分组1 - 报告未提及行业投资评级[无] - 核心观点为以旧换新政策落地家居消费修复可期头部公司有望明显受益补贴形式为1500亿超长期特别国债预计家居品类补贴占比在5% - 10%带动终端销售额437 - 875亿元对家居+建材社零拉动为14% - 28%补贴使用进度方面家居家电品类补贴使用进度或相仿家居以旧换新补贴在全国推进的省市数量少于家电行业集中度较低推行落地偏慢但后续有望全国大范围推广各省市对部分智能家居品类补贴覆盖率较高审核资质严格规模较小资金实力较弱的商家参与积极性较弱市场份额有望向头部品牌集中业绩刺激将于24Q4和25Q1体现且软体家居快于定制家居家居板块估值仍处于历史低位有较大向上修复空间[2] - 地产政策组合拳出台促进房地产市场平稳健康发展包括四个取消四个降低两个增加有助于促进房地产市场信心修复和预期改善推动刚需和改善性需求入市带动地产链需求回暖多地房地产政策支持力度加码一线城市楼市全线回暖[5] 分组2 - 全国补贴资金使用积极消费拉动效果显著家居支持资金按照9:1原则实行央地共担东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%补贴品类方面大部分省市涵盖智能家居类、旧房装修和厨卫改造类、居家适老化改造类优惠力度方面大多按补贴范围内产品销售价格的15% - 20%核减多地每件/每套最高补贴2000元单人累计最高补贴30000元补贴流程方面消费者可在多平台领券商家凭消费券实现支付立减涉及补贴资金由商家先行垫付再向政府申请拨付[16][19] - 地域层面各地推进补贴政策进度和补贴力度不同部分地区仅对家电、智能家居等补贴未涉及家具类目部分省仅部分市落地家居补贴细则但家居补贴后续有望全国大范围推广且补贴额度使用进度各有差异[24][25] - 品类方面各地区以旧换新政策补贴品类有所差异大部分省市补贴品类涵盖智能家居类、旧房装修和厨卫改造类、居家适老化改造类部分省份仅落地家电和适老化改造补贴[33] 分组3 - 格局方面审核资质严格需要商家先行垫资规模较小资金实力较弱的小型个体专卖店、夫妻老婆店参与的积极性较弱市场份额有望向资金实力较强的头部品牌集中头部品牌加码补贴实现国补+企补双重优惠对标上一轮家电政策刺激有望推动行业集中度提升[36][42][45] - 业绩方面地产销售—家居订单—上市公司收入确认的转化存在一定期限的转化周期此轮以旧换新国补对于家居企业的业绩刺激将于24Q4和25Q1体现且软体家居快于定制家居[50] - 估值方面对标上一轮家电政策刺激对估值提升催化明显但目前家居板块估值仍处于历史低位有较大向上修复空间从具体标的来看部分家居公司估值向上修复的弹性较大向下下跌的空间较小安全边际较高[53][59][64] 分组4 - 建议关注渠道覆盖度高、品类布局完善、资金实力强的头部家居公司以及布局政策覆盖率较高的智能家居品类的品牌如欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、瑞尔特、箭牌家居等[3][35][64]