[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观周报 2024 年 08 月 18 日 宏观周报 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 本周看什么？设备更新、地产融资 --宏观周报（20240812-20240818） [Table_Summary] 摘要： 核心观点：本周聚焦四个方向，其一，专项设备更新推进加速，关注标准提升与技 改推动制造业投资。其二， 7 月房企融资规模创年内新高，万科获得大量银行贷 款。其三，新华社采访潘功胜行长，继续坚持支持性货币政策立场。其四，巴菲特 调整持仓。 高频宏观数据：交通运输、煤炭钢铁和农林牧渔景气度提升，文旅消费、汽车和建 筑建材等景气度待修复。 短期投资建议：债市交易建议谨慎为主；股市重点关注调整较为充分的红利板块。 热点观察 1：专项设备更新推进加速，关注标准提升与技改。近期，多地围绕工业、 交通运输、教育等重点领域，出台设备更新政策细则，明确具体的支持范围和包括 贷款担保、贷款贴息等在内的支持举措，专项领域的设备更新行动有望加速推进 ...

通胀分析 - 7月美国通胀整体符合市场预期，延续回落，主因是翘尾因素影响走弱[5][6] - 非粘性通胀有所回升，能源价格增速加速回升，食品价格增速维持稳定[24][25] - 半粘性核心商品价格环比进一步走弱[26] - 粘性较强核心服务价格有所回升，增大通胀粘性[27] 政策分析 - 美联储9月降息预期存在分歧，关注8月就业市场数据[7][50] - 欧洲央行9月降息预期升温[117] - 国内扩内需政策力度有所加大，多地采取"政府主导、市场化运作"的思路[115] 经济环境分析 - 美国经济供需两端分化，零售销售和就业数据有所改善[80] - 欧元区经济未显示明显回暖迹象，工业活动再次收缩[89][92] - 日本经济修复的不确定性仍大，二季度增长超预期但三季度或有下行风险[93][100] - 国内信贷数据和经济供需缺口呈现生产强需求弱特点[118][120] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧[10] - 海外地缘政治冲突加剧[10] - 政策效果不及预期[10]

宏观及金融期货周度报告 国内通胀始上升 美通胀稳步下行 2024年08月19日 星期一 第 34 周 中粮期货研究院 ○ 全景扫描 1）金融市场表现：中国十债收益率低位上升，中美利差环比向上修 复;国内股市走弱,美股反弹;商品市场走弱。市场风险偏好较低。 2)中国经济增长：上半年国民经济运行总体平稳,稳中有进。生产 稳定增长,需求持续恢复,就业物价总体稳定,居民收入继续增加, 新动能加快成长，高质量发展取得新进展。 3）中国物价水平：7 月份，CPI 环比由降转涨，同比涨幅扩大。消 费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国 CPI 环比 由降转涨，同比涨幅有所扩大。 4) 美国加息进程: 7 月 FOMC 议息会议第八次维持 5.25-5.5%基准 利率不变,符合预期。美国就业数据不及预期，9月降息预期上升。 o 重点变化 国务院第五次全体会议上，李强强调要集中力量抓好改革部署的落 实,以进一步全面深化改革为强大动力扎实做好各项工作,坚定不移 完成全年经济社会发展目标任务。 ○ 偏差视点 短期:关注美联储对于 9 月议息及后续货币政策指引,中国政策如 何加码; 美元兑人民币预计 7.10-7.30 ...

原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复[53] - 地缘冲突加剧原油供应担忧[54] - 2024年原油供给仍是趋紧态势，需求有望好转[55] 动力煤 - 国内供给增量收紧，海外能源价格支撑强劲，看好煤价中枢稳中有升[83] - 动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，确定性进一步增强[82] - 煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业值得关注[82] 双焦 - 我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点[118] - 焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现[119] - 主焦煤生产比例较高或近年有新增产能释放的煤炭生产企业值得关注[119] 天然气 - 海内外需求恢复叠加新增供给放缓，气价有望企稳[144] - 欧洲下游用气需求将得到修复，有效支撑气价企稳回升[144] - 国内经济复苏及顺价机制的持续推进或使气价仍具备弹性[144] 油服 - 政策支持增储上产为油服公司工作量提供保障[167] - 油价中高位运行预期或刺激上游整体勘探开发力度温和提升[169] - 2024年油服行业或可在油价高企的背景下持续受益[169]

宏观金融周报：中国经济亟待提振内需 研究员：周世成 从业资格号：F0269240 投资咨询号：Z0002628 2024年8月19日 主要观点： 【中国】2024年1—7月份，全国固定资产投资287611亿元，同比增长3.6%。其中，民间固定资产投资147139亿元，不去年同期持平。从环比看，7月 份固定资产投资下降0.17%。1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。7月份，规模以 上工业增加值同比实际增长5.1%。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。7月份， 社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%。1—7月份，社会消费品零售总额273726 亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额246990亿元，增长4.0%。 金融方面，7月新增人民币贷款2600亿元，同比减少859亿元；贷款存量同比增速为8.7%，较上月回落0.1个百分点。7月M1同比增速回落1.6个百 分点至-6.6%，但M2 ...

美国经济数据分析 - 美国7月PPI、CPI均低于预期[9] - 美国7月零售销售环比升1.0%，明显超过预期[11] - 美国最新初请失业金人数低于预期，缓解衰退担忧[17] - 美国8月密歇根消费信心超预期回升，部分得益于拜登退选后选民对通胀和经济前景更加乐观[22] 全球金融市场表现 - 全球股市多数大涨，日经领涨，A股和港股偏弱[33] - 5年及以上期限美债利率回落[37] - 国际油价持平，金银铜齐涨，农产品承压[41] - 美元指数创今年1月以来新低[46] 其他经济体表现 - 英国7月CPI同比2.2%、略低于预期，二季度GDP同比0.9%、符合预期[28] - 日本二季度实际GDP环比转正，个人消费与设备投资复苏[32] 风险提示 - 美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等[47]

美国经济现状 - 服务业持续火热，制造业面临高利率和去库存压力[2,10] - 就业与失业数据脱节,与历史衰退前周期走势相背[11,12] - 通胀中住房拉动和二手车拖累导致数据信号扭曲[14,15,16] 联储政策预期 - 联储暂无急于降息的必要性,消费强劲印证其并未落后[17] - 如果联储降息,有充足流动性和宽信用周期支撑经济[17,18,19] - 财政空间充裕,民主党有大选冲刺决心[18,21] 消费和企业状况 - 消费韧性强劲,体现在酒店、航空等行业数据[23,24,25,26,27,28,29,30] - 企业财务压力可控,净利息支出不增反降[36] - 实际利率短端期限利差收窄需谨慎[37,38,40]

港股市场回顾 - 恒生指数涨1.99%，恒生中国企业指数涨2.39%，恒生科技涨0.65%[1] - 高股息板块行情向上，恒生高股息率涨1.38%[1] - 上半周在市场观望情绪较浓的影响下，恒生指数缩量震荡[1] - 随着7月美国CPI数据公布，美联储降息预期利好港股表现[1] - 互联网企业业绩提振市场信心，资讯科技业在周五迎来上涨行情[1] 流动性指标 - 南向资金本周净买入165.83亿港元[2] - 资讯科技业是南向资金本周加仓最多的行业[2] 市场情绪 - 本周港交所日均成交额797.36亿港元，环比上周大幅下降[3] - 周五市场情绪显著回暖，单日成交额超1000亿港元[3] 估值分析 - 恒生指数PE估值处于2010年以来15.69%分位数[4] - 恒生指数PB估值处于2010年以来5.14%分位数[4] - 恒生指数风险溢价处于2010年以来48.30%分位数[4] - 多数行业估值处于历史低位[4] AH股溢价 - 恒生沪深港通AH股溢价指数仍处于2014年以来92%分位数的历史高位[5]

建筑材料 证券研究报告/行业周报 2024 年 8 月 18 日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 6880 行业流通市值(亿元) 5623 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 建筑材料(申万) 沪深300 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 24/1 24/2 24/3 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、《保障性住房再贷款加速推进； 电子纱价格提涨》（20240616） 2、《国常会研究储备去库存措施； 沪广深房产成 交活跃度 好 转 》 （20240609） 3、《沪广深限购限贷相继落地； ...

2024 年 8 月 19 日 星期一 ➢ 每日大市点评 随着日元套息交易平仓带来的流动性冲击完结，以及美国经济衰退的忧虑消退后，海外股市逐渐修复 8 月以来的下跌，港 股也在海外股市回稳及绩优权重股的带动下连续两周上升，并开始摆脱 17,000-17,200 点窄幅整理区域。恒生指数上周全 周上升 2.3%，收报 17,430 点。恒生科指全周上升 0.7%，收报 3,459 点。大市日均成交减少至 790 多亿港元，港股通全周 净流入 165.8 亿港元，继续带来增量资金。8 月以来公布的一系列中国经济数据显示经济下行压力较大，制造业 PMI 连续 三个月收缩，社零、固投及工业生产增速放缓，房地产销售低迷，居民及企业缺乏信贷需求。内部有效需求不足造成核 心 CPI 维持低位。不过，港股的估值处于低位给予一定的下行保护，恒生指数的风险溢价高于滚动两年平均一个标准偏 差，恒生科指预测 PE 处于历史低位，AH 溢价指数也处于三年来 87.0%分位数的位置。另一方面，下半年中央财政加力， 专项债加快发行，3,000 亿元消费品以旧换新及设备更新等政策有助于助力下半年经济增长。美国通胀及就业正在温和放 缓，为 9 ...