报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第一季度公司收入同比下滑7.5%至54.0亿元,归母净利润同比下滑20.9%至1.7亿元 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至33.2%,主要受渠道结构变化负面影响,但折扣率改善一定程度抵消了这一影响 [1] - 公司通过精简低效门店、费用管控等措施,销售费用和管理费用率分别同比持平和上升0.2个百分点,净利率仅下滑0.6个百分点 [1] - 公司有效提升库存管理效率,2024年一季度末存货周转天数119天,同比减少17天,库存水平同比下降16.9% [1] - 基于营运资金周转效益提升、负债水平下降,公司现金流入5.4亿元,自有现金流3.8亿元,期末现金较期初增长6.7%至30.7亿元 [1] - 公司线下精细化管理下,门店坪效环比提升双位数,全渠道销售保持稳健增长,部分抵消了线下客流下降的影响 [2] 公司经营情况分析 收入和利润情况 - 2024年第一季度公司收入同比下滑7.5%至54.0亿元,主要受大环境影响和渠道结构变化负面影响 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至33.2%,但折扣率改善一定程度抵消了渠道结构变化的不利影响 [1] - 公司通过精简低效门店、费用管控等措施,销售费用和管理费用率分别同比持平和上升0.2个百分点,净利率仅下滑0.6个百分点 [1] 运营情况 - 公司有效提升库存管理效率,2024年一季度末存货周转天数119天,同比减少17天,库存水平同比下降16.9% [1] - 公司线下精细化管理下,门店坪效环比提升双位数,全渠道销售保持稳健增长,部分抵消了线下客流下降的影响 [2] 现金流和财务状况 - 基于营运资金周转效益提升、负债水平下降,公司现金流入5.4亿元,自有现金流3.8亿元,期末现金较期初增长6.7%至30.7亿元 [1]