报告的核心观点 - 2024年上半年,在美国财政支出预算持续加码的背景下,美国经济虽然在二季度有所回落,但仍相对其他市场表现突出。美国及其他市场在经济增长与通胀方面的分化,也演变成为在货币政策方面的强弱异化,最终带来了美元指数持续回升。[2][8] - 在高利率的抑制作用下,日本迎来了经济的衰退,日央行因此在利率政策上始终出现不及市场预期的结果,并带动日元对美元跌破160。欧盟迎来了财政政策方面的变革,而这可能是其经济有所反弹的来源,但欧央行仍无法避免在年中开启降息,欧元也迎来了进一步走弱。[3][55] - 人民币兑美元汇率出现了逐渐走弱的局面,但衡量人民币兑24种主要货币的人民币汇率指数在上半年震荡走强。两种指标的相互背离,体现出了在美元强势的大背景下,多数货币均迎来了对美元的走弱,在国内稳汇率的决心与能力下,人民币成为了国际货币中较为强势的存在。[4][68][69][72] 美国宏观及美元走势 - 美国经济在二季度有所回落,但仍相对其他市场表现突出。这主要得益于积极的财政政策,美国财政支出规模在2024年持续维持在高位,对冲了利率上升的负面影响。[18][20][21] - 美联储在货币政策数量工具——缩表方面维持了保守态度,缩表计划执行进度不及预期。但在利率政策方面,美联储成员对未来利率预测的点阵图显示,多数成员对未来降息的预期较3月会议时预测出现了显著推迟。[24][25][26][31] - 美国-外围市场在经济增长与通胀方面的分化,也演变成为在货币政策方面的强弱异化,最终带来了美元指数持续回升。预计下半年美元可能仍旧呈现易涨难跌的局面,主要推动因素在于今年财政支出可能达到创历史记录的水平。[32][33][34][35][36][40] 日元及欧元走势 - 在高利率的抑制作用下,日本迎来了经济的衰退,日央行因此在利率政策上始终出现不及市场预期的结果,并带动日元对美元跌破160。[3][45][46][50][51][52][54] - 欧盟迎来了财政政策方面的变革,放松了财政约束,给予成员国更大的灵活性和空间。这可能是其经济有所反弹的来源,但欧央行仍无法避免在年中开启降息,欧元也迎来了进一步走弱。[55][56][60][61][65][66] 人民币走势回顾与展望 - 人民币兑美元汇率出现了逐渐走弱的局面,但衡量人民币兑24种主要货币的人民币汇率指数在上半年震荡走强。这体现出了在美元强势的大背景下,多数货币均迎来了对美元的走弱,而人民币在国内稳汇率的决心与能力下,成为了国际货币中较为强势的存在。[4][68][69][72][81][82] - 预计下半年人民币汇率或将迎来拐点。美联储降息大概率将落地,中美利差的回归将扭转人民币汇率弱势局面。同时,国内房地产政策的加码以及特别国债的发行,也将对人民币汇率形成支撑。[89][90][91]