度学习Transformer框架,融合了多元化AI技术算法,打造定位于垂直场景的AI应用产品 [2] - 公司成功将智能语音应用与大模型相结合,将完全基于大模型的交互时延压缩在500毫秒之内,低于同业均值1秒以上 [2] - 公司的大模型将进一步丰富模态支持,结合3D数字人的智能语音交互硬件,目前已开发出第一个商业化版本 [2] 财务数据分析 收入持续增长 - 预测2024/2025/2026年营业收入分别为30.25/35.02/39.70亿元,同比增长12.8%/15.8%/13.4% [4] 利润增长放缓 - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.14/4.08/4.78亿元,同比变动-7.8%/29.8%/17.3% [4] - 剔除期权费影响的经调整净利润为4.02/4.48/5.18亿元,同比增长7%/11%/16% [3] 估值合理 - 2024年PE为11.17倍,相对具有吸引力 [3] - 参考行业表现,给予2024年16倍PE,对应目标价11.8港元 [3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而 產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Bairong Inc. 百融雲創 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司） （股份代號：6608） 截至2024年6月30日止六個月的中期業績公告 及動用所得款項的預計時間表更新 百融雲創（「本公司」，連同其附屬公司及綜合聯屬實體統稱「本集團」）董事（「董 事」）會（「董事會」）欣然公佈本集團截至2024年6月30日止六個月（「報告期間」）的 未經審核中期業績，連同2023年同期的比較數字。該等中期業績已經本公司審核 委員會（「審核委員會」）審閱。 於本公告，「我們」指本公司及（除文義另有所指外）本集團。本公告所載若干金額 及百分比數字已予以約整，或已四捨五入至個位或小數點後兩位數。本公告所列 任何表格或其他地方總數與金額總和如有任何差異乃因約整所致。 1 摘要 財務概要 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司首次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司概况 - 百融云是国内领先的基于云平台的一站式AI科技服务提供商,成立于2014年,2021年在香港联交所上市[7][8][11] - 公司以决策式AI和生成式AI为技术基础,通过云+本地化部署和MaaS+BaaS服务模式,为垂直行业提供全流程数智化服务[7][8][9][10] - 公司已累计服务机构客户超7000家,覆盖6大国有银行、12家全国性股份制银行、上千家城农商银行、保险公司等金融机构及各类垂直企业客户[16] 业务发展 - 公司2023年进行业务重组,将业务分为MaaS和BaaS两大部分[18][19][20][21][22][23][24][25][26] - MaaS业务基于决策式AI,为客户提供评估和用户画像等产品,2023年实现收入8.91亿元,同比增长17%[46] - BaaS业务基于决策式AI和生成式AI,为金融行业和保险行业提供全流程数智化服务,2023年金融行业云收入11.85亿元,同比增长59%,保险行业云收入6.05亿元,同比增长10%[47][48] 竞争优势 - 公司拥有7000+客户基群,积累了丰富的行业数据,为行业大模型的开发和应用奠定了基础[88][89] - 公司构建了完整的AI技术体系,包括决策式AI和生成式AI,发挥了通用大模型和行业大模型的协同效应[90] - 公司行业大模型具有快速迭代、应用落地快等优势,在金融科技领域具有强大的竞争力[92][93][94] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为30.8/37.0/43.4亿元,归母净利润为3.9/5.3/5.8亿元[98][100][101][103] - 给予公司2024年18倍PE估值,目标股价15.50港元,维持"买入"评级[104] 风险提示 - 港股市场流动性不及预期[105] - AI科技发展及应用落地不及预期[106] - 宏观经济复苏不及预期[107] - 公司成本控制不及预期[108] - 估值体系差异风险[109] - 数据保密和法律相关风险[110][111] - 公司牌照无法续期风险[111]

公司业务发展 - 公司是一家基于云平台的AI科技服务提供商，在中国服务超过7,000家知名银行、保险公司、财富管理公司和互联网科技公司[13] - 公司将业务重新分为MaaS和BaaS两个部分，利用决策式AI数字化KYC和KYP过程[14] - 公司已发布两个大语言模型，包括适用于金融行业的BR-LLM和适用于自动编程的BR-Coder[21] - 公司累计服务了20万以上小微企业，通过智能匹配和智能营销科技助力小微企业融资和发展[24] - 公司持续开展消费帮扶、产业帮扶和教育帮扶，助力当地村民创利增收，改善教育条件[24] - 公司的MaaS业务基于决策式AI帮助企业实现KYC和KYP的数字化升级[25] - 公司的MaaS业务安全可靠，稳定性高达99.998%，日均查询量超过3亿[25] 财务表现 - 公司截至2023年12月31日止年度收入达2,680,915千元，同比增长31%[5] - BaaS业务收入同比增长38%，达1,789,667千元，其中金融行业云贡献1,184,728千元，同比增长59%[5][8] - MaaS业务收入同比增长17%，达891,248千元[5][10] - 公司毛利达1,954,532千元，毛利率为73%，经营溢利增长48%至346,767千元，经营利润率提高至13%[5][11] - 公司年内溢利同比增长46%，达335,259千元，净利润率提高至13%[5][11] - 公司非国际财务报告准则溢利达375,064千元，非国际财务报告准则净利润率为14%[5][11] - 公司回购股份共计20,732,500股B类股份，回购总金额达港币219.63百万元[5][12] 财务指标 - 公司的资产交易规模增长93%至人民币53,130.34亿元[31][32] - BaaS保险行业云收入同比增长10%，达到人民币604.94百万元，首年保费收入增长72%至人民币1,952.89百万元[34][35] - 公司的毛利增长了32%，达到了1,954,532千元，毛利率从72%增长到73%[47] - 公司年内溢利由2022年的229.31百万元增加46%至2023年的335.26百万元[54] - 公司2023年的非国际财务报告准则溢利为375,064千元，非国际财务报告准则EBITDA为463,782千元[58] 公司治理 - 公司MaaS及BaaS业务受外资拥有权限制，由北京百融及广州数融互联网小额贷款有限公司进行，并持有ICP许可证[93] - 公司保险营销服务完全融入数据分析及客户关系管理系统，需要ICP许可证，合同安排详细理由见招股章程第215至217页[94] - 公司已采取具体步骤以确保符合资质要求，包括注册全球顶级域名、注册商标、成立香港子公司等[99] 公司财务状况 - 公司于2023年12月31日的银行贷款约为91.36百万元，应于一年内全部偿还[60] - 公司于2023年12月31日的现金及现金等价物以及定期存款分别为3,301.84百万元和3,010.86百万元[61] - 公司于2023年12月31日的资产负债比率为0.19[66] - 公司于2023年12月31日共有1,354名员工，其中销售及营销占25%，研发占46%，客户服务占13%，一般行政占16%[71] 公司股本及股东信息 - 公司截至2023年12月31日止年度的股本变动详细信息载于综合财务报表附注29(a)[130] - 公司截至2023年12月31日的股东持股量符合上市规则要求[131] - 公司在2023年12月31日止年度进行了人民币1.61百万元的慈善捐款[132] - 公司截至2023年12月31日止年度未发行任何债权证[133] - 公司截至2023年12月31日止年度未订立除股份计划外的任何权益挂钩协议[134] - 公司未有股东放弃或同意放弃任何股息安排[135] - 公司截至2023年12月31日止年度未投保责任保险为董事提供额外保障[136] - 公司截至2023年12月31日止年度无可供分派储备[137] - 公司截至2023年12月31日的银行贷款详细信息载于综合财务报表附注22[138] - 公司在2023年度未与任何成员公司订立任何服务合同或重大交易、安排或合同[150] 高管团队 - 董事会主席兼执行董事张韶峰先生于2024年3月25日承董事会命[159] - 张韶峰先生拥有超过18年的中国数据分析业务和互联网科技公司管理经验[161] - 郑威先生在金融和投资领域拥有超过20年的经验，目前担任公司高级副总裁和首席财务官[163] - 谢佳宁女士在资本市场、融资和并购方面拥有超过15年的经验，目前担任公司副总裁[165] - 非执行董事柏林森先生拥有丰富的科技行业经验，目前担任公司非执行董事[166] - 廖建文教授拥有跨学术与行业背景以及战略创新研究和实践经验，目前担任公司非执行董事[170]

业绩总结 - 公司2023年全年业绩表现优于市场预期，收入同比增长31%[1] - MaaS业务收入同比增长17%至8.91亿元，核心客户数增加14%[1] - BaaS业务表现亮眼，全年收入同比增长38%[1] - 公司毛利率进一步提升至73%[1] 新产品和新技术研发 - 公司AI研发持续投入，发布了适用于金融垂直行业场景的BR-LLM和适用于自动编程的BR-Coder[1] - 公司将继续加大AI方面的研发，持续引入AI人才，探索下一代前沿AI技术的应用[2] 未来展望 - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.76/4.36/5.07亿元[3] - 预计2026年公司营业收入将达到406亿人民币，同比增长14%[4] 市场扩张和并购 - 给予2024年18倍PE，目标价15.6港元，维持“买入”评级[3] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧、监管风险和数据信息安全风险[3] 财务展望 - 2026年预计公司归母净利润将达到50.7亿人民币，同比增长16%[4] - 2026年预计公司经营活动现金流将达到546.4亿人民币[5]

营业收入 - 百融云-W 2023年年度报告显示，营业收入为26.81亿元，同比增长30.51%[1] 归母净利润 - 百融云-W 2023年年度报告显示，归母净利润为3.40亿元，同比增长42.06%[1] MaaS收入 - MaaS收入为8.91亿元，同比增长17.33%[2] 核心客户收入 - 核心客户收入为7.44亿元，同比增长17.26%[2] 核心客户数量 - 公司核心客户数量同比增长13.90%至213家[3] 客均收入 - 客均收入同比增长2.95%至349.53万元[3] 核心客户留存率 - 核心客户留存率达到99%[3] BaaS金融行业云 - BaaS金融行业云促成的资产交易规模同比增长93.34%至531.30亿元[4] - BaaS金融行业云收入同比增长58.80%至11.85亿元[4]