公司简介 - 中国太平的前身"中保国际"于2000年在港交所上市,是我国首家境外上市保险公司,拥有悠久的历史 [8][9][10] - 公司股权架构稳定,财政部持有集团90%股份,通过太平集团香港持有上市主体61.25%股权 [11] - 公司拥有最为齐全的牌照,在我国10个保险集团中仅有中国太平和中国人保具备寿险、财险、再保险和资产管理的全牌照 [12][13] 战略发展历程 - 2012-2017年,公司经历了"三年再造"和"精品战略"两个三年战略,推动公司规模和价值指标大幅提升,远超同业 [16][22][23][25] - 2018-2020年,公司受行业景气度下滑和管理层频繁变更的影响,经营指标出现下滑 [31][32][33][34] - 2021年至今,公司提出"高质量发展战略",坚定走价值成长的发展道路,改革效果开始逐步释放 [38][39][40] 寿险业务 - 太平人寿保费规模从2009年的216亿港元提升至2023年的1875亿港元,年均复合增速达16.7%,市场份额从2.8%提升至4.8% [43][44] - 个险渠道为主,银保渠道为辅的渠道结构基本形成,个险渠道代理人规模经历了大开大合的发展趋势 [45][46][47][51] - 公司注重续期业务管理,个险和银保渠道的继续率长期稳居行业前列 [66][67][68] - 新业务价值增速有望持续领跑行业,内含价值增速受投资收益率差异影响有所波动 [70][71][72][75][77] 其他业务 - 财险业务以境内财险为主,保费规模从2009年的59亿港元提升至2023年的385亿港元,年均复合增速为14.4% [83][84][87] - 再保险业务整体保持较快增长,但受疫情和巨灾损失影响,综合成本率居高不下 [91][92][93][94] 投资管理 - 公司整体投资风格稳健,固收类资产占比较高,权益类资产占比略低于同业 [96][97] - 净投资收益率略低于同业,总投资收益率处于行业中游水平 [99][100][101] - 资产管理业务规模快速增长,第三方资金占比大幅提升 [103][104][105] 估值与投资建议 - 公司估值较低,P/EV和PB估值均处于历史低位,较同业有较大提升空间 [107][108][110] - 预计2024-2026年EPS分别为1.75/2.02/2.39港币/股,给予公司"买入"评级,合理价值13.51港币/股 [116]