报告公司投资评级 - 宝胜国际（03813.HK）的投资评级为“优于大市”[1][3][7] 报告的核心观点 - 报告看好宝胜国际短期盈利改善及中长期增长动能的持续性[3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司上半年业绩 - 上半年收入下滑8.9%，至99.8亿元，归母净利润同比增加10.0%至3.4亿元，毛利率提升0.7百分点至34.2%，净利率提升0.5百分点至3.4%[1] - 库存周转效率提升，库存天数减少3天，库存金额下降0.5%至4.7亿元，老旧库存占比持续下降到8%[1] - 现金水平提升，较2023年底上升2.4亿至31.1亿元，派发中期股息及特别股息合计0.04港元，派息率60%[1] 第二季度业绩 - 第二季度收入同比下滑10.5%至45.8亿元，毛利率提升2.0百分点至35.4%，经营利润率和净利率分别提升1.8百分点至4.5%和3.5%[2] 全渠道表现 - 全渠道收入增长10%，占总营收的26%，其中B2C公域渠道（如天猫、京东、唯品会等平台）收入同比增加17%，抖音平台表现突出，同比增加100%[2] - 关闭低效门店，上半年净关店45家至3478家直营店，同店销售受客流疲弱影响，上半年负增长16.4%[2] 投资建议 - 基于短期零售环境压力较大，下调盈利预测，预计20242026年净利润分别为5.3/6.6/8.1亿元，同比增加8%/26%/22%，目标价下调至0.650.76港元，维持“优于大市”评级[3]