报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 天然气销售结构持续优化 - 受益于天然气销气量增长及销售结构持续优化，2024H1 营收及盈利全面提升 [4] - 公司对工业用户积极拓展，天然气零售业务增长强劲 [4][11] - 销售结构持续优化，工商业售气量在零售气量的占比同比提升 [4][11] LPG及LNG业务盈利能力提升 - LPG业务通过优化运营效率,税前溢利同比增长 [5] - LNG加工与储运业务收入及税前溢利均同比增长 [5] 勘探及生产业务承压 - 受公司辽河油田及秘鲁油田勘探合同到期而退出业务,勘探与生产业务收入及税前溢利同比下降 [5] 财务数据总结 - 2024年公司主营业务收入预计为1,899.8亿元,归母净利润为56.66亿元 [3] - 2025年公司主营业务收入预计为2,025.9亿元,归母净利润为60.77亿元 [3] - 公司拟首次中期派息为16.41元/股,派息比例为43%,展望2025年公司计划将派息比例进一步提升至45% [4]

收入与利润 - 公司实现收入人民币929.22亿元，同比增长6.72%[4] - 公司股东应占溢利人民币33.05亿元，同比增长2.58%[4] - 公司实现除所得税费用前溢利约72.49亿元人民币，同比增长6.74%[33] - 公司股东应占溢利约33.05亿元人民币，同比增长2.58%[33] - 公司收入约929.22亿元人民币，同比增长6.72%，主要由于天然气销售量增加[35] - 其他收益净额约7.46亿元人民币，同比增长212.13%，主要由于LNG加注业务整合后租金收入增加及人民币贬值导致汇兑损失减少[36] - 公司总收入同比增長6.7%至929.22亿元，实现归母淨利潤33.05亿元，经营现金流强劲，达53.52亿元[11] - 本期內溢利为53.20亿元人民币，同比增长5.53%[70] - 本期內全面收益總額为52.31亿元人民币，同比增长2.27%[70] - 本公司股東應佔溢利为33.05亿元人民币，同比增长2.57%[72] - 非控制性權益應佔溢利为20.15亿元人民币，同比增长10.77%[72] - 每股基本及攤薄盈利为38.17分，同比增长2.58%[72] - 本期净利润为33.05亿元人民币，其他综合亏损为8700万元人民币[80] - 2024年上半年每股基本盈利与每股摊薄盈利相同，均为人民币25.39分[103] - 2023年末期股息为每股人民币28.38分，总计约人民币2,457百万元[103] - 2024年上半年中期股息为每股人民币16.41分，总计约人民币1,421百万元[103] 天然气业务 - 天然气零售量163.02亿立方米，同比增长10.25%[4] - 上半年实现天然氣銷量264.38亿立方米，同比增长10.55%[6] - 工业用户天然气零售量同比增长21.46%，工商业用户零售量占比提高4.6个百分点[9] - 用户总数超过1600万，天然气零售量同比增长10.25%至163.02亿立方米[9] - 公司实现天然气业务量增质升，销售总量达264.38亿方，同比增长10.55%[15] - 天然气零售量增长10.25%至163.02亿方，工商业气量在零售量的占比同比提升4.6个百分点[11] - 用户总量突破1600万戶，新增用戶44.87万戶，其中居民用戶43.60万戶、工商業用戶1.27万戶[15] - 2024年上半年，天然氣銷售收入为755.06亿元人民币[134] - 2024年6月30日，天然氣銷售板块资产为800.37亿元人民币[134] - 2024年上半年，天然氣銷售板块的折旧、耗减及摊销为19.1亿元人民币[134] - 2024年上半年，天然氣銷售板块的税前利润为50.05亿元人民币[134] - 截至2023年6月30日止六个月，公司总收入为895.1亿元人民币，其中来自外部客户的收入为870.72亿元人民币[136] - 截至2023年6月30日止六个月，板块结果为62.01亿元人民币，其中天然气销售板块为44.07亿元人民币[136] - 截至2023年6月30日止六个月，公司间调整减少收入24.38亿元人民币[136] - 截至2023年6月30日止六个月，中油集团向公司提供产品约651.4亿元人民币，提供服务约15.78亿元人民币[140] - 截至2023年6月30日止六个月，公司向中油集团提供产品约49.88亿元人民币，提供服务约24.73亿元人民币[141] - 截至2023年6月30日止六个月，公司与联营公司及合营企业的天然气销售交易分别为13.59亿元人民币和9.68亿元人民币[142] - 截至2024年6月30日止六个月，公司向中油集团提供服务约人民币2,473百万元，同比增长21.7%[144] - 截至2024年6月30日止六个月，公司向联营公司及合营企业销售天然气分别约人民币1,359百万元及人民币968百万元，同比分别下降2.5%及2.0%[144] LPG业务 - LPG销售量292.58万吨，同比减少0.38%[4] - LPG业务利润同比增長32.62%，毛利率同比提升1.45个百分点[11] - 2024年上半年，LPG銷售收入为128.87亿元人民币[134] - 2024年6月30日，LPG銷售板块资产为55.48亿元人民币[134] - 2024年上半年，LPG銷售板块的折旧、耗减及摊销为0.47亿元人民币[134] - 2024年上半年，LPG銷售板块的税前利润为3.61亿元人民币[134] LNG业务 - LNG自产自销、委託加工量和气化裝車量共95.43亿立方米，同比增长13.18%[4] - LNG接收站液态装车量同比提升53.52%，工厂加工量超预期完成指引，税前盈利0.35亿元，实现历史性扭亏[11] - LNG加工与储运业务上半年实现收入人民币56.62亿元，同比增长9.14%[23] - LNG加工与储运业务上半年除所得税前溢利人民币16.48亿元，同比增长22.89%[23] - 京唐及江苏LNG接收站上半年共实现LNG气化、装车量77.70亿立方米，同比增长5.92%[23] - 14座持续运行工厂平均生产负荷率为58.4%，同比提升19.5个百分点[23] - 公司将抓住LNG重卡爆發式增長機遇，提高工廠運行負荷和液態銷售力度[27] - 公司将加快拓展海上LNG船舶加注业务[27] - 海上LNG加注业务在深圳、舟山实现保税常态化服务，加注量同比增長87%[11] - 2024年上半年，LNG加工与储运收入为44.41亿元人民币[134] - 2024年6月30日，LNG加工与储运板块资产为180.64亿元人民币[134] - 2024年上半年，LNG加工与储运板块的折旧、耗减及摊销为7.41亿元人民币[134] 勘探与生产业务 - 勘探与生产业务销售原油404万桶，同比减少16.53%[5] - 勘探与生产业务上半年销售原油404万桶，同比减少16.53%[24] - 勘探与生产业务上半年原油销售收入人民币0.88亿元，同比减少85.53%[24] - 勘探与生产业务上半年除所得税前溢利人民币1.74亿元，同比减少39.79%[24] - 2024年上半年，勘探与生产收入为88亿元人民币[134] - 2024年6月30日，勘探与生产板块资产为12.83亿元人民币[134] - 2024年上半年，勘探与生产板块的折旧、耗减及摊销为0.11亿元人民币[134] 清洁能源与分布式光伏 - 上半年完成40个分布式光伏项目，装机容量7883千瓦，发电量217.4万千瓦时[10] - 上半年获取清洁能源指标41万千瓦，参股并投运天然气发电项目13个，装机规模881万千瓦[11] 增值业务 - 增值业务平台“昆侖慧享+”注册用户达60万，平台销售额同比增長50%[11] 市值管理与资本市场 - 公司市值管理穩步推進，資本市場表現出色，相继批量纳入恆生港股通“國有企業價值指數”等15項重要指數[14] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司总资产账面值约1423.27亿元人民币，同比减少0.83%[43] - 公司截至2024年6月30日的资本负债率为22.24%，较2023年12月31日的22.71%下降0.47个百分点[49] - 公司截至2024年6月30日的总借贷款为人民币24,111百万元，其中一年内到期为8,557百万元，一至两年内到期为3,521百万元，两至五年内到期为5,257百万元，五年以上到期为6,776百万元[50] - 公司截至2024年6月30日的物产、厂房及设备抵押贷款为人民币309百万元，较2023年12月31日的818百万元减少[52] - 公司本期无重大收购及出售事项[54] - 公司截至2024年6月30日的全球员工人数为24,371人，较2023年同日的28,139人减少[55] - 公司董事会宣布2024年中期股息为每股人民币16.41分，总金额约为人民币1,421百万元，将于2024年10月31日支付[55] - 公司将于2024年9月12日（星期四）确定股东享有收取2024年中期股息的权利[56] - 股东可选择以人民币或港元收取2024年中期股息，选择人民币的股东需填写股息货币选择表格[56] - 以人民币支付的股息支票预计于2024年10月31日（星期四）寄出[56] - 股份过户登记将于2024年9月11日（星期三）至2024年9月12日（星期四）暂停办理[57] - 付斌先生自2024年4月19日起辞任中国石油天然气股份有限公司职职工代表监事[57] - 周远鸿先生自2024年5月8日起辞任执行董事[57] - 吕菁女士自2024年5月8日起获委任为非执行董事[58] - 刘晓峰博士自2024年7月27日起辞任信达国际控股有限公司独立非执行董事[58] - 公司或其任何附属公司于本期内未购买、出售或赎回任何股份，截至2024年6月30日，公司未持有任何库存股份[59] - 公司仍在选聘合适的审计公司作为核数师，将根据上市规则在适当时间作出进一步公告[59] - 公司已采用不比上市规则附录C3所载之标准守则宽松的书面指引，作为董事证券交易的行为守则[60] - 截至2024年6月30日，公司各董事及主要行政人员并无于公司或其相联法团之股份、相关股份及债券中拥有须知会公司及联交所的权益或淡仓[61] - 本期內，公司并无授予董事及雇员任何未行使的购股权[63] - 截至2024年6月30日，公司已获通知下列主要股东拥有公司已发行股本5%或以上的权益[65] - 总资产从2023年12月31日的1435.19亿元人民币减少至2024年6月30日的1423.27亿元人民币[74] - 非流动资产从2023年12月31日的863.21亿元人民币减少至2024年6月30日的843.72亿元人民币[74] - 流动资产从2023年12月31日的571.98亿元人民币增加至2024年6月30日的579.55亿元人民币[74] - 总负债从2023年12月31日的577.36亿元人民币减少至2024年6月30日的556.30亿元人民币[76] - 总权益从2023年12月31日的857.83亿元人民币增加至2024年6月30日的866.97亿元人民币[74][80] - 现金及现金等价物从2023年12月31日的273.53亿元人民币增加至2024年6月30日的294.22亿元人民币[74] - 存货从2023年12月31日的11.55亿元人民币增加至2024年6月30日的11.74亿元人民币[74] - 应收账款从2023年12月31日的19.77亿元人民币减少至2024年6月30日的27.12亿元人民币[74] - 截至2024年6月30日止六個月，經營活動所得之現金淨額為53.52億元人民幣，相比2023年同期為64.06億元人民幣[82] - 投資活動所得之現金淨額為-8.73億元人民幣，相比2023年同期為11.24億元人民幣[82] - 融資活動所用之現金淨額為-23.95億元人民幣，相比2023年同期為-28.51億元人民幣[82] - 現金及現金等值項目之增加淨額為20.84億元人民幣，相比2023年同期為46.79億元人民幣[82] - 於2024年6月30日，現金及現金等值項目為294.22億元人民幣，相比2023年同期為247.05億元人民幣[82] - 中國石油間接擁有本公司之54.38%股權[83] - 本集團已自2024年1月1日起首次應用以下修訂：負債分類為流動或非流動及附帶契諾的非流動負債－香港會計準則第1號之修訂；財務報表呈列－借款人對於包含須按要求償還條款的定期貸款的分類－香港詮釋第5號（經修訂）；售後租回中的租賃負債－香港財務報告準則第16號之修訂；供應商融資安排－香港會計準則第7號

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年中期公司实现营收929.2亿元,同增6.7%;归母净利润33.1亿元,同增2.6% [2] 2) 加气站业务模式调整导致零售价差缩窄,LNG业务受益加工量高增,批发气价差缩窄幅度好于预期,整体业绩符合预期 [2] 3) 公司为城燃龙头,燃气销售主要布局于产业转移的东北、西北地区,气量高速增长;背靠中石油,气源资源有保障,龙头地位稳固 [2] 4) 维持公司2024-2026年归母净利润预测为61.06/65.60/70.60亿元,同比+7.5%/+7.4%/+7.6%,对应当前PE10.1/9.4/8.7倍 [2] 业务板块总结 1) 天然气销售:收入/税前利润同比+9.6%/+2.4%,零售气/批发气量同比+10.3%/+11.0%,工商业贡献主要增量,进销价差同比减少0.045元/方 [2] 2) LNG加工与储运:收入/税前利润同比+18.0%/+22.9%,接收站负荷率同比+3.6pct至85.4%,LNG工厂扭亏为盈,加工量同比+61.7% [2] 3) LPG销售:收入/税前利润同比-6.6%/+32.6%,公司优化区域资源配置叠加零售占比上升,单方毛利小幅提升 [2] 4) 勘探与生产:收入/税前利润同比-85.5%/-39.8%,主因2023年辽河油田及秘鲁油田勘探合同到期,公司退出业务 [2] 其他亮点 1) 零售气量高增,2018-2023年五年复增16.0%,远高于全国7.1%,1H24延续高增长 [2] 2) 背靠中石油,资源有保障,中石油持有公司57.58%股份,给予良好资源保障 [2]

报告公司投资评级 昆仑能源的投资评级为买入。[3] 报告的核心观点 1) 上半年加气站业务进行重组,天然气销售板块稳定增长。预计上半年零售气量同比上升约2%,批发气量上半年销售量将同比上升30%。综合来看,公司上半年天然气销售分部税前盈利同比增长5%。[1] 2) LNG分部预期保持平稳,油气开采业务盈利贡献继续减少。预计上半年公司油气开采业务税前利润同比下降76%至0.7亿元。LNG分部方面,预期加工厂分部利润同比仍有改善,LNG码头利用率与去年持平。因此,预期昆仑2024年上半年盈利同比上升3%至33亿元。[1] 3) 公司已宣布在这次中报首次派发中期股息,按40%的分红比例(等同去年全年派息比率),每股分红约为0.15元。[1] 4) 公司现金流及现金水平稳健,目前股息率仍有防守性。预测2024/25年4.8%/5.6%的股息率仍有一定的吸引力。[1] 5) 公司接驳收入占比较同业小,盈利结构在2024年仍较同业优胜,核心盈利亦应保持同比增长。同时,计及限制性现金,公司2023年底拥有约155亿元净现金,加上2024-26年平均自由现金流每年约90亿元,提高派息比率的目标(由2023年40%增至2025年45%)应容易达到。[1] 财务数据总结 1) 预计2024年上半年收入为93,999百万元人民币,同比增长8.0%。[2] 2) 预计2024年上半年税前利润为6,986百万元人民币,同比增长2.9%。[2] 3) 预计2024年上半年净利润为3,315百万元人民币,同比增长2.9%。[2] 4) 预计2024年全年天然气销售量为33.3十亿立方米,同比增长9.7%。[2] 5) 预计2024年全年上游原油销售量为8.0百万桶,同比下降11.1%。[2] 6) 预计2024年全年LNG工厂加工量为3.08十亿立方米,使用率为49.0%。[2] 7) 预计2024年全年气化及装车量为16.2十亿立方米,使用率为90.0%。[2]

报告评级 - 报告给予昆仑能源"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年昆仑能源盈利温和增长,主要得益于LNG分部盈利增长 [3] - 公司全年派息比率同比有所上升,股息率仍具吸引力 [3] - 预计公司2023-2026年的盈利复合增长率为10% [3] 分部表现总结 天然气销售 - 上半年天然气销售量同比增长10.2%,但毛利率略有下降 [3] LPG销售 - 上半年LPG分部毛利率同比改善1.4个百分点至9.5%,预计2024年将进一步上升1.1个百分点至9.0% [3] LNG加工与储运 - LNG加工厂扭亏为盈,接收站装车量大增54% [3] - 预计2024年LNG加工量同比增长16% [3] 勘探与生产 - 上游原油销售分部税前利润同比下降8.9% [16] 公司总部 - 公司销售及管理费率由1.6%下降至1.3%,体现了成本控制能力 [3] - 公司总部税前利润同比下降4.5% [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[8] 报告的核心观点 - 2024上半年公司实现收入929.22亿元,同比增长6.72%,归母净利润33.05亿元,同比增长2.58%[2] - 公司新增4个城燃项目,总销气量达到264.38亿立方米,同比增长10.5%;零售气量163.02亿立方米,同比增长10.3%,超出年初指引,分销与贸易销气量达到101.36亿立方米,同比增长11%[3] - 公司LNG加工与储运板块销售收入同比增长18%,税前利润同比增长22.9%,LNG工厂实现税前盈利增长0.9亿元[4] - 公司LPG销量292.58万吨,与去年同期相比保持平稳,超过2024年全年指引的一半,税前利润5.61亿元,同比增加32.62%[5] - 公司派息额达到14.2亿元人民币,派息分配率达到43%,每股股息为0.164元[6][7] 公司经营情况总结 天然气销售业务 - 公司新增4个城燃项目,总销气量同比增长10.5%,其中零售气量同比增长10.3%,超出年初指引,工商业用户销气量同比增长16.8%[3] - 公司市场开拓成果显著,用户总量突破1600万户,其中工业、商业、居民用户数同比分别增长21.5%、28.1%、5.3%[3] - 毛差为0.45元/方,同比下降0.045元/方,平均销气价格为2.87元/方,同比下降0.005元/方,平均购气价格为2.42元/方,同比增加0.04元/方[3] LNG加工与储运业务 - LNG加工与储运板块销售收入同比增长18%,税前利润同比增长22.9%[4] - LNG接收站处理总量为7,770.4百万立方米,同比增长5.9%,汽化量、装车量分别同比增长4.3%、53.5%,接收站平均负荷率为85.4%,同比增加3.6个百分点[4] - LNG加工厂加工量为1,772.9百万立方米,同比增长61.7%,工厂平均负荷率58.4%,同比增加19.5个百分点[4] LPG销售业务 - 公司上半年LPG销量292.58万吨,与去年同期相比保持平稳,超过2024年全年指引的一半(550万吨)[5] - 实现收入129.32亿元,同比减少6.66%;税前利润5.61亿元,同比增加32.62%[5] 资本开支和分红 - 2024H1公司资本开支为28.17亿元,其中天然气销售26.96亿元,LNG接收站1.21亿元[6] - 公司派息额达到14.2亿元人民币,派息分配率达到43%,每股股息为0.164元[6][7] 盈利预测与估值 - 维持归母净利润预测为2024/2025/2026年65.04/70.14/75.99亿元,EPS分别0.75/0.81/0.88元,对应PE 9.6/8.9/8.2倍[8] - 维持"买入"评级[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 公司天然气总销售量同比增加10.55%,其中零售气量同比增长10.25% [8] - 工商业用气量同比高增16.8%至132.65亿m³ [8] - 公司新增4个城燃控股项目,新增用户44.89万户 [8] - 截至2024年上半年末,公司累计用户数达1605.29万户 [8] 公司主营业务盈利能力 - 天然气销售收入同比增长9.6%,税前利润同比增长2.4% [8] - 受加气站业务调整影响,天然气销售毛差同比下降0.045元/m³ [8] - 工商销气量占公司零售气量的81.4%,同比提升4.6个百分点 [8] - LNG接收站平均负荷率达85.4%,同比提升3.6个百分点 [8] - LNG工厂平均负荷率为58.4%,同比提升19.5个百分点,实现税前利润0.35亿元 [8] - LNG加工与储运业务税前利润高增22.9%至16.48亿元 [8] 公司未来发展前景 - 公司天然气经营区位潜力长期将持续释放,销气增速超越全国平均 [8] - LNG接收站运营保持高效,工厂历史性首次转盈,长期有望持续增厚公司业绩 [8] - 公司计划至2025年分红率逐步提升至45%,高分红提高公司投资价值 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为69.86、74.90、80.17亿元 [6] - 2024-2026年每股收益预测分别为0.81、0.87、0.93元/股 [6] - 2024-2026年市盈率分别为8.2、7.6、7.1倍 [6] - 2024-2026年净资产收益率分别为10.66%、10.73%、10.81% [6]

天然气业务 - 天然气总销售量增加10.55%，达到26,438百万立方米[5] - 天然气零售气量增加10.25%，达到16,302百万立方米[5] - 天然气销量同比增加10.55%，达到264.38亿立方米[69] - 天然气零售量增长10.25%至163.02亿方[72] - 新增用户44.87万户，其中居民用户43.60万户、工商业用户1.27万户[77] - 新增4个城市燃气项目[77] 财务数据 - 收入增加6.72%，达到92,922百万人民币[6] - 除所得税费用前溢利增加6.74%，达到7,249百万人民币[6] - 本公司股东应佔本期內溢利增加2.58%，達到3,305百万人民币[6] - 每股基本盈利增加2.58%，達到38.17人民幣分[8] - 中期每股股息為16.41人民幣分[8] - 物業、廠房及設備為65,984百萬人民幣[15] - 現金及現金等值項目為29,422百萬人民幣[17] - 總資產為142,327百萬人民幣[18] - 除所得稅前溢利為72.49億人民幣[39] - 應收賬款減值損失為0.51億人民幣[47] - 本期公司股東應佔溢利為33.05億人民幣[53] - 收入同比增加6.72%至929.22億元人民幣，歸母淨利潤同比增加2.58%至33.05億元人民幣[69] - 單位銷管費同比減少13.5元/千方，資產負債率下降0.5個百分點[74] LPG和LNG业务 - LPG銷量保持平穩，但收入同比減少6.66%，除所得稅前溢利同比增加32.62%[80] - LNG接收站共實現LNG氣化、裝車量77.70億立方米，同比增長5.92%[82] - 14座LNG工廠平均生產負荷率提升19.5個百分點至58.4%[82] 原油业务 - 原油銷售量減少16.53%，但平均銷售價格上升至67.77美元/桶[84] 其他业务 - 獲取清潔能源指標41萬千瓦，參股並投運天然氣發電項目13個，裝機規模881萬千瓦[73] - 累計建成40個分佈式光伏項目，裝機規模7883千瓦，發電量217.4萬千瓦時[73] - 投產運營10個綜合能源項目，裝機規模63.9萬千瓦，售電量29.46萬千瓦時，售熱售冷量245.66萬吉焦[73] - 首次開展溫室氣體範圍三盤查，識別披露15項類別中9項溫室氣體排放情況[75] 公司治理 - 本公司致力於維持嚴謹的企業管治常規及程序，旨在提升投資者信心及本公司的問責性及透明度[121] - 本公司獨立非執行董事辛定華先生由於其他業務安排未能出席本公司於2024年5月30日舉行之股東週年大會[122] - 本公司審核委員會已審閱本集團於本期內之未經審核綜合中期財務報告，且並無異議[123] - 本公司仍在選聘一家合適的公司作為本公司核數師[124] - 董事已確認於本期內一直遵守標準守則[125] - 付斌先生為主席兼執行董事、錢治家先生為行政總裁兼執行董事、高向眾先生為財務總監兼執行董事[128] - 呂菁女士為非執行董事，劉曉峰博士、辛定華先生及曾鈺成先生為獨立非執行董事[128]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司零售气量增长表现优于同行,得益于工业客户的区位优势和市场开发的气源优势 [4] - 1H24 零售价差或将小幅承压,主要基于公司加气站销量占比下降以及进口LNG价格竞争 [5] - 1H24 LNG接收站负荷率有望同比上升,公司的福建LNG接收站投产后有望拓展东南沿海地区天然气终端市场 [6] 报告内容总结 1H24 零售气量增速有望领先同行 - 公司零售气量增长表现优于同行,得益于工业客户的区位优势和市场开发的气源优势 [4] - 2024年1-5月全国天然气表观消费量同比+10.8%,预计公司1H24零售气量有望同比增长不低于10%,其中工业气量有望实现更高的同比增速 [4] - 考虑到公司城燃项目扩张和工业客户开发的进展,预计2024-26年零售气量同比增长10.3%/10.0%/9.6% [4] 1H24 零售价差或小幅承压 - 1H23/2023年公司零售气价差分别为0.495/0.501元/方,得益于可靠稳定的资源保障和更高的工商业气量占比 [5] - 预计1H24零售价差或将小幅承压,主要基于公司加气站销量占比下降以及2024年1-5月国内进口LNG均价同比-15%至2.92元/方,公司在沿海地区部分工业气面临进口LNG的价格竞争 [5] - 但随着国内天然气顺价机制的逐步完善,预计2024-26年公司零售气价差仍有望稳定在0.50元/方 [5] 1H24 LNG接收站负荷率有望同比上升 - 1H23/2023年公司LNG接收站平均负荷率为81.8%/90.6%,其中1H23受暖冬影响导致负荷率低于历史水平 [6] - 2024年1-5月全国LNG进口量同比+18%,预计1H24公司的LNG接收站负荷率有望同比上升 [6] - 公司的福建LNG接收站相关工程已于2023年底开工,投产后有望建立公司在东南沿海地区海上供气通道,为公司拓展福建的天然气终端市场奠定基础 [6]

战略转型打造城燃龙头，中石油股东背景保障公司稳健发展 - 公司在2008年前主要从事境内外油气勘探开发业务，2009年实施战略转型，将国内天然气终端销售与综合利用作为新发展方向[1][2][3] - 2012年起，对中国石油天然气下游业务进行持续重组，2015年收购中国石油所持的中石油昆仑燃气有限公司100%股权[4][5][6] - 公司主要从事城市燃气、液化天然气（LNG）加工与储运、液化石油气（LPG）销售等业务，业务分布于中国31个省、自治区、直辖市[1][8] - 国资委为公司实际控制人，中国石油香港有限公司持有公司54.38%股份，股东背景保障公司稳健发展，发挥资源调配优势[7][15] 背靠优质气源主业价稳量增，LPG&LNG业务高质量发展 - 项目主要布局于工业转移的东北、西北地区，工业用气快速增长带动公司整体气量高速增长[16][17][19][20] - 股东给予良好气源保障，公司进销价差始终保持稳定，在2022年天然气价格高位运行时仍保持稳定[23][24] - LPG销售业务上游资源90.1%采购自中石油，气源供应稳定，销售目标市场覆盖全国31个省市区[25][26][27] - 公司LNG接收站高负荷运转，依托中石油LNG进口地位，负荷率超过90%，LNG工厂业务扭亏为盈[28][29][32][33] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润为61.06/65.60/70.60亿元，同比增长7.5%/7.4%/7.6%[40][41][42][43] - 公司为城燃龙头，天然气销售主业价稳量增，LPG&LNG业务高质量发展，给予"买入"评级[44][45] 风险提示 - 制造业转移政策推进不及预期，影响公司用气量增速[47] - 油气价格大幅波动，影响公司石油销售业务利润和资产减值[47] - 汇率变动，影响公司海外油田开采业务利润[47]