2024 年 8 月 19 日 星期一 ➢ 每日大市点评 随着日元套息交易平仓带来的流动性冲击完结，以及美国经济衰退的忧虑消退后，海外股市逐渐修复 8 月以来的下跌，港 股也在海外股市回稳及绩优权重股的带动下连续两周上升，并开始摆脱 17,000-17,200 点窄幅整理区域。恒生指数上周全 周上升 2.3%，收报 17,430 点。恒生科指全周上升 0.7%，收报 3,459 点。大市日均成交减少至 790 多亿港元，港股通全周 净流入 165.8 亿港元，继续带来增量资金。8 月以来公布的一系列中国经济数据显示经济下行压力较大，制造业 PMI 连续 三个月收缩，社零、固投及工业生产增速放缓，房地产销售低迷，居民及企业缺乏信贷需求。内部有效需求不足造成核 心 CPI 维持低位。不过，港股的估值处于低位给予一定的下行保护，恒生指数的风险溢价高于滚动两年平均一个标准偏 差，恒生科指预测 PE 处于历史低位，AH 溢价指数也处于三年来 87.0%分位数的位置。另一方面，下半年中央财政加力， 专项债加快发行，3,000 亿元消费品以旧换新及设备更新等政策有助于助力下半年经济增长。美国通胀及就业正在温和放 缓，为 9 ...

公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

策略周报| 2024 年 8 月 12 日 香港股市 | 2024 年 8 月 5 日 - 2024 年 8 月 11 日 全球避险情绪有所降温，港股低估值易企稳 每周策略建议 港股：日本央行"偏鸽"发言维稳日元，日元有所回弱，利好全球风险资产反弹。 美国服务业尚稳，最新初领失业金人数下降，缓解经济衰退的忧虑。资金避险情绪 有所减退，港股在当前较低估值水平也容易企稳。港股恒生指数的风险溢价已处于 七年来 86.7%分位数的位置，高于滚动两年平均两个标准偏差，估值水平在历史低 位。7 月中国物价、进出口数据表现参差，基本面温和修复底色不改。二季度央行 货币政策报告强调加强逆周期调节，国内宽货币政策空间有望进一步打开。近周恒 生指数的盈利预测有轻微上修，主要由科技及工业板块贡献。全球避险情绪进一步 降温，高 BETA 且盈利能力持续提升的互联网相关或恒生科技指数有望率先反弹。 美股：美国 7 月 ISM 服务业 PMI 重回扩张区间，有助纾缓衰退忧虑。美股企业盈利 有小幅下调，但与过去 10 年的平均趋势差不多。等权标普及等权纳指的调整幅度 少于市值加权，反映美股下跌主要由今年以来过分挤拥的仓位平仓所致。等权纳指 ...

2024 年 8 月 12 日 星期一 每日大市点评 日本央行放"鸽"维稳日元和股市，日元重新回跌，全球风险资产的抛售压力抒缓。美国服务业尚稳，初领失业金人数 超预期回落，缓解市场对经济衰退的忧虑。上周周中之后资金避险情绪逐步有所减退，港股在当前较低估值水平也容易 企稳。恒指上周收报 17,090，全周上升 0.9%，重回万七关口；恒生科技指数收报 3,436，全周上升 1.5%。上周大市日均 成交额增长6.2%至1,036亿港元，港股通净流入152亿港元。受惠美联储降息预期升温和资金避险情绪缓和，上周高beta 的医疗保健、地产、科技板块涨幅领先，前一周涨幅较多的电讯回调明显，工业、原材料和能源跌幅靠前。 基本面温和修复的背景下，当前恒生指数的盈利预测上修动能较为反复，港股业绩期以来多数消费股业绩低迷。不过， 当前港股的估值再度跌至较低水平或有助企稳，恒生指数的风险溢价升至滚动两年两个标准偏差附近。资金避险情绪趋 于缓和，港股有望实现估值修复。我们预计 8 月恒生指数合理高低波幅在 16,100 点至 17,800 点左右，策略上可关注： 1）盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏；2）海外经济支持出口制 ...

2024 年 8 月 8 日 星期四 牵日最讯 ▷ 每日大市点评 8 月 7 日，港股跟随海外股市回稳，恒生指数上升 230 点或 1. 4%，收报 16, 877 点。恒生科指上升 1. 2%，收报 3, 382 点。 大市成交金额有 957 多亿港元，港股通净流入 116. 73 亿港元，主要流入盘高基金及恒生中国企业两只指数 ETF。恒指波 幅指数下跌 6. 6%至 22. 1 点，回到较低水平，预示恒生指数的波动性有所下降。近期股市及外汇市场波动引起多国政府的 重视，其中日本央行副行长内田真一在周三指出由于国内外金融和资本市场的发展非常不稳定，日本央行目前需要维持 宽松的货币政策利率，日元在亚洲时段一度下跌 2. 4%至 147. 9。近期全球风险货产震荡源头一一日元止升回跌，波动率下 降刺激亚太区股市反弹。昨日港股 12 大恒生综合行业分类指数亦全线上升，其中公用事业及能源涨幅居前。恒指权重股 如腾讯 (700 IIK)、阿里 (9988 IIK)、中移动 (941 IIK)、友邦 (1299 IIK)、建农工中四大内银都上升，而文旅、消费电子、食 品、制造业相关股份均有较大升幅，如百胜中国 (99 ...

2024 年８月７日 暴期三 牵日最讯 ▷ 每日大市点评 8 月 6 日，港股大盘高开后回落，缺乏向上动能。恒生指数最终下跌 51 点或 0. 3%，收报 16, 647 点。恒生科指微升 0. 1%， 收报 3, 342 点。大市成交金额减少至 965 多亿港元，港股通净流入 59. 89 亿港元。恒指波幅指数下跌 9. 1%，但仍处于较 高水平。经历周一的下跌后，大部分板块都有反弹，但反弹力度有所分化，生物医药、教育、光伏或部分服务消费相关 股份的表现较好。电讯、石油、内银、内险及黄金相关股份持续调整。最近人民币经历了一波快速升值，我们认为这波 人民币的拉升主要受到被动升值及以及投资者空仓平仓影响的带动，而非看多基本面而做多人民币。当前国内基本面数 据偏弱的情况下，较低的实际汇率有助提振中国出口，预计当日元波动性减低时，人民币有或再转弱的压力。资金西向 东流的底层驱动力不在于套息交易或海外央行降息带来的流动性边际变化，而在于中国经济本身的基本面。港股近期跌 幅少于海外股市的主因是港股并非套息交易的受惠地，因此受到日元拆仓的影响较笑，但海外市场波动亦会对港股带来 下行压力。但当前全球市场避险情绪仍然偏高，将 ...

2024 年 8 月 2 日 星期五 AZTSC 中泰国际 每日最讯 ▷ 每日大市点评 8 月 1 日，港股大盘经历周三的反弹后再度回归好途争持态势，恒生指数全日窄幅波动，最终微跌 39 点或 0.2%，敏报 17, 304 点。恒生科指下跌 1. 1%， 收报 3, 476 点。大市成交金额减少至 940. 5 亿港元，港股通净流入 83. 76 亿港元、隔晚 实联储于 7 月 FOMC 维持利率不变，笑联储主席鮑威尔放鸽为 9 月降息扫清道路。尽管降息预期强烈，但仍无法刺激港股 大盘进一步向上，再度说明中国基本面是港股的决定性因素。盘面上，航运股、香港本地公用事业、部分工程机械股表 现突出，内地券商股普遍也能承接周三升势。部分内银、内险、互联网、饮料、内房、体育用品股走势象弱。屯能实业 (6 HK) 、中电 (2 HK) 、港灯 (2638 HK) 等传统商股息本地公用事业股价分别创历史新商、2022 年 6 月及 2022 年 9 月以来 新高 . 发现功态，7 月 FOMC 夹联储维持利率不受，如期释放最快在 9 月降息的信号，鲍威尔指出经济仍然稳健，失业率可能有 所上升包仍然很低，意味着本轮降息空间 ...

2024 年 7 月 31 日 NZTSC 中泰国际 每日最讯 ▷ 每日大市点评 7 月 30 日，港股大盘再度向下，恒生指數最终下跌 235 点或 1. 4%，敬报 17, 002 点，周一的反弹已全數蒸发。恒生科指下 跌 1. 5%，收报 3, 414 点。大市成交金额有 899 多亿港元，港股通净流出 3. 4 亿港元、盘面上，个股跌势全面，石油、煤 炭、电讯及公用事业等高股息率的央国企表现疲弱，消费相关的汽车、博彩、旅游、体育用品均有较大跌幅。受累于国 内及香港地区消费疲弱，恒陵地产 (101 HK) 中期净利润大幅倒退及削减派息，股价大跌 11.7%，同时拖累香港地产股集体 大跌。虽然日元谈动性下降纾缓了备息交易平仓压力，但港股基本面仍相对疲弱，导致资金缺乏入市意愿。我们预计８月 业绩期将会出现新一轮的下调盈利预测。此外，离岸人民币中间价下调 48 个点子至 7. 1364，创近八个月以来新低，显示 央行正释放人民币温和贬值的信号，或对港股风险偏好的累积产生一定不利影响。 发现动态，7 月政治局会议释放一定积极信号，会议首次提出宏观政策要持续用力、更加给力，体现了当前内外形势均面 临挑战，稳定宏观经 ...

2024 年 7 月 30 日 星期二 TSC 中泰国际 每日最讯 ▷ 每日大市点评 7 月 29 日，港股大盘走势回稳，但仍缺乏上行动能。恒生指数高开高走，盘中受制于 120 天移动平均线阻力回落，最终 仿上升 217 点或 1. 3%，收报 17, 238 点。桓生科指上升 0. 7%，收报 3, 466 点。大市成交金额只有 847 多亿港元，是 4 月 9 日以来最低，整体表現属缩量反弹，没有太多启示，港股通净流入 7. 46 亿港元，盘面上，港股内部升市结构不全面，但 权重股反弹支撑大盘表现。阿里巴巴(9988 HK) 大涨 4. 7%，是支撑恒生指数的主要董筹股。内银、内险及电讯股也有所回 稳、此外，香港本地股如部分香港地产股、综合企业、银行也表現理想，如长和(1 HK)上 12.5%，创 23 年月 7 日以来收 市新高。中国 10 年期国债收益率再跌至 2. 17%，创有纪录以来新低，显示内地经济复苏前景仍面临挑战，企业盈利也有 继续被下修的压力。不过，经历连续两个月的调整，港股的估值再度回到较低水平，恒生指数的风险溢价回到今年4月的 水平，也高于滚动两年平均一个标准偏差。随着中国政策面再度发 ...

港股市场分析 - 恒生指数和恒生科技指数上周下跌2.3%和2.5%，创4月以来最低收盘价[2] - 港股日均成交金额较前一周减少0.7%至953亿港元，港股通全周净流入下降至78亿港元[2] - 公用事业板块表现较为抗跌，材料和必需消费板块跌幅最大[2,7] - 日元持续走强导致日元套息交易平仓,引发全球风险资产抛售[2] 中国经济数据 - 中国二季度GDP同比增长4.7%,超预期[24] - 上半年中国GDP累计同比增长5.0%,经济下行压力仍存[24] - 预计下半年政策将加力提效以支持经济增长[23,24] 美国经济数据 - 美国二季度GDP环比折年率增长2.8%,超预期[4] - 美国6月零售销售环比持平,消费整体保持温和放缓态势[25] - 美联储降息预期升温,9月降息机率接近100%[21] 行业动态 - 东方甄选董事长离职,公司开启回购计划[5] - 家电股受益于汽车和家电以旧换新补贴政策[5] - 重型机械股受益于设备更新政策[6]