美联储货币政策转向 - 美联储将在9月开启货币政策转向,降息的时机和节奏取决于未来数据、展望的演进和风险的平衡[10,11] - 美联储有决心和能力在利率放松下使经济继续趋向"软着陆",尽管前路充满不确定性[11] - 美联储的双重目标中,防止劳动市场衰退已取代降低通胀成为首要任务[13] 劳动市场分析 - 失业率上行主要反映劳工供给增加和狂热雇佣放缓,当前劳动市场比疫情前更加宽松[13] - 美联储不希望看到劳动市场进一步冷却,就业面临下行风险增加[13] - 前期非农数据和家庭就业数据显示劳动市场稳步下行且非线性弱化风险加大[13] 通胀预期 - 美联储对通胀可持续回归2%目标的信心增强,通胀上行风险显著减弱[15] - 通胀拆分中,食品稳定,能源难以大幅上涨,核心商品通缩持续,居住成本和核心服务均在缓和[15] - 四季度CPI同比小幅回升不会阻止美联储降息[15] 政策预期 - 美联储预计将在2-3次降息,累计降息50-75BP,年内无需单次降息50BP[20] - 市场预期美联储年内将连续降息,美债收益率和美元指数短期将继续下行[21]