一、涉及行业 有机硅行业[1] 二、核心观点及论据 （一）行业反转可能性 1. 供给方面 - 过去两年产能投放后，已规划但未投产的产能较少。有机硅行业大多大公司为上市公司，其产能和产量容易跟踪[1][2]。 2. 需求方面 - 过去两三年需求增速高，平均每年至少10%以上。若维持这种供需情况（无新增供给且需求较好），行业可能反转[1][2]。 - 需求增长来源及可持续性不明确，所以邀请专家重点讨论需求情况，包括过去高需求增速的来源以及是否可持续[3]。 （二）需求分布及增长来源 1. 需求分布 - 从需求来说有机硅可分四大类，如硅胶、硅油、硅树脂和硅氧烷等产品[3]。 2. 增长来源 - 传统产品替代 - 有机硅对传统石化产品有替代作用。有机硅具有无味、无毒、环保、耐高温、耐低温等性能，而传统石化产品如PU胶、PU树脂、黄亚树脂等不具备这些性能，所以有机硅可替代传统石化产品，这是需求增长点之一[5]。 - 新兴领域需求 - 建筑胶：建筑胶是有机硅产品的一大原料需求，占整个有机硅产品的40%左右（数据为占比）[6]。 - 新能源领域 - 光伏：1G瓦的光伏组件大概需要1.3吨（折算成有机硅单体则乘以2）的胶。如去年全球光伏装机大概400G瓦，那么光伏这块用的有机硅大概50万吨左右（全球需求）[10][11]。 - 动力电池：没有详细的一G瓦时动力电池需要多少有机硅胶的数据，但从整车来看，一辆新能源汽车用的硅胶（包括电池包等部分）大概40 - 60公斤（单体），折算成硅氧烷大概20 - 30公斤。若中国一年出货接近一千万台新能源车，那么这部分需求大概40 - 60万吨（单体），20 - 30万吨（硅氧烷）。新能源领域总共加起来可能已经占到有机硅需求的40%左右[13][14][17]。 - 电子通讯领域 - 在消费电子如手机中有密封、导热硅脂、导热胶、传感器等方面用到硅胶，但量不大。在5G基站方面使用量较大，如发射RU、SBBU发射屑品、天线盒、BDU等部件都会用到，还有5G基站中的灌封胶（如透明灌封胶）等。在数据中心、交换机、路由器、网卡、机设模板、光开关、光模块等设备中也会用到有机硅，主要功能有密封、导热、防肿、防鼻、防草等。估计有机硅在整个下游需求里电子通信领域可能占10%左右[19][20][21][22][23][24]。 - 医疗领域：有机硅对人体的相容性好，在人体的一些器官、气管、手术用的硅胶制品等方面的使用在逐渐增加[8]。 （三）行业产能情况 1. 未来产能增加趋势 - 从供给来看，行业未来两年在单体或硅氧烷环节可能看似没有新产能，但实际上未来几年肯定还会有有机硅单体产能增加。一是因为需求量会增加，一些大的有能源优势的企业（如在西部、西北部的企业）会增加产能；二是虽然产能增加速率会慢，但行业内企业会拼价格和成本[30][31]。 - 新增产能可能来自行业内做硅产业的企业（如东方兴等），也可能来自行业外部与有机硅相关联的企业（如做氯碱或棉花工的企业），像东方新浪、景江集团等上市公司可能会涉足[33][34]。 2. 产能消化情况 - 有机硅需求量的增加不一定能完全消化产能增加的部分，一些落后产能可能会被淘汰，如投资50万产能可能淘汰30万，投资100万可能淘汰50 - 60万[32]。 （四）产业链价值分析 1. 高附加值环节 - 在产业链中，没有能源或资源优势的企业不适合干有机硅产业。从投资角度看，三到五年甚至十年内，看好中下游甚至下游的高附加值产品的开发和应用，如在汽车业、电子信息商业、医疗业等领域做相关高附加值产品的企业前景较好，这些企业利润率可能有4% - 80%的毛利[35][36][37]。 - 在单体环节，特种单体（如含氨基、牛基、羧基、氯宾基、氧基、苯基等官能团的单体）有投资价值，但也要看市场供需，如苯基单体前两三年价格较高，随着市场变化价格有所下降[40]。 2. 部分领域竞争情况 - 在光伏领域，胶的竞争比较充分，未来光伏发展会放缓，如国内爱卑音价格从去年到明年有较大变化，意味着光伏领域布局和竞争会更难[42]。 - 在新能源车领域，有机硅需求前景可能比光伏好，一是行业本身增速问题，二是新能源车有渗透率提升空间，且可能有新的顶级材料替换，如电池从业态、固态到半固态的发展会使胶用量发生变化，新能源汽车的管路线路、内饰等方面对有机硅需求也有影响，还有在新能源汽车模块中如用8公里的碳化硅打造体等会使有机硅需求增加[45][46]。 三、其他重要内容 1. 建筑胶需求下滑 - 建筑胶领域需求下滑严重，以前建筑胶在有机硅下游需求中占比较大（如2011年可能占60 - 70%），现在占整个室温胶的比例在40%左右，在整个有机硅下游需求中占比不到15%。建筑胶领域的素材胶（如玻璃胶）下滑厉害，很多做建筑胶的企业关门，一些企业开始转向开发工业用胶[25][26][27][28][29]。 2. 有机硅产品研发 - 有在研发用有机硅做汽车轮胎，但目前还没有实际在家用车或商用车上使用，在概念车上有展示过[46][47]。 3. 政策影响 - 有机硅行业之前有两个政策影响了一定程度的增长率，包括资质出口方面，中国作为大国，政策对行业有一定影响[48]。