基本面分析 - 美联储货币政策是当前影响全球资本市场的最重要因素之一[3] - 美联储降息有助于刺激居民信贷需求,改善房地产销量,同时也能改善房企现金流,促进新开工[4] - 美国房地产周期与经济周期存在一定相关性,房地产是GDP重要组成部分[31][32] - 房价上涨是通胀形成的重要原因之一,美国房价指数变动往往领先于通胀变动[37][38] - 减税、增加支出等财政政策有助于影响居民收入,促进经济恢复,进而促进房地产发展[45][46][47] - 金融监管政策的放松有助于刺激房地产贷款条件更加宽松,但也可能滋生房地产泡沫[50][51][52] 居民端分析 - 降息有助于提高居民房地产配置积极性,如1984年9月和2001年1月降息后,居民房地产资产占比明显升高[141] - 但除降息外,居民配置房产还需考虑未来房价变动趋势,在房价下跌时降息不能刺激居民房产配置需求[141][142] - 即使降息,居民决策还需考虑贷款条件、收入预期、还款能力等多方面因素[142][143] - 降息后,居民房产配置决策还需考虑其他可替代资产价值变动情况[142][143] 企业端分析 - 企业新开工、在建等情况反映新房和成屋的供应能力,进而影响房价和销量变动[66][67] - 在房地产周期下行时,企业获批、新开工、在建等指标持续下滑,库存明显增加[105][106][128] - 在房地产周期上行时,企业新开工、在建等指标持续偏强,库存整体充足[116]

哈里斯经济学分析 - 哈里斯的经济主张希望通过降低食品、住房、医疗保健和儿童保育成本创造一个"机会经济"[1][2] - 哈里斯的经济政策包括对食品和杂货价格进行限制、4年建造300万新房、为首次买房家庭提供最高2.5万美元首付支持等[3][4] - 哈里斯经济学控制通胀的效果值得怀疑,价格管制可能无法达到预期效果[5][6] 哈里斯选情分析 - 哈里斯在全国民调反超特朗普,在关键摇摆州中也显示一些领先优势[4][35] - 30万边际选民可能决定美国大选结果,哈里斯在这些关键摇摆州也略有优势[44][65] - 哈里斯若能赢得威斯康辛、密歇根和宾夕法尼亚,就可能入主白宫[76] 哈里斯胜选可能原因 - 经济问题是历史上竞选连任失败的重要原因,当经济出现负增长时连任候选人很可能败选[89][90] - 哈里斯在募资上略微领先特朗普,这反映了选民的支持意愿[92][93] - 辩论是接下来选举的关键节点,可能对最终结果产生重要影响[97][98]

期货研究报告*碳交易简评 24Q1 欧盟经济体温室气体排放量同比下降 4% 发布日期：2024 年 8 月 19 日 分析师：江露 电话：023-81157289 期货交易咨询从业信息：Z0012916 深度报告：全国碳市场发电行业最新配额方案解读 关注文末公众号，点击"碳中和研究"话题标签，即可获取原文 核心逻辑与市场消息： | --- | --- | |-----------------------------------------------|-----------------------------------------| | 今日行情 发布日期：2024-8-19 | 市场消息 | | 周五天然气下跌，EUA 走势有一定背离 | 24Q1 欧盟经济体温室气体排放量同比下降4% | | 1、8 月 16 日，欧盟EUA 期货收盘价72.37欧元/ | | | 吨，较前一交易日增长0.30%。 | | | 2、8 月 16 日，欧盟EUA 期货成交量1.47万手，8 | | | 月期货日均成交量2.47 万手，活跃度环比增长 | | | 1.86%。 | | | 3、8 月 16 日，欧盟EUA 拍 ...

政策理念对比 - 哈里斯和拜登政策理念相似,但哈里斯更加左派激进[5] - 哈里斯主张对亿万富翁征收至少25%的所得税,而拜登提议为20%[5] - 哈里斯提出为首次购房者提供高达25,000美元的首付援助,拜登提供10,000美元[5] - 哈里斯在公共安全、教育、少数群体等领域的政策更加激进[5][18][20] 经济政策 - 哈里斯支持提升最低工资水平,对亿万富翁征收至少25%的所得税,提高股票回购税[21] - 特朗普主张让减税政策永久化,减少联邦支出和监管以促进经济增长[21] 能源政策 - 民主党支持清洁能源和可再生能源发展,共和党支持传统能源[12][22] - 民主党提出取消对石油天然气公司的补贴,共和党支持大规模开采能源[22] 科技政策 - 两党都支持鼓励科技发展,但在细分领域有所侧重[13] - 民主党关注人工智能、生物技术等,共和党关注加密货币、人工智能和太空商业[13] 外交政策 - 民主党外交政策基于投资本土、与盟友合作、避免不必要冲突[25][26][27][28][29][30] - 共和党外交政策带有强烈的单边主义和孤立主义色彩[10][34][35] - 两党在对华政策上都体现了竞争、合作和打压的态度[30]

美联储货币政策转向 - 美联储将在9月开启货币政策转向,降息的时机和节奏取决于未来数据、展望的演进和风险的平衡[10,11] - 美联储有决心和能力在利率放松下使经济继续趋向"软着陆",尽管前路充满不确定性[11] - 美联储的双重目标中,防止劳动市场衰退已取代降低通胀成为首要任务[13] 劳动市场分析 - 失业率上行主要反映劳工供给增加和狂热雇佣放缓,当前劳动市场比疫情前更加宽松[13] - 美联储不希望看到劳动市场进一步冷却,就业面临下行风险增加[13] - 前期非农数据和家庭就业数据显示劳动市场稳步下行且非线性弱化风险加大[13] 通胀预期 - 美联储对通胀可持续回归2%目标的信心增强,通胀上行风险显著减弱[15] - 通胀拆分中,食品稳定,能源难以大幅上涨,核心商品通缩持续,居住成本和核心服务均在缓和[15] - 四季度CPI同比小幅回升不会阻止美联储降息[15] 政策预期 - 美联储预计将在2-3次降息,累计降息50-75BP,年内无需单次降息50BP[20] - 市场预期美联储年内将连续降息,美债收益率和美元指数短期将继续下行[21]

总 量 研 究 Table_Reportdate] 2024年08月25日 [从中越铁路合作看基建 Table_NewTitle] 出海 ——宏观周观点（202408019-20240823） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：中越联合声明，在基建领域明确双方铁路建设合作，中国为越南提供标准轨 铁路项目等提供支持。中国基建出海又有新的进展，基建出海有助于提升中国与东南亚 国家的互联互通水平，有助于带动东盟国家铁路等基础设施产业发展，也对中国出口东 南亚、培育外贸新动能有积极意义，同时也显示出中国基建强大的国际竞争力。此前， 中国参与建设的柬埔寨德崇扶南运河项目已正式开工，雅万高铁、中老铁路已正常运 行。未来，中国基建的国际影响力估计会更大，出海的项目可能会更多，项目建设、工 程机械、交通装备等相关产业有望受益。本周A股方面，继续缩量调整，银行板块获资金 涌入，逆势上涨，但两市个股整体普跌。 ➢ 中越声明加强铁路合作。8月20日中国和越南发表《中华人民共和国和越南社会主义共和 国关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》。其中 提到，中国同意为越南制订谅山-河内、芒街 ...

宏观周报 国际大宗价格有所回升 ——宏观周报 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 供需：运行偏弱 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率略有上行， 绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡下行，绝对值处于历 史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所上升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化 工链开工率有所上升，汽车轮胎开工率稳中有升，高炉、焦炉开工率有所下降。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡运行。工业需求端，8 月前 15 天，电厂煤炭日耗均值整体较 7 月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升 9.4%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四 周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中高位， 义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：国际大宗品有所回升 1.国际大宗商品：有所回升。最近两周，原油先降后升，平均值回升；铜、铝价 格有所回升，黄金价格震荡 ...

美联储政策分析 - 美联储主席鲍威尔表示通胀下行风险已减弱，就业市场成为下一阶段最重要政策目标[13][14] - 市场对9月降息幅度存在分歧，9月FOMC会议点阵图将给出明确降息节奏[15][16] 2024年美国总统大选分析 - 民主党和共和党在经济、住房、制造业等方面存在政策差异[21][22][23][24][25] - 哈里斯支持率领先特朗普，但七大摇摆州选情依旧焦灼[28][31][35] 区域经济发展战略 - 中央持续强调东北、中部、西部地区的不同定位和发展重点[37][38][39][40][41] - 西部地区债务约束或制约其发展，需要加大中央财政支持力度[52] 债市政策动向 - 债市成交量回落,引发对信用债赎回风险的担忧[56][57][58][59] - 中美货币政策宽松共振有助于国内货币政策空间[62][63][64]

美联储降息信号进一步释放 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上明确指出降息是未来的政策方向[3] - 美国劳工统计局数据显示，2023年4月至2024年3月这一统计周期内，美国新增非农就业人口初步下修81.8万，修正幅度是2009年以来最大的一次[3] - 鲍威尔称尽管当前的4.3%的失业率水平按历史标准仍然较低，但劳动力市场的大幅降温是显而易见的[3] - 鲍威尔表示将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在价格稳定方面力求进一步进展[3] 金融监管总局推动高质量发展取得显著成效 - 商业银行已审批"白名单"项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元[4] - 国家金融监督管理总局副局长肖远企指出要督促金融机构落实科技型企业全生命周期金融服务工作要求，引导和培育更多长期资本、耐心资本投早、投小、投长期、投硬科技[4] - 金融监管改革创新稳中推进，势将取得更好的成绩[4] 风险提示 - 地缘政治风险超预期[5] - 经济数据不及预期[5] - 海外市场大幅波动[5]

鲍威尔讲话的鸽派信号 - 明确表达了政策调整的时机已经成熟[13] - 明确表示通胀已接近目标，且对于通胀回落至2%目标有更多信心[14] - 明确表示不希望就业市场继续降温，将就业目标置于通胀目标之前[15] - 全文重心放在通胀分析，传递美联储对通胀回落的信心[15] 通胀分析与预测 - 疫情和大宗商品市场冲击等供给因素发生逆转是通胀下降的关键原因[40] - 美联储的紧缩性货币政策令总需求趋于缓和，辅助通胀回落[40] - 通胀预期的稳定也有助于通胀回落，但不宜高估其作用[41,42] - 供给扰动逆转的空间可能有限，需求因素也可能成为通胀回落的"绊脚石"[45,49,54] 美联储政策展望 - 预计美联储9月更可能降息25BP而不是50BP，以传达"软着陆"信心[64,65] - 美国经济衰退的证据尚不充分，不宜盲目押注"快降息"[66]