报告公司投资评级 中国太平保险(966 HK)维持买入评级[4] 报告的核心观点 1) 预计2024年资产负债两端均呈回升态势,上调目标价[4] 2) 预计2024年新业务价值同比增长超10%,主要来自三方面因素:预定利率同比下调、银保渠道报行合一降低费用率、产品结构优化[4] 3) 预计2024年投资收益有望同比回升,主要由于房地产行业支持政策持续推出有利于改善经济增长预期,推动股票市场回暖,以及推动债券收益率在低位上回升[4] 4) 太平人寿偿付能力充足率在同业中处于较高水平,自4Q23以来显著提升,主要由于净资产增加,发行110亿永续债补充核心二级资本[4] 财务数据总结 1) 预计2024年收入同比增长5.9%,净利润同比增长17%[2] 2) 预计2024年新业务价值同比增长12.6%,内含价值同比增长8.1%[4] 3) 预计2024年投资资产同比增长8.9%,总资产同比增长8.6%[7] 4) 预计2024年保险合同负债同比增长9.0%,总负债同比增长8.6%[7]

业绩总结 - 公司一季度交保费超过去年同期保费[4] - 公司在2021年市场上唯一实现信用价值正增长的公司[10] - 公司在2022年对标公司的价值增长中排名第一[10] - 公司在2021年的流失率虽然不佳，但其他指标表现良好[13] - 公司在财报中使用两套会计准则，导致净利润数据不同[14] 用户数据 - 银保渠道价值贡献提升至30%[6] - 公司在网点上已经有显著的增量[8] - 公司通过保护代理人收入策略确保代理人的生存和发展[12] - 公司在推动分红险销售方面取得明显提升，产品结构逐步多元化，分红险占比有效提升[23] - 月缴产品新单保费占比达到30%左右[35] 未来展望 - 公司围绕着价值品质专业展开高质量发展的战略[11] - 公司强调长期稳定向上的分红趋势，而不是短期调整[15] - 公司在资产端方面注重投资情况，资产负债匹配方面有11年的提升，负债端为16年，资产负债97的缺口大约在5年左右[19] - 公司今年主要考虑高股息策略品种，已切换部分股票至高股息品种[26] - 公司适当分散银行股，降低集中度，对今年股票投资收益有帮助作用[27] 新产品和新技术研发 - 公司在推动分红险销售方面取得明显提升，产品结构逐步多元化，分红险占比有效提升[23] - 公司在资产端配置方面主要考虑高股息策略品种，增加OCI股票的配置，持有期限更长[25] - 公司今年主要考虑高股息策略品种，已切换部分股票至高股息品种[26] 市场扩张和并购 - 公司在2021年市场上唯一实现信用价值正增长的公司[10] - 公司在2022年对标公司的价值增长中排名第一[10] - 公司在资产端方面注重投资情况，资产负债匹配方面有11年的提升，负债端为16年，资产负债97的缺口大约在5年左右[19] 负面信息 - 公司在2021年的流失率虽然不佳，但其他指标表现良好[13] - 公司在财报中使用两套会计准则，导致净利润数据不同[14] - 长端利率下行可能导致保险公司利差损风险增加，需要持续观察[41]

业绩总结 - 公司一季度细缴保费超过去年同期保费[4] - 公司在2021年市场上表现突出，是唯一一家信用价值正增长的公司[10] - 公司在2022年继续追求价值成长，表现相对比较突出[10] - 公司新单保费占比达到30%左右，对整体中高科经营起到促进作用[35] - 月缴产品继续率逐年上升，已超过精算假设水平[35] 用户数据 - 公司通过保护代理人收入策略，保证代理人存活并留存团队，留存率良好[12] - 公司成立高科业务部，专门服务高净值客户，满足高端客户稳健保险需求[36] - 公司建立高科会客厅，提供高科业务客户会议等服务，全国多地布局[37] 未来展望 - 公司正在推动产品结构多元化，包括升级现有产品、投入抗氧资源、推动分红产品等，分红险的销售占比有明显提升[23] - 公司关注长期利率下行对保险公司利差的影响，需要持续观察[40] 新产品和新技术研发 - 公司围绕着价值品质专业展开业务，持续追求价值成长并与市场对标[10] - 公司对传统险账户增加OCI股票的配置，主要考虑高股息的策略品种，OCI股票占比大约在15%左右[25] 市场扩张和并购 - 公司在市值管理方面非常重视，会积极提升市值管理效率和与投资者沟通频率[17] - 公司房地产投资主要分为直接持有和金融产品间接持有，风险相对较小[39] 负面信息 - 公司资产端的97提升到大约11年，负债端的97大约是16年，资产负债97的缺口大约在5年左右[19] - 公司整体负债成本低于3%，预计未来总的保证和非保证成本也不会超过3%[21]

a CHINA TAPING | 95 2023 ANNUAL 年 REPORT 報 CHINA TAIPING Bock Code HK00966 INVEST FRIEND HEAR Contents 目錄 Contents 目錄 Corporate Information 公司資料 4 Simplified Ownership Structure 簡明公司架構 6 Chairman's Statement 董事長致辭 8 Management Review and Analysis 管理層回顧和分析 18 Independent Actuaries Report on Review of Embedded Value Information 關於內含價值信息的獨立精算師審閱報告 57 Embedded Value 內含價值 59 Biographical Details of Directors, Senior Management and Company Secretary 董事、高級管理層及公司秘書之履歷 69 Report of the Directors 董事會報告書 76 Corporate ...

业绩总结 - 中国太平公司2023年归母净利润为61.9亿港元，同比增长44.1%[1] - 太平人寿NBV为75.1亿港元，同比增长0.7%[3] - 公司2024年预测净利润为78.86亿港元，同比增长27.4%[8] - 中国平安-A的2024年VNB为1.79亿元，较2021年增长了约29.7%[11] - 中国太保-A的2024年P/E为0.36倍，较2021年下降了约18.2%[11] - 中国太平2026年的P/E为2.28倍，较2023年下降了约40.1%[12] - 中国太平2026年的净利润增长率为16.01%[12] 公司展望 - 公司2024年预测净利润为78.86亿港元，同比增长27.4%[8] 新产品和新技术研发 - 中国平安-A的2024年VNB为1.79亿元，较2021年增长了约29.7%[11] 市场扩张和并购 - 中国太保-A的2024年P/E为0.36倍，较2021年下降了约18.2%[11] 其他新策略 - 中国太平2026年的P/E为2.28倍，较2023年下降了约40.1%[12] - 中国太平2026年的净利润增长率为16.01%[12]

公司投资评级和核心观点 - 中国太平发布2023年业绩:归母净利润61.9亿港元,同比+44.1%;其中23H2归母净利润9.7亿港元,同期扭亏为盈 [1][2] - 2023年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由5%、11%下调至4.5%、9%,对EV、NBV均有影响 [2] - 2023年末集团EV为2031亿港元,同比+2.5%;可比口径下,集团EV和寿险EV分别同比+9.1%、+8.2% [2] - 太平人寿NBV 75.1亿港元,同比+0.7%;可比口径下NBV同比+26.0%,其中个险、银保NBV分别同比+7.2%、+217% [2][3] 寿险业务表现 - 太平人寿新单保费同比+24.3%;个险长险首年期缴200亿港元,同比+13.3%;银保长险首年期缴169亿港元,同比+45.5% [3][4] - 传统寿险同比+39.7%,占比同比+9.5pct,增额终身寿等传统寿险热销带动了传统寿险占比提升 [4] - 代理人规模23万人,较年初-40.0%,较年中-26.7%;每月人均期缴原保费较年初+5.3%至14410元 [4] - 2024年银保渠道将会成为公司内部新的价值发力点 [4] 财险业务表现 - 太平财险综合成本率98.4%,同比+1.2pct [5] - 太平财险原保费收入334亿港元,同比+1.4%;车险/水险/非水险分别同比-2.0%/+6.2%/+7.5% [5] - 车险/水险/非水险占比分别为61.6%/2.1%/36.3% [5] - 境外财险业务中太平香港/太平澳门承保综合成本率分别为93.3%/80.8%,分别同比-2.1pct/+9.2pct [5] 投资收益表现 - 集团投资资产规模13495亿港元,较年初+14.9%;固收类/权益类资产占比分别为78.3%/16.3%,分别同比+2.7pct/-1.5pct [6] - 全年净投资收益449亿元,同比-0.1%;总投资收益336亿港元,同比+138.8% [6] - 净投资收益率3.56%,同比-0.3pct;总投资收益率2.66%,同比+1.45pct;综合投资收益率5.01%,同比+2.66pct [6] 估值及风险提示 - 目前股价对应2024E PEV仅0.1x,给予公司0.15倍2024E PEV,对应目标价9.26港元,维持"优于大市"评级 [7] - 风险提示:1)长端利率趋势性下行;2)新单保费增长不及预期 [7]

业绩总结 - 中国太平2023年归母净利润同比增长44.1%[1] - 中国太平23年NBV同比增长26.0%[3] - 2023年中国太平的财险总保费收入同比增长1.4%[4] - 2023年中国太平的归母净利润同比增长44.1%[7] - 2023年中国太平的新业务价值同比增长0.7%[7] - 2023年中国太平的首年年化保费同比增长18.5%[7] - 2023年中国太平的寿险业务期末内含价值较上年增长1%[8] 分红情况 - 中国太平2023年分红率由33.4%下调至17.4%[2] 渠道情况 - 2023年中国太平的寿险首年保费按渠道呈现不同增长趋势，代理人渠道和银保渠道的贡献度分别为10.9%和6.5%[6] - 2023年中国太平的新业务价值同比增长0.7%，代理人渠道的贡献度为0.6%[7] 投资资产情况 - 2023年中国太平的总投资资产较上年末增长14.9%，固定收益类资产占比76.7%[6] 其他信息 - 中国太平具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損 失承擔任何責任。 本公告所載有關截至2023年及2022年12月31日止年度的財務資料並不構成本集團該等年度的法定年度綜合財 務報表，但乃源自該等財務報表。根據《公司條例》第436條須就該等法定財務報表披露的其他資料如下： 本集團已根據《公司條例》第662(3)條及附表6第3部向公司註冊處處長提交截至2022年12月31日止年度的財 務報表，並將適時提交截至2023年12月31日止年度的財務報表。 本集團的核數師已就該兩年度的綜合財務報表提交報告。核數師報告並無保留意見，亦無提述核數師在不就 該等報告作保留的情況下以強調的方式促請有關人士注意的任何事項，也沒有載列根據《公司條例》第406(2)、 407(2)或(3)條作出的陳述。 (於香港註冊成立之有限公司) (股份代號：966) 公 告 截至 2023 年 12 月 31 日止年度業績 中國太平保險控股有限公司 公告 - 截至 2023 年 12 月 31 日止年度業 ...

财务报表 - 未经审计的财务报表附注中，除税前溢利为75亿美元[1] - 保险服务收入为71亿美元[1] - 利息收益为72亿美元[1] - 金融资产减值净额为74亿美元[1] - 现金及现金等价物为84亿美元[1] - 股本为86亿美元[1] - 金融投资的公允价值为94亿美元[1] - 承担的承诺为98亿美元[1] 业绩总结 - 2023年6月30日止六个月的保险服务收入为54,128,830千元，较2022年同期的56,135,352千元有所下降[3] - 2023年6月30日止六个月的利息收益为17,636,649千元，较2022年同期的17,857,812千元略有下降[3] - 2023年6月30日止六个月的投资回报为23,704,554千元，较2022年同期的11,510,289千元大幅增长[3] - 2023年6月30日止六个月的除税前溢利为7,844,453千元，较2022年同期的7,071,026千元有所增长[3] - 2023年6月30日止六个月的基本每股盈利为1.365元，较2022年同期的1.205元有所增长[3] 资产和负债 - 2023年6月30日未经审计的保险合同负债为1,111,997,417千元，较2022年12月31日的1,041,941,305千元有所增加[6] - 2023年6月30日未经审计的银行借款为64,323,143千元，较2022年12月31日的60,684,134千元有所增加[6] - 2023年6月30日未经审计的证券回购协议下的出售证券为40,744,279千元，较2022年12月31日的27,175,308千元有显著增加[6] 业务模式和风险 - 保险合同和再保险合同使公司面临财务风险[22][23] - 投资合同中包含有相机参与分红特征的被归类为保险合同[25][26] - 公司在合同开始时将衍生工具和独立投资成分与保险或再保险合同分离，并将其作为独立的金融工具进行核算[30] 金融工具 - 金融资产按公允价值计量，净收益和损失在损益中确认，除非它们来自被指定为对冲工具的衍生品[173] - 金融负债按公允价值计量，净收益和损失在损益中确认，除非它们来自于指定为对冲工具的衍生品[173] - 金融资产和金融负债的有效利率计算包括交易成本和费用[183]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 (於香港註冊成立之有限公司) (股份代號：966) 公 告 截至 2023 年 6 月 30 日止六個月中期業績 中國太平保險控股有限公司 公告 - 截至2023年6月30日止六個月中期業績 ...