社融数据 - 10月社融规模新增2.706万亿元前值2.566万亿元预期2.716万亿同比增速7.8%前值8%[1] - 10月新增人民币贷款1.652万亿元前值1.602万亿元预期1.672万亿[1] - 10月M2同比增长7.5%前值6.8%预期6.9% M1同比增长-6.1%前值-7.4%预期-7.2%[1] 贷款结构 - 10月新增贷款在2019 - 2024年间最低较前几年明显回落[1] - 10月新增人民币贷款5000亿元去年同期7394亿元[1] - 10月住户贷款增加1600亿元短期贷款增加490亿元中长期贷款增加1100亿元企(事)业单位贷款增加1300亿元[1] 存款情况 - 10月存款新增6000亿元同比少增446亿元[2] - 10月居民存款减少5700亿元同比少减669亿元企业存款减少7300亿元同比少减1352亿元[2] 社融总体情况 - 10月社融依然乏善可陈政府稳增长和监管层面放松是主要支撑力量[2]

利率调整 - 美联储降息25bp至4.5% - 4.75%符合预期[2] - 利率路径指引缺失[2] 美债问题 - 美债问题成为焦点美国财政政策不可持续[3] - 鲍威尔认为国债收益率飙升可能短暂[3] 市场反应 - 市场对降息反应相对平淡[3] - 降息25bp是美国唯一选择[3] 未来展望 - 未来美债问题是美国经济政策取舍重点[3] - 继续降息之路不轻松[3]

美国大选情况 - 截至11月5日Polymarket显示特朗普胜选市场预期以58%:41%领先哈里斯参议院共和党优势大众议院归属成国会悬念[2] - 民调数据截至11月5日双方胜选概率均为48.5%主战场在宾夕法尼亚北卡等摇摆州结果或需等到11月6日下午[3] 聚酯产业链相关政策差异 - 特朗普主张消除油气能源工厂阻碍扩大天然气出口分销哈里斯通过法案推动清洁能源投资[5] - 特朗普主张极端贸易保护主义或加征关税哈里斯采取针对性战略性关税[5] - 特朗普外交上主张结束俄乌战争哈里斯维持对乌援助[5] [6] 聚酯产业链影响 - 2024年1 - 9月中国纺服出口至东盟比例升至18.3%对美出口比例约15.7%特朗普当选关税主张或推动纺服出口转移[8] - 2024年1 - 9月中国乙二醇进口12%来自美国月均进口量约6.7万吨占每月供应量约3.1%[12] 不同候选人当选影响 - 特朗普胜选促能源生产和止战主张或使油价承压高关税政策影响贸易格局[13] - 哈里斯当选能源生产限制及军事援助或提振油价国际贸易政策影响有限[13]

特朗普经济政策 - 特朗普可能践行紧财政+低利率政策货币政策或转向宽松[5] - 财政政策预计转向紧缩特朗普曾推动减税法案[6] 贸易政策影响 - 特朗普第一任期发起对华301调查加征关税[10] - 拜登未取消相关关税且进一步加征[12] - 特朗普主张更高幅度全面关税[14] 财政赤字与经济 - 美国财政赤字问题影响多方面[15] - 特朗普政策或有助于财政再平衡[17] - 特朗普当选可能使经济短期承压[20] 资产影响 - 特朗普选情领先时市场提前计价[21] - 不同资产后续走势将呈现分化[21]

特朗普政策主张 - 政策主张可分两类 一类推升通胀一类降低通胀[2] - 贸易方面提升关税取消中国最惠国待遇等[2] - 财政方面减税降费赤字可能扩张[2] 特朗普计划对财政收支影响 - 不同成本下特朗普计划对财政收支影响不同[4] 商品市场展望 - 商品市场展望关键在于美国内与外[9] - 中短期需考虑再通胀预期对工业金属价格影响[9] - 中期看美国财政政策对需求影响[9] - 贸易流重塑对棉花大豆等有冲击[10] - 共和党能源政策影响油价走势[10] 农产品评论与展望 - 棉花悲观情绪或延续关注产业链改善[11] - 豆系情绪或有支撑看具体政策交锋[13] - 美豆油需求预期转弱但有其他利好[15]

最终方案与意见稿对比 - 取消了冷却方式修正系数,主因是配额计算由基于供电量调整为发电量,北方用电多,收益较大,故取消之前的补偿系数以追求公平性[15] - 燃气机组平衡值、基准值同步上调,但2024年收紧幅度仍在0.5%左右,约束力度不改[20] - 配额结转规则引入基础可结转量10000吨,其对碳价的冲击有一定程度减轻[22,23] 23、24年方案与21、22年方案对比 - 由两年一履约调整为一年一履约,碳市场活跃度有望提升[24] - 配额计算由基于供电量调整为发电量,用电多的北方企业受益更大[24] - 取消机组供热量修正系数和冷却方式修正系数,计算得以简化[24] - 缩小调峰修正系数的适用范围,将补偿起点从85%降低至65%,精准支持鼓励调峰机组[24] - 引入配额结转规则[24] - 外购电力产生的碳排放不纳入管控范围[24]

经济数据概况 - 三季度GDP同比增速为4.6%,前值为4.7%,累计同比增速为4.8%,前值为5.0%[1] - 9月工业增加值同比增长5.4%,预期为4.6%,前值为4.5%[1] - 固定资产投资累计同比增长3.4%,与预期和前值持平[1] - 社会消费品零售总额同比增长3.2%,预期为2.3%,前值为2.1%[1] 行业分析 - 采矿业增加值同比增长3.7%,制造业增长5.2%,电力等行业增长10.1%[1] - 高技术制造业同比增长10.1%,是工业生产的主要支撑[1] - 运输设备、医药制造、电子设备等行业增速较高,分别为13.7%、11%、10.6%[1] - 医药制造业增速从上月的2.8%回升至11%,是本月工业生产回升的主要力量[1] 消费和投资情况 - 以旧换新政策效果显著,9月社零同比增长3.2%,大幅回升1.1个百分点[1] - 狭义基建投资累计同比增速从4.4%降至4.1%[1] - 房地产新开工面积累计下降22.2%,销售降幅收窄至17.1%[1] - 制造业投资累计同比增速从9.1%小幅升至9.2%[1]

地产政策与实际需求 - 住建部发布的政策包括"四个取消"和"四个降低"，旨在降低买卖限制、降低买房成本，刺激潜在买房需求[2] - 政策提出"两个增加"，包括新增100万套城中村改造及危旧房改造，但与过去三年的改造规模相比增量有限[4] - 一线城市限购政策放开带动了短期购房需求，但二线城市成交仍不及往年同期水平[3] 关注产业数据边际改善的持续性 - 与地产基建相关的水泥、钢铁等行业产能利用率和价格出现季节性上升，但需求仍处于较低水平[8] - 地方政府专项债发行加速，带动了基建项目的实物工作量，对水泥、建材等形成支撑[9] - 地产相关品种价格易受供给恢复影响，需持续关注产业高频数据的改善是否具有持续性[6][7] 投机需求对价格的影响 - 政策预期推动了部分投机需求，导致相关商品价格出现大幅波动[11] - 一旦原料库存和社会库存出现累积,可能会对价格产生负向反馈[11][12] - 需关注原料库存和社会库存的变化,以判断价格是否存在进一步下行风险[11][12]

欧洲市场 - 中东地缘局势骤然升级成为TTF上涨的主要驱动[3][4] - 连续两轮降温过程的预期成为多头重要支撑[2][3] - 本轮TTF上涨幅度为15.3%[5] - 降温驱动基本面改善但幅度有限[5] - 若地缘局势相对偏稳,TTF后续转为震荡偏弱概率大[5] 美国市场 - 飓风持续扰动导致的产量下行是本轮HH上涨的主要驱动[6][7] - 随着价格上涨叠加临近冬季,美国天然气生产商主动减产的时间窗口逐渐压缩[6][7] - 本轮HH上涨幅度为14.1%,后下跌7.5%[7][8] - 当前价格震荡区间或临近顶部,建议逢高放空操作[8] 全球LNG - 欧亚LNG价格跟涨欧洲盘面幅度相对有限[9] - LNG浮仓整体仍超季节性累积[24] 中国市场 - 节前供应增加持续压制LNG价格[45] - 国产天然气产量延续高增,管道气进口继续上量[47] - 表观需求量高速增长,同比增长9.4%[49]

宏观 · 外汇 11 中信建投期货 FUTURES 【美国9月FOMC开启大步降息】 北京时间9月19日，美联储发布9月议息决议，将联 邦基金目标利率大幅下调50bp至4.75-5.00%区间，同时 维持美债250亿美元和MBS350亿美元的月度缩表力度不 变。 经济预测迎来向下调整。在会后发布的美联储经济 预测中,美联储全面调整了对经济、就业、通胀和利率 的预测。对于2024年，美联储将经济增长预测由2.1%小 幅下修至2.0%;将失业率预测由4.0%大幅上修至4.4%; 将PCE和核心PCE通胀率分别下修0.3%和0.2%至2.3%和 2.6%;将政策利率中值预测由5.1%大幅下修至4.4%。 鲍威尔发言偏向鹰派。在会议后的记者发布会环节, 美联储主席鲍威尔重点对降息前景、衰退问题做了进一 步解答。在降息前景方面,鲍威尔表示美联储将逐次会 议做出决策，不会受到市场对降息预期定价的影响。衰 退方面,鲍威尔表示其不认为大幅降息说明美国经济衰 退临近,50bp降息也不说明就业市场濒临崩溃的边缘, 降息更多是一种预防性质的行动。 市场反应相对平淡。实际上,自上周五有新美联储 通讯社之称的Nick Timiraos ...