报告的核心观点 - 7月制造业PMI小幅回落,内需不足仍是当前面临的核心问题 [1][2] - 出口高依赖度行业是产需的主要支撑因素,传统行业制造业景气度有所回升 [2] - 非制造业PMI也反映了市场需求不足的问题,建筑业和服务业均有所下滑 [2] - 下半年国内财政支出预计将加快,叠加中国出口份额有韧性,预计全年实现5%左右GDP增速目标的难度不大 [1] 制造业PMI分析 - 生产指数和新订单指数在拖累,经济呈现供需双弱之势 [2] - 供给方面,生产指数回落,有效需求不足对工业生产的制约愈发明显 [2] - 需求方面,新订单指数连续三个月处于收缩区间 [2] - 出口高依赖度行业是产需的主要支撑因素,传统行业制造业景气度有所回升 [2] - 原材料购进价格和出厂价格指数均有所下降,主要受国际大宗商品价格下跌和国内需求不足影响 [2] - 原材料库存和产成品库存指数均有所回升,反映内需恢复进程仍然缓慢 [2] 非制造业PMI分析 - 非制造业商务活动指数小幅回落,反映了市场需求不足的问题 [2] - 建筑业景气度下滑,除极端天气等影响外,也映射出当前地产依旧低迷,基建实物工作量的形成也偏慢 [2] - 服务业扩张放缓,零售、资本市场服务、房地产等行业是主要拖累 [2]