通胀分析 - 7月美国通胀整体符合市场预期，延续回落，主因是翘尾因素影响走弱[5][6] - 非粘性通胀有所回升，能源价格增速加速回升，食品价格增速维持稳定[24][25] - 半粘性核心商品价格环比进一步走弱[26] - 粘性较强核心服务价格有所回升，增大通胀粘性[27] 政策分析 - 美联储9月降息预期存在分歧，关注8月就业市场数据[7][50] - 欧洲央行9月降息预期升温[117] - 国内扩内需政策力度有所加大，多地采取"政府主导、市场化运作"的思路[115] 经济环境分析 - 美国经济供需两端分化，零售销售和就业数据有所改善[80] - 欧元区经济未显示明显回暖迹象，工业活动再次收缩[89][92] - 日本经济修复的不确定性仍大，二季度增长超预期但三季度或有下行风险[93][100] - 国内信贷数据和经济供需缺口呈现生产强需求弱特点[118][120] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧[10] - 海外地缘政治冲突加剧[10] - 政策效果不及预期[10]