公司概况 - 朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台 [1][10] - 公司拥有多个核心品牌,包括威王、超威、贝贝健、倔强尾巴、倔强嘴巴、西兰和润之素,覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、洗手液、花露水、宠物食品、宠物清洁等多个细分品类 [1][10] - 公司在杀虫驱蚊、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先,并积极布局宠物业务 [1][10] 股权和管理团队 - 公司实际控制人为立白集团创始人陈凯旋、陈凯臣及各自配偶,陈氏家族持有74.25%的股权 [14][15] - 公司管理团队成员拥有丰富的行业经验,在公司工作平均超过10年 [15][16] 业务发展 - 公司积极布局宠物业务,先后推出倔强尾巴和倔强嘴巴品牌,并通过战略投资、并购等方式布局宠物线下实体门店 [37][38][39][40][41][42] - 公司在家居护理业务方面,不断完善产品品类,提升产品毛利率,并通过线上线下双渠道发力,提升品牌影响力 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 财务表现 - 公司2024-2026年营收预计分别为18.13/20.02/21.94亿元,同比增长12%/10%/10% [63][64] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.13/2.37/2.62亿元,同比增长22%/11%/11% [63][64] - 公司股息率约为7%-8% [1] 估值分析 - 公司2024-2026年对应PE分别为10.11/9.08/8.21倍,低于同行业可比公司平均水平 [65][66] - 给予公司"买入"评级 [63][65] 风险提示 - 品牌风险、行业竞争风险、产品毛利率下降风险、原材料价格波动风险 [67]

产品类别 - 公司主要从事家居护理、宠物及宠物产品和个人护理产品的研发和制造[3] - 家居护理产品类别收入为11.63亿元人民币，同比增长11.5%[12] - 宠物及宠物产品类别收入为4760万元人民币，同比增长5.3%[12] - 个人护理产品类别收入为3480万元人民币，同比下降18.4%[12] - 家居护理产品毛利为人民币540.1百万元，毛利率为46.4%[22] - 宠物及宠物产品毛利为人民币23.6百万元，毛利率为49.5%[22] - 个人护理产品毛利为人民币14.7百万元，毛利率为42.3%[22] - 殺蟲驅蚊產品連續10年在中國同類產品中的綜合市場份額排名第一[13] 销售渠道 - 线上渠道收入为4.06亿元人民币，同比增长18.9%[12] - 线下渠道收入为8.43亿元人民币，同比增长6.5%[12] - 线上销售渠道实现高速发展，新电商渠道销售额达到亿元级别[13] - 线下销售渠道通过多品类分销、高毛利产品分销等方式提升市场基础和销售[13] - 线上渠道毛利为人民币220.6百万元，毛利率为54.4%[23] - 线下渠道毛利为人民币358.4百万元，毛利率为42.5%[23] 财务数据 - 收入为12.49亿人民币，同比增长10.3%[74] - 毛利为5.79亿人民币，同比增长23.8%[74] - 期内溢利为1.76亿人民币，同比增长29.5%[74] - 期內全面收益總額為1.84億人民幣，同比增長5.2%[74] - 每股盈利為人民幣13.46分，同比增長31.3%[74] - 物業、廠房及設備為1.53億人民幣，同比減少2.6%[75] - 定期存款為18.22億人民幣，同比減少8.1%[75] - 銀行結餘及現金為8.42億人民幣，同比減少5.4%[75] - 貿易及其他應付款項為3.97億人民幣，同比減少9.0%[75] 股权激励 - 根据购股权计划，公司可向合资格人士（包括董事、高管和核心员工）授予购股权[47] - 截至2024年6月30日，公司根据购股权计划可供授出的购股权总数为128,533,350份，占已发行股份总数约9.64%[48] - 根據受限制股份獎勵計劃，公司已授出合共9,600,000股受限制股份[54] - 受限制股份的授出對象包括公司的執行董事、高級管理層及核心僱員[53] - 受限制股份獎勵計劃的目的包括實現管理團隊與股東利益一致、激勵管理團隊實現公司表現目標[53] 资金运用 - 公司擬將全球發售所得款項淨額用於新產品的研發、現有產品的升級以及新品牌及新品類的開發[1] - 公司擬將全球發售所得款項淨額用於進一步開發線上分銷渠道[2] - 公司2024年6月30日未动用所得款项约人民币1,802.4百万元，将继续按照招股章程所载用途使用[63] - 公司在海外线上线下销售网络建设、低线城市市场拓展、品牌营销、供应链优化等方面投入资金[62] - 公司加强数字化战略，提升信息技术基础设施和数据驱动的业务中台[62] 关联交易 - 与关联方的贸易相关结余约为人民币59,977,000元，主要来自货物销售[112][113] - 应付关联方款项约为人民币43,084,000元，主要来自购买商品及提供服务[115][116][117] - 公司向关联方广州立白企业集团有限公司、广东立白洗滌用品有限公司等进行销售[135] - 公司向关联方新鄉立白實業有限公司、廣州立白（番禺）有限公司等进行采购[136] - 公司向关联方广州立白企業集團有限公司支付销售支持服务费用、仓库服务费用、信息技术服务费用、短期租赁费用等[137][138][139]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年营收/净利润同增 10.3%/31.5%，坚持高比例派息 [1] - 家居护理业务稳步巩固市场地位，宠物业务高质量发展 [1] - 线上渠道多平台聚焦爆品，线下积极拓展新零售渠道 [1] - 预计公司 2024-2026 年营收和归母净利润将保持稳健增长 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为18.05/19.90/21.81亿元，同比增长11.7%/10.3%/9.6% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.88/1.95/2.13亿元，同比增长7.2%/3.9%/9.5% [2] - 公司现金流强劲，截至2024上半年现金及存款总额达26.65亿元 [1] - 2024上半年毛利率和销售净利率分别同比提升5.1个百分点和2.10个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 多项业务保持稳健增长 - 2024年上半年,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长10.3%,归母净利润1.79亿元,同比增长31.5% [5] - 公司家居护理产品、宠物及宠物产品、个人护理产品的收入分别同比增长11.5%、5.3%、-18.4% [5] - 公司通过技术创新打造高毛利爆品矩阵,不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力 [5] - 根据NielsenIQ数据,公司杀虫驱蚊产品连续十年在中国同类产品中位列综合市场份额排名第一 [5] 线上渠道发展迅猛 - 2024H1公司线上/线下渠道实现收入4.06亿元/8.43亿元,分别同比+18.9%/+6.5% [5] - 公司深耕淘系、京东、拼多多,同时打造新电商渠道进行多元渠道的发展 [5] 盈利能力显著改善 - 2024H1公司净利率14.37%,同比+2.32pct;毛利率46.35%,同比+5.05pct [5] - 得益于公司品牌力提升、品类及渠道结构持续优化和供应链运营效率的持续提升 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.90、2.08、2.27亿元,同比增长8.8%、9.1%、9.1% [5] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为13、12倍,给予公司2024年15~16倍PE估值,对应合理价值区间2.14~2.29元,即2.36~2.51港元 [5]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现总收入12.5亿元,同比增长10.3% [2] - 2024年上半年毛利率提升至46.4%,高于预期 [2] - 2024年上半年净利润1.8亿元,同比提升31.5% [2] - 2024年上半年派息0.059港元,派息率维持40% [2] 主要业务表现 - 家居护理业务保持增长,杀虫驱蚊和家居清洁产品市占率领先 [3] - 宠物业务收入同比增长5.3%,毛利率提升至49.5% [3] - 线上销售同比增长18.9%,线下销售同比增长6.5% [4] 未来展望 - 预计2024年净利润将达1.94亿元 [4] - 目标2025年实现宠物线下门店盈利 [3] 财务数据总结 - 2024年预测收入为17.95亿元,同比增长11.1% [5] - 2024年预测净利润为1.94亿元,同比增长10.8% [5] - 2024年预测每股盈利为0.145元人民币 [5] - 2024年预测净资产回报率为6.6% [5] - 2024年预测市盈率为11.9倍 [5] - 2024年预测股息率为6.7% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度实现营业收入12.49亿元,同比增长10.27%;净利润1.76亿元,同比增长29.60% [2] - 家居护理业务稳健增长,线上渠道占比持续提升,达到32.49% [2] - 受益于品类结构优化及供应链改革,公司毛利率和净利率同比均有所提升 [2] - 公司持续打造家居护理爆品,宠物业务门店改造效果明显 [2] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长 [3] 财务数据总结 - 2024年半年度营业收入12.49亿元,同比增长10.27% [2] - 2024年半年度净利润1.76亿元,同比增长29.60% [2] - 2024年半年度毛利率46.35%,同比增长5.05个百分点 [2] - 2024年半年度净利率14.08%,同比增长2.10个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为17.88/19.8/21.96亿元,归母净利润分别为1.86/2.06/2.29亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司盈利能力提升,家居护理品类稳健增长,宠物品类高质量拓店 [2] - 线上渠道获高速增长,线上线下毛利率均提升 [2] - 公司将巩固在家居护理行业内的市占率优势,发挥超威等品牌的头部引领作用,投入技术研发,持续创新差异化产品 [2] - 公司也会重视国内外宠物、快消行业,加速兼并购节奏,维持高分红比例,持续回馈股东 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入12.5亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长31.5% [2] - 2024年上半年公司家居护理业务实现营业收入11.6亿元,同比增长11.5%,毛利率46.4% [2] - 2024年上半年公司宠物品类实现营收0.48亿元,同比增长5.3%,毛利率49.5% [2] - 2024年上半年公司线上渠道实现营业收入4.1亿元,同比增长18.9%,毛利率54.4% [2] - 2024年上半年公司线下渠道实现收入8.4亿元,同比增长6.5%,毛利率42.5% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [8] 报告的核心观点 技术创新打造高毛利爆品矩阵 - 家居护理类产品高速增长,毛利率由2023H1的41.2%上升至46.4% [3] - 宠物及宠物类产品相对稳健,毛利率由2023H1的45.4%上升至49.5% [3] - 公司不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力,推出差异化、强功效性、成分健康的大单品,高毛利爆品矩阵带动公司整体收入结构优化和盈利能力提升 [3][5] 全渠道战略落地,线上线下双增长 - 线上渠道得益于抖音等新电商渠道及直营渠道的快速发展,2024H1线上渠道实现营业收入4.06亿元/同比+18.9%,毛利率由2023H1的48.1%上升至54.4% [4] - 线下渠道通过经销商推行多品类的分销覆盖、加强高毛利产品的分销和分销网点的质量,2024H1线下渠道实现营业收入8.43亿元/同比+6.5%,毛利率由2023H1的38.4%上升至42.5% [4] 技术创新功效性产品达成高复购,爆品全渠道GMV高增 - 爆品超威驱蚊小绿瓶、免拆盘香、威王松木橙花洁厕液等全渠道GMV实现高增长 [5] - 高研发投入、科技创新提升竞争壁垒和领先优势,截止2024H1公司发明专利总量超过149项 [5] 盈利能力持续优化 - 2024H1公司实现销售毛利率46.35%/同比+5.06pct,销售净利率14.07%/同比+2.10pct [6][7] - 销售/管理/财务费用率分别为25.43%/6.95%/-3.87%,同比分别+2.06/-0.52/+0.27pct [6][7] - 公司持续提升高毛利产品销售占比,优化各渠道投入产出效益,重视研发投入,持续提升团队专业化,保持行业技术研发领先能力 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入17.81/19.73/21.98亿元,归母净利润1.84/1.94/2.06亿元,对应PE估值为13/12/11x [8] - 维持公司"增持"评级 [8]

财务表现 - 整体收入穩步增長10.3%至人民幣1,249.1百萬元[7] - 線上渠道收入增長18.9%，線下渠道收入增長6.5%[8] - 期內溢利大幅提升29.6%至人民幣175.9百萬元[9] - 毛利率增長5.1個百分點[10] - 現金儲備充裕，總額為人民幣2,664.7百萬元[11] - 中期股息每股人民幣0.0538元，派息率40.0%[12] - 家居護理產品收入增長11.5%[15] - 線上渠道收入佔比增加[18] - 供應鏈運營效率提升，增強盈利能力[23] 业务发展 - 持續提升殺蟲驅蚊、家居清潔產品的頭部品牌力[22] - 2024年下半年度将聚焦以下增长策略[25] - 抓住今年下半年家清旺季，提升品牌力、产品力、分销和动销[26] - 电商渠道继续保持高质量发展，聚焦提升更多趋势产品的销售[27] - 寵物产品业务重塑渠道和品类，培育功能性宠物食品爆品，实体门店服务业态持续进行高质量拓店[28] - 继续提升高毛利产品销售占比，优化各渠道投入产出效益，优化供应成本实现降本增效[28] - 整合内外部研发资源，持续提升团队专业化，保持行业内技术研发领先能力[29] - 持续推進多重激励机制，增强组织凝聚力和协调性，保障发展战略有效实施[30] - 积极推进国内外寵物、快消品行业的并购机会[31] 财务数据 - 家居护理产品收入为11.64亿元人民币，同比增长11.5%[61] - 寵物及寵物產品收入為4.76亿元人民币，同比增長5.3%[61] - 個人護理產品收入為3.48亿元人民币，同比下降18.4%[61] - 政府補助收入為9.02亿元人民幣，同比增長62.8%[73] - 銀行利息收入為4.39亿元人民幣，同比增長18.0%[73] - 電商渠道營銷費用為13.62亿元人民幣，同比增長49.6%[80] - 運輸及存儲費用為5.91亿元人民幣，同比增長4.2%[80] - 企業所得稅費用為4.42亿元人民幣，同比增長15.2%[84] - 過往年度企業所得稅超額撥備為4.26亿元人民幣[84] - 合資格集團實體香港利得稅稅率為8.25%和16.5%[88] - 公司自2019年至2024年有權享有地方稅務機關授予的優惠稅率15%[89] - 期內溢利為人民幣179,461千元[104] - 總員工成本為人民幣112,093千元[92] - 折舊總額為人民幣14,983千元[94] - 確認為開支的存貨成本為人民幣670,319千元[95] - 已就截至2023年12月31日止年度向公司擁有人宣派末期股息每股普通股人民幣0.0640元[101] - 於本中期期間結束後,公司董事已釐定中期股息每股普通股人民幣0.0538元[102] - 於2024年6月30日,公司貿易應收款項結餘包括已逾期賬面總值約人民幣2,179,000元的應收款項[118] - 公司應收中介公司款項為人民幣10,926千元[109] - 其他應收款項為人民幣14,165千元[109] - 收入由截至2023年6月30日止六個月的人民幣1,132.8百萬元增長10.3%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣1,249.1百萬元[131] - 家居護理產品收入由截至2023年6月30日止六個月的人民幣1,043.9百萬元增長11.5%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣1,163.6百萬元[135] - 線上渠道收入由截至2023年6月30日止六個月的人民幣341.3百萬元增長18.9%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣405.9百萬元[142] - 毛利由截至2023年6月30日止六個月的人民幣467.8百萬元增長23.8%至截至2024年6月30日止六個月的人民幣579.0百萬元[144] - 毛利率由截至2023年6月30日止六個月的41.3%增加5.1個百分點至截至2024年6月30日止六個月的46.4%[144] - 家居護理產品毛利率由截至2023年6月30日止六個月的41.2%增長至截至2024年6月30日止六個月的46.4%[148] - 寵物及寵物產品毛利率由截至2023年6月30日止六個月的45.4%增長至截至2024年6月30日止六個月的49.5%[149] - 個人護理產品毛利率由截至2023年6月30日止六個月的42.6%下降至截至2024年6月30日止六個月的42.3%[150] - 公司線上渠道收入為人民幣220.6亿元，毛利率為54.4%[155] - 公司線下渠道收入為人民幣358.4亿元，毛利率為42.5%[156] - 公司其他收入為人民幣60.0亿元，占總收入的4.8%[157] - 公司銷售及分銷開支為人民幣317.7亿元，較上年同期增長20.0%[158] - 公司除稅前溢利為人民幣220.1亿元，較上年同期增長26.4%[162] - 公司實際稅率為20.1%，低於中國法定所得稅率25%[163] - 公司期內溢利為人民幣175.9亿元，淨利率為14.1%[164] - 公司經營活動現金流出為人民幣159.7亿元[165] -

受限制股份獎勵計劃 - 根據上市規則第17.07(2)條,公司於2023年1月1日及2023年12月31日,根據受限制股份獎勵計劃可供授出的受限制股份總數分別為10,600,000股及15,400,000股[6] - 公司根據上市規則第17章提供有關2023年度報告所載「受限制股份獎勵計劃」的進一步資料[5] 公司董事會 - 公司董事會由執行董事、非執行董事及獨立非執行董事組成[9] 其他內容 - 公司2023年度報告的其他內容維持不變[7]