证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|----------------------|------------|----------------|-------|-----------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|----------------------------- ...

2024 年 09 月 23 日 建筑 发改委提加强逆周期调节，看好 Q4 央 企和出海板块投资机会 本周投资建议： 9 月 19 日，发改委举行新闻发布会，介绍项目投资审批、近期出台 政策文件等情况。1-8 月份，发改委共审批核准固定资产投资项目 83 个，总投资 6731 亿元，其中审批 53 个，核准 30 个，主要集中在高 技术、能源、交通运输等行业。发改委提出，下一步要加大宏观调控 力度，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，统筹抓好 项目建设"硬投资"和政策、规划、机制等"软建设"，促进"两重"等政策 投资项目尽快开工建设并形成实物工作量。 在基建资金端，Q3 起专项债发行持续提速，基建资金支持力度加大， Q4 为建筑企业传统施工和收款旺季，后续资金改善持续，投资政策 发力值得期待，或带动基建投资需求提升，建筑装饰行业整体订单、 营收提速及回款有望改善，建议关注低估值优质建筑央企。 9 月 19 日，美联储决定降息 50 个 pb，将联邦基金利率目标范围下调 至 4.75%-5%，为 2020 年 3 月来的首次降息。本轮美联储降息后，海 外工程建设需求有望释放，叠加前期国际工程板块回调后 ...

行业投资评级 - 报告给出了电子行业的"增持"评级 [2] 报告的核心观点 半导体行业 - 台积电带动全球晶圆代工业向前发展,预计2025年全球晶圆代工产值将增长20.2% [12] - DRAM和NAND存储器市场预计在2025年将实现显著增长,主要得益于人工智能技术的加速采用 [13] - 2024年第二季度半导体总收入创下1621亿美元的新高,主要得益于英伟达的强劲表现 [15] - SoC市场将从2023年的2910亿美元增长至2029年的4780亿美元,Chiplet设计将迎来大量发展 [16] AI、物联网和汽车电子 - OpenAI的新AI模型o1在多个领域表现出色,超越了GPT-4等主流模型 [17] - 清华团队开发的3D大模型Tripo 2.0在3D生成方面取得新的突破 [18] - Mojo Vision与CY Vision合作开发采用Micro-LED技术的汽车AR-HUD [19] 手机和5G - vivo新机支持北斗三号短报文,搭载天玑9400芯片 [20] - 2024年第二季度,紫光展锐智能手机芯片全球市占率达13%,排名第三 [21] LCD和LED - Micro LED和Micro OLED技术在AR眼镜领域展开"争夺战" [22] - Micro LED厂商积极布局,渗透率持续提升 [23] 行业投资策略 - 看好苹果在端侧AI的引领地位和自主可控,推荐相关上下游公司 [3] - 看好AI算力需求爆发带来的机会,建议关注相关上游公司 [3][25] - 看好半导体国产化进程,建议关注相关设备和材料公司 [25] - 看好先进封装技术在AI产业的应用,建议关注相关设备和材料公司 [25] - 看好存储器价格触底回升,建议关注相关公司 [25]

ROE 视角：消费品企业增长路径转变 - 中国消费品公司呈现高净利率、高周转、低权益乘数 [7][8] - 中国消费品行业当前处于转折的前期调整阶段,将经历"减脂增肌"过程 [8] - 中国消费品企业的 ROE 将逐步从净利率和资产周转率驱动向财务杠杆和运营效率驱动转变 [3][8] 估值：分母端主导，确定性溢价 - 本轮行情主要由分母端驱动,给予确定性估值,分子端影响权重较低 [10][11] - 食品饮料等顺周期板块当前市场风险偏好处于低位,投资者更注重增长的稳定性和持续性 [11][12] 企业路径选择：出海、平价、创新及多元化 - 出海、平价消费、创新及多元化是消费品公司应对转折期的可借鉴路径 [11] - 未来符合以下特征的消费品龙头将成为投资重点:长周期稳定品类、制造优势明显的赛道龙头、具有极强品牌力的头部企业、顺应性价比趋势的平价消费龙头、具有持续创新能力的头部企业 [11] 风险提示 - 宏观经济波动加大 [15] - 行业竞争加剧 [15] - 食品安全风险 [15]

相关研究： 1.《AI成长可期，需求复苏可望》 2023.12.24 2.《Sora内测开启，AI视频生成的 新时代序幕正式拉开》 2024.03.01 3.《存储产品市场走势分化，DXI 指数回落》 2024.05.29 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.83 -6.7 -9.4 绝对收益 -10.1 -17.0 -23.9 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 09 月 19 日 湘财证券研究所 行业研究 半导体行业事件点评 存储市场下游需求持续分化，企业级 SSD 价格上行 行业评级：增持 分析师：王文瑞 证书编号：S0500523010001 Tel：(8621) 50293694 Email：wangwr2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路 88 号 中国人寿金融中心 10 楼 核心要点： ❑ Q3 存储原厂价格调涨 三大存储原厂价格调涨趋势未变。Digitimes 统计显示，第三季度受服务 器领域对于 DDR5、HBM 产品的需求景气带动，同时受 DDR5 及 HBM 的产能排挤效应影响，DDR5 及 DDR4 颗粒出厂价格 ...

分化 [Table_Contacts] [Table_Title] 基础化工行业 美联储开启降息周期，制冷剂供给端约束持续 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：据 wind 资讯，9 月 14 日~9 月 20 日，SW 基础 化工板块上涨 0.21%，跑输万得全 A 指数 0.27pct；化工子行业下跌较 多，表现较差的有炭黑、复合肥、食品及饲料添加剂、钾肥板块，表现 较好的有钛白粉、油气开采、聚氨酯板块。 ⚫ 化工品价格下跌较多: 据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品 中,上涨、持平、下跌的产品数量分别 54 种、187 种、95 种,占比分别 为 16%、56%和 28%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：液氯、 异辛醇、正丁醇、亚洲汽油、乙腈。价格跌幅前五：苯胺、维生素 H、 PBS、CCFI 指数、六氟丙烯。 ⚫ 美联储开启降息周期。据央视网 9 月 18 日消息，美联储会议正式公布 降息决议，9 月降息 50 基点，系 4 年多以来首次降息，超过此前降息 25 基点预期。一方面，降息后，美元下跌，利好美元定价产品，如原 油等；另一方面，降息后，更多美元 ...

相关研究： 1.《维生素短期价格大幅上涨，关 注板块相关投资机会》 2024.8.16 2.《维生素D3价格异动，关注该品 种触底回升投资机会》 2024.7.10 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.3 4.2 -0.1 绝对收益 -7.1 -4.6 -14.2 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 9 月 20 日 湘财证券研究所 行业研究 原料药行业月报 原料药价格保持平稳，关注细分领域龙头机会 核心要点： ❑ 上月原料药价格整体保持平稳 上月原料药价格整体保持平稳，激素类部分品种保持平稳上涨，前期 大幅上涨维生素类部分品种价格有所回调，肝素类价格呈现震荡。 激素类双烯及皂素维持小幅上涨态势，8 月环比价格分别上涨 2%、 2%，同比分别上涨 17%、21%。 VD3 价格保持平稳上涨，VA、VE 价格呈现回调：截止至 9 月 19 日， 前期大幅上涨维生素类部分品种走势呈现一定分化，VD3 价格保持平 稳上涨，环比上涨 4%，同比上涨 369%，VA、VE 价格有所回调，环比 分别下降 32%、15%，同比上涨 194%、99%。 肝素类价格呈现震荡：7 月出口 ...

报告行业投资评级 - 中信汽车一级行业(+2.3%)跑赢沪深300(+1.3%)，在30个中信一级行业中排名第7位 [8][9] - 二级行业细分板块中，商用车+4.3%、汽车零部件+2.7%、摩托车及其他+2.6%、汽车销售及服务+1.9%、乘用车+1.2% [8] 报告的核心观点 销量情况 - 9/1-9/15国内乘用车零售销量同比+18%/环比+12%至82.8万辆，新能源乘用车零售销量同比+63%/环比+12%至44.5万辆(新能源渗透率约53.7%) [6] - 9/1-9/15国内乘用车批发销量同比+9%/环比+45%至86.8万辆，新能源乘用车批发销量同比+49%/环比+29%至44.1万辆(新能源渗透率约50.8%) [6] - 预计9月乘用车销量同比+4.0%/环比+10.1%至210.0万辆，新能源乘用车销量同比+47.3%/环比+7.3%至110.0万辆(新能源车渗透率52.4%) [6] 行业动态 - 蔚来乐道L60二品牌首款车型定价符合预期，第L60正式上市(9/19) [7] - 小鹏Mona M03第1万台正式下线，近期日均新增订单超2,000辆 [7] - 以旧换新稳步推进，看好国内行业景气度改善 [7] 投资建议 - 整车:推荐比亚迪,建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车 - 零部件:1)大白马龙头,推荐福耀玻璃;2)智能化主题,推荐伯特利,建议关注德赛西威、耐世特、禾赛科技 [7] 根据目录分别进行总结 本周销量跟踪 - 9/1-9/15国内乘用车零售销量同比+18%/环比+12%至82.8万辆,新能源乘用车零售销量同比+63%/环比+12%至44.5万辆(新能源渗透率约53.7%) [6] - 9/1-9/15国内乘用车批发销量同比+9%/环比+45%至86.8万辆,新能源乘用车批发销量同比+49%/环比+29%至44.1万辆(新能源渗透率约50.8%) [6] - 预计9月乘用车销量同比+4.0%/环比+10.1%至210.0万辆,新能源乘用车销量同比+47.3%/环比+7.3%至110.0万辆(新能源车渗透率52.4%) [6] 本周指数跟踪 - 中信汽车一级行业(+2.3%)跑赢沪深300(+1.3%)，在30个中信一级行业中排名第7位 [8][9] - 二级行业细分板块中，商用车+4.3%、汽车零部件+2.7%、摩托车及其他+2.6%、汽车销售及服务+1.9%、乘用车+1.2% [8] 零部件板块跟踪 - 中信汽车零部件指数PE(TTM)位于2023至今估值-1x标准差以下 [14][15][16][17] - 轻量化、底盘控制、智能座舱等细分子板块PE处于历史较低水平 [19][21][23][25][27] 行业动态 - 蔚来乐道L60二品牌首款车型定价符合预期，第L60正式上市(9/19) [7] - 小鹏Mona M03第1万台正式下线，近期日均新增订单超2,000辆 [7] - 以旧换新稳步推进，看好国内行业景气度改善 [7] 行业上游原材料数据跟踪 - 钢铁、铝、橡胶等主要原材料价格本周小幅上涨 [29][30][31][32][33][34][35][36] 汽车消费补贴 - 各地方政府出台了丰富的汽车消费补贴政策,涉及新能源车和燃油车,补贴力度较大 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 品牌权益补贴 - 特斯拉、比亚迪、小鹏等主要车企推出了丰富的车型优惠政策,包括现金优惠、置换补贴、金融优惠等 [56][57][58][59][60][61][62]

周度报告——新能源汽车 smingfTable_Title] 蔚来子品牌乐道新车 L60 上市 小鹏 MONA M03 刷新新势力量产速度 ★ 动态跟踪 市场销量方面，9 月 1-15 日，新能源乘用车市场零售 44.5 万辆， 同比去年 9 月同期增长 63%，较上月同期增长 12%，今年以来累 计零售 645.4 万辆，同比增长 37%；9 月 1-15 日，全国乘用车厂 商新能源批发 44.1 万辆，同比去年 9 月同期增长 49%，较上月 同期增长 29%，今年以来累计批发 712 万辆，同比增长 32%。展 望 9 月全月，乘联分会预计，新能源零售预计 110.0 万辆左右， 同比增长 47.3%，渗透率约 52.4% 新车方面，近期多款新车上市，9 月 19 日，蔚来子品牌乐道首 新 能 源 与 新 材 料 款车型乐道 L60 上市，9 月 20 日极氪 7X 上市，9 月 26 日阿维塔 07 上市（阿维塔品牌的第三款车型）等。在多年的发展和迭代 后，自主品牌们在产品性能、形象设计，乃至品牌塑造方面都有 质的飞跃，我们对新车型产品的市场反应保持期待和关注。 另外小鹏新车 MONA M03 上市 ...

% 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.1 -2.6 -7.4 绝对收益 -2.7 -12.1 -21.5 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 09 月 20 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业深度报告 出口增长叠加土方机械复苏，工程机械业绩稳中有升 ——工程机械行业 2024 年中报总结 相关研究： 1.《20231225湘财证券-机械行业 2024年度策略-通用设备复苏延 续，工程机械有望筑底》 2.《20240624湘财证券-机械行业 2024年中期策略-国内需求复苏， 聚焦设备更新》 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -30% -20% -10% 0% 10% 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 机械设备(申万) 沪深300 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场行情：设备更新政策下，工程机械行业表现领先大盘 今年以来，随着 3 ...