报告公司投资评级 - 公司首次评级为"买入"[1] 报告的核心观点 公司概况 - 百融云是国内领先的基于云平台的一站式AI科技服务提供商,成立于2014年,2021年在香港联交所上市[7][8][11] - 公司以决策式AI和生成式AI为技术基础,通过云+本地化部署和MaaS+BaaS服务模式,为垂直行业提供全流程数智化服务[7][8][9][10] - 公司已累计服务机构客户超7000家,覆盖6大国有银行、12家全国性股份制银行、上千家城农商银行、保险公司等金融机构及各类垂直企业客户[16] 业务发展 - 公司2023年进行业务重组,将业务分为MaaS和BaaS两大部分[18][19][20][21][22][23][24][25][26] - MaaS业务基于决策式AI,为客户提供评估和用户画像等产品,2023年实现收入8.91亿元,同比增长17%[46] - BaaS业务基于决策式AI和生成式AI,为金融行业和保险行业提供全流程数智化服务,2023年金融行业云收入11.85亿元,同比增长59%,保险行业云收入6.05亿元,同比增长10%[47][48] 竞争优势 - 公司拥有7000+客户基群,积累了丰富的行业数据,为行业大模型的开发和应用奠定了基础[88][89] - 公司构建了完整的AI技术体系,包括决策式AI和生成式AI,发挥了通用大模型和行业大模型的协同效应[90] - 公司行业大模型具有快速迭代、应用落地快等优势,在金融科技领域具有强大的竞争力[92][93][94] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为30.8/37.0/43.4亿元,归母净利润为3.9/5.3/5.8亿元[98][100][101][103] - 给予公司2024年18倍PE估值,目标股价15.50港元,维持"买入"评级[104] 风险提示 - 港股市场流动性不及预期[105] - AI科技发展及应用落地不及预期[106] - 宏观经济复苏不及预期[107] - 公司成本控制不及预期[108] - 估值体系差异风险[109] - 数据保密和法律相关风险[110][111] - 公司牌照无法续期风险[111]