一、涉及公司 光华公司[1] 二、核心观点及论据 （一）各业务板块业绩情况及预期 1. 传统业务与新能源业务前三季度利润构成 - 传统业务（跟动画品与化学世界）前三季度盈利近1.1亿左右，新能源业务前三季度亏损1亿出头，主要因为折旧加人工且产能利用率未上来[1]。 2. 新能源业务未来预期 - 新能源业务主要包括电池回收和新药（磷酸蒙铁）部分。电池回收的磷酸铁米全元素已通过验证并批量出货，产能利用率将上升；磷酸蒙铁部分已通过国宣认证并开始批量出货。明年回收业务打满产能无问题，下游客户需求超1万吨产能[2]。 - 磷酸蒙铁部分预计明年有5000吨左右需求，明年该板块可能不再拖累传统业务，甚至可能有小几千万利润[3]。 - 公司有扩产计划，明年年底将再投一个5万吨（费正吉）产能项目，26年投产，折合成电池约20万吨（20个基瓦时）[4]。 3. 电子化学品业务情况及预期 - 今年电子化学品业务每月创历史新高，销售和利润均是大双位数增长。今年突破三家标志性客户，每家带来约5000万高端电子化学品收入，毛利约50%[5]。 - 在电子级金属盐方面，对氧化铜进行技改扩建，12月将1万吨扩产到2万吨，制造成本从8000元降到3000多元，明年基础电子化学品（金属银）部分可能增加数亿收入，明年电子化学品业务也将有大双位数增长，今年利润约1亿，明年预期达1.5亿[5][6]。 - 增长主要来自富士康（AI服务器）、深软电路、新生（IC载板），主要是镀铜、镀镍金业务大幅增长[6]。 （二）客户相关情况 1. 特定业务客户的纯度要求及特殊需求 - 刘华林业务给客户送样纯度达到99.999%（五个九），客户技术要求目前四个九以上即可，但有特殊需求如比表面积、逆境、密度、精神（此处可能表述有误，推测为晶型之类）的控制，这些要求对公司是技术瓶颈，对客户是方案要求，因为客户尚未定型[8][9][10]。 - 接触的五六家客户预计明年量产，要求公司明年至少准备百吨级产能[11]。 2. 与特定客户的合作关系 - 与做硫化物电解质的顾炎公司合作，顾炎做固态电解质，公司为其提供硫化锂，其最终客户有做固态电池的，有消息称与小国合作（不确定）[12]。 - 电子化学品业务突破的客户有欧洲的奥特斯（欧洲最大的PCB版生产商）、TTM（美为，原美国上市公司，现被香港上市公司收购）、一家香港公司（国内工厂在江西，名字忘记）[13]。 （三）其他业务相关情况 - 硫化锂在固态电池中是电解质核心成分，每1基瓦时固态电池大概需要300 - 400 - 500吨硫化锂（不同配比）[13][14]。 - 公司在回收业务上对三家题（推测为合作方）锁定锂价，挣加工费，主要优势是能回收磷酸铁（不计价，回收成本5500元，市场销售价11000元），到百吨级量级成本能快速下降，明年如果锂价不大幅波动可能有几千万利润[15][16]。 - 与韩国公司合作对电子化学品收入影响主要在IC载板、IC封装和新建制造方面，明年收入能到千万级[18]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 在固态电池电解质方面，除了硫化锂，还有可能是氧化物、氯化物、硝酸盐、聚合物等，目前主流是氧化物和硫化物[17]。 - 对于下游市场，个人认为消费端固态电池发展可能会更快，因为像无人机等对空间有要求的产品更注重续航，且消费端受影响比动力端小[14][15]。