报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年中期公司实现营收929.2亿元,同增6.7%;归母净利润33.1亿元,同增2.6% [2] 2) 加气站业务模式调整导致零售价差缩窄,LNG业务受益加工量高增,批发气价差缩窄幅度好于预期,整体业绩符合预期 [2] 3) 公司为城燃龙头,燃气销售主要布局于产业转移的东北、西北地区,气量高速增长;背靠中石油,气源资源有保障,龙头地位稳固 [2] 4) 维持公司2024-2026年归母净利润预测为61.06/65.60/70.60亿元,同比+7.5%/+7.4%/+7.6%,对应当前PE10.1/9.4/8.7倍 [2] 业务板块总结 1) 天然气销售:收入/税前利润同比+9.6%/+2.4%,零售气/批发气量同比+10.3%/+11.0%,工商业贡献主要增量,进销价差同比减少0.045元/方 [2] 2) LNG加工与储运:收入/税前利润同比+18.0%/+22.9%,接收站负荷率同比+3.6pct至85.4%,LNG工厂扭亏为盈,加工量同比+61.7% [2] 3) LPG销售:收入/税前利润同比-6.6%/+32.6%,公司优化区域资源配置叠加零售占比上升,单方毛利小幅提升 [2] 4) 勘探与生产:收入/税前利润同比-85.5%/-39.8%,主因2023年辽河油田及秘鲁油田勘探合同到期,公司退出业务 [2] 其他亮点 1) 零售气量高增,2018-2023年五年复增16.0%,远高于全国7.1%,1H24延续高增长 [2] 2) 背靠中石油,资源有保障,中石油持有公司57.58%股份,给予良好资源保障 [2]