C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 【建投海外】美国放缓缩表,但财政支出 可能创新高 概要 2024年上半年,纵览美国经济政策,其变化主要在两个方面。一 是货币政策方面放缓了缩表的速度,二是财政政策方面可能迎 来创纪录的支出水平。 展望后市,在历史级财政支出发力的支持下,目前主要市场先于 美联储降息只是开始,美国-外围市场的经济差与利率差可能将 继续存在甚至拉大。即在美联储开启降息前,美元可能因对手货 币颓势进一步走强,即便美联储开始降息,降息步调的不一致可 能也会导致美元相对强势,并为对手货币带来压力。 宏观汇率专题报告 | [table_invest] 报告信息 | | |-----------------------------|------------------------------| | 作者姓名 | 朱冠华 | | 电话 | 023-81157336 | | 期货交易咨询从业信息 | Z0019503 | | 发布日期 | 2024 年 6 月 29 日 | 报告体系 专题报告 不定期发布 周报 每周日发布 季报 每季度末发布 年报 半年与年底发布两 ...

C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 【建投海外】财政协议改革过后,欧元区 经济仍充满变数 概要 2023年下半年,欧元区迎来了GDP环比的零增长与负增长,经济 已经陷入技术性衰退当中。或许是为了应对经济下行局面,2023 年12月,欧盟于就改革财政规则达成协议,而相关法案在2024年 4月最终通过。 结果上看,稳定与增长公约改革给出了成员国突破前期预算赤 字限制以及债务规模限制的机会,这也能会带动多数国家进行 更为激进的财政刺激。但是,经济压力之下,欧洲面临的变数也 在增加,这可能会拖累欧洲经济与货币表现。 宏观汇率专题报告 [table_invest] 报告信息 | 作者姓名 | 朱冠华 | |----------------------|------------------------------| | 电话 | 023-81157336 | | 期货交易咨询从业信息 | Z0019503 | | 发布日期 | 2024 年 6 月 29 日 | 报告体系 专题报告 不定期发布 周报 每周日发布 季报 每季度末发布 年报 半年与年底发布两次 事件点评 重要事件发 ...

报告的核心观点 - 日本经济在高利率环境下出现下行压力,日本央行的货币政策举措未能达到市场预期,导致日元对美元持续走低 [2][5] - 日本政府采取干预措施试图稳定汇率,但未能阻止日元兑美元汇率跌破160大关 [10] - 为刺激经济,日本政府出台了一系列财政刺激政策,但效果可能有限 [11] - 日元汇率的走势将取决于美联储货币政策的进展 [12] 报告内容总结 日本货币政策变化 - 2013年5月,日本央行开启量化宽松政策,设立基础货币总量增速目标 [7] - 2016年1月,日本央行对超额准备金账户采取-0.1%的利率,成为亚洲首个实施负利率的国家 [7] - 2016年9月,日本央行实施收益率曲线控制政策,设定短端利率目标为-0.1%,长端(10年)利率目标为0%左右 [7] - 2021年3月,日本央行将10年国债利率上限从0.2%扩大至0.25% [7] - 2022年12月,日本央行将10年期国债利率波动区间扩大至±0.5% [7] - 2023年7月,日本央行称10年期国债利率波动区间仅作为参考,YCC操作弹性放宽至0.5-1%之间 [7] - 2023年10月,日本央行将10年期国债收益率1.0%的上限作为市场操作的参考 [7] - 2024年3月,日本央行对超额准备金账户采取0.1%的利率,10年期国债利率不再设目标 [7] 日本经济和货币政策 - 2023年3月和6月,日本央行的货币政策调整力度低于市场预期 [6] - 日本经济在高利率环境下出现下行压力,这使得日本央行难以进一步加息 [8][9] - 日本政府采取干预措施试图稳定汇率,但未能阻止日元兑美元汇率跌破160大关 [10] - 为刺激经济,日本政府出台了一系列财政刺激政策,但效果可能有限 [11] - 日元汇率的走势将取决于美联储货币政策的进展 [12]

报告的核心观点 - 2024年上半年,在美国财政支出预算持续加码的背景下,美国经济虽然在二季度有所回落,但仍相对其他市场表现突出。美国及其他市场在经济增长与通胀方面的分化,也演变成为在货币政策方面的强弱异化,最终带来了美元指数持续回升。[2][8] - 在高利率的抑制作用下,日本迎来了经济的衰退,日央行因此在利率政策上始终出现不及市场预期的结果,并带动日元对美元跌破160。欧盟迎来了财政政策方面的变革,而这可能是其经济有所反弹的来源,但欧央行仍无法避免在年中开启降息,欧元也迎来了进一步走弱。[3][55] - 人民币兑美元汇率出现了逐渐走弱的局面,但衡量人民币兑24种主要货币的人民币汇率指数在上半年震荡走强。两种指标的相互背离,体现出了在美元强势的大背景下,多数货币均迎来了对美元的走弱,在国内稳汇率的决心与能力下,人民币成为了国际货币中较为强势的存在。[4][68][69][72] 美国宏观及美元走势 - 美国经济在二季度有所回落,但仍相对其他市场表现突出。这主要得益于积极的财政政策,美国财政支出规模在2024年持续维持在高位,对冲了利率上升的负面影响。[18][20][21] - 美联储在货币政策数量工具——缩表方面维持了保守态度,缩表计划执行进度不及预期。但在利率政策方面,美联储成员对未来利率预测的点阵图显示,多数成员对未来降息的预期较3月会议时预测出现了显著推迟。[24][25][26][31] - 美国-外围市场在经济增长与通胀方面的分化,也演变成为在货币政策方面的强弱异化,最终带来了美元指数持续回升。预计下半年美元可能仍旧呈现易涨难跌的局面,主要推动因素在于今年财政支出可能达到创历史记录的水平。[32][33][34][35][36][40] 日元及欧元走势 - 在高利率的抑制作用下,日本迎来了经济的衰退,日央行因此在利率政策上始终出现不及市场预期的结果,并带动日元对美元跌破160。[3][45][46][50][51][52][54] - 欧盟迎来了财政政策方面的变革,放松了财政约束,给予成员国更大的灵活性和空间。这可能是其经济有所反弹的来源,但欧央行仍无法避免在年中开启降息,欧元也迎来了进一步走弱。[55][56][60][61][65][66] 人民币走势回顾与展望 - 人民币兑美元汇率出现了逐渐走弱的局面,但衡量人民币兑24种主要货币的人民币汇率指数在上半年震荡走强。这体现出了在美元强势的大背景下,多数货币均迎来了对美元的走弱,而人民币在国内稳汇率的决心与能力下,成为了国际货币中较为强势的存在。[4][68][69][72][81][82] - 预计下半年人民币汇率或将迎来拐点。美联储降息大概率将落地,中美利差的回归将扭转人民币汇率弱势局面。同时,国内房地产政策的加码以及特别国债的发行,也将对人民币汇率形成支撑。[89][90][91]

[table_main] 金融衍生品跟踪报告模 板 基于比价的多信号配对交易策略研究 摘要: 本文回顾了上一篇研究的成果,在比价序列滤波与预测 的基础上提出了基于规则的交易信号生成方法与多信 号交易策略。本文尝试了 robust 和 ordinary 两种信号集 成的方法,并测试其在不同板块期货的收益曲线。更进 一步地,本文对探究了多信号模型中信号集成过程对于 最终结果的影响,发现表现较好的交易信号可以集成为 表现更好的信号,而与表现不好的交易信号集成后将得 到表现一般的交易信号,这为后续开发新交易信号与多 信号策略奠定了理论基础。 专题报告 [table_invest] 作者姓名:彭鲸桥 邮箱:pengjingqiao @csc.com.cn 电话:023-86769675 期货从业资格号:F3074348 期货交易咨询从业信息:Z0012925 发布日期:2024 年 06 月 27 日 风险提示:模型误设风险、历史统计规律失效等风险。 | | 目录 | |------|----------------------| | | 引首 | | | 比价序列建模方法选择 | | | 信号生成机制 | | | 寮 ...

期货研究报告 【建投策略】宏观混沌,瞄向产业供需过剩的品种 发布日期:2024 年 6 月 24 日分析师:田亚雄 助理分析师:刘昊 电话:023-81157334 期货交易咨询从业信息:Z0012209 期货从业信息:F03103250 上周重要的国内现实是人民币汇率进一步走弱,暗示着当前市场有着比较强的对于国内降息的预期,以至 于可能在8月初就形成降息。有趣的现象是伴随着人民币贬值,市场出现对国内经济预期偏弱的计价,这表 明当前市场在某种意义上并不刻意去关注政策加码,而是认为国内经济现实的疲软才会刺激新一轮政策加 码。换言之,市场情绪的转变并不依赖于更大力度的政策出台,而是要看到经济比较显著的回升,才能形 成风险偏好的上行。而能够表征国内宏观的高频数据和经济客观现实的同步指标或者领先指标主要包括社 会发电量、水泥价格、水泥发运量、沥青开工率等,但我们理解这些数据本身在短期内带来的利多的增量 信息是极为有限的。 另一个重要感受是2024年各个部门修复的节奏各不相同,进而各个部门对于本轮经济修复的感知亦存在差 异。我们期待用煤炭价格作为重要的关键代理变量以试图构建统一性的理解。基于近期电厂日耗进而对国 内煤炭 ...

CHINAFUTURES RESEARCH CTA 策略指数每周跟踪 20240604 专题报告 摘要： ⚫ 目前商品市场波动率处于86.3%年内历史分位点。 [作ta者ble姓_i名nv：es彭t] 鲸桥 ⚫ 从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净 值变动1.64%/1.2%/1.55%，60日反转策略周净值变动 邮箱：pengjingqiao @csc.com.cn 电话：023-86769675 0.73%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期 期货从业信息：F3074348 趋势净值变动3.1%/1.32%/0.97%，60日反转策略净值 期货交易咨询从业信息：Z0012925 变动1.38%。 ⚫ 从上周的策略板块表现看，短周期趋势在贵金属板块 研究助理：殷子旭 较好，净值变动 5.81%；在黑色板块较差，净值变动 邮箱：yinzixu @csc.com.cn 0.47%。中周期趋势在贵金属板块较好，净值变动 电话：021-50613529 5.81%；在黑色板块上业绩较差，净值变动-0.58%。长 期货从业信息：F03105272 周期趋势在贵金属板块较好，净值变动 5.81%；在农 ...

CHINA FUTURES RESEARCH 【建投海外】美国经济政策组合对全球市 宏观汇率专题报告 场影响几何 目录 [作ta者b姓le名_i：nv朱es冠t]华 电话：023-81157336 期货交易咨询从业信息：Z0019503 1、 美国财政货币政策分化 2、 经济政策组合下的“三高”经济 3、 “三高”经济下的美联储行动 发布日期： 2024年4月20日 4、 不同国家受美国经济政策影响不一 报告体系 5、 商品迎来需求与金融两端利好 日报 每日8点50前发布 周报 每周日上午10点前发布 事件点评 重要事件发布后1天内 专题报告 不定期发布 ...

会议内容 - 美联储会议维持联邦基准利率在5.25%-5.5%的区间[1] - 就业仍强劲，经济运行更加乐观[2][4] 警示提示 - 本报告仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考[14] - 交易者应注意研究依据和研究结论的目标价格及时间周期[14] - 资料、意见仅代表报告发布之时的判断，研究观点可能会根据后续报告做出更改[14]

CHINA FUTURES RESEARCH 【建投海外】日本结束负利率与 YCC，资 宏观汇率专题报告 产价格将如何演绎？ 事件 [作ta者b姓le名_i：nv朱es冠t]华 电话：023-81157336 期货交易咨询从业信息：Z0019503 3月19日上午，日本央行结束了为期2天的货币政策会议。本次货 币政策会议上，日本央行正式结束了自2016年开始实施的负利 率和收益率曲线控制政策，同时对央行资产计划购买进行了调 发布日期： 2024年3月19日 整。 报告体系 日报 每日8点50前发布 周报 每周日上午10点前发布 事件点评 重要事件发布后1天内 专题报告 不定期发布 ...