报告的核心观点 1. 明星电力主营电力生产供应和综合能源服务业务，拥有遂宁区域电网资产。[33][34] 2. 电力生产业务方面，公司水电上网自发电量主要在公司供区范围内消纳，业绩表现较为平稳。[33] 3. 电力供应业务方面，公司持续强化电网网架建设，变电容量持续增加，未来售电量规模有望持续增长。[33] 4. 综合能源服务业务方面，公司大力拓展设计安装、智能运维、市场化售电、电动汽车充电、能源托管等业务，增加新的利润增长点。[33] 5. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.85/2.02/2.17亿元，给予合理估值区间8.36-8.50元。[33] 报告分类总结 1. 电力生产供应业务 - 水电上网自发电量主要在公司供区内消纳，业绩平稳 [33] - 持续加强电网网架建设，变电容量增加，未来售电量有望增长 [33] 2. 综合能源服务业务 - 拓展设计安装、智能运维、市场化售电等新业务 [33] - 增加新的利润增长点 [33] 3. 财务表现及估值 - 预计未来3年归母净利润持续增长 [33] - 给予合理估值区间8.36-8.50元 [33]

报告的核心观点 1. 中国人民银行货币政策委员会 2024 年第三季度例会强调要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价保持在合理水平。[6] 2. 《旗帜》刊发国务院国资委党委署名文章提出，要探索建立更加包容审慎的新产业新业态新模式国资监管体系，加强新领域新赛道制度供给，支持国有企业大胆试错，着力当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本。[7] 3. 1-8月，国有企业营业总收入同比增长1.4%，利润总额同比下降2.1%，应交税费同比增长0.7%。国有企业资产负债率为64.9%，上升0.1个百分点。[8] 4. 川财证券研究团队认为，上周三大指数走强。建议关注：一是存在重组预期的方向；二是关注破净、高股息央企；三是关注非银金融行业。[5] 5. 川财证券研究报告认为，央行宣布降准、降息、创设新货币政策工具等措施符合市场预期，释放了稳增长的积极信号。降准能为商业银行提供长期低成本流动性，引导资金流向科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等领域，助力实体经济高质量发展。[4][11][12] 6. 据报道，MLCC行业在经历了两年低迷后开始迎来温和复苏。AI带动的MLCC需求热潮先在服务器、边缘运算等远程设备开始，明年AIPC、AI手机等终端设备将接棒爆发。智能手机用MLCC需求也逐渐复苏。[10] 7. 四川出台政策措施全力促进经济持续回升向好，包括在招工、用能、融资等方面给予企业支持，以及对居民在汽车、电子产品等消费领域的贷款给予贴息。[10] 报告分类总结 宏观政策 - 中国人民银行货币政策委员会 2024 年第三季度例会强调要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性。[6] - 国务院国资委提出要探索建立更加包容审慎的新产业新业态新模式国资监管体系。[7] - 四川出台政策措施全力促进经济持续回升向好。[10] 行业动态 - MLCC行业在经历两年低迷后开始迎来温和复苏，AI带动的MLCC需求热潮正在兴起。[10] 企业经营 - 1-8月，国有企业营业总收入、利润总额、应交税费情况。国有企业资产负债率有所上升。[8] 投资建议 - 川财证券研究团队建议关注存在重组预期、破净高股息央企、非银金融行业等方向。[5] - 央行降准、降息、创设新货币政策工具有助于引导资金流向实体经济。[4][11][12]

核心观点 市场回顾 [6] - A 股三大指数单边上行，上证指数收盘涨 2.88%收报 3087.53 点，深证成指收涨 6.71%，创业板指上涨 10%。两市成交额 14,562 亿元。美容护理、计算机、电力设备行业涨幅最大，仅银行行业收跌。概念板块方面，炒股软件、金融科技、宁组合等涨幅居前，央企银行、汇金持股等概念指数跌幅靠前。港股方面，恒生指数收盘涨 3.55%，恒生科技指数收盘涨 5.78%。海外方面，美国三大股指、亚太地区主要股指涨跌分化，欧洲主要股指多数收涨。 存量房贷调降 10 月有望落地 [7] - 央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。对于加点幅度高于-30 基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30 个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），预计平均降幅 0.5 个百分点左右。国有六大行随后宣布，拟 10 月 12 日发布具体操作细则，10 月 31 日前实施批量调整。商业性个人住房贷款不再区分首套、二套，最低首付款比例统一为不低于 15%。 上海、广州、深圳优化房地产市场政策措施 [7] - 广州为一线城市中首个彻底退出限购政策的城市。深圳取消商品住房和商务公寓转让限制，首套和二套房贷最低首付比例分别调整为 15%和 20%。上海非沪籍居民购买外环外住房，所需缴纳社保或个税年限由 3 年调减到满 1 年，首套和二套房贷最低首付比例分别调整为 15%和 25%。上海、深圳个人住房转让增值税征免年限由 5 年调整到 2 年。 行业研究 系列利好政策提振市场信心 [8] - 9 月 A 股先抑后扬，主要指数收涨。9 月下调存款准备金率和逆回购利率，公开市场操作实现净投放。9 月限售解禁规模下降，宽基指数 ETF 获得资金关注。 - 当前我国经济运行总体平稳、稳中有进。国内有效需求仍显不足。加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展是政策重点。宏观调控政策力度加强，促进实现全年 5%左右的经济增速目标。预计后续将落实落细各项政策举措，进一步巩固经济持续回升向好基础。资本市场迎来系列利好政策，涉及提振市场信心、吸引资金入市、完善市场生态等多个方面。 政府支持整合重组，关注国企改革、新质生产力等 [9][10][11] - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司引导更多资源要素向新质生产力方向聚集、加大产业整合重组、提高支付灵活性和审核效率。 - 助力新质生产力发展：支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强"硬科技""三创四新"属性。 [9] - 加大产业整合支持力度：鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。完善股份锁定期等政策规定，支持非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并。 [10] - 提高支付灵活性和审核效率：鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性。建立重组简易审核程序，对上市公司之间吸收合并等实施"绿色通道"。 [10] - 建议关注：1) 医药行业多个细分赛道迎来国企改革热潮，主要聚焦在中药、血制品、流通板块等领域；2) 国产替代长期逻辑下，以及设备更新政策逐步实施，"硬科技"医疗器械公司有望迎来稳健增长。 [11]

报告的核心观点 1) 央行同步实施降准降息,向金融市场提供长期流动性约1万亿元,并下调公开市场利率。[4] 2) 证监会强调要扭住改善资金供给这个关键,大力发展权益类公募基金,加快完善"长钱长投"的政策体系。[4] 3) 中央政治局会议释放重磅信号,要加大财政货币政策逆周期调节力度,促进房地产市场止跌回稳,努力提振资本市场。[5][6] 4) 美联储开启降息周期,首次超预期降息50个基点,后续降息力度有待观察。[5][6] 5) 券商板块8月延续回落调整态势,自营、经纪、两融等业务景气度均有所下降。[17] 6) 电力及公用事业行业8月火电发电量由降转增,水电增速回落,核电、风电、太阳能发电增速加快。[18] 7) 食品饮料板块延续跌势,估值处于历史低位,但部分个股仍有较好表现,市场出现向基本面回归的迹象。[14] 8) 新材料行业8月整体表现弱于大盘,但半导体材料、超硬材料等细分领域表现较好。[19] 报告分类总结 宏观策略 1) 央行和证监会出台多项政策支持经济和资本市场,包括降准降息、发展权益类公募基金等。[4] 2) 中央政治局会议释放重磅信号,要加大逆周期调节力度,促进房地产市场和资本市场稳定。[5][6] 3) 美联储开启降息周期,有利于国内资本市场流动性改善。[5][6] 行业分析 1) 券商板块8月延续回落调整态势,各项业务景气度有所下降。[17] 2) 电力及公用事业行业8月电力供需保持平稳,火电发电量由降转增,新能源发电占比持续提升。[18] 3) 食品饮料板块延续跌势,但部分个股表现较好,市场出现向基本面回归的迹象。[14] 4) 新材料行业8月整体表现弱于大盘,但半导体材料、超硬材料等细分领域表现较好。[19]

报告的核心观点 1. 智能化的持续领先可带来长期估值溢价。特斯拉作为全球智驾技术领先企业，其智能化技术的长期投入或迎来兑现时间点，无论是从FSD智驾包收入还是从Robotaxi视角测算，特斯拉智能驾驶带来的商业模式变革拥有广阔前景。[4] 2. 智驾迈入数据驱动阶段，高阶智驾车保有量成关键，端到端方案拟人度及场景适应性将快速提高，智驾成影响消费者决策的关键要素。华为ADS领先优势明确，智驾车保有量、云端训练算力储备、功能落地节奏均领先。[4] 3. 从端到端智驾算法上车节奏、算法是否自研及自研深度、智驾功能落地节奏、高阶智驾车保有量等几方面综合研判，推荐长安汽车、理想汽车、吉利汽车、长城汽车、小鹏汽车，建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，蔚来汽车。[4][5] 4. 近期稳增长政策加码以及资本市场改革持续推进，有助于改善市场预期、推动市场进一步修复，建议沿着政策支持和产业转型方向进行布局。[5][6] 5. 以保险资金为代表的绝对收益资金力量在进一步壮大，央行、证监会等发布新政加大支持险资等长期资金入市。[8][9] 报告目录分析 1. 行业深度报告 - 汽车 - 智能化技术的长期投入及商业模式变革 [4] - 智驾技术领先企业及其优势 [4] - 重点推荐汽车企业 [4][5] 2. 策略月报 - 十大金股推荐 - 近期稳增长政策及资本市场改革 [5][6] - 十大金股推荐 [6] 3. 策略深度报告 - A股市场资金研究 - 绝对收益资金力量壮大及监管政策 [8][9] - 主要机构投资者的资产配置特征 [8][9]

报告的核心观点 - 阿特斯凭借全球化的基因在光伏端-量和盈利之间综合平衡，以利润为先，优先高盈利市场（美洲）[34] - 同时作为海外大储先行者，实现 EPC+系统+运维的一站式差异化服务，实现光储互补，多业绩驱动成长[34] 光伏业务 1) 在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，公司在美国德克萨斯州和印第安纳州分别建立了 5GWN 型新技术光伏组件工厂和 5GW 高效 N 型电池片项目[34] 2) 美国组件工厂在 2023 年已经正式投产，并于 2024 年一季度开始交付 210 尺寸产品[34] 3) 美国电池工厂目前正在进行建设，预计 2025 年内投产，将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位[34] 储能业务 1) 公司基于其海外储能市场中的竞争优势，实现 EPC+系统+运维的一站式差异化服务[34] 2) 公司前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单，于今年开始大规模交付[34] 3) 公司已在北美、欧洲、日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，同步配合电力电子等新业务领域辅助，积极拓宽应用边界、创造价值多元化[34] 风险提示 1) 下游需求不及预期[34] 2) 国际贸易环境影响[34] 3) 竞争加剧风险[34] 4) 测算具有一定主观性，仅供参考[34]

报告的核心观点 宏观经济政策超预期推出 - 央行宣布三大政策,包括降低存款准备金率和政策利率,带动市场基准利率下行,有望显著增加货币供给,降低资金成本,促进投资从而拉动煤炭等能源需求[28] - 中央政治局会议指出要加强逆周期调节力度,利用超长期国债和地方政府专项债带动投资,实施降准及更有力度的降息[28] - 政策端对房地产市场也有支持,要促进房地产市场止跌回稳,加大"白名单"项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地[18] 行业景气度有望改善 - 宏观政策超预期推出,有助于改善市场信心,带动煤炭、地产等行业景气度提升[28][18] - 煤炭行业受益于政策支持,动力煤价格有望保持相对稳定,炼焦煤价格有望出现反弹[28][29] - 地产行业政策支持力度加大,有望促进房地产市场止跌回稳[18] 公司业绩有望高兑现 - 煤炭公司受益于政策支持和需求改善,业绩有望高兑现,同时也具备较高的股息率[29][30] - 地产公司如龙湖集团业务结构持续优化,财务状况稳健,未来增量空间广阔[33][34] - 食品饮料行业如白酒、乳品等,在经济预期转向时更容易获得市场青睐,业绩有望高兑现[32] - 农业板块如牧原股份,在猪价高位运行和成本下降的背景下,业绩有望高兑现[37][38] 根据目录分别进行总结 宏观经济 - 政策端:央行、中央政治局出台多项政策支持经济,包括降准、降息、发行超长期国债等[28] - 行业景气:政策支持有助于改善煤炭、地产等行业的景气度[28][18] 行业分析 - 煤炭行业:受益于政策支持,动力煤价格稳定,炼焦煤价格有望反弹,公司业绩有望高兑现[28][29][30] - 地产行业:政策支持力度加大,有望促进房地产市场止跌回稳,公司如龙湖集团业务结构优化,财务状况稳健[18][33][34] - 食品饮料行业:白酒、乳品等细分行业在经济预期转向时更受青睐,业绩有望高兑现[32] - 农业板块:如牧原股份,在猪价高位和成本下降背景下,业绩有望高兑现[37][38] 公司分析 - 煤炭公司:如中国神华、中煤能源等,受益于政策支持和需求改善,业绩有望高兑现,同时具备较高股息率[29][30] - 地产公司:如龙湖集团,业务结构持续优化,财务状况稳健,未来增量空间广阔[33][34] - 食品饮料公司:如贵州茅台、五粮液等白酒龙头,在经济预期转向时更受青睐,业绩有望高兑现[32] - 农业公司:如牧原股份,在猪价高位和成本下降背景下,业绩有望高兑现[37][38]

报告的核心观点 - 美联储以 50bp 的幅度开启本轮降息,这是自 2022 年 3 月加息周期启动后首次降息。美联储认为衰退风险不大,此次降息更多是为了防范风险,而非彻底的鸽派降息。[5][5] - 8 月经济数据显示生产和消费均有所回落,但随着降准降息等增量政策的逐步落地,四季度经济增长有望明显回升,实现 5% 的全年经济增长目标。[5][6] - 银行正面临来自负债端与资产端的同步考验。负债端存款持续流失,同业存单增量空间有限,难以完全解决负债端压力;资产端国债及地方债供给增加,银行可能通过减持公募债基和信用债来调整资产配置。[7][7] - 杰瑞股份作为机械板块出海标的,在中东市场持续拓展业务,中标巴林国家石油公司的天然气增压站工程总承包项目,彰显了公司的国际竞争力。公司估值较低且成长性确定,维持"买入"评级。[10] 报告分类总结 宏观策略 - 美联储 50bp 降息开启新一轮宽松周期,未来降息步伐将更加谨慎和渐进。[5][5] - 8 月经济数据边际回落,但随着政策支持,四季度经济有望明显回升。[5][6] 固收金工 - 银行负债端存款流失,资产端国债地方债供给增加,银行可能通过减持公募债基和信用债来调整资产配置。[7][7] - 绿色债券和二级资本债市场整体表现平稳,估值偏离不大。[8][9] 行业 - 杰瑞股份中标巴林国家石油公司天然气增压站工程项目,彰显公司的国际竞争力,维持"买入"评级。[10]

报告的核心观点 - 中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,部署下一步经济工作。[1][2] - 央行决定自2024年9月27日起,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。[4] - 财政部成功发行20亿欧元主权债券,国际投资者认购踊跃。[5] - 教育部将以教育强国的战略目标牵引重大任务、重大工程、重大举措,推进教育改革发展。[6] - 惠誉预计,美联储即将开启的宽松货币政策周期将温和而缓慢,对经济增长的影响甚微。[7][8] 行业概况 人工智能行业 - 中方提出《人工智能能力建设普惠计划》,旨在弥合智能鸿沟,推动落实联合国2030年可持续发展议程。[9] - 中方将采取10项行动,包括促进人工智能和数字基础设施联通、开展模型研发和应用语料建设等合作。[9] 电子商务行业 - 商务部研究院发布《"丝路电商"合作发展报告2024》,总结"丝路电商"合作的发展重点、亮点举措和成效经验。[10][11] - 报告指出,"丝路电商"合作机制不断强化,地方参与亮点突出,先行区建设取得多项实质性突破。[10][11] 汽车行业 - 8月乘用车市场产品竞争力指数为90.1,环比下滑1.1个点,轿车、SUV和MPV市场产品竞争力指数均有所下降。[12][13] - 工信部副部长表示,要持续优化信息基础设施,推动5G、5G-A、算力等新型信息基础设施建设。[14] 生物医药及医疗装备行业 - 沈阳市提出到2025年,生物医药及医疗装备产业规模力争超过1000亿元。[15] - 沈阳市将建立"1+2+3+N"产业布局体系,推动相关产业集群高质量发展。[15] 个股动态 - 祥源文旅控股孙公司签订1.50亿元丹霞山景区特许经营权项目。[16] - 长沙银行完成50亿元无固定期限资本债券发行。[17] - 骏成科技全资子公司与深圳锦图签署战略合作协议。[18] - 维力医疗子公司获得医疗器械经营许可证。[19] - 龙蟠科技拟向两家全资子公司各增资2.5亿元。[20] - 华森制药的六味安神胶囊获批国家首家中药二级保护品种。[21] - 恒银科技主营业务为金融智能终端设备的研发及制造。[22] - 福元医药的普伐他汀钠片获得药品注册证书。[23] - 金冠股份中标国家电网等项目合计2.16亿元。[24] - 中国核电福建漳州核电站4号机组浇筑核岛第一罐混凝土。[25]

报告的核心观点 - A股连续放量大涨,是反弹还是反转?[2][3][4] - 在组合措施利好的推动下,A股大涨,市场成交额突破9000亿元[2][3][4] - 虽然短期上行的性质还未能最后确定,但在货币及政策发力以及全年经济社会发展目标之下,经济整体的回升以及政策持续发力的趋势是相对确立的[4][5][6] - 对于A股来说,整体估值水平属于底部,已进入价值投资区域,投资者可逐步开启战略性配置[5][6] 行业分析 金融行业 - 大金融板块依旧领涨,多元金融、证券、保险、银行等金融股依旧领涨[2][3] - 央行宣布创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的公司从中央银行获取流动性[2] - 券商板块估值处于底部区域,有吸引力,且有望充分享受资本市场发展及政策红利[2] 文化传媒行业 - 文化传媒、短剧互动游戏、影视等概念股上涨[2][3] - 短剧和互动影游属于网文IP的衍生,是不同载体、不同形态下网文IP内容价值的呈现[3] - 2024年下半年,在新兴文娱产业趋势发展之下,叠加AI技术发展赋能内容生产,短剧、互动影游等产业的发展前景较好[4] 房地产行业 - 房地产板块上涨,主要与存量房贷利率下调等利好政策有关[3] - 银行下调存量房贷利率,有利于进一步降低借款人房贷利息支出,有助于促进扩大消费和投资[3] - 中长期看,考虑到中长期人口周期需求导致整个行业供求逻辑的生变,是制约房地产行业发展的主要因素[3]