报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 美图公司深耕AI技术,是为数不多通过AI规模化盈利的公司 [1] - AI驱动用户规模增长:截至6月11日,美图全球VIP会员数创下历史新高达1063万,同比增长49% [1] - 美图在图像编辑、设计服务、视频生成等领域保持领先地位 [1] - 美图推出6款新品,涵盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成等领域,AI赋能生产力场景 [1][3] - 美图付费用户使用AI功能的比例高达87%,使用生成式AI的比例为41%,AI提升产品力并拉动付费 [1] - 2023年公司毛利率达61%,经调整归母净利润达3.7亿,同比增长233% [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入从20.85亿增长至52.51亿,年复合增长率为25.8% [4] - 2022-2026年经调整归母净利润从1.11亿增长至9.79亿,年复合增长率为72.1% [4] - 2022-2026年经调整EPS从0.02元增长至0.22元 [4] 估值分析 - 2024年预测经调整PE为21倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 美图公司发布6款新产品,覆盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成等领域,解决用户使用场景的痛点 [1][2][3] - 公司MiracleVision大模型升级至V5,采用自研DiT技术架构,在语义理解、画面稳定性、动态连续性、主体一致性、内容可控性以及生成时长等方面获得提升,公司深入理解创意设计场景,构建AI工作流替代传统工作流,形成商业化落地闭环 [4] - 截至2024年6月11日,公司全球VIP会员数达1063万,创下历史新高,付费渗透率达到4.27%,相比2023年底的3.7%有明显提升 [4] - 公司预计2024-2026年实现营业收入34.24、43.29、54.47亿元,归母净利润5.09、6.86、9.09亿元,对应PE分别为25、18、14倍 [5] 财务数据总结 - 公司2023年营业收入为26.96亿元,同比增长29.27%;归母净利润为3.78亿元,同比增长301.83% [6] - 预计2024-2026年营业收入将分别达到34.24、43.29、54.47亿元,归母净利润将分别达到5.09、6.86、9.09亿元 [6] - 公司2023年毛利率为61.43%,销售净利率为14.03%;预计2024-2026年毛利率将分别为61.76%、61.90%、61.95%,销售净利率将分别为14.88%、15.85%、16.69% [6][7] - 公司2023年ROE为9.21%,预计2024-2026年ROE将分别为11.02%、12.90%、14.59% [6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予"美图公司"买入评级[1] 报告的核心观点 - 美图深耕AI技术,是为数不多通过AI规模化盈利的公司[1] - AI驱动用户规模增长:截至6月11日,美图全球VIP会员数创下历史新高达1063万,同比增长49%[1] - 美图秀秀在图像编辑赛道中市占率维持第一,美图设计室和开拍等新业务表现良好[1] - 美图推出6款新品,涵盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成等领域,AI赋能产品力并拉动付费用户[1] - 2023年公司毛利率达61%,经调整归母净利润达3.7亿,同比增长233%[1] 公司财务数据总结 - 营业收入:2022年为20.85亿元,2023年为26.96亿元,预计2024年为36.88亿元,2025年为45.46亿元,2026年为52.51亿元[4] - 经调整归母净利润:2022年为1.11亿元,2023年为3.68亿元,预计2024年为5.49亿元,2025年为7.98亿元,2026年为9.79亿元[4] - 经调整EPS:2022年为0.02元,2023年为0.08元,预计2024年为0.12元,2025年为0.18元,2026年为0.22元[4] - 经调整PE:2022年为104倍,2023年为31倍,预计2024年为21倍,2025年为14倍,2026年为12倍[4]

投资评级和报告亮点 - 报告给予美图公司"推荐"评级,目标价4.3港元 [5][8] - 公司作为美业龙头利润和估值双修的增长动力,紧抓行业发展的三大关键词:订阅制、轻量化、AIGC [5] 公司发展历程 - 公司成立于2008年,经历了商业化探索期和聚焦AIGC美业工具的第二曲线开拓期 [13][14][15][16] - 公司在AI领域布局较早,2010年成立"美图影像实验室(MTlab)"开启了AI探索 [16] 财务分析 - 公司营收自21年起保持两位数稳健增长,影像与设计产品占比过半 [21][22] - 商业化路径调整后,利润率逐步改善企稳,23年经调整归母净利率达13.7% [23][24][25] - 费用率整体呈稳定下降趋势,研发费用率>销售费用率>管理费用率 [25][26] 行业发展关键词 - Adobe证明转型SaaS订阅制的广阔前景,商业模式升级和利润释放 [29][30][31] - Canva等轻量级协同SaaS工具降低设计类产品的使用及付费门槛 [33][34][37] - AIGC为设计领域带来革命性智能蜕变,图像和视频的连贯性和可预测性是关键 [39][40][41] 生活场景业务 - 美图秀秀行业龙一地位稳固,MAU市场份额达54% [44][45] - 订阅收入保持高增,23年达13.3亿元,yoy+53% [46][47] - 生活场景的付费渗透率仍有提升空间,国内C端用户付费观念有待培育 [47][48] 生产力场景业务 - 公司推出美图设计室、开拍、Whee等绑定AI原生工作流的产品 [49][50][51] - 美图设计室23年营收超1亿元,同比增长230%,精简时间和成本 [51][52] - 生产力工具的订阅费用略高于生活场景,海外版收费更高 [53][54] 全球化布局 - 欧美市场订阅制主导下持续增长,新兴市场受益智能手机+社交媒体渗透 [55][56][57] - 海外产品付费渗透率/ARPU均高于内地,生活+生产力海外布局带来第二曲线 [61][62][63] 其他业务 - 美业解决方案包括美得得和美图宜肤,美得得已覆盖250个城市 [63][64][65] - 广告业务占比有所收缩,未来或将集中于创意营销 [67][68] 盈利预测与估值 - 预测24-26年营收36.06/45.37/52.61亿元,经调整归母净利润5.7/7.7/10.0亿元 [69][70][71][72] - 采用相对估值法,给予24年5倍PS,对应目标价4.3港元 [74] 风险提示 - AI技术迭代风险、市场竞争边际恶化、数据安全和版权合规风险、全球化战略不及预期 [75]

投资评级和报告亮点 - 报告给予"推荐"评级,目标价4.3港元 [5][8] - 公司作为美业龙头利润和估值双修的增长动力,紧抓行业发展的三大关键词:订阅制、轻量化、AIGC,业务加速态势可期 [5] 公司发展历程 - 公司成立于2008年,经历了商业化探索期和聚焦AIGC美业工具的第二曲线开拓期 [13][14][15][16] - 公司在AI领域布局较早,2010年成立"美图影像实验室(MTlab)",2019年推出AI开放平台,2023年发布自研视觉大模型MiracleVision [16] 财务分析 - 公司营收自2021年起保持两位数稳健增长,影像与设计产品占比过半,订阅收入稳健高增 [22][23][24][25][26][27] - 商业化路径调整后,利润率逐步改善企稳,2023年毛利率达61.4%,经调整归母净利率达13.7% [23][24][25][26] 行业发展关键词 - Adobe证明转型SaaS订阅制的广阔前景,商业模式升级和利润释放 [29][30][31][32] - Canva等轻量级协同SaaS工具降低设计类产品的使用及付费门槛 [33][34][35][37][38] - AIGC为设计领域带来革命性智能蜕变,图像和视频的连贯性和可预测性是AI在设计领域正式作为商业化用途的基础 [39][40][41] 生活场景业务 - 美图秀秀行业龙一地位稳固,MAU市场份额达54%,远高于竞品 [44][45] - 订阅收入保持高增,2023年达13.3亿元,yoy+53% [46][47] - 生活场景的付费渗透率仍有提升空间,国内C端用户的付费观念有待培育 [47][48] 生产力场景业务 - AIGC助力生产力场景,美图设计室、开拍、Whee等绑定AI原生工作流 [49][50][51][52] - 美图设计室2023年营收超过1亿元,同比增长230%,精准挖掘垂直领域场景 [51][52] - 生产力工具的产品订阅费用略高于生活场景,海外版收费更高 [53][54] 全球化布局 - 欧美市场订阅制主导下持续增长,新兴市场智能手机+社交媒体渗透带来高速增长 [55][56][57] - 海外产品付费渗透率/ARPU均高于内地,生活+生产力海外布局带来公司收入第二曲线 [61][62][63][64] 其他业务 - 美业解决方案包括美得得和美图宜肤,2023年保持较快增长 [63][64][65][66] - 广告业务占比有所收缩,未来或将集中于创意营销 [67][68] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年营收分别为36.06/45.37/52.61亿元,同比增长34%/26%/16% [69][70][71][72][73] - 采用相对估值法,给予2024年5倍PS,对应目标价4.3港元 [74][75] 风险提示 - AI技术迭代风险、市场竞争边际恶化、数据安全和版权合规风险、全球化战略不及预期等 [75]

公司业绩 - 公司截至2023年12月31日的年度净利润达到约3.7亿人民币，同比增长233.2%[5] - 公司截至2023年12月31日的月活跃用户数达到约2.5亿，年同比增长29.3%[5] - 公司截至2023年12月31日的收入为269.57亿元人民币，同比增长29.3%；毛利率为61.4%[8] - 公司截至2023年12月31日的经调整后归属于母公司股东净利润为368.29亿元人民币，同比增长233.2%[8] - 公司截至2023年12月31日的月活跃用户总数为249.15万，同比增长2.6%；其中生活场景用户增长74.3%[13] - 影像与设计产品是公司主要收入来源之一，占总收入的49.2%[31] - 公司的影像与设计产品业务保持高速增长，收入同比增长约52.8%至132.74亿元人民币[32] - 公司在2023年的美业解决方案收入同比增长29.1%，主要来自化妆品供应链管理服务增长[35] - 公司的广告收入同比增长20.5%，达到758.8百万人民币，主要由于主要商业模式转变为订阅模式，预计整体广告业务将呈平稳增长态势[38] 公司战略合作与发展 - 公司在AI技术研发上投入重点，并计划在2024年推出更多针对图像和视频使用场景的生成式AI功能[6] - 公司与站酷合作，共同提升站酷社区上视觉设计师的市场影响力，构建生态并帮助设计师获得更多专业成长和财务收益[7] - 公司通过生成式AI技术驱动的影像产品持续带来付费订阅用户增长，尤其在解决影像生产力方面表现出色[32] - 公司于2024年2月宣布收购站酷，进一步完善影像生产力生态搭建，提升产品力[32] 公司财务状况 - 公司2023年的资本开支为人民币52,003千元，较2022年的65,761千元有所下降[59] - 公司投资于以公允价值计量的金融资产为人民币6,875千元，较2022年的14,000千元减少[59] - 公司2023年的借款金额为人民币1,498万元，年化利率为3.77%，较2022年的1,000万元增加[65] - 公司融资收入淨額增加，主要由于银行利息收入增加[50] - 公司所得税开支减少，主要由于长期投资公允价值变动减少[51] 公司股权及融资 - 公司通过少数股权投资和收购布局，提升未来十年的AI能力[22] - 公司收购了站酷网及其子公司，拓展视觉设计师在线社区和版权交易平台[22] - 公司与Rapid Recruitment Limited达成协议，出售Dajie Net 20%的股权[76] - 公司计划进行重组以增加集团的筹资机会，重组完成后公司不再持有Dajie Net的控制权[77] - 公司与Pixocial Holdings达成股权融资协议，涉及的股份认购金额分别为8,970,219美元、4,485,110美元、3,588,088美元和2,691,066美元[79]

美图公司股价下跌 - 美图公司(01357)股价下跌4.95%，报2.88港元[1] 比特币和以太币价格下跌 - 比特币价格暴跌至59900美元[2] - 以太币跌破3000美元[2] 比特币减半预计 - 比特币减半预计将在4月20日左右进行[3] - 可能引发抛售，但长期来看将支撑价格[3]

财务数据 - 公司总营收26.96亿元，综合毛利率61.4%[1] - 归母净利3.68亿元，同比增长233.2%[1] - 影像与设计产品业务收入13.27亿元，占总营收比重49.2%[1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为35.65亿元、45.56亿元和55.78亿元[5] - 公司2024年30-35倍PE估值，合理价值区间4.36-5.08港币/股[5] - 公司2023年广告业务收入7.59亿元，同比增长20.5%[3] - 公司2024年收购站酷，总代价3.09亿港元[3] - 公司2024-2026年美业解决方案收入预计增速分别为30%、28%和25%[6] 用户数据 - 公司2023年付费订阅用户总数911万人，同比增长62%[5] - 用户付费率3.7%，同比增长1.3%[5] - 订阅用户平均年化收入180.23元，同比下降0.9%[5] - 公司2024-2026年全球付费用户数分别为1234万人、1560万人和1903万人[5] 未来展望 - 公司2026年预计每股收益将达到0.25元，较2023年增长178.9%[7] - 研发费用率在2023年至2026年间保持稳定，约为22.5%左右[7] - 公司2026年的净资产收益率预计将达到16.74%，较2023年增长7.53%[7] 其他 - 分析师声明中指出，报告的数据和信息来源于市场公开信息，不保证准确性或完整性[8] - 海通证券研究所负责的股票研究范围包括腾讯控股、巨人网络等多家公司[9] - 投资评级标准中，中性评级表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[9] - 市场基准指数的比较标准中，弱于大市表示预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下[10] - 法律声明中指出，本报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引发的损失负责[11]

业绩总结 - 美图公司2023年全年营业收入达27.0亿元，同比增长29.3%[1] - 归母经调整净利润约为3.7亿元，同比增长233.2%[1] - 公司月活跃用户数达到约2.5亿，年同比增长2.6%[1] - 付费订阅用户数为911万，同比增长62.3%[1] - 公司预计24/25/26年营收分别为35.25/41.75/49.15亿元[1] 未来展望 - 公司具备重新抢占原有专业工具软件市场的能力[1] - 公司出海业务或将成为增长新动力[1] 风险提示 - 风险提示包括大模型效果不及预期、工具软件市场竞争加剧、B端及海外市场拓展不及预期[2] 投资评级 - 目标价格为6.82港元，维持“买入”评级[1] 其他 - 天风证券持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，可能存在利益冲突[8] - 天风证券研究提供北京、海口、上海和深圳四个地点的联系方式，包括地址、电话和传真等信息[9]

评级和目标价 - 美图公司首次覆盖报告，给予买入评级，目标价4.42港元[1] - 2024年给予美图公司5xPS估值，目标价4.42港元[79] 财务数据 - 美图公司2023年收入同比增长29.3%，达27.0亿元[17] - 公司AIGC的营业收入预测2022年至2026年分别为2,085百万元、2,696百万元、3,594百万元、4,436百万元、5,162百万元[3] - 美图公司2017-2023年毛利润稳步增长，2023年达到3.7亿元，同比增长233%[20] 未来展望 - 美图公司2026年预计主营收入将达到5,162百万元，较2022年增长了约147.5%[87] - 公司2023年净利润增长率为-301.8%，2024年预计为54.7%[2] - 预计24-26年影像与设计产品收入分别为1963/2538/3028百万元，同比增速分别为48%/29%/19%[64] 风险和挑战 - 公司2024年收购站酷，新业务拓展存在一定风险[5] 公司业务 - 公司围绕“美学”提供两大核心服务：影像类产品和美业解决方案[13] - 公司历史上主要以广告作为影像类产品的变现模式[14] - 美图公司生产力产品目标客户主要是“传播者”，2022年传播者市场规模达到2213亿人民币[38]