一、涉及公司 普尼测试[1] 二、核心观点与论据 （一）业务收入情况 1. 各板块收入 - 食品收入约1亿，环境收入1.4亿，生物医药1800万左右，医学员1300万左右；汽车及其他消费品中汽车4800万左右，日化1100万，日销135万；安全保障中电池1200万，均供450万左右，其他类150万；特种设备650万；电子订器2100万，其他类（包括技感和认证）500万。整个三级度供应器收入3.88亿，与去年相比下滑30%[1][2]。 2. 收入下滑原因 - 内在因素 - 实验室端由12万瓶压缩到9万瓶左右，减少2 - 3万瓶；自建面积从14万平到18万平，租赁成本从每月每平35元转移到自建的每月每平8 - 9元。人员从年初的7388人优化到目前的6000人左右，第三季度优化1000多人，涉及行动人员、后勤人员、实验室人员和销售人员，销售人员进行优胜劣汰。以往为充订单有亏损订单，今年进行了改革调整[2][3]。 - 外在因素 - 上半年判断地方政府支付财政利益弱，账龄超过一年半以上的进行了压缩，账龄长的单线今年先不做[4]。 （二）未来发展信心与措施 1. 未来有信心的原因 - 做了受证和见证过程，目的是提升利润率、人民产业率和收入规模效应。四季度之后尤其是近一两个月开始做激励销售措施，若措施到位对明年更有信心[5]。 2. 业务发展规划 - 资本开支战略 - 基础建设方面：前两年步子迈得大，今年基础建设放缓，只有苏州二期开工，西安一期在装修，将周边如杭州、宁波等地压缩成办事处，把订单和设备转移到苏州，未来北京等地饱和才会进行下一步基础建设[12]。 - 营区设备方面：不会像以前大规模购买设备，整合周边实验室资源，共享共用缓解设备使用[12]。 - 并购方面：今年整体战略是多看少动，禁掉未行，小的并购意义不大，希望并购中大型企业，目前在加快定调。并购方向包括生物医药（大分子生物药）、军工（西南的重庆、四川）、芯片半导体及电子电气相关检测（华南和华东区域）[13][14]。 （三）各业务板块相关情况 1. 政府占比情况 - 应收账款10亿多，政府客户和企业客户各占50%，主要分布在北京、天津、青岛、郑州、上海、苏州、深圳等城市，账龄两年以内的占83%。食品和环境业务中，政府客户占比65%左右，其中食品政府端占55%，企业端占45%；环境政府端占30%，企业端占70%[6][7]。 2. 各业务价格竞争情况 - 食品和环境：食品价格今年没降，环境价格有所回升，因为今年检测行业超严格，中小检测机构不敢不规范操作，以前可重复利用或不规范行为减少[8]。 - 生物医药：毛利和净利压得很低[8]。 - 汽车：上半年价格坚挺，三季度价格下降，因为外资内资竞争，整车价格下降传导到后端产业链，检测行业也受影响，但布局汽车三电等检测可对冲，传统检测价格趋向下行[9][10]。 - 军工：价格卷得厉害，华西区域下单指导价九折左右[10]。 - 日化：价格比较坚挺，因为国家要求第三方抽检[10]。 3. 各业务毛利率水平 - 食品和环境前三季度毛利率下滑幅度不小，行业整体还能维持在35 - 40区间；汽车能维持在50，但与去年相比，去年能达到55，有所下降[11]。 4. 未来业务增长预期 - 生物医药：拿到GLP资质后，可承接千万级以上订单，未来两三年态势较好[18]。 - 军工：军队反腐缓和后，订单可能从科研院所下到第三方，未来两三年是看点[18]。 - 汽车：十四五期间新能源车销量不错，检测量会较好，但成长性不如军工和生物医药[19]。 - 特种设备：订单多，已排到12月底，因电机检验员每月每人只能检80台，需要大量人员[19]。 5. 未来毛利率和净利率预期 - 明年整体毛利率能恢复到2023年水平，在40 - 45左右，人民产值和就业率也有回升，取决于四季度末给销售的激励情况[20]。 6. 业绩目标制定 - 今年1月份左右会制定明年业绩目标，今年基数低，明年成长性和确定性更高[21]。 7. 客户回款周期 - 企业端和政府端回款周期都有延长[21]。 8. 计量认证规划 - 计量认证占比量不大，未来侧重于发展食品和环境业务[22]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 在化债方面，政府欠公司钱且认可，但存在支付顺序问题，部分地方政府与公司签订债务划转协议，款项到账后会支付，但速度可能不明显[5]。 2. 对于军工订单，虽然有军队反腐缓和、订单往科研院所下的好趋势，但存在时间维度周期拉长和付款可能延迟的问题，要到12月中下旬看付款情况[15]。