( POU SHENG INTERNATIONAL (HOLDINGS) LIMITED 寶 勝 國 際（控 股）有 限 公 司 (Incorporated in Bermuda with limited liability) (於 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司 ) (Stock Code 股份代號:3813) INTERIM REPORT 中期報告 2024 目錄 | --- | --- | |--------------------------|-------| | | | | | | | 公司資料 | | | 本集團財務摘要 | | | 中期業績 | | | 簡明綜合財務報表審閱報告 | | | 簡明綜合收益表 | | | 簡明綜合全面收益表 | | | 簡明綜合財務狀況表 | | 簡明綜合權益變動表 簡明綜合現金流量表 簡明綜合財務報表附註 管理層討論及分析 其他資料 = 2 3 4 6 7 8 10 12 14 24 36 公司資料 （截至二零二四年八月十二日） 董事 執行董事 余煥章（主席） 胡嘉和 陳立傑（首席財務官） 非執行董事 蔡佩君 李義男 獨立非執行董事 陳煥鐘 馮雷明 ...

报告公司投资评级 - 宝胜国际的投资评级为买入 [7] 报告的核心观点 - 2024 上半年净利润同比双位数增长,首次派发特别股息 [3] - 高线城市客流量承压,预计下半年收入端同比表现与上半年相似 [4] - 折扣率管控带来成效,下半年预计维稳毛利率 [5] - 目标价下调至1.01港元,维持买入评级 [6] 报告内容总结 财务数据 - 2022年收入为186.38亿人民币,同比下降20.2% [11] - 2023年预计收入为200.64亿人民币,同比增长7.7% [11] - 2024年预计收入为182.81亿人民币,同比下降8.9% [11] - 2022年净利润为0.89亿人民币,同比下降74.9% [11] - 2023年预计净利润为4.90亿人民币,同比增长449.7% [11] - 2024年预计净利润为5.19亿人民币,同比增长5.8% [11] 估值指标 - 2022年市盈率为33.6倍 [11] - 2023年预计市盈率为6.1倍 [11] - 2024年预计市盈率为5.8倍 [11] - 2022年市账率为0.37倍 [11] - 2023年预计市账率为0.35倍 [11] - 2024年预计市账率为0.35倍 [11] 股息分红 - 2023年预计股息率为2.9% [11] - 2024年预计股息率为5.2% [11] - 2025年预计股息率为5.9% [11] - 2026年预计股息率为7.1% [11]

报告公司投资评级 - 宝胜国际（03813.HK）的投资评级为“优于大市”[1][3][7] 报告的核心观点 - 报告看好宝胜国际短期盈利改善及中长期增长动能的持续性[3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司上半年业绩 - 上半年收入下滑8.9%，至99.8亿元，归母净利润同比增加10.0%至3.4亿元，毛利率提升0.7百分点至34.2%，净利率提升0.5百分点至3.4%[1] - 库存周转效率提升，库存天数减少3天，库存金额下降0.5%至4.7亿元，老旧库存占比持续下降到8%[1] - 现金水平提升，较2023年底上升2.4亿至31.1亿元，派发中期股息及特别股息合计0.04港元，派息率60%[1] 第二季度业绩 - 第二季度收入同比下滑10.5%至45.8亿元，毛利率提升2.0百分点至35.4%，经营利润率和净利率分别提升1.8百分点至4.5%和3.5%[2] 全渠道表现 - 全渠道收入增长10%，占总营收的26%，其中B2C公域渠道（如天猫、京东、唯品会等平台）收入同比增加17%，抖音平台表现突出，同比增加100%[2] - 关闭低效门店，上半年净关店45家至3478家直营店，同店销售受客流疲弱影响，上半年负增长16.4%[2] 投资建议 - 基于短期零售环境压力较大，下调盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为5.3/6.6/8.1亿元，同比增加8%/26%/22%，目标价下调至0.65~0.76港元，维持“优于大市”评级[3]

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 ： 1H24 业绩超预期； 降本增效抵御经营负杠杆， 保障稳健的利润率 宝胜（3813.HK）：1H24 业绩超预期；降本 增效抵御经营负杠杆，保障稳健的利润率 维持"买入"：宝胜在 1H24 收入大幅度下滑 9%的情况下，通过降本 增效实现了经营利润率同比扩张，归母净利润最终录得 10%同比增 长，大幅好于我们预期。众所周知，运动服饰零售企业具有较大的经 营杠杆，而宝胜 1H24 在收入大幅下滑的情况下，能够抵御负杠杆的 影响，实现利润率的扩张，也体现了公司上半年在管控运营成本，提 升经营效率上做出了极大的努力。尽管 2H24 的经营利润率很大程度 上取决于收入的表现，但公司降本增效的效果有望在 2H24 持续释放。 基于未来 12 个月 6.0 倍的动态 P/E，我们下调宝胜目标价至 0.73 港 元。维持"买入"评级。 2Q24 业绩如何做到大超预期？在收入大幅下滑 10.5%的情况下， 2Q24 归母净利润同比大增 89%，主要是由于毛利率同比大幅提升以 及运营费用同比大幅下降。其中，2Q24 毛利率同比扩张 2.0ppt 主要 归功于零售折扣 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1H24业绩超预期 - 1H24收入大幅下滑9%的情况下,通过降本增效实现了经营利润率同比扩张,归母净利润最终录得10%同比增长,大幅好于预期 [4][5][6] - 2Q24归母净利润同比大增89%,主要是由于毛利率同比大幅提升以及运营费用同比大幅下降 [7] 2H24维持盈利确定性 - 在疲弱的市场需求下,公司将继续聚焦健康的库存水平、零售折扣的改善以及稳健的盈利能力 [7] - 公司将继续推进降本增效、关闭低效门店、提升门店运营效率,有望令2H24的整体运营费用环比1H24进一步下降,经营利润率同比保持基本稳定 [7] 派息比例提升有望带动估值改善 - 宝胜宣布派发每股0.02港元中期股息以及每股0.02港元的特别股息,派息率接近60% [7] - 假设期末股息也是0.02港元,则宝胜2024全年派息率将达到55%,股息率将达到9.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入预计为185.14亿元,同比下降7.7% [4][33] - 2024年归母净利润预计为5.16亿元,同比增长5.1% [7][33] - 2024年毛利率预计为34.3%,同比提升0.4个百分点 [20][21] - 2024年经营利润率预计为3.8%,同比提升0.1个百分点 [21][28] 估值指标 - 2024年动态市盈率为5.8倍 [7] - 2024年股息率预计为9.5% [7] 风险因素 - 整体行业需求放缓 [7] - 高端运动服饰市场竞争加剧 [7] - 公司运营效率改革效果低于预期 [7]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任 何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 POU SHENG INTERNATIONAL (HOLDINGS) LIMITED 寶勝國際（ 控 股 ）有 限公司 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：3813） 截至二零二四年六月三十日止六個月 未經審核中期業績 本集團財務摘要 截至六月三十日止六個月 二零二四年 二零二三年 財務表現 人民幣千元 人民幣千元 變動 （未經審核） （未經審核） | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-----------|------------|-------------| | 營業收入 | 9,983,269 | 10,960,001 | -8.9% | | 毛利 | 3,415,700 | 3,670,684 | -6.9% | | 經營溢利 | 482,555 | 472,818 | 2.1% | | 本公司擁有人應佔溢利 | 3 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第一季度公司收入同比下滑7.5%至54.0亿元,归母净利润同比下滑20.9%至1.7亿元 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至33.2%,主要受渠道结构变化负面影响,但折扣率改善一定程度抵消了这一影响 [1] - 公司通过精简低效门店、费用管控等措施,销售费用和管理费用率分别同比持平和上升0.2个百分点,净利率仅下滑0.6个百分点 [1] - 公司有效提升库存管理效率,2024年一季度末存货周转天数119天,同比减少17天,库存水平同比下降16.9% [1] - 基于营运资金周转效益提升、负债水平下降,公司现金流入5.4亿元,自有现金流3.8亿元,期末现金较期初增长6.7%至30.7亿元 [1] - 公司线下精细化管理下,门店坪效环比提升双位数,全渠道销售保持稳健增长,部分抵消了线下客流下降的影响 [2] 公司经营情况分析 收入和利润情况 - 2024年第一季度公司收入同比下滑7.5%至54.0亿元,主要受大环境影响和渠道结构变化负面影响 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至33.2%,但折扣率改善一定程度抵消了渠道结构变化的不利影响 [1] - 公司通过精简低效门店、费用管控等措施,销售费用和管理费用率分别同比持平和上升0.2个百分点,净利率仅下滑0.6个百分点 [1] 运营情况 - 公司有效提升库存管理效率,2024年一季度末存货周转天数119天,同比减少17天,库存水平同比下降16.9% [1] - 公司线下精细化管理下,门店坪效环比提升双位数,全渠道销售保持稳健增长,部分抵消了线下客流下降的影响 [2] 现金流和财务状况 - 基于营运资金周转效益提升、负债水平下降,公司现金流入5.4亿元,自有现金流3.8亿元,期末现金较期初增长6.7%至30.7亿元 [1]

财务表现 - 本公司截至2024年3月31日止三个月的未经审计综合利润约为人民币174.4百万元[2] - 本集团截至2024年3月31日止三个月的营业收入为5,400,250千元，较去年同期减少7.5%[4] 数字化转型 - 本集团持续推进数字化转型策略，全渠道表现相对稳健[8] 成本控制 - 本集团通过折扣管控和降本措施取得成功，各项利润率保持健康水平[9] 销售趋势 - 本集团2024年第一季度销售趋势受中国大陆多地店铺客流量疲弱影响，营业收入较去年同期减少7.5%[10]

财务表现 - 本集团截至二零二三年十二月三十一日止年度營業收入为20,064,497千元，同比增长7.7%[4] - 每股基本盈利为9.47人民币分，同比增长450.6%[4] - 本公司擁有人應佔溢利为490,425千元，同比增长450.0%[4] - 存货金额为4,704,713千元，同比下降22.5%[4] - 现金及等同现金项目为1,827,563千元，同比增长53.6%[4] - 本集团二零二三年營業收入为人民幣20,064.5百萬元，较二零二二年增加7.7%[37] - 本集团二零二三年毛利为人民幣6,756.0百萬元，毛利率为33.7%[39] - 本集团二零二三年銷售及經銷開支为人民幣5,588.2百萬元，占營業收入的27.9%[40] - 本集团二零二三年行政开支为人民幣751.7百萬元，占營業收入的3.7%[41] - 本集团二零二三年營業收入增长主要受惠于全渠道的泛微店生態圈表现稳健[39] 公司发展战略 - 公司主席报告提到公司在竞争激烈的促销环境下高效管控折扣，去化溢出库存，优化库存结构[8] - 公司持续优化库存打通计划，与品牌夥伴高效推动商品共享，提升销售流转及现金周转效率[8] - 公司积极发展全渠道中較高利潤率的私域流量渠道，推动整体全渠道实现22%的快速增长[10] - 公司用一年时间积极筹备SAP系统导入项目，并于二零二四年初正式上线，实现业务财务一体化[11] - 公司在2023年度实现了30%的全年派息率，首次派发中期股息，体现了稳健的财务实力[12] 市场前景 - 中国大陆45岁以上消费族群将成为支出增长最快群体，预计年增长率为8.3%至9.7%[14] - 全球体育产业预计2023至2027年年均增长率为7%，亚太地区达到10%[15] - 中国大陆于2023年举办了580场路跑赛事，吸引550万人次参赛，推动健康趋势[15] 公司运营管理 - 公司在2023年底共有3,523间直营店铺，较上年减少570间[26] - 公司将继续优化店铺布局，加速数字化转型，提高客户体验，推动更高客单价[27] - 公司全渠道包括私域流量渠道和公域流量渠道，持续加强全渠道规模，提升營運效率[28] 公司治理与社会责任 - 公司需要加强信息安全措施，防止机密文件被盗、泄露或损坏[90] - 公司已建立有效的留聘制度、繼任規劃、職涯發展計划及培训，以确保管理人员流失不影响战略目标的执行[92][93] - 公司持续努力提升客户满意度，通过会员限定福利、个性化服务和优质的客户体验来提高客户黏性[94]

公司业绩 - 公司2023年实现收入200.6亿元，同比增长7.7%[1] - 公司2023年净利润同比增长450.6%至4.9亿元[1] - 公司2024年净利润预计将达到582.786百万元，同比增长18.8%[4] - 公司2024年经营利润率预计将达到3.7%[3] - 公司2024~2026年净利润预计分别为5.8/7.3/8.9亿元，同比增长分别为19%/25%/22%[4] - 公司2024年预计营业收入将达到207.53亿元，同比增长3.4%[20] - 公司2025年预计净利润将达到7.3亿元，同比增长25.3%[20] 评级和目标价 - 公司2024年的合理估值区间为0.77~0.88港元，对应PE为6-7x，维持“买入”评级[4] - 公司维持0.77~0.88港元的合理估值区间，对应2024年6-7倍PE，维持“买入”评级[20] 未来展望 - 公司未来三年经营利润率预计持续提升，向7%的目标迈进[15] - 公司2023年净资产收益率为5.8%，2024年预计将提升至6.5%[20] - 公司2022年市盈率为36.8，2025年预计将降至4.5[20] - 公司2022年EV/EBITDA为5.3，2025年预计将降至10.9[20] - 公司2022年市净率为0.4，2025年预计将降至0.3[20] 风险提示 - 公司风险提示包括消费复苏不及预期、供应链物流受阻、渠道优化改革不及预期[20]