报告的核心观点 - 市场整体景气趋势未出现回暖,市场预期净利润增速为23.6%,财报净利润增速为12.2%,两者均处于历史较低增速水平 [5] - 沪深300、中证500、中证1000、创业板50四个宽基指数预期景气度均位于历史低位且趋势向下,但从财报利润增速看,沪深300与中证500景气趋势已经回暖 [5] - 在六大板块中,金融板块景气度趋势向上,制造板块景气趋势向下处于历史低位,医药板块景气度处于历史低位,周期板块最新预期盈利增速分别24.0%,消费板块景气度处于历史中枢附近,科技板块景气水平较高,短期趋势向下 [5] - 本轮理财净值回调力度或较为有限,主要受"股债跷跷板"影响,理财底层的低波资产比例较大,净值管理能力明显提高 [7][8] - 本轮理财赎回窗口可能比较集中,主要受到股市行情的催化,影响偏短期,后续需观察股市涨势的持续性 [8] - 薄膜沉积设备是半导体晶圆制造设备中市场空间最大的三种设备之一,2013-2023年全球市场规模年均增速达14.47% [9] - 3DNAND薄膜沉积设备国产化率较高,先进逻辑仍有较大国产替代空间,海外龙头通过工艺设计创新和产能领先铸就长期壁垒 [9][10] - 国产厂商各自优势不同,中微公司、北方华创、拓荆科技、微导纳米等正在加速补齐高端薄膜沉积短板环节 [11] - 银行盈利放缓、核心一级资本补充有限、大行的G-SIBs附加要求等因素,使得银行资本平衡点出现变化 [12] - 本次大行资本补充方案将使其支持实体能力增强,资本管理精细化、轻资本转型领先的上市银行将占有转型先发优势 [12] - 互联网、电动工具仍是稳健配置,辅以AI、半导体、ADAS等主题进攻,港股市场仍具备较大的上涨空间 [13][14] - 国泰君安与海通证券吸收合并,将打造国际一流投行,预计合并后净资产规模行业第一,有望实现协同效应 [15][16] - 南国置业作为中国电建旗下地产开发及城市综合运营业务的唯一平台,未来多元业务协同成长可期 [17] - 保利发展国庆期间数据表现优异,年内一线城市拿地金额近七成,维持业绩预测 [18][20] - 沪电股份2024Q3业绩同比高增,充分受益于AI业务高景气,泰国基地预计2024Q4试生产 [21][22] - 鼎龙股份2024Q3业绩持续高增长,半导体业务占比提升,新材料验证进展顺利 [23][24]

报告的核心观点 - 宏观经济方面,美国9月非农就业数据超预期,失业率下降至4.1%,给"软着陆"再添证据,但也降低了市场对美联储进一步大幅降息的预期。[12][13] - 政策方面,中国近期出台了多项刺激政策,包括降准降息、调整房贷利率、创设新的货币政策工具等,有助于改善消费信心,促进经济复苏。[13][14] - 行业方面,半导体行业景气度有望回暖,受益于消费电子复苏和自主可控需求带来的国产替代趋势,以及AI算力主导的产业技术升级。[16] - 消费电子板块估值优势凸显,中期催化因素密集,长期AI终端成长逻辑确定,有望成为四季度电子板块的投资主线。[16] - 汽车行业智能化转型趋势明确,有望加速行业迭代和落后产能出清,看好智驾头部车企和智能化增量零部件。[21] 报告内容总结 宏观策略 - 美国9月非农就业数据超预期,失业率下降至4.1%,给"软着陆"再添证据,但也降低了市场对美联储进一步大幅降息的预期。[12][13] - 中国近期出台了多项刺激政策,包括降准降息、调整房贷利率、创设新的货币政策工具等,有助于改善消费信心,促进经济复苏。[13][14] 行业分析 - 半导体行业景气度有望回暖,受益于消费电子复苏和自主可控需求带来的国产替代趋势,以及AI算力主导的产业技术升级。[16] - 消费电子板块估值优势凸显,中期催化因素密集,长期AI终端成长逻辑确定,有望成为四季度电子板块的投资主线。[16] - 汽车行业智能化转型趋势明确,有望加速行业迭代和落后产能出清,看好智驾头部车企和智能化增量零部件。[21] 个股投资建议 - 东鹏饮料2024年前三季度业绩预增,经营进取且成本、新品和竞争等多维受益,维持"买入"评级。[25]

报告核心观点 - 特斯拉中国单季交付量创历史新高,得益于其上海工厂交付量连续第三个月增长 [15] - 国泰君安计划向其控股股东发行A股,以募集最高100亿元人民币的配套资金,为其与海通证券的合并提供支持 [15] - 沃尔沃汽车正在调整管理团队,首席商务官兼副首席执行官Bjorn Annwall将会离职 [15] - 波音与其最大工会就结束长达近一个月的罢工所进行的谈判第三次破裂,该公司位于美国西海岸关键商业制造基地的停产将进一步延长 [15] 行业总结 汽车行业 - 特斯拉中国单季交付量创历史新高,得益于其上海工厂交付量连续第三个月增长 [15] - 沃尔沃汽车正在调整管理团队,首席商务官兼副首席执行官Bjorn Annwall将会离职 [15] - 比亚迪、长城汽车、潍柴动力等汽车股的港股收盘价和估值情况 [16] 金融行业 - 国泰君安计划向其控股股东发行A股,以募集最高100亿元人民币的配套资金,为其与海通证券的合并提供支持 [15] - 建设银行、工商银行、农业银行、中国银行等银行股的港股收盘价和估值情况 [16] - 中信证券、中金公司、海通证券、国泰君安等券商股的港股收盘价和估值情况 [16] 航空航天行业 - 波音与其最大工会就结束长达近一个月的罢工所进行的谈判第三次破裂,该公司位于美国西海岸关键商业制造基地的停产将进一步延长 [15] - 中国国航、东方航空、南方航空等航空股的港股收盘价和估值情况 [16] 其他行业 - 中远海控、中远海发、中远海能等海运股的港股收盘价和估值情况 [16] - 中国铁建、中国中铁、广深铁路等铁路基建股的港股收盘价和估值情况 [16] - 中国移动、中国电信等通信股的港股收盘价和估值情况 [16] - 海尔智家、新华文轩等消费股的港股收盘价和估值情况 [16]

1. 三代制冷剂政策延续，看好制冷剂景气向上 - 9月制冷剂价格价差上行,含氟聚合物价格保持低位运行 [5] - 2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布,将增加R32供应,长期来看制冷剂价格仍将保持上行 [6] - 家电销量及排产量持续提升,带动制冷剂需求上行 [6] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业 [6] 2. 油气资源储备对油气上市公司市值影响的研究 - 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素 [8] - 全球油气上游交易趋于活跃,2023年全球油气上游并购交易数量和金额均创历史新高 [8] - 短期内油价在65美元/桶仍有支撑,预计全年布伦特油价在60-90美元/桶之间波动 [9] - 建议关注资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企 [9]

报告的核心观点 国内宏观经济情况 - 国庆假期期间,消费潜力有所释放,出行半径明显扩大。交通运输部数据显示,10月1日至5日,全社会跨区域人员流动量较2023年同期小幅增长3%,民航客运量和铁路客运量相较2023年同期分别上涨了13%和7%,跨国出行增长更加明显。[4] - 地产政策加速落地,力度不弱于517一揽子政策,一线城市销售有所升温。9月政治局会议提出进一步调整住房限购政策之后,北上广深一线城市节前先后公布的限购政策调整方案,配合存量房贷利率下调和各地假期期间组织的商品房促销政策,房地产市场热度显著回升。[4] 海外宏观经济情况 - 美国经济仍具韧性,9月劳动力市场数据显著好于市场预期。9月美国新增25.4万个非农就业岗位,大幅超出15万左右的市场预期,时薪增速亦好于预期。[5] - 美国大选情况依然焦灼,哈里斯民调保持略微领先。截至10月6日,哈里斯和特朗普的民意调查支持率分别为49.6%和46.9%,不同的民调数据哈里斯均有领先,整体选情依然焦灼。[5] - 中东地缘冲突加剧,巴以停火协议未见明显进展,伊朗对以色列发动大规模导弹袭击,以色列与黎巴嫩真主党冲突不断升级。[5] 根据目录分别进行总结 宏观经济基本面 - 8月宏商经济增速总体放缓,制造业PMI为49.1%,较上月下降0.3个百分点,工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落,出口增速有所回升,房地产市场降幅小幅收窄。[9] - 当前来看,国内需求恢复仍然偏弱,经济处于新旧动能切换的转型期。随着货币政策和财政政策协同发力,四季度经济增速有望好转。[9] A股业绩情况 - 2024H1全部A股归母净利润累计同比下降3.23%,跌幅较2024Q1收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。[11] - 下游消费板块整体盈利增速居前,其次是TMT板块,基础设施和金融表现居中,上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。[11] - 随着稳增长政策力度加大,四季度宏观经济改善预期较强,有望带动四季度A股业绩改善,尤其是金融、地产、消费板块。[11] A股流动性分析 - 2024年A股市场成交额先升后降,5月下旬至9月中旬,股市成交额震荡下行,投资热度逐渐走低。但924金融政策出台后,市场情绪快速回升,9月25日-27日,连续三天A股成交额超一万亿。[11] - 央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,有望为A股市场带来充裕的流动性。[11] 四季度A股投资展望 大势判断 - 当前A股市场估值处于历史低位水平,中长期投资价值凸显。短期内,在利好政策提振下,投资者情绪好转,A股大盘快速反弹。[12] - 预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地,此外,四季度恰逢美国总统大选期间,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12] - 长期看,A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转,以及投资者风险偏好是否提升。[12] 主题风格 - 大盘风格有望继续占优,随着中长期资金入市,大盘股更适合承接其配置需求。[12] - 在政策利好支持下,金融风格有望继续占优;随着促消费政策落地,消费股有望大幅反弹。[12] 行业轮动 - 看好前期超跌且估值较低的消费和成长,消费板块或还将受益于四季度的促消费政策、"以旧换新"政策等。[12] - 看好利好政策较多的金融地产板块,金融板块有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[12] - 继续看好避险属性较强的红利板块,在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12]

透视智驾之眼：三重拐点验证 ADAS 激光雷达放量盈利在即 核心观点 - 激光雷达是一种利用激光进行距离测量和速度检测的遥感设备,可用于捕捉和分析高精度的三维空间数据 [8] - 激光雷达是一门下游车厂愿意配、能够配且通过规模效应能够让激光雷达厂商赚到钱的生意 [8] - 性能+规模+渗透率三重拐点验证下 ADAS 激光雷达放量盈利在即,推荐关注全球激光雷达龙头速腾聚创 [8] 风险提示 - 自动驾驶技术路线改变的风险 [8] - 乘用车销量与高级别自动驾驶渗透率不及预期的风险 [8] - 激光雷达降本速度不及预期的风险 [8] 从火电项目核准与开工数据看重点省份未来 3 年电力供需 核心观点 - 22、23 年煤电核准高峰期已过,24 年核准节奏大幅放缓 [9] - 根据目前项目开工进度,预计 24~26 年全国将分别投产 45、89、46GW 的煤电 [9] - 未来 3 年安徽、浙江、上海、四川电力供需仍可能偏紧,建议关注资产集中布局于电力供需偏紧省区的地方性电力企业,如皖能电力、浙能电力、国投电力等 [9] 风险提示 - 电力市场化不及预期 [9] - 用电需求不及预期 [9] - 煤价大幅上行风险 [9] - 容量政策执行力度/容量市场建设进度不及预期等 [9] 历次赎回潮中,城投债表现如何? 核心观点 - 经过此轮调整,短久期和中低评级城投债重具配置价值,而长久期城投债仍难言性价比 [10] - 期限利差方面,AAA 级、AA 级和 AA(2)级的 3 年与 1 年期限利差分位数回升至 7%左右的水平,而 5 年与 1 年期限利差仍处于历史较低水平,由此来看拉久期性价比一般 [10] - 等级利差方面,1 年期的 AA+、AA 和 AA(2)等级利差分位数回升明显,而 AA-等级利差绝对值虽高,但继续压缩空间略低,因此不建议进一步下沉 [10] - 建议短期投资策略上保持防守,关注短久期和中等评级的高票息资产,当前估值高于 2.4%的存量城投债主要分布于江苏、山东、浙江与湖北等区域 [10] 风险提示 - 负反馈风险 [10] - 基本面回升风险 [10] 基金量化观察:节前宽基 ETF 流入额超千亿,主动权益基金业绩大幅回暖 核心观点 - 上周各类行业主题基金均有较好的表现,其中 TMT 主题基金业绩最佳,收益率中位数为 26.12% [11] - 2024 年以来,金融地产与周期行业主题基金业绩领先,收益率中位数分别为 26.91%、19.99% [11] - 在沪深 300 增强指数型基金中,华夏沪深 300 指数增强 A(001015.OF)上周表现最佳,相对基准的超额收益率为 1.34% [11] - 在中证 500 增强指数型基金中,中欧中证 500 指数增强 A(015453.OF)上周表现出色,相对业绩基准的超额收益率为 1.17% [11] - 在中证 1000 增强指数型基金中,大成中证 1000 指数增强 A(018661.OF)上周取得了 2.14%的超额收益率 [11] - 在国证 2000 增强指数型基金中,鑫元国证 2000 指数增强 A(018579.OF)表现最优,取得了 1.06%的超额收益率 [11] 风险提示 - 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险 [11]

报告的核心观点 1. 市场全线大幅回调,半导体产业链相对逆势 [7][8] 2. 顺周期板块和券商板块有望率先获益 [8] 3. 受益于政策刺激和市场情绪转暖,地产产业链、消费板块和金融板块成为领涨行业 [8] 4. 科技成长方向有望受益于海外科技巨头资本支出增加、AI 商业化闭环逐步打通、中美 AI 产业竞争加剧 [8] 根据目录分别总结 市场数据 - 主要指数集体收跌,创新型中小企业风格跑输 [7] - 超大盘股板块风格跑赢,小盘股板块风格跑输 [7] - 电子、计算机、非银金融跌幅较小,电力设备、传媒、美容护理跌幅居前 [7] - GPU 指数、IGBT 指数、MCU 芯片指数涨幅居前 [7] 估值情况 - 上证指数市盈率(TTM)为 14.36 倍,处于历史后 29.14%分位 [7] - 科创 50 指数市盈率(TTM)为 72.43 倍,处于历史后 75.11%分位 [7] - 创业板指数市盈率(TTM)为 34.6 倍,处于历史后 15.59%分位 [7] 资金面 - 全市场成交额收缩至 3 万亿元以下,市场量能有所收敛 [7] - 涨停公司 55 家,跌停公司 962 家 [7] 行业动态 - 英伟达在人工智能峰会上宣传新芯片能源效率,GPU 概念股逆势走强 [8] - 联发科发布 3nm 天玑汽车座舱芯片,汽车芯片概念股表现活跃 [8] - 理想汽车加快自主研发智能驾驶 SoC 芯片 [8] - 今年"双 11"电商平台提前开启预售,活动周期延长至 26-34 天 [15] - 各电商平台加大商家扶持力度,拉拢商家获取更多销售增量 [15] - 国家发改委要求到 2026 年底基本建成国家数据标准体系 [16] - 鸿蒙 NEXT 系统今日开启公测,多家主流应用已完成适配 [17][18] - 2024 年 1-8 月广告市场同比增长 3.1% [19] 公司动态 - 玲珑轮胎预计 2024 年前三季度净利润同比增长 72%-82% [20] - 金杯电工完成 0.5 亿元股份回购 [21] - 牧原股份 2024Q3 销售生猪 1775.6 万头,养殖业务业绩预计亮眼 [22] - 温氏股份 2024Q3 养猪和养鸡业务业绩均可期 [23] - 艾德生物自主研发的 HRD 试剂盒进入创新医疗器械特别审查程序 [24] - 宇晶股份签署约 4 亿元日常经营重要合同 [26]

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报告的核心观点 1. 重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情 [7][8] - 券商板块资本市场新"国九条"顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变 - 保险板块新"国十条"聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值 2. "金九银十"新能源汽车如期热销，爆款车型集中提产加速交付 [9][10] - 9月新能源汽车销量数据公布，多品牌再创历史新高，比亚迪、理想、零跑等品牌单月销量均超过2万辆 - 部分新势力品牌加速扩产交付，小鹏已完成2次扩产，小米计划10月提产 3. 油气资源储备对油气上市公司市值影响较大 [12][13][14] - 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素 - 全球油气上游交易趋于活跃，2023年全球油气上游并购交易金额创历史新高 - 建议关注资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企 报告内容总结 非银金融行业 1. 券商板块资本市场新政策指引明确了培育一流投资银行的方向 [7] 2. 保险板块新政策聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展 [8] 3. 增量资金入市推动非银板块持续行情 [7][8] 汽车行业 1. 9月新能源汽车销量创新高，多品牌表现亮眼 [9] 2. 部分新势力品牌加速扩产交付 [9][10] 3. 行业龙头定价权优势持续显现 [10] 油气行业 1. 油气储备水平及产量是公司市值的主要影响因素 [12][13] 2. 全球油气上游并购交易活跃度提升 [13] 3. 建议关注资源储备、炼化产能、成本控制优势的上市石化国企 [14]

报告的核心观点 宏观事件 1) 10月8日,国新办举行新闻发布会,国家发展改革委负责人介绍"系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好"有关情况。[4] - 会议就当前国内经济运行中面临的难点进行了解读,同时表示未来将进一步强化宏观政策逆周期调节。[4] - 针对国内有效需求不足的问题,提出将从投资端和消费端两个方向共同发力。[4] - 具体项目上,指出未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里,投资总需求约4万亿元。[4] 市场 1) 今日三大指数回落,两市成交29666亿元。[4] - 短期来看,指数的大幅波动更多来自指数快速上涨带来的资金套利行为。[4] - 中长期来看,随着货币政策与财政政策的协调发力,国内经济预计将逐步回升,企业盈利进一步修复,基本面将支持A股市场进一步走强。[4][5] 事件前瞻 1) 特斯拉将举办发布会,推出无人出租车Robotaxi,该车型预计将搭载特斯拉最新的全自动驾驶(FSD)技术。[12] - 当前国内无人驾驶技术已经趋于成熟,随着特斯拉Robotaxi商业化开启,有望推动无人驾驶应用的普及。[12] 2) 国务院新闻办公室将于10月12日举行新闻发布会,财政部将介绍"加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展"有关情况。[12] - 近期国内多部门相继出台措施加大对于宏观经济的支持力度,同时人民银行也于9月27日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放流动性。[12] - 预计后续财政政策将与货币政策协调发力助力经济修复。[12] 报告内容总结 宏观事件 1) 国家发展改革委负责人表示,未来将进一步强化宏观政策逆周期调节,从投资端和消费端两个方向共同发力,未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里,投资总需求约4万亿元。[4] 市场 1) 今日三大指数回落,两市成交29666亿元,短期来看指数波动主要源于资金套利,中长期来看随着货币政策和财政政策的协调发力,国内经济将逐步回升,企业盈利进一步修复,基本面将支持A股市场进一步走强。[4][5] 行业动态 1) 交通运输部等部门发布通知,利用超长期特别国债资金,对更新新能源城市公交车和更换动力电池给予补贴,建议关注新一轮补贴带来的电池需求。[10] 2) 国家发展改革委表示,低空经济的蓬勃发展催生了无人机操控员这样一个新岗位,就业人才缺口高达100万人,低空经济作为新质生产力和经济新增长引擎,各地地方政府高度重视产业培育,产业规划持续落地。[10] 3) 四川省2024年第四季度重大项目现场推进活动启动,新一批总投资7855亿元的1823个重大项目开始建设,其中基础设施项目投资规模最大,总投资3645亿元,占比46.4%。[10]