财务业绩 - 保险服务收入为558.75亿港元，同比增长3.2%[8] - 投资回报为372.42亿港元，同比增长57.2%[8] - 除税前溢利为165.28亿港元，同比增长110.7%[8] - 归属于本公司股东的溢利为60.27亿港元，同比增长15.4%[8] - 每股基本盈利为1.538港元，同比增长12.7%[8] - 保险服务费用为431.48亿港元，同比减少3.4%[8] - 持有的再保险合同净费用为14.77亿港元，同比增加12.6%[8] - 金融资产减值净额为12.24亿港元，同比增加67.2%[8] - 其他收益为29.56亿港元，同比减少7.2%[8] - 截至2024年6月30日止六个月的综合收益总额为21.76亿港元[21] - 归属于本公司股东的综合收益为12.44亿港元，归属于非控股股东权益的综合收益为9.33亿港元[21] 资产负债情况 - 资产总额为16,403.55亿港元，较2023年12月31日增加8.7%[15] - 保险合同负债为13,250.33亿港元，较2023年12月31日增加10.8%[17] - 金融投资总额为14,662.20亿港元，较2023年12月31日增加7.1%[15] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益投资为412.31亿港元，较2023年12月31日增加63.8%[15] - 现金及现金等价物为468.98亿港元，较2023年12月31日增加10.2%[15] - 永续次级资本证券为786.53亿港元，较2023年12月31日减少0.4%[21] - 非控股股东权益为376.77亿港元，较2023年12月31日增加0.2%[21] - 总权益为1,323.22亿港元，较2023年12月31日减少0.2%[17] 现金流情况 - 公司上半年经营活动产生的现金净额为797.08亿港元[42] - 公司上半年投资活动使用的现金净额为530.84亿港元[42] - 公司上半年融资活动产生/使用的现金净额为220.60亿港元[42] - 公司上半年现金及现金等价物增加净额为43.43亿港元[42] - 公司于6月30日的现金及现金等价物余额为468.98亿港元[42] - 公司于6月30日的银行及其他金融机构存款余额为161.68亿港元[42] - 公司于6月30日的银行及库存现金余额为307.30亿港元[42] 分部业务情况 - 本集团主要由人壽保險、境內財產保險、境外財產保險、再保險和其他業務五大分部組成[50] - 人寿保险分部收入为32,470,529千元，保险服务费用为21,878,978千元[53] - 境内财产保险分部收入为16,663,142千元，保险服务费用为15,738,024千元[53] - 境外财产保险分部收入为2,814,300千元，保险服务费用为1,810,768千元[53] - 再保险分部收入为4,333,418千元，保险服务费用为3,868,755千元[53] - 本公司股东应佔溢利為6,026,680千元[55] - 本公司股東應佔資產淨額為94,644,931千元[55] 分部业绩情况 - 人壽保險分部除稅前溢利為14,960,868千元，稅項支出為7,115,055千元[53] - 境內財產保險分部除稅前溢利為435,952千元，稅項支出為64,759千元[53] - 境外財產保險分部除稅前溢利為351,014千元，稅項支出為46,861千元[53] - 再保險分部除稅前溢利為546,941千元，稅項支出為48,339千元[53] 资产规模情况 - 公司总资产达到1.64万亿港元[57] - 公司总负债达到1.51万亿港元[57] - 人寿保险业务资产达到1.39万亿港元[57] - 国内财产保险业务资产达到445亿港元[57] - 境外财产保险业务资产达到190亿港元[57] - 再保险业务资产达到479亿港元[57] - 其他业务资产达到137亿港元[57] - 公司保险合同负债达到1.33万亿港元[57] - 公司银行贷款达到707亿港元[57] - 公司需付息票據達到110億港元[57] 分部收入情况 - 公司人寿保险分部收入为31,002,109千元[60] - 公司境内财产保险分部收入为16,101,565千元[60] - 公司境外财产保险分部收入为2,928,161千元[60] - 公司再保险分部收入为4,921,024千元[60] - 公司投资回报总额为23,704,554千元[60] - 公司除税前溢利为7,844,453千元[60] - 公司本公司股东应佔溢利为5,220,365千元[60] 地区分布情况 - 公司在中国内地、中国香港及中国澳门的非流动资产总额为66,817,738千元[66] - 集团约92%的总收入来自中国内地业务[70] - 集团非流动资产中52.45%位于中国内地[69] 保险业务收入情况 - 集团人寿保险业务收入为32,470,529千元[75] - 集团财产保险业务收入为16,663,142千元[75] - 集团再保险业务收入为2,814,300千元[75] - 集团保险服务收入总额为55,874,723千元[75] - 集团以保费分配法计量的保险合同收入为25,258,538千元[75] - 集团不以保费分配法计量的保险合同收入为30,616,185千元[75] - 集团保险获取现金流的攤銷為8,694,550千元[75] - 集团預計當期發生的保險服務費用為

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 寿险业务表现亮眼 - 2024H1 实现 NBV 为 73.35 亿港元,同比+85.5% [1] - 其中个险 NBV 同比+59.8%,银保 NBV 同比+303.7% [1] - 寿险整体 NBVM 为 24.6%,较上年同期+12.4pct [1] 产险业务表现向好 - 2024H1 实现保险服务业绩 5.0 亿港元,同比+27.6% [2] - 综合成本率为 97.0%,同比-0.6pct [2] 投资端表现优异 - 投资资产较 2023 年底增长 9.4%至 14764 亿港元 [2] - 总投资收益同比+57.1%至 372.42 亿港元,年化总投资收益率同比+1.38 pct 至 5.27% [2] 根据相关目录分别进行总结 寿险业务 - 2024H1 新单保费 285.3 亿港元,同比-8.8% [1] - 其中个险新单保费为 190.7 亿港元,同比+7.3%,银保新单保费为 94.6 亿港元,同比-30.0% [1] - 个险长险首年期交保费为 149.5 亿港元,同比+11.7%,银保长险首年期交为 93.35 亿港元,同比-30.4% [1] 产险业务 - 2024H1 实现原保费 187.53 亿港元,同比+1.7% [2] - 其中车险保费为 103.9 亿港元,同比+0.9%,水险保费为 4.26 亿港元,同比+17.9%,非水险保费 79.3 亿港元,同比+2.2% [2] - 境外产险业务实现原保费 30.2 亿港元,同比+8.7% [2] 投资端 - 投资资产较 2023 年底增长 9.4%至 14764 亿港元 [2] - 总投资收益同比+57.1%至 372.42 亿港元,年化总投资收益率同比+1.38 pct 至 5.27% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 寿险 NBV、NBVM 同比大增,投资收益带动净利润提升 [1] - 保险服务业绩同比大增,合同服务边际较年初小幅增加 [1] - 寿险新单保费同比下降,但个险渠道表现较好,银保渠道有所下滑 [2] - 寿险 NBV 大幅增长,个险和银保渠道 NBV Margin 均有提升 [2] - 产险综合成本率优化,水险保费增速较高 [2] - 投资资产配置调整,固收类资产占比提升,债券公允价值提升带动综合投资收益率大幅提升 [2] 分部门总结 寿险业务 - 保费收入同比下降,但个险渠道表现较好,银保渠道有所下滑 [2] - NBV 大幅增长,个险和银保渠道 NBV Margin 均有提升 [2] - 人力规模有所下降,但人均期缴保费大幅提升 [2] 产险业务 - 综合成本率优化,盈利能力提升 [2] - 原保费收入小幅增长,其中水险增速较高 [2] - 境外财险业务中部分地区利润有所下滑 [2] 投资管理 - 资产配置调整,固收类资产占比提升 [2] - 债券公允价值提升带动综合投资收益率大幅提升 [2]

报告评级 - 维持买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司资产、负债两端均表现优异,并显著超预期 [1] - 主要业务板块盈利趋势均向好,包括寿险、再保险、财险和资管业务 [1] - 新业务价值高速增长,领先同业,显著超预期 [1] - 投资收益表现强劲,主要由于权益投资结构优化带来资本利得上升 [1] 分板块总结 寿险业务 - 经营净溢利同比增长4.9% [1] - 新业务价值同比增长85.5%,其中个险/银保渠道分别贡献49.6和35.6个百分点 [1] - 新业务价值率24.6%,同比上升12.4个百分点 [1] 财险业务 - 境内财险综合成本率同比下降0.6个百分点 [1] - 境外财险经营净溢利同比增长75% [1] 再保险业务 - 扭亏为盈 [1] 资管业务 - 经营净溢利同比增长183.3% [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [11] 报告的核心观点 1) 上半年公司归母净利润同比增长15.4%至60.3亿港元,主要得益于净投资业绩同比大幅改善 [1] 2) 寿险业务新业务价值(NBV)同比增长108.3%,表现优异,主要由于利润率大幅提升 [1] 3) 公司投资收益率有所改善,年化总投资收益率同比提升1.38个百分点至5.27% [1] 4) 预计全年NBV增速将放缓至30%左右,但全年利润有望实现30%以上增长 [1] 财务数据总结 1) 保险服务收入:2022年为1,089.06亿元,预计2024-2026年将分别为1,109.37亿元、1,143.35亿元和1,180.47亿元 [8] 2) 归母净利润:2022年为42.97亿元,预计2024-2026年将分别为85.80亿元、96.79亿元和112.34亿元 [8] 3) 每股收益:2022年为1.20元,预计2024-2026年将分别为2.39元、2.69元和3.13元 [8] 4) 每股内含价值:2022年为55.11元,预计2024-2026年将分别为61.77元、65.78元和70.34元 [8] 5) ROE:2023年为6.9%,预计2024-2026年将分别为8.6%、9.1%和9.9% [8]

海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） NBV 大超预期，投资端否极泰来 中国太平(0966) [Table_Industry] 保险 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------------|----------------------|-------------------------| | | | ——中国太平 | 2024 年中报业绩点评 | | | [table_Authors] 刘欣琦(分析师) | 谢雨晟(分析师) | 李嘉木(分析师) | | | 021-38676647 | 021-38674943 | 021-38038619 | | | liuxinqi@gtjas.com | Xieyusheng@gtjas.com | lijiamu026075@gtjas.com | | 登记编号 | S0880515050001 | S0880521120003 | S0880524030003 | 本报告导读： 公司 24H1 归母净利润同比 15.4%，由资负两端共同驱动；NBV 高速增长，业务品 质全面改善 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：966） 公 告 截至 2024 年 6 月 30 日止六個月中期業績 中國太平保險控股有限公司 公告 – 截至 2024 年 6 月 30 日止六個月中期業績 中國太平保險控股有限公司董事會公佈本公司及其附屬公司截至 2024 年 6 月 30 日止六個月未經 審核的中期財務業績如下，請一併閱覽下文管理層討論和分析： 管理層討論和分析 2024 年上半年，中國太平深入實施高質量發展戰略，強化「轉方式、調結構、提質量、增效 益」，業務發展穩中有進，價值成長步伐加快，高質量發展取得新成效。聚焦金融央企職責使 命，扎實做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融「五篇大文章」，服務實體 經濟和社會民生質效明顯提升。聚焦國有大型金融機構定位，多措並舉增強核心競爭力，投資能 力穩步提升，生態圈建設穩步推進，綜合協同進一步深化。聚焦問題導向，著力通過創新變革破 解 ...

公司投资评级 - 报告给予中国太平"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 中国太平资负两端弹性充足，预计2024年新业务价值（NBV）有望实现30%左右增长，且公司资产端历史风险已基本出清，利润高增可期 [1] - 公司寿险业务战略稳定性强，渠道、客户、产品三端均具备差异化竞争优势 [2] - 财险业务中，境内业务盈利能力待改善，境外业务表现较好 [2] - 资产配置上，公司β弹性显著高于同业，持续增配长久期利率债，权益资产配置比例较高 [2] 根据相关目录分别进行总结 寿险业务 - 公司寿险业务战略稳定性强，渠道、客户、产品三端均具备差异化竞争优势 [2] - 个险坚持以人力发展作为公司成长最主要的驱动因素，高度重视组织建设 [2] - 客户端，公司2001年即前瞻性提出"三高"策略，提升中高端客户服务能力、抢占中高端市场份额 [2] - 产品端，公司自2006年起便已将续期保费管理提到了重要高度，2023年个银13/25个月继续率均高于90% [2] 财险业务 - 境内财险业务受车险综改、费用竞争加剧等因素影响增速放缓，2019-2023年保费复合增速仅2%，市占率小幅下滑0.2pct至1.9% [2] - 境外财险业务以港澳地区为主，盈利能力显著优于境内业务，整体承保盈利延续 [2] 资产配置 - 公司持续增配长久期利率债，2023年债券配置比例高达68.7%，有利于为后续净投资收益率提供支撑 [2] - 公司权益资产（股票+基金）2023年配置比例为14.5%，较同业高出2-3pct [2] 盈利预测、估值和评级 - 预测2024/2025/2026年公司实现新业务价值100/119/131亿港元，同比+33%/+19%/+10%，归母净利润86/97/112亿港元，同比+39%/+13%/+16% [2] - 给予2024年0.23X目标PEV，对应目标价14.17港元，首次覆盖，给予"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司寿险业务增长强劲,精算假设调整后寿险NBV达68.1亿人民币,可比口径下同比+27.8% [1][2] - 公司财险业务积极调整结构,保持承保盈利,境内财险综合COR为98.4%,同比+1.2pct [1] - 公司通过优化投资策略,实现显著的投资收益增长,综合投资收益率达5.0%,同比+2.7pct [1][4] 公司业务表现总结 寿险业务 - 精算假设调整影响寿险价值评估,但保费增加拉动寿险业务价值增长 [2] - 寿险EV调整前达2379.6亿人民币,可比口径下同比+9.8%;NBV调整前为85.2亿人民币,可比口径下同比+27.8% [3] - 个险、银保渠道首年趸缴保费分别同比+47.2%、+272.7% [3] 财险业务 - 境内财险业务COR为98.4%,同比+1.2pct,主要受出行恢复和灾害天气影响 [1][3] - 境外财险分部除太平英国外,其他分部保费均实现增长;除太平澳门外,其他分部综合COR均有所下降 [3] 投资业务 - 公司持有的高股息策略港股在包含股息的情况下跑赢恒生指数18.5pct,整体权益也跑赢沪深300指数8.18pct [4] - 公司显著增配债券投资,截至23年末债券投资占比为68.7%,同比+6.5pct [4] - 公司债权产品投资总额为775.4亿港元,83.1%投资于AAA级债券,整体信用状况良好 [4]

公司简介 - 中国太平的前身"中保国际"于2000年在港交所上市,是我国首家境外上市保险公司,拥有悠久的历史 [8][9][10] - 公司股权架构稳定,财政部持有集团90%股份,通过太平集团香港持有上市主体61.25%股权 [11] - 公司拥有最为齐全的牌照,在我国10个保险集团中仅有中国太平和中国人保具备寿险、财险、再保险和资产管理的全牌照 [12][13] 战略发展历程 - 2012-2017年,公司经历了"三年再造"和"精品战略"两个三年战略,推动公司规模和价值指标大幅提升,远超同业 [16][22][23][25] - 2018-2020年,公司受行业景气度下滑和管理层频繁变更的影响,经营指标出现下滑 [31][32][33][34] - 2021年至今,公司提出"高质量发展战略",坚定走价值成长的发展道路,改革效果开始逐步释放 [38][39][40] 寿险业务 - 太平人寿保费规模从2009年的216亿港元提升至2023年的1875亿港元,年均复合增速达16.7%,市场份额从2.8%提升至4.8% [43][44] - 个险渠道为主,银保渠道为辅的渠道结构基本形成,个险渠道代理人规模经历了大开大合的发展趋势 [45][46][47][51] - 公司注重续期业务管理,个险和银保渠道的继续率长期稳居行业前列 [66][67][68] - 新业务价值增速有望持续领跑行业,内含价值增速受投资收益率差异影响有所波动 [70][71][72][75][77] 其他业务 - 财险业务以境内财险为主,保费规模从2009年的59亿港元提升至2023年的385亿港元,年均复合增速为14.4% [83][84][87] - 再保险业务整体保持较快增长,但受疫情和巨灾损失影响,综合成本率居高不下 [91][92][93][94] 投资管理 - 公司整体投资风格稳健,固收类资产占比较高,权益类资产占比略低于同业 [96][97] - 净投资收益率略低于同业,总投资收益率处于行业中游水平 [99][100][101] - 资产管理业务规模快速增长,第三方资金占比大幅提升 [103][104][105] 估值与投资建议 - 公司估值较低,P/EV和PB估值均处于历史低位,较同业有较大提升空间 [107][108][110] - 预计2024-2026年EPS分别为1.75/2.02/2.39港币/股,给予公司"买入"评级,合理价值13.51港币/股 [116]