公司投资评级和核心观点 - 中国太平发布2023年业绩:归母净利润61.9亿港元,同比+44.1%;其中23H2归母净利润9.7亿港元,同期扭亏为盈 [1][2] - 2023年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由5%、11%下调至4.5%、9%,对EV、NBV均有影响 [2] - 2023年末集团EV为2031亿港元,同比+2.5%;可比口径下,集团EV和寿险EV分别同比+9.1%、+8.2% [2] - 太平人寿NBV 75.1亿港元,同比+0.7%;可比口径下NBV同比+26.0%,其中个险、银保NBV分别同比+7.2%、+217% [2][3] 寿险业务表现 - 太平人寿新单保费同比+24.3%;个险长险首年期缴200亿港元,同比+13.3%;银保长险首年期缴169亿港元,同比+45.5% [3][4] - 传统寿险同比+39.7%,占比同比+9.5pct,增额终身寿等传统寿险热销带动了传统寿险占比提升 [4] - 代理人规模23万人,较年初-40.0%,较年中-26.7%;每月人均期缴原保费较年初+5.3%至14410元 [4] - 2024年银保渠道将会成为公司内部新的价值发力点 [4] 财险业务表现 - 太平财险综合成本率98.4%,同比+1.2pct [5] - 太平财险原保费收入334亿港元,同比+1.4%;车险/水险/非水险分别同比-2.0%/+6.2%/+7.5% [5] - 车险/水险/非水险占比分别为61.6%/2.1%/36.3% [5] - 境外财险业务中太平香港/太平澳门承保综合成本率分别为93.3%/80.8%,分别同比-2.1pct/+9.2pct [5] 投资收益表现 - 集团投资资产规模13495亿港元,较年初+14.9%;固收类/权益类资产占比分别为78.3%/16.3%,分别同比+2.7pct/-1.5pct [6] - 全年净投资收益449亿元,同比-0.1%;总投资收益336亿港元,同比+138.8% [6] - 净投资收益率3.56%,同比-0.3pct;总投资收益率2.66%,同比+1.45pct;综合投资收益率5.01%,同比+2.66pct [6] 估值及风险提示 - 目前股价对应2024E PEV仅0.1x,给予公司0.15倍2024E PEV,对应目标价9.26港元,维持"优于大市"评级 [7] - 风险提示:1)长端利率趋势性下行;2)新单保费增长不及预期 [7]