报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [8] 报告的核心观点 技术创新打造高毛利爆品矩阵 - 家居护理类产品高速增长,毛利率由2023H1的41.2%上升至46.4% [3] - 宠物及宠物类产品相对稳健,毛利率由2023H1的45.4%上升至49.5% [3] - 公司不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力,推出差异化、强功效性、成分健康的大单品,高毛利爆品矩阵带动公司整体收入结构优化和盈利能力提升 [3][5] 全渠道战略落地,线上线下双增长 - 线上渠道得益于抖音等新电商渠道及直营渠道的快速发展,2024H1线上渠道实现营业收入4.06亿元/同比+18.9%,毛利率由2023H1的48.1%上升至54.4% [4] - 线下渠道通过经销商推行多品类的分销覆盖、加强高毛利产品的分销和分销网点的质量,2024H1线下渠道实现营业收入8.43亿元/同比+6.5%,毛利率由2023H1的38.4%上升至42.5% [4] 技术创新功效性产品达成高复购,爆品全渠道GMV高增 - 爆品超威驱蚊小绿瓶、免拆盘香、威王松木橙花洁厕液等全渠道GMV实现高增长 [5] - 高研发投入、科技创新提升竞争壁垒和领先优势,截止2024H1公司发明专利总量超过149项 [5] 盈利能力持续优化 - 2024H1公司实现销售毛利率46.35%/同比+5.06pct,销售净利率14.07%/同比+2.10pct [6][7] - 销售/管理/财务费用率分别为25.43%/6.95%/-3.87%,同比分别+2.06/-0.52/+0.27pct [6][7] - 公司持续提升高毛利产品销售占比,优化各渠道投入产出效益,重视研发投入,持续提升团队专业化,保持行业技术研发领先能力 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入17.81/19.73/21.98亿元,归母净利润1.84/1.94/2.06亿元,对应PE估值为13/12/11x [8] - 维持公司"增持"评级 [8]