山煤国际20241119
国际能源署· 2024-11-20 21:36
一、涉及公司 - 未提及公司具体名称,但从内容可知是一家煤炭相关企业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 二、核心观点和论据 (一)经营情况 1. 三季度经营情况 - 产量方面,第三季度原煤产量为912万寸,较第二季度的786万寸增加130万寸;销量为690万寸,其中动力煤销售432万寸,冶金煤销售258万寸[1]。 - 售价方面,第三季度整体均价为660元/吨,动力煤466元/吨,冶金煤984元/吨,销量比二季度好但售价稍低,整体经营状况持平[1]。 - 成本方面,三季度资产煤成本为268元,前三季度整体平均单煤成本降到300元以内[3]。 - 库存方面,三季度末库存量大概为140万吨,主要为动力煤,月度间与下游电厂的均衡问题不影响年终销售水平[3]。 2. 十月份经营情况 - 产量方面,十月份与九月份持平,按照正常生产节奏进行生产,外部环境和内部生产条件与九月份基本一致[2]。 - 价格方面,十月份价格比九月份略降,但影响不大[2]。 3. 全年经营情况 - 自媒自产媒成本方面,全年来看可能比去年略高或者持平,幅度不大;一季度受产能影响成本较高为308元,三季度降到270左右,前三季度为291元,四季度成本预计保持在300以内[14]。 4. 在建工程情况 - 整体在建工程量较小,其中较大的在建工程核聚电厂预计在11 - 12月转为固定资产正式投产,剩余小项目对生产经营和资本开支影响不大[11]。 (二)诉讼情况 - 子公司涉及诉讼,董事常春芯的矿为被告,一审判决结果已体现在半年度报表,二审结果公告对后续经营和财务报表无影响[4]。 (三)煤炭走势看法 1. 近期走势 - 11 - 12月为供满高峰期,随着降温下游电厂需求会攀升,但国家经济刺激政策效果不明显,从发电量、火电、非电煤需求、水泥钢铁等环比有一定改善[5]。 2. 明年一季度走势 - 全国煤炭供应除新疆外与今年四季度相比应较为稳定,山西因一季度欠产,明年同比可能因低基数影响供给有上涨,但煤价更多受需求影响,目前需求有待观察,不过国家增长决心大,政策会进一步刺激,煤炭底部明确,能否反弹取决于需求恢复情况[5]。 (四)资源规划情况 1. 资源积蓄 - 开采年限不断缩短目前约20年,有资源积蓄需求,主要聚焦在山西省内,参与过几宗竞拍但未成功,因溢价较高,如上周山西省宝德县矿竞拍160亿成交远超测算预期[7]。 - 山西省内矿权单位价格,上半年成交的几宗范围较大,有20 - 30元/吨,最近两宗为25 - 28元/吨,也有低至14元/吨的,整体在15 - 30元/吨区间,公司预期约20元/吨,相比之前协议转让方式(7元/吨)高出两到三倍[8][9]。 2. 资金来源 - 若拍卖矿权,市场价格在100 - 200亿水平时,资金来源为自有资金(账上有几十亿)、30亿长期借款和银行授信[15]。 (五)其他经营相关情况 1. 减值情况 - 21 - 22年营业水平好且对资产质量进行梳理,23年底信用减值有转回,今年前三季度也处于转回水平,若无新增特殊事件,全年处于低额减值或转回状况(信用减值和资产减值)[17]。 2. 管理费用情况 - 管理费用总体较高,有时间错配问题,第四季度会计提较多管理费(薪酬、奖金等),主要是对21 - 22年经营效益好的兑现,今年四季度管理费较去年会下降,与公司业绩挂钩[18][19]。 3. 社会责任情况 - 公司核心社会责任是保供,相比其他企业社会责任负担较轻,生产成本低的一个重要原因是人员负担小,如长生新矿年化产能600万寸,生产队伍仅几百人,同行业可能达上万人,且已剥离人员安置等问题,重点在纳税等创造价值部分[20]。 4. 分红情况 - 未来战略重点考虑资源侵蚀,目前分红按2026年普通回报规划的60%执行,只有资源接续、资本开支达到总资产30%时可能影响分红,否则无影响[21]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司年初产量目标为3100万吨是基于年初安全检查严峻的前提,后因安全监管形式变化和两个矿核增产能,六七月份调整目标为3300万吨,目前目标不变且年底完成基本没问题[10]。 - 23年12月以现金方式协议收购集团的浦县能源有限公司,是矿的配套洗煤厂,主要降低洗选费成本,对盈利贡献不大,为千万级别,更多是从股权管理和提升洗选效率角度收购[12][13]。 - 公司现有矿平均生产年限约20年,较好的矿在20年出头,核取矿为露天矿,年化产能1000万吨,可开采年限仅12年多一点,大部分矿在18 - 20年[16]。
共进股份20241119
2024-11-20 21:35
一、涉及公司 共进股份 二、核心观点及论据 (一)业绩情况 1. **整体营收与利润** - 公司前三季度实现营业收入60.46亿元,规模金额0.14亿元,三季度营收20.55亿元,规模金额3000来万,三季度同比扭亏为盈,但业绩短期仍承压[1]。 2. **分业务业绩** - **网通业务**:Pong系列产品前三季度同比增长,AP和DSL系列产品略有下降,原因是网通市场需求不足、供给过剩且在打价格战[1]。 - **速通业务**:出货金额同比增加[2]。 - **移动通信业务**:FWA产品营收增幅较大[2]。 - **汽车电子业务**:营收超过1.3亿元,同比实现翻番[2]。 - **地区差异**:三季度海外营收有所上升,海外份额增加使毛利率有所改善[2]。 (二)各产品业务情况 1. **速通产品(交换机等)** - **800G产品**:每月稳定出货,2020年预计出货量1.5亿[2]。 - **400G产品**:产品节奏不断改善,量在提升,目前仍以100G、200G为业务主力[3]。 - **速通产品毛利率**:总体比网通高,400G和800G产品的代工毛利率情况未拆到这么细,但总体比整体毛利率高[4]。 - **速通产品市场规模**:从23年到27年采买规模预计从326亿美金增长到355亿美金,年复合增长率为2%[6]。 - **速通产品在公司业务占比**:400G加800G产品在速通业务中占比两到三成,主要还是100G和200G为主,但400G和800G份额在持续上升[14]。 - **速通业务增速目标**:今年速通业务目标是做到行业内10%的增速,主要以交换机为主,还有高端路由等,海外市场有一定突破,海外日韩有十来家突破客户,北美因政治因素较难拓展[10]。 2. **汽车电子业务** - **今年业绩**:上半年营收9000万,单三季度4000万左右,预计全年2亿左右[12]。 - **合作厂商**:与Pile1、Pile2厂商合作,整车厂方面今年吉利、理想、小鹏、上汽、零跑、小米等来审核,四季度长安可能来审核,Tier1方面最近突破三家,四季度有产品量产,老客户四季度出货量可能翻倍,激光雷达Q3发货超30万片,四季度开始每月预计到60万片,毫米波雷达预计12月量产[12][13]。 - **明年目标**:明年预计做到3 - 5亿[13]。 3. **网通业务** - **国内市场**:国内光猫需求一年7 - 8千万台,增速处于饱和状态,网通业务到2027年年度增长率预计1.1个点,基本维持平稳,今年主要保规模,亏本订单也在接以维持产线不停工,网通业务占共进整个业务端的七八成[8][9]。 - **国际市场**:网通业务要改善得看国外需求[8]。 4. **与其他厂商合作情况** - **交换机业务**:数据中心以华三为主,瑞捷主要是SMB和人群交换局,看不到终端客户,只是负责产品加工[3]。 - **服务器业务**:与华三有通用服务器合作,预计今年不会产生收入,未来市场空间未具体预估,利润率与交换机业务对比无法测算[7]。 - **与华为合作**:网通业务与华为有部分产品以vdm形式合作,量少,收入少,未来希望以JDM形式拓展合作,但增速预期目前因量小无法确定,监管要求量未起来少谈此业务[16]。 - **采购情况**:目前以博通为主,国内交换芯片占比不足一到两成[17]。 三、其他重要内容 1. **产能布局及产值情况** - 海宁工厂专攻华山,产值30亿;越南一期已投入使用,产值40亿左右,二期明年才能贡献产值;太仓和深圳两地加起来百亿产值,产线未完全拉满,承接微薄利润订单维持运转,汽车电子业务主要在苏州做[20]。 2. **产品技术相关** - 对于910,目前主要搭配使用的网络以400G为主,更往后910c可能需要使用800G产品[21]。
瑞普生物20241119
2024-11-20 21:35
一、涉及的公司与行业 - 公司:瑞普生物[1] - 行业:动保行业[2] 二、核心观点与论据 (一)公司经营情况 1. **整体业绩** - 2023年全年公司营收22.5亿元,同比增长接近8%,规模净利润4.5亿元,同比增速达30%。2024年三季度下游养殖景气回升,公司营收和净利润环比保持稳定增长,三季度单季度营收6.5亿元,环比增速14.5%,规模净利润8500万,环比增速接近20%[2]。 2. **各板块业务情况** - **畜禽板块** - 疫苗及化药是主要基本盘。公司启用疫苗整体市占率约13%,在行业排第二位,部分优势单品市占率居行业前两名。麒麟板三脚鸟在技术等方面行业领先,市场化销售占比超80%。华南生物有H5加H7疫苗批准文号,是农业部指定生产企业,2023年营收2.75亿元,净利润接近5800万,今年达6000万水平,其禽流感疫苗施占率约16%,仅次于青岛一方,未来有望朝30%施占率目标前进[9][10]。 - 猪板块起步较晚,2011年收购湖南中岸后疫苗品类扩充,目前基本完成多产品种类布局。2023年猪板块营收5亿,其中疫苗1.4亿,化药及其他3.6亿。公司有提供养殖健康解决方案的能力,针对蓝耳、腹泻等解决方案已在大客户端突破,带动业绩高增。2023年将口蹄板块并表,预计疫苗端贡献1亿左右营收。公司在储备新产品,未来有望保持超越行业增长速度[11][12]。 - 原料端受原料药价格低迷和工厂搬迁影响,产能利用率低且亏损。公司调整产品结构,停产低毛利产品,提高高毛利产品占比,开拓海外市场,随着产品结构优化和产能利用率提升,扭亏可期[13]。 - **宠物板块** - 研发早,已上市产品涵盖多领域,猫三联率先通过农业部应急评价并于2024年1月上市销售,安全性和有效性有优势,有望成为破亿单品。还有多个在研产品和技术储备。渠道布局完善,有瑞泰宠物医院、中微供应链、益宠科技[15][16]。 - 瑞泰宠物医院2012年成立,四年内快速扩张全国布局,引入国际资本后通过收购和自建扩张,现有超600家宠物医院,是行业第二大连锁品牌。有完善人才体系,7000名员工,1800名执业兽医,建立瑞泰学院,旗下宠物医院有专科体系,三种医院梯队,平均单店收入超300万元,医生人效高于行业平均,2023年营收20亿,净利润可观,盈利能力居行业前列,后续随着扩张、课单价提升和费用率下降,盈利能力还能提升。瑞普生物收购部分瑞泰股权后,控制权达13%,董事长表决权34%不变,后续控制权可能进一步增加[17][18][19][20]。 3. **战略合作情况** - 2023年直销模式占比达69%,比前两年提升8个百分点,前五大客户销售额占比达18%,比之前提升14个百分点,前两大客户2023年销售额首次破亿。与胜能发展、德康建立战略合作,还和生机生物合作开发mRNA疫苗,与中科院天津工程所合作探索技术应用,未来战略合作有望贡献业绩增量[14]。 (二)行业情况 1. **行业规模与结构** - 动保行业规模约670亿,生物制品、原料药、化药制剂和中兽药是四个主要板块,占比分别为25%、26%、42%、8%[3]。 2. **行业集中度** - 受下游养殖业规模化影响,动保企业集中度有提升空间。2022年租用生物制品和启用生物制品的C20分别为58%和60%,化药制剂和原料药集中度相对低,CR分别为32和51。全球动保行业(除中国)2022年CR5达71%,排名前四企业市占率超10%,国内还没有市占率超5%的单体企业[3]。 3. **下游养殖与动保行业关系** - 生猪养殖方面,今年4月后猪价上升,10月后因天气存栏释放略有回落,但行业仍有利润,今年四季度供需两旺,猪价有望在16 - 18元/公斤震荡。2025年产能缓慢增加但增幅有限,行业仍会维持一定盈利水平。白鱼机价格虽前期低迷,但近期旺季盈利好转,预计明年行业维持利润水平,生猪肉类养殖利润好转将带动上游动保需求回暖,2024年三季度动保行业龙头利润环比已有明显改善[4][5]。 4. **宠物动保细分领域情况** - 2023年我国宠物行业市场规模约2800亿,宠物医药消费占比稳中有升,近几年约30%,单宠年度医疗总消费从2018年400多元提升到700元以上。国内宠物渗透率30%多,美国达70%,美国单宠医药消费超1300元,中国仅约700元,国内宠物动保板块有成长空间。海外动保产品中宠物类占比40% - 50%,我国占比很低。宠物动保领域可细分为药苗和渠道端宠物医院,药苗端市场规模国内超300亿,但主要被海外品牌占据,海外宠物产品技术壁垒高、易品牌化,海外巨头有单品营收占比较高情况。国内宠物医院2023年超2.7万家,密度低于美国,国内头部三家连锁医院市场份额约10%,行业分散,很多宠物医院盈利能力不高,龙头企业有望凭多种优势提升市占率和盈利能力[5][6][7][8]。 三、其他重要内容 - 对公司未来业绩预测,2024 - 2026年有望实现3.77亿、4.54亿、5.5亿的规模利润。估值方面,公司股价与业绩关联度大,10年平均PE水平30倍左右,今年动保板块估值下行,可比公司估值约19倍,结合公司宠物板块布局,给予公司25倍PE,目标价24元左右[22]。
杰瑞股份20241119
2024-11-20 21:35
一、涉及公司 杰瑞股份[1] 二、核心观点及论据 (一)推荐逻辑 1. **海外与设备占比提高** - 以海外占比提高和设备占比提高为推荐逻辑角度,设备毛利显著高于服务,海外毛利显著高于国内,随着设备和海外业务占比提高,综合毛利率会高于过去实际情况,这是核心变量[2][4]。 2. **盈利能力提升** - 盈利能力提升是明年关键主线,杰瑞股份今年业绩表现一般,但明年看点多。预计四季度业绩有明显改善,明年业绩会很不错[2]。 - 公司整体增速确定在20% - 30%增长,当下估值便宜,相当于买一个便宜且等待业绩兑现的票,明年估值切换后会关注业绩增长来源[3]。 (二)订单情况 1. **订单增速超预期** - 年初团队对杰瑞今年订单增长最乐观预计是30个点(不含EPC),实际上如果把EPC这部分扣掉,今年订单增速是45%左右,如果含EPC增速更快,超全市场预期[5]。 2. **海外订单进展需关注** - 后面11月和12月要继续观察海外进展,订单超预期的关键原因是中东订单超预期[5]。 (三)与其他公司对比 1. **与纽威对比** - 杰瑞和纽威是同一个β,都是中东大订单爆发逻辑,但杰瑞做的东西更难、更核心设备一些,订单兑现程度相对慢一些,从大逻辑看,可长期观察杰瑞在中东份额提高逻辑,可长期持有等待业绩兑现[4]。 (四)行业特点与公司优势 1. **毛利率情况** - 杰瑞是机械行业里少数毛利率维持在40%以上的公司,石油石化设备与其他机械行业不同,其与终端需求有关,设备毛利率特别高,服务毛利率20%左右,服务净利率靠10个点左右,在机械行业里算不错[6][7]。 - 未来看点是设备占比越来越高,EPC总包也是为设备服务,设备高毛利且持续性强,规模效应明显,随着收入提升三项费用率往下走[7]。 2. **海外业务发展** - 公司中长期的α来自海外,海外占比在疫情后提高到47%,主要与科威特国家石油公司27亿订单在23年确认有关,大方向上海外收入增加后不会再下降,后面增长点都在海外[8]。 (五)不同区域情况 1. **国内情况** - 国内杰瑞在电驱压链设备招标里近乎垄断地位,国内三桶油盈亏平衡线是50美金,高于此价格会继续开采,国家考虑能源安全,资本开支不与油价挂钩,常规开采不出油就会增加非常规电油气开采,电油气占国内原油和天然气产出量比例约7% - 8%,年化增长20% - 30%,但考虑竞争格局和设备效率提高,设备市场容量增长可能年化10个点[10][13]。 - 今年杰瑞国内订单基本拿到大份额,市场担心三桶油反腐影响民营企业订单,但以中石油招标为例,总需求量上调,公开招标量占比提高,杰瑞今年国内订单稳中有升,一到十月份国内订单已转正[14]。 2. **中东情况** - 中东是杰瑞当前最大机会,也是中国工程机械企业的大机遇,因为中国和中东战略友好,杰瑞和纽威的β相同,只是设备难易、受益程度和收入确认节奏不同,纽威先受益先确认,杰瑞后受益后确认但一起受益[15]。 - 中国对OPEC国家重要性提高,OPEC对中国重要性相对低些,中国从单纯采购方变成服务方,在中东拿大量订单换设备、服务和EPC总包订单,中东市场很大,杰瑞和纽威总营收180亿左右,海外约占一半,中东市场约1万亿人民币,而杰瑞和纽威占中东市场不到1%,斯伦贝谢等三大巨头在中东营收显示市场巨大[16][17]。 - 中东市场赛道难进,壁垒体现在客户方面,需要多年持续投入,杰瑞和纽威完成下游资格认证,渗透进客户拿到合作供应商体系,其他小公司挺不过认证关,中国对外投资是国家层面合作,杰瑞和中国EPC总包商在中东项目多且订单爆发式增长,项目周期长,T + 1、T + 2年才确认收入,EPC订单含金量高,虽毛利低但也分高低毛利部分,且工程带动设备、设备反补工程[18][19][20][21][22]。 3. **北美情况** - 北美敞口小,今年占总订单量10%,核心设备电气压力占总订单量估计5%,但很重要,因为特朗普要增加供给,若能在北美市场分一杯羹弹性大,其逻辑与中国类似,最贫瘠土地需要先进设备,市场容量按存量更新逻辑算约百来亿,杰瑞更乐观认为周期是六年,未来两三年可能高增长[23]。 - 北美成本要素是人,美国电区比柴区省成本是因为人贵,美国员工成本远超中国想象,在很多机械行业包括光伏都有类似逻辑,美国市场要看发电机组租赁数量和核心设备压力,美国市场预期低,如果份额提升对盈利能力贡献大,毛利率可能六七十,净利率可能四五十,杰瑞在美国电区有优势,未来会缓慢上升,关税问题可规避,杰瑞早有应对且可通过中东产能转移零部件来应对整机收税[24][25][26][27]。 (六)整体推荐理由 1. **杰瑞股份的推荐总结** - 推荐杰瑞股份是因为海外订单增速快、估值便宜、逻辑不受油价涨跌影响,国内稳中有升,海外份额低且是提份额逻辑,是低估值高成长的票[28]。 三、其他重要内容 1. **行业特性相关** - 石油石化设备行业不是纯需求缺口,与长期供应量有关,设备订单与活跃井数完全挂钩,服务与终端需求有关[6]。 2. **市场对杰瑞的认知** - 市场对杰瑞今年业绩认知不足,大资金对杰瑞的买卖受对其业绩理解影响,短期市场纠结杰瑞何时放出业绩[2]。 3. **EPC订单相关** - 在投资者交流中,很多人质疑EPC订单含金量,认为毛利低,但实际上EPC订单也有高毛利部分,且杰瑞算订单时含EPC增速靠50%,扣掉EPC是30%增速,都超预期[21][22]。
中泰股份20241119
中泰证券· 2024-11-20 21:35
一、涉及公司 中泰公司[1] 二、核心观点及论据 (一)财报情况 1. **利润下滑** - 三季度报利润有下滑,成长板块受价格机制和坏账影响,利润影响达六七千万以上,整体利润下滑幅度超百分之三十[1]。 2. **毛利情况** - 三季度设备板块毛利相较于半年度提高了一点一个多点,成长板块毛利比半年度下滑了一个多点[3]。 - 设备板块三季度利润基本恢复到往年正常水平,成长板块到三季度利润不到一千万,以往平均每月有一千多万利润[3]。 (二)订单情况 1. **在手订单** - 截止到三季度9月底,在手订单约24.76亿,出口订单占比超46%[3]。 - 四季度前期未落地订单集中落地,全年24年设备板块销售目标是20 - 22亿新订单,目前销售反馈若无意外能完成目标[4]。 - 海外订单持续有新单落地,国内市场在调整毛利水平后订单也开始落地,对25 - 26年业绩,在手订单有很好保证[4]。 2. **不同板块订单占比** - 煤化工(梅花工)在在手订单中占比约百分之三十到四十,新签订单中占比百分之二十多不到三十[6]。 - 石化订单在目前订单中占比超50%[16]。 - 22年订单12亿左右,其中海外订单1亿多,占比约百分之十多;23年海外订单占比百分之三十[24]。 (三)业务相关 1. **设备应用环节及投资占比** - 设备主要用于煤化工的合成胺、醋酸、乙二醇、焦炉气、煤的组体、煤气液化、尾气回收等环节[6]。 - 不同项目设备投资占比不同,从几千万到上亿不等,深冷环节在煤化工设备投资里占比可能不止百分之十,空分加上净化占比十几到二十不到[7]。 2. **市场占比及预测** - 在国内煤化工市场市占率第一,在新疆煤化工项目中,根据公司目前准备订单和市占率,至少一半以上订单能拿到,但在订单未落地未拿到预付款前不能非常乐观[8]。 - 在国内一些项目中,与海洋是仅有的两家能做很多环节的公司,每个项目都会跟踪[10]。 3. **海外业务** - 海外毛利半年度时基本超百分之四十,国内毛利不到百分之三十[16]。 - 海外业务主要出口冷箱和化缘器,属于小众产品,不受目前海外关税影响[17]。 - 海外订单俄语区因有大订单目前占比30%多,其他地区如欧洲、中东、中亚、韩国等各占十几到二十几[18]。 4. **电子器业务** - 电子器业务中氦气国内做得较好,唐山的暖气装置规模最大、成本理论上最低,但下游价格低迷,目前国内电子器在极冷气体中未看到反转迹象,希望在海外,韩国项目有合作机会[19]。 5. **产能情况** - 目前产能每年三千多吨,设备到后能做到四千多吨,产能利用率约百分之六十,规划产能四千到六千吨[23]。 (四)其他情况 1. **分红规划** - 前几年因大额资本开支分红率较低,未来若没有大额资本开支会考虑适当提高分红率,但难以达到很高股息率,要保留安全现金流[11]。 2. **订单确认周期** - 订单确认周期基本在14 - 16个月之间[12]。 3. **政府相关影响** - 燃气业务受政府物价纪律未放开影响,采购价格提高但下游顺价未实现,影响利润四五千万,还有政府的分分通项目有坏账,总体影响七千万利润[13]。 - 政府化债目前已到50%计值,还有一点七八个亿左右[23]。 4. **招投标情况** - 国内外业务基本上都要招投标,国内竞争不激烈但有友商卷价格,国际上竞争相对舒服,相比全球排名前三的公司有价格、交货期和品质优势[20][21]。 5. **毛利率预期** - 去除海外因素,国内毛利相较于平均值在下滑,23 - 24年前订单国内毛利率不太好,24年新签国内订单毛利率大概二十多一点[24][25]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 设备板块收入下滑是因为发货节点问题,合同大执行周期长,目前车间生产要在25年左右发货,但合同已录入,25 - 26年利润会逐步放出[2]。 2. 公司在电子器业务中,氦气在BOG体号、天然气气源体号、海的液化和应用方面在国内较靠前[19]。 3. 在一些业务领域产能利用率不同,如在个别领域像进化链方面产能利用率要50% - 60%以上,在合成安领域市占率百分之六七十甚至八十以上,石化类市占率百分之五十以上[23]。
固态-五矿新能
-· 2024-11-20 21:35
一、涉及的公司与行业 - 公司:五矿新能 - 行业:固态电池行业[1] 二、核心观点与论据 (一)公司在固态电池的策略 1. **两条发展路径** - 从产业链角度识别问题,包括后端如加压稳压系统、日历收明等问题,这是因为很多公司只关注能量密度、加工成本等,对产业链后端问题关注不足。[2] - 配合市场需求,解决能量密度问题,如针对超高链振级和玻璃板级振级对应的400瓦时每公斤和500瓦时每公斤的能量密度需求,重视容积利用率,而很多厂家对此未重视。[2] 2. **成本与能量密度的改善** - 固态电池在2C端成本极高,如按现有价格计算,一辆车可能达数百万,导致消费端难以接受。公司通过材料和电解质匹配降低电解质用量、调整正极配置来降低成本,同时侧面提升电芯能量密度。[3] - 降低电解质用量还能解决定点式、轻薄化困难,推动固态电池发展。[3] (二)公司技术方面进展 1. **产品迭代** - 初代产品已通过核心客户认可,但因项目需求变更(如国家项目),初代产品不能满足现阶段市场要求,已进入二代产品开发。[4] - 二代产品容量达到225,在同行测试数据205 - 225区间内处于较先进水平,且近三个月每月提升5 - 10毫安时。但这还不是长期先进水平,后续还需在材料体系匹配上努力,尤其是降低电解质含量方面。[5] - 三代产品设计要求更高,关键性能要达到230以上且其他指标也要满足,通过正体产品科技设计(如力度集配等)降低电解质用量至少5%,可使电芯能量密度提升5%左右,同时降低成本,因为现阶段电解质成本占电芯90%以上。[6] (三)对固态电池行业的看法 1. **理性看待全固态电池** - 全固态电池虽有安全、高能量密度、成本低等未来优势,但目前存在很多产业链问题。[8] - 产业链分为关键副材(正极、负极、定理式、导电极等)、固态电池、应用端(动力或其他产品),目前关键副材存在适配问题,如全固态硫化物体系电池中导电器适配性差。[9] 2. **行业面临的问题 - **价格方面**:全固态电池价格高,原因是前端原材料(如硫化链)生产企业少,但随着行业发展价格有望下降。[9] - **安全方面**:虽都说固态电池安全,但硫化钥电池会释放硫化氢有毒气体,防护措施有待解决。[10] - **日历寿命方面**:目前更多关注能量密度,对循环尤其是大电芯(50安时级别以上)循环关注少,而有了循环数据才能考虑日历寿命,且动力电池8年质保要求下,固态电池的抗震性等方面还需改进。[10] - **可修复性方面**:固态电池相对液态电池可修复性可能更高,但目前动力电池维修复杂、成本高的问题仍需解决。[11] - **循环温域方面**:固态电池在高温下电解质失效等表现不佳,正极性能受定制节开发程度影响,公司通过降低地理质量来降成本,目前软胞电池有一定容量,但整个行业还需研发解决这些问题。[12] - **产业化方面**:从模具电池走向软包30级别以上规模放大时,等定压压制过程中会出现正货期接触概率大、短路风险大、电芯智慧两率低等问题,这是目前产业化面临的最大问题,半固态电池虽有小批量销售但未规模化进入市场,原因包括成本高、初创公司电芯良率低等。[13] (四)公司的市场合作情况 1. **泛固态方面** - 与星卡未来、和泰莱等进行技术合作,但目前市场量小,对政绩需求量不大,因为泛固态与液态体系电芯失效模式原理基本一致。[18] 2. **全固态方面** - 布局政绩和创新性定义制,希望定义制成本比现在便宜至少10倍以上,与一气深入合作,在国资委组织下,与27家国企央企单位组建国家级创新联合体,在数据员方面(如电解质等产业链环节)合作较多,也与头部企业在技术上合作。[20] 三、其他重要内容 (一)硫化锂相关情况 1. 硫化锂合成方法大致为硫化锂的硫酸锂的特色还原,其成本较低,后继成本不会高太多,但在固态互财里除正极外,负极都比它成熟,硫化锂不成熟,硫化物定义制难以保证产品性能一致性,行业内很少有企业能接单,交互周期长,缺乏质量管控。[22] (二)电化学窗口相关情况 1. 硫化物耐高压性差,优势是对环境要求比鲁化物好,正极侧高电压采用鲁化物形式较耐高压,定义制采用铝化物与铝配置更匹配,通过复合定义制方式解决高低压材料问题。固态电池初衷是解决安全和政治材料受限于电影业的问题,目前很多企业在做高电压电解质,适配正极无上限,后续电解质宽电压窗口路线是发展方向。[24] (三)富丁猛鸡相关情况 1. 富丁猛鸡在行业里做的企业不多不少,工艺路线存在差异(如有些需要三级、水洗等),公司产能方面产业动力没问题。如果采用干法工艺,对证据材料的安息角(材料流动性指标)要求苛刻,比较适配二次球制衣材料,单晶材料流动性不好,做干法涂抹时良率低,249加工性好但大颗粒在固态电池中碎裂会出现非活性区域导致性能下降快。[27][28][29] (四)友商富丁猛鸡产业化水平情况 1. 友商能做到富丁猛鸡容量300毫安时,但代价是所有李二明、单独目前被火化,循环性能极差,材料产期严重,公司的路线是把富丁猛鸡电压做到4.5伏左右,相比之下能量密度比中叶高电压体系高,容量能做到210左右,成本是中钢铁三元的三分之二左右,公司还在布局电解质,目标是降本和提升电压平台,认为300毫安时虽能达到但不能单看某一性能评估产品好坏。[30][31][32][33] (五)其他路线相关情况 1. 公司为降低10倍以上成本,除硫化锂外,也会考虑钙系、氯系等材料,只要成本降低且性能变化不大即可。认为聚合物路线后续投资概率不大,因为聚合物从1973年概念提出到2011年法国应用,发展不大,存在对电压范围要求窄(大多在4.0伏以内,而很多材料至少要到4.2 - 4.3伏甚至更高)、离子导电能力不高、会遇到固态电池常见问题且有新问题(如电压电荒窗座)等问题,在消防安全方面也有风险。[34][35][36] (六)全固态电池失效模式相关情况 1. 全固态电池与液态电池失效模式完全不同,液态是定理液侵蚀正极导致不稳实效,全固态更多是正极影响定理质,如猛扩散影响定理质性能,按液态体系考虑做全固态证据可能做不好。半固态电池失效模式与液态无区别,在半固态和液态电池中,材料的容量衰减、DCR增长等性能变化的激励相同,很多泛国态用的政绩是业态体系的政绩,全固态电池的政绩衰减机理目前还不特别清晰,这可能影响产业化推进和新材料导入。[39][40]
谱尼测试20241119
2024-11-20 21:35
一、涉及公司 普尼测试[1] 二、核心观点与论据 (一)业务收入情况 1. **各板块收入** - 食品收入约1亿,环境收入1.4亿,生物医药1800万左右,医学员1300万左右;汽车及其他消费品中汽车4800万左右,日化1100万,日销135万;安全保障中电池1200万,均供450万左右,其他类150万;特种设备650万;电子订器2100万,其他类(包括技感和认证)500万。整个三级度供应器收入3.88亿,与去年相比下滑30%[1][2]。 2. **收入下滑原因** - **内在因素** - 实验室端由12万瓶压缩到9万瓶左右,减少2 - 3万瓶;自建面积从14万平到18万平,租赁成本从每月每平35元转移到自建的每月每平8 - 9元。人员从年初的7388人优化到目前的6000人左右,第三季度优化1000多人,涉及行动人员、后勤人员、实验室人员和销售人员,销售人员进行优胜劣汰。以往为充订单有亏损订单,今年进行了改革调整[2][3]。 - **外在因素** - 上半年判断地方政府支付财政利益弱,账龄超过一年半以上的进行了压缩,账龄长的单线今年先不做[4]。 (二)未来发展信心与措施 1. **未来有信心的原因** - 做了受证和见证过程,目的是提升利润率、人民产业率和收入规模效应。四季度之后尤其是近一两个月开始做激励销售措施,若措施到位对明年更有信心[5]。 2. **业务发展规划** - **资本开支战略** - **基础建设方面**:前两年步子迈得大,今年基础建设放缓,只有苏州二期开工,西安一期在装修,将周边如杭州、宁波等地压缩成办事处,把订单和设备转移到苏州,未来北京等地饱和才会进行下一步基础建设[12]。 - **营区设备方面**:不会像以前大规模购买设备,整合周边实验室资源,共享共用缓解设备使用[12]。 - **并购方面**:今年整体战略是多看少动,禁掉未行,小的并购意义不大,希望并购中大型企业,目前在加快定调。并购方向包括生物医药(大分子生物药)、军工(西南的重庆、四川)、芯片半导体及电子电气相关检测(华南和华东区域)[13][14]。 (三)各业务板块相关情况 1. **政府占比情况** - 应收账款10亿多,政府客户和企业客户各占50%,主要分布在北京、天津、青岛、郑州、上海、苏州、深圳等城市,账龄两年以内的占83%。食品和环境业务中,政府客户占比65%左右,其中食品政府端占55%,企业端占45%;环境政府端占30%,企业端占70%[6][7]。 2. **各业务价格竞争情况** - **食品和环境**:食品价格今年没降,环境价格有所回升,因为今年检测行业超严格,中小检测机构不敢不规范操作,以前可重复利用或不规范行为减少[8]。 - **生物医药**:毛利和净利压得很低[8]。 - **汽车**:上半年价格坚挺,三季度价格下降,因为外资内资竞争,整车价格下降传导到后端产业链,检测行业也受影响,但布局汽车三电等检测可对冲,传统检测价格趋向下行[9][10]。 - **军工**:价格卷得厉害,华西区域下单指导价九折左右[10]。 - **日化**:价格比较坚挺,因为国家要求第三方抽检[10]。 3. **各业务毛利率水平** - 食品和环境前三季度毛利率下滑幅度不小,行业整体还能维持在35 - 40区间;汽车能维持在50,但与去年相比,去年能达到55,有所下降[11]。 4. **未来业务增长预期** - **生物医药**:拿到GLP资质后,可承接千万级以上订单,未来两三年态势较好[18]。 - **军工**:军队反腐缓和后,订单可能从科研院所下到第三方,未来两三年是看点[18]。 - **汽车**:十四五期间新能源车销量不错,检测量会较好,但成长性不如军工和生物医药[19]。 - **特种设备**:订单多,已排到12月底,因电机检验员每月每人只能检80台,需要大量人员[19]。 5. **未来毛利率和净利率预期** - 明年整体毛利率能恢复到2023年水平,在40 - 45左右,人民产值和就业率也有回升,取决于四季度末给销售的激励情况[20]。 6. **业绩目标制定** - 今年1月份左右会制定明年业绩目标,今年基数低,明年成长性和确定性更高[21]。 7. **客户回款周期** - 企业端和政府端回款周期都有延长[21]。 8. **计量认证规划** - 计量认证占比量不大,未来侧重于发展食品和环境业务[22]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 在化债方面,政府欠公司钱且认可,但存在支付顺序问题,部分地方政府与公司签订债务划转协议,款项到账后会支付,但速度可能不明显[5]。 2. 对于军工订单,虽然有军队反腐缓和、订单往科研院所下的好趋势,但存在时间维度周期拉长和付款可能延迟的问题,要到12月中下旬看付款情况[15]。
光华科技20241119
2024-11-20 21:35
一、涉及公司 光华公司[1] 二、核心观点及论据 (一)各业务板块业绩情况及预期 1. 传统业务与新能源业务前三季度利润构成 - 传统业务(跟动画品与化学世界)前三季度盈利近1.1亿左右,新能源业务前三季度亏损1亿出头,主要因为折旧加人工且产能利用率未上来[1]。 2. 新能源业务未来预期 - 新能源业务主要包括电池回收和新药(磷酸蒙铁)部分。电池回收的磷酸铁米全元素已通过验证并批量出货,产能利用率将上升;磷酸蒙铁部分已通过国宣认证并开始批量出货。明年回收业务打满产能无问题,下游客户需求超1万吨产能[2]。 - 磷酸蒙铁部分预计明年有5000吨左右需求,明年该板块可能不再拖累传统业务,甚至可能有小几千万利润[3]。 - 公司有扩产计划,明年年底将再投一个5万吨(费正吉)产能项目,26年投产,折合成电池约20万吨(20个基瓦时)[4]。 3. 电子化学品业务情况及预期 - 今年电子化学品业务每月创历史新高,销售和利润均是大双位数增长。今年突破三家标志性客户,每家带来约5000万高端电子化学品收入,毛利约50%[5]。 - 在电子级金属盐方面,对氧化铜进行技改扩建,12月将1万吨扩产到2万吨,制造成本从8000元降到3000多元,明年基础电子化学品(金属银)部分可能增加数亿收入,明年电子化学品业务也将有大双位数增长,今年利润约1亿,明年预期达1.5亿[5][6]。 - 增长主要来自富士康(AI服务器)、深软电路、新生(IC载板),主要是镀铜、镀镍金业务大幅增长[6]。 (二)客户相关情况 1. 特定业务客户的纯度要求及特殊需求 - 刘华林业务给客户送样纯度达到99.999%(五个九),客户技术要求目前四个九以上即可,但有特殊需求如比表面积、逆境、密度、精神(此处可能表述有误,推测为晶型之类)的控制,这些要求对公司是技术瓶颈,对客户是方案要求,因为客户尚未定型[8][9][10]。 - 接触的五六家客户预计明年量产,要求公司明年至少准备百吨级产能[11]。 2. 与特定客户的合作关系 - 与做硫化物电解质的顾炎公司合作,顾炎做固态电解质,公司为其提供硫化锂,其最终客户有做固态电池的,有消息称与小国合作(不确定)[12]。 - 电子化学品业务突破的客户有欧洲的奥特斯(欧洲最大的PCB版生产商)、TTM(美为,原美国上市公司,现被香港上市公司收购)、一家香港公司(国内工厂在江西,名字忘记)[13]。 (三)其他业务相关情况 - 硫化锂在固态电池中是电解质核心成分,每1基瓦时固态电池大概需要300 - 400 - 500吨硫化锂(不同配比)[13][14]。 - 公司在回收业务上对三家题(推测为合作方)锁定锂价,挣加工费,主要优势是能回收磷酸铁(不计价,回收成本5500元,市场销售价11000元),到百吨级量级成本能快速下降,明年如果锂价不大幅波动可能有几千万利润[15][16]。 - 与韩国公司合作对电子化学品收入影响主要在IC载板、IC封装和新建制造方面,明年收入能到千万级[18]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 在固态电池电解质方面,除了硫化锂,还有可能是氧化物、氯化物、硝酸盐、聚合物等,目前主流是氧化物和硫化物[17]。 - 对于下游市场,个人认为消费端固态电池发展可能会更快,因为像无人机等对空间有要求的产品更注重续航,且消费端受影响比动力端小[14][15]。
宏力达20241119
2024-11-20 21:35
一、涉及公司 宏利达信息技术股份有限公司[1] 二、核心观点及论据 (一)财务状况 1. **营收与利润增长** - 2024年初至三季度末,公司实现营业收入约6.98亿元,相比上年同期增长9.84%;实现归属于上市公司股东的净利润约1.49亿元,同比增长32.76%;实现扣除经常性损益后的净利润约1.15亿元,同比增长35.13%[3]。 - 2024年第三季度,公司实现营业收入约2.37亿元,同比增长26.32%;实现归属于上市公司股东的净利润约5262.89万元,同比增长125.6963%;实现扣除规定常性损益后的净利润约3927.11万元,同比增长1758.59%。业绩增长主要是报告期内配电网智能设备交付和投运增加,营业利润增加[4]。 2. **基本每股收益和稀释每股收益增长** - 2024年初至三季度末,公司基本每股收益和稀释每股收益增长33.42%;2024年第三季度,公司基本每股收益和稀释每股收益增长120.713%,主要是随着公司净利润增长而上升[4]。 3. **经营活动现金流增长** - 2024年初至三季度末,公司经营活动产生的现金流量金额约1.57亿元,较上年同期增长,主要原因是交货尾款增加,同时公司加强了上游的信用管理,业务占用资金减少[4]。 - 截止2024年三季度末,公司总资产约42.29亿元,归属于上市公司股东的净资产约37.01亿元[4]。 (二)经营及研发情况 1. **经营方面** - 尽管处于激烈的市场竞争环境中,2024年前三季度公司仍保持了稳健有序的业务经营,配电网自动设备的交互和投入有所增加,推动业绩的持续增长[5]。 - 公司灵活调整销售策略,在把握族群客户需求的同时积极拓展新客户,有效地促进了市场的发展,为客户提供高质量的配网产品与服务[5]。 - 在产品销售方面,建立系统化的销售服务模式,领导客户需求开展深度的服务与获取期的预算,同时针对用户智能电网建设等知识对销售团队进行专业的培训以提升其专业能力和综合素养,打造更加专业化的销售团队从而更好地为客户提供专业的解决方案[6]。 - 在交通模式上,公司尝试深化与行业合作的合作关系,将公司有明显技术优势的产品零部件组件供奉给合作伙伴以实现订单及收入的增加,拓展公司客户范围树立及巩固公司在行业中的争夺地位[7]。 - 在产品制造方面,公司秉持经济造经体的理念,不断引入先进的生产管理方式,经济生产经济化管理系统,实现了仓库的兼配送,电子化以及对生产过程的持续往后,随着2024年9月公司项目建设,公司在生产效率提升、成本下降以及品质保障方面均有了小大突破,后续公司将保障订单的按时交付从而提高客户体验、凝固客户的信任[7]。 - 在完善企业内部控制方面,公司始终坚守合规一线,建立并持续完善指出价格各类管理制度及严格的审核流程,强化公司内控和管理规定为公司永续和持续发展保下护航[7]。 - 在执行法规政策方面,公司及时跟进学习相关法律法规和规范性文件,按照相关要求对公司的内部制度及业务流程进行管辖[8]。 2. **研发方面** - 公司持续升级优化主流产品,通过升级智能终端确保配联网故障研判的高准确率并优化了通信模块提升数据传输的可靠性和安全性;积极开展新产品研发,针对行业的新的需求公司在环保器体资产开关、智能保网柜等方面积极开展研发工作,多项新产品已经获得了第三方的检测认证;做好新的储备应对行业新的需求,跟踪研发高精度的电子传感器外置电容取电装置等新技术为未来的电力系统的发展需求做好技术储备[6]。 - 公司第三季度的研发投入约是1517.69万元,较上任同期增加了44.36%,主要原因是公司研发部分中产品硬件检测费用的增加。公司将持续加强研发项目的投入不断提升现有产品的性能,持续在核心技术方面深化和解态保持公司核心技术的先进性表征和优势,同时将围绕现有的核心技术和大量的现场的应用经验拓展和丰富产品线以解决在能源互联网场景下的建立业务的应用需求[11]。 (三)公司治理及合规情况 1. **治理方面** - 公司业务按照相关法律法规不断完善公司法人自理结构,建立现权进一步控制体系,进一步促进公司规范运作提高自理水平[8]。 - 公司按照有关法律法规及公司章程等相关规定的要求召集召开普通大会,对普通大会审议事项进行规范解决,确保全体普通出关行使合法的权益[8]。 - 根据新修订实施的法律法规,公司积极组织修订公司商城及部分规范运作制度,坚持依法投规运作不断推动公司治理水平的提升,公司整体运作规范,信息纪录规范,公司治理实际情况符合相关要求,公司全体董事认真出席董事会并参加普通大会不断学习相关法律法规,以诚信、勤勉、谨慎的态度履行相应职责[9]。 (四)对投资者提问的回答 1. **上海木头项目搬迁计划** - 公司幕后项目中上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目已经于2024年9月建设完毕并达到了预定可使用的状态顺利结架,目前公司的主要办公地址尚未发生变化,若后续实施搬迁公司将严格遵照信息披露相关要求及时发布公告[10]。 2. **经营性现金流大幅增长原因** - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量金额约1.57亿元较上年同期增长较多主要原因是销售尾款增加,同时公司加强了上下游信用管理,业务占用民运资金减少[10]。 3. **2024年第三季度具体资产减值准备情况** - 公司2024年第三季度GP信用减值损失2838.12万元,GP资产减值损失180.32万元,公司信用减值损失GP金额增加的原因主要为新增金融账款增加且部分原有账款上游变化使坏账损失的GP比例提高,从而使对应的坏账准备GP金额增大,公司产品中标用户主要是国家电网因素账款实际发生坏掉损失风险较小,未来公司将继续加强因素账款的回款管理加快业务回款进度继续扎实经营促进公司持续稳定发展[11]。 4. **公司产品销售模式** - 公司产品的主要终端用户为电网体系下属的互联公司,公司采用技术驱动销售的策略,通过技术交流、产品识别等方式进行产品的推广,以技术方案和产品的实际应用效果赢得客户的认可,公司通过参与投标、经济性谈判或者是销售谈判等途径获取订单并与客户建立长期的合作关系,公司也积极与行业优质的制造商开展迅速合作,通过向其他制造商销售有明显技术优势的核心零部件如故障合并模组、中端组件等实现销售收入拓展客户的范围目前已经取得了明显的效果[12]。 5. **充沛现金流相关计划** - 公司将在保证业务正常开展前提下,统筹做好资金管理工作,如果有相关事项达到披露的要求公司将及时履行信息披露仪[13]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 配电网在保障电力供应、支撑经济、社会发展、服务改善民生等方面发挥重要作用,智能配电设备已发展为跨领域中学和交叉文本专业设备,智能化水平的不断提升已成为配电设备行业的重要发展方向,宏利达依托在数字化、智能化、物联化等技术上的深厚积累,持续将主营业务聚焦在配电网智能设计的研发和生产领域,将提升配电网智能化水平作为主要业务目标,为构建更加智能、高效、可持续的能源互联网生态系统贡献自己的力量[2]。 2. 在业绩说明会开始前声明业绩说明会中所涉及的关于公司未来计划发展战略等前瞻性描述不构求公司对投资者的实质性承诺,敬请投资者们注意投资风险[1]。
有机硅行业交流
2024-11-20 21:35
一、涉及行业 有机硅行业[1] 二、核心观点及论据 (一)行业反转可能性 1. **供给方面** - 过去两年产能投放后,已规划但未投产的产能较少。有机硅行业大多大公司为上市公司,其产能和产量容易跟踪[1][2]。 2. **需求方面** - 过去两三年需求增速高,平均每年至少10%以上。若维持这种供需情况(无新增供给且需求较好),行业可能反转[1][2]。 - 需求增长来源及可持续性不明确,所以邀请专家重点讨论需求情况,包括过去高需求增速的来源以及是否可持续[3]。 (二)需求分布及增长来源 1. **需求分布** - 从需求来说有机硅可分四大类,如硅胶、硅油、硅树脂和硅氧烷等产品[3]。 2. **增长来源** - **传统产品替代** - 有机硅对传统石化产品有替代作用。有机硅具有无味、无毒、环保、耐高温、耐低温等性能,而传统石化产品如PU胶、PU树脂、黄亚树脂等不具备这些性能,所以有机硅可替代传统石化产品,这是需求增长点之一[5]。 - **新兴领域需求** - **建筑胶**:建筑胶是有机硅产品的一大原料需求,占整个有机硅产品的40%左右(数据为占比)[6]。 - **新能源领域** - **光伏**:1G瓦的光伏组件大概需要1.3吨(折算成有机硅单体则乘以2)的胶。如去年全球光伏装机大概400G瓦,那么光伏这块用的有机硅大概50万吨左右(全球需求)[10][11]。 - **动力电池**:没有详细的一G瓦时动力电池需要多少有机硅胶的数据,但从整车来看,一辆新能源汽车用的硅胶(包括电池包等部分)大概40 - 60公斤(单体),折算成硅氧烷大概20 - 30公斤。若中国一年出货接近一千万台新能源车,那么这部分需求大概40 - 60万吨(单体),20 - 30万吨(硅氧烷)。新能源领域总共加起来可能已经占到有机硅需求的40%左右[13][14][17]。 - **电子通讯领域** - 在消费电子如手机中有密封、导热硅脂、导热胶、传感器等方面用到硅胶,但量不大。在5G基站方面使用量较大,如发射RU、SBBU发射屑品、天线盒、BDU等部件都会用到,还有5G基站中的灌封胶(如透明灌封胶)等。在数据中心、交换机、路由器、网卡、机设模板、光开关、光模块等设备中也会用到有机硅,主要功能有密封、导热、防肿、防鼻、防草等。估计有机硅在整个下游需求里电子通信领域可能占10%左右[19][20][21][22][23][24]。 - **医疗领域**:有机硅对人体的相容性好,在人体的一些器官、气管、手术用的硅胶制品等方面的使用在逐渐增加[8]。 (三)行业产能情况 1. **未来产能增加趋势** - 从供给来看,行业未来两年在单体或硅氧烷环节可能看似没有新产能,但实际上未来几年肯定还会有有机硅单体产能增加。一是因为需求量会增加,一些大的有能源优势的企业(如在西部、西北部的企业)会增加产能;二是虽然产能增加速率会慢,但行业内企业会拼价格和成本[30][31]。 - 新增产能可能来自行业内做硅产业的企业(如东方兴等),也可能来自行业外部与有机硅相关联的企业(如做氯碱或棉花工的企业),像东方新浪、景江集团等上市公司可能会涉足[33][34]。 2. **产能消化情况** - 有机硅需求量的增加不一定能完全消化产能增加的部分,一些落后产能可能会被淘汰,如投资50万产能可能淘汰30万,投资100万可能淘汰50 - 60万[32]。 (四)产业链价值分析 1. **高附加值环节** - 在产业链中,没有能源或资源优势的企业不适合干有机硅产业。从投资角度看,三到五年甚至十年内,看好中下游甚至下游的高附加值产品的开发和应用,如在汽车业、电子信息商业、医疗业等领域做相关高附加值产品的企业前景较好,这些企业利润率可能有4% - 80%的毛利[35][36][37]。 - 在单体环节,特种单体(如含氨基、牛基、羧基、氯宾基、氧基、苯基等官能团的单体)有投资价值,但也要看市场供需,如苯基单体前两三年价格较高,随着市场变化价格有所下降[40]。 2. **部分领域竞争情况** - 在光伏领域,胶的竞争比较充分,未来光伏发展会放缓,如国内爱卑音价格从去年到明年有较大变化,意味着光伏领域布局和竞争会更难[42]。 - 在新能源车领域,有机硅需求前景可能比光伏好,一是行业本身增速问题,二是新能源车有渗透率提升空间,且可能有新的顶级材料替换,如电池从业态、固态到半固态的发展会使胶用量发生变化,新能源汽车的管路线路、内饰等方面对有机硅需求也有影响,还有在新能源汽车模块中如用8公里的碳化硅打造体等会使有机硅需求增加[45][46]。 三、其他重要内容 1. **建筑胶需求下滑** - 建筑胶领域需求下滑严重,以前建筑胶在有机硅下游需求中占比较大(如2011年可能占60 - 70%),现在占整个室温胶的比例在40%左右,在整个有机硅下游需求中占比不到15%。建筑胶领域的素材胶(如玻璃胶)下滑厉害,很多做建筑胶的企业关门,一些企业开始转向开发工业用胶[25][26][27][28][29]。 2. **有机硅产品研发** - 有在研发用有机硅做汽车轮胎,但目前还没有实际在家用车或商用车上使用,在概念车上有展示过[46][47]。 3. **政策影响** - 有机硅行业之前有两个政策影响了一定程度的增长率,包括资质出口方面,中国作为大国,政策对行业有一定影响[48]。