前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：右侧交易：连续降息；左侧防御：警惕周期类风险。（1）在有效需求不足、价格下跌压力的背景下， 企业实际回报率将继续下探至"0%"，甚至到"负值"，连续降息已"十分必要"。建议"反射弧"不宜过快。（2）基 本面走弱、内外压力加大，煤炭或面临继续回调风险，尤其是煤炭估值与持仓偏高或带来更为明显、且持续的抛压。 当下市场聚焦：1、美国"硬着陆"概率有多大？2、美国弱、人民币走强，咱们 A 股就能开启上涨行情吗？3、A 股 能否走出"独立行情"，条件为何？4、经济周期与财报季节性效应叠加影响下，当如何交易业绩定价？5、基于"业 绩周期"框架，中报是否有交易机会？如何挖掘，机会在哪些领域？ 左侧交易：美国"硬着陆"；右侧交易：国内连续降息 海外层面：美国大概率 9 月降息，并将伴随其经济"硬着陆"开启。（1）我们判断美国降息必要条件有二；（2）判 定美国"硬着陆"，也对应两个先行条件。当前，美国首次领取救济金已达到 24.9w 人，且失业率已达 4.2%～4.4%阈 值，预计萨姆法则将大概率逼近 0.5%，意味着美国即将"硬着陆"，降息迫切性极高。 国内层面：预计国内有望开启连续性降 ...

策略点评 日股领跌冲击下我们的看法 2024 年 08 月 06 日 ➢ 亚太股市集体调整，日股领跌。8 月 5 日亚太股市集体调整，日经 225 单日 跌幅达 12.40%，为亚太股市跌幅最大的市场，韩国与中国台湾股市跌幅紧随其 后。实际上，7 月 12 日当周以来，亚太股市的表现已经开始呈现明显的切换： 此前表现相对强势的日股、韩股、以及中国台湾等股市开始大幅调整，而此前表 现相对落后的 A 股则调整有限。这意味着，今天可能更多的是过去几周趋势的极 致演绎。值得关注的是，本轮日元兑美元汇率的大幅升值也是始于 7 月 10 日。 ➢ 美国衰退担忧、美国与非美货币政策收敛主因。自 7 月 11 日美国披露 CPI 数据以来，美国衰退担忧开始笼罩市场，而后续披露的 PMI、就业以及美股科技 股业绩等数据的走弱进一步强化了市场对于衰退的担忧，与半导体产业链高度相 关的韩国与中国台湾股市在此过程中开始明显调整。降息预期叠加日央行的加息 行为，美国与非美货币政策之间开始收敛，而过去受益于息差和低波动的套息交 易则开始发生逆转，最直观的表征是日元兑美元汇率的大幅升值+日股大幅调整。 这是因为：一方面，过去在低息环境下借 ...

报告的核心观点 - 北交所整体表现较强,北证50指数跑赢创业板指约1.6个百分点,跑赢沪深300约1.0个百分点 [3][25] - 北交所板块流动性较为平稳,周成交额保持在200亿以上 [4] - 低空经济概念再次走强,相关标的涨幅显著 [2] - 成电光信已注册生效,科力股份将于8月9日上会,北交所上市进展已全面恢复 [2][22] - 广厦环能2024H1扣非归母同比增长31.6%,华洋赛车2024H1扣非归母预期同比增长44.6%-50.2% [2][49][50] 报告内容总结 北交所整体情况 - 北证A股成分股个数共249个,公司平均市值12.5亿元,同期创业板和科创板平均市值分别为68.9亿元和87.8亿元 [16][17] - 北交所板块周交易金额为217.4亿元,平均周交易金额为0.9亿元,区间换手率为19.0%,流动性较上周有所下降 [16][17] - 板块PE(TTM,中位数)为19.1倍,与上周基本持平 [16][17] 北交所新股动态 - 本周无新股上市,下周科力股份将于8月9日上会 [22][23] - 科力股份主营业务为提供油田生产过程中的技术服务、方案设计、油田化学助剂产品和油田专用设备的生产与销售 [23] 个股表现 - 本周内北交所249只个股中有96只上涨,其中恒拓开源、欧康医药等涨幅居前 [28][29] - 则成电子、格利尔等个股跌幅较大 [28][30][31] - 涨幅前五的个股主要集中在计算机和医药生物行业,估值较高 [33] 行业表现 - 美容护理行业表现相对较好,区间涨跌幅中位数为6.3% [38] - 家用电器行业表现相对较弱,区间涨跌幅中位数为-5.2% [38] - 国防军工行业估值较高,PE(TTM)中位数为72.1倍 [39] - 环保行业估值较低,PE(TTM)中位数为-0.8倍 [39] 北交所相关基金表现 - 主题基金整体表现较弱,嘉实北交所精选两年定期开放混合型基金A涨幅约0.4% [44] - 指数基金整体表现较强,广发北证50成份指数A涨幅约1.2% [44] 北交所公司公告 - 广厦环能2024H1实现营收3.4亿元,同比增29.7%;归母净利润/扣非归母净利润分别同比增32.1%/31.6% [50] - 华洋赛车2024H1归母净利润预期同比增44.6%-50.2%,主要得益于品牌宣传和市场开拓 [49][61] - 多家公司披露回购计划,如国子软件、夜光明等 [51][52] - 新威凌发布2024年限制性股票激励计划,纬达光电完成股票解除限售 [58][59] 北交所要闻 - 中共中央政治局会议指出要大力推进高水平科技自立自强,北交所已有128家专精特新"小巨人"企业,占比52% [69] - 北交所将在34座城市启动第二批投资者服务e站建设工作,提升投资者服务水平 [71] 风险提示 - 政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险 [73]

北交所目报 北交所日报 （2024.08.05） 核心观点 。 8 月 5 日，北证 50 涨跌幅为-3.03%，收于 682.25 点。北证 50 指数开 盘点位为 701.27 点，最高点位达 706.74 点，最低点位为 682.25 点。同日， 上证指数收于 2860.70 点，涨跌幅为-1.54%；沪深 300 收 3343.32 点，涨跌 幅为-1.21%; 科创 50 收于 704.30, 涨跌幅为-2.94%; 创业板指收于 1607.29 点，涨跌幅为-1.89%。 o 北交所整体成交额为 34.28 亿元，成交量为 3.83 亿股。8 月 5 日，北交 所总股本为 339.26 亿股，其中流通股本为 192.39 亿股；北交所总市值为 3019.07 亿元，其中流通市值为 1653.24 亿元；当日，北交所整体成交额为 34.28 亿元，成交股数为 3.83 亿股，换手率为 1.99 %。相对于上周 （07.29-08.02）北交所日均成交额的 43.49 亿元，今日整体成交水平有所下 隆。 。 行业方面：今日，北交所中多数行业出现下跌。其中，实现上涨的行业仅食 品饮料（+0.8%）；而跌 ...

核心观点 海外经济环境及政策影响 - 美国经济动能快速回落,衰退预期显著升温[38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 欧元区经济动能延续回落,制造业和服务业同时延续回落状态[38][39][40] - 美国通胀连续下行,控通胀取得有效进展[51][52][57][58] - 美联储态度转鸽,但尚未给出明确降息信号,市场定价年内降息5次,稍显激进[63][64][65][66][67] 国内经济环境及政策影响 - 外需偏强,内生动能修复放缓,消费、投资等需求端持续疲弱[72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] - 地产政策优化脉冲明显减弱,后续仍需政策进一步支持[95][96][97][98][99][100][101] - 信贷延续回落,三季度物价下行压力上升[104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 政治局会议释放政策发力提效信号,财政货币政策有望进一步发力[138][139][140][141][142] 资产配置观点 股票市场 - A股压力缓和,但外部扰动加大,短期超跌板块轮动修复,后续重回高股息[216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226] - 港股配置性价比回升,关注港股央企、红利[183][184][185][186] - 美股短期波动较大,观点下调至相对谨慎[200] 债券市场 - 债牛趋势不改,后续仍有降息空间,建议提前布局[188][189][190][191][192][193][194][195][196][206][207] - 信用债短期空间有限,维持中性观点[208] - 可转债观点上调至中性[209][210] 大类资产 - 黄金处于中长期牛市中,配置价值较高[211][212] - 原油价格或维持宽幅震荡格局[213][214] - 美元指数短期或震荡偏弱,观点下调至相对谨慎[203][204] 风险提示 - 国际形势超预期演变、地缘风险事件 - 欧美经济衰退风险 - 美国大选不确定性风险 - 海外市场剧烈波动风险 - 稳增长政策落地不及预期 - 国内经济复苏不及预期[228]

报告的核心观点 - 大类资产总体表现:债市上行趋势依然不减,A股周中放量冲高后回归近期常态,商品市场后半周相对走强[9][10][11] - A股本周在周三出现放量上涨,周内整体走出高抛物线趋势,债市本周继续呈现明显的上行趋势,长端利率债收益率下行幅度高于短端[10] - 商品市场短暂下行后走出相对强势的曲线[11] 权益市场数据跟踪 - 本周A股在周三强势上攻的带领下,上证指数全周收阳,科创板也表现相对强势[17] - 主要指数中,科创50与万得全A涨幅最为明显,创业板指本周下跌幅度相对较大[17] - 资金与交易层面,权益市场资金面和流动性整体呈现上升趋势,市场股票日均成交额较上周大幅扩大[18] - 行业角度,本周申万一级行业走势分化,相对而言,医药消费板块表现较好,金融地产也总体较好,周期和科技成长在内部出现分化[19] - 我们认为,周三A股放量大涨,带动全周指数上行,主要是对制造业PMI低于预期后市场对进一步增量政策加码的预期,以及美联储降息预期的影响[20] - 权益资产配置建议:红利资产内部走势分化,但其长期的确定性依然较高,中长期仍需要关注高质量策略[20] 债券市场数据跟踪 - 本周债市呈现继续走牛行情,长债端收益率下行更加明显[50] - 我们认为,本周债市继续走牛的直接因素在于央行的多项利率调整的影响未完待续,同时本周的流动性整体保持宽裕叠加美联储降息预期进一步明确[51] - 前期债市已经经历一段时间的牛市行情,可能会有投资收益兑现之后的市场波动,同时随着政策效果显现,下半年宏观经济整体走强的趋势越发明显,对于债市容易出现利空因素[51] - 债市配置建议:依然建议关注确定性相对较高的短久期债券[51] 商品市场跟踪 - 近期国际地缘局势出现紧张局面,同时美国经济下滑带来的衰退交易下或在一定程度上稳固了全球去美元化的决心,黄金的避险属性再次被市场交易[65] - 我们认为,当前黄金的上行逻辑依然未变,全球去美元化的进程继续推进,黄金的避险属性或在未来继续被放大,黄金资产仍然具有较为明朗的上行逻辑[66] - 商品配置建议:黄金配置逻辑依然存在,可适度增配[66]

策略报告 | 投资策略专题 嘉实物美消费 REIT 投资价值分析 证券研究报告 2024 年 08 月 05 日 作者 肖峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040003 xiaofeng@tfzq.com REITs 产品书系列 导读：嘉实物美消费 REIT 底层资产共由四个项目组成，分别为大成项目， 玉蜓桥项目，华天项目，德胜门项目，是北京市重要的具有商超特征的社区 型商业地产。项目整体的盈利模式以租金为主，业态覆盖超市、餐饮食品、 医疗健康等多个领域。 嘉实物美消费 REIT 上市，原始权益人为北京物美商业 嘉实物美消费 REIT 成立于 2024 年 1 月 31 日，并于 2024 年 3 月 12 日在上 海证券交易所正式上市。该 REIT 以北京市的大成项目、玉蜓桥项目、华天项 目和德胜门项目作为基础资产，可租赁面积为 7.28 万平方米。嘉实物美消费 REIT 底层项目的资产估值为 10.02 亿元，账面价值为 6.27 亿元，增值率为 59.81%。项目原始权益人为北京物美商业集团，是北京重要的民生企业，持 有大量的商业物业，多处在区位良好、人流密集的优质地段，主要是超市、 便 ...

宽基 ETF 延续托底，交易型资金阶段回流 2024 年 08 月 05 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240729-20240802)美元指数继续回落，中美利差"倒 挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而 言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内 而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度回升，汽车、消费者服务等板块的交易 热度处于 80%分位数以上。房地产等板块波动率则仍处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、银行、医药、农林牧渔、电新等板块调研热度居 前，轻工、有色、农林牧渔、石油石化、化工等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测同时被下调。行业上，农林牧渔、 计算机、电新、纺服、金融、机械等板块 24/25 年净利润预测均有所上调。指数 上，创业板指的 24/25 年净利润预测均被上调，中证 500、上证 50、沪深 300 则均被下调。风格上，大盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，中盘 ...

报告的核心观点 - 外围市场大跌,但A股相对独立走出阶段性行情,仍有望继续走强[2] - 国内新一轮稳增长政策力度正在加强,利好医药、功率半导体、军工、贵金属等行业[2] - 商务部将修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,引导更多优质外资进入资本市场进行长期投资[5] - 工信部出台实施细则,保障重点专项顺利实施,利好科技板块[6] - 国务院将上海打造成为具有国际竞争力的再保险中心,利好保险概念股、外贸产业、供应链金融等[6] - 深圳将加快推动设立低空经济产业基金,全周期支持低空经济产业发展[7] - 商务部将出台汽车、家电以旧换新等政策,利好相关行业[8] - 住建部将加快推进房屋定期体检、房屋保险、房屋养老金三项制度建设[9] 报告分类总结 宏观经济和政策 - 外围市场大跌,但A股相对独立走出阶段性行情,仍有望继续走强[2] - 国内新一轮稳增长政策力度正在加强[2] - 商务部将修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,引导更多优质外资进入资本市场进行长期投资[5] - 国务院将上海打造成为具有国际竞争力的再保险中心[6] - 深圳将加快推动设立低空经济产业基金,全周期支持低空经济产业发展[7] - 商务部将出台汽车、家电以旧换新等政策[8] - 住建部将加快推进房屋定期体检、房屋保险、房屋养老金三项制度建设[9] 行业动态 - 工信部出台实施细则,保障重点专项顺利实施,利好科技板块[6] - 深圳将加快推动设立低空经济产业基金,全周期支持低空经济产业发展[7] - 商务部将出台汽车、家电以旧换新等政策,利好相关行业[8] 资金动态 - 沙特主权财富基金与六家中国金融机构签署 500 亿美元谅解备忘录[10] - 私募调研热情回升,投资策略趋于积极[10]

证券研究报告 | 策略点评 2024 年 08 月 05 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20240805 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数收跌。截止收盘，沪指跌 1.54%，收报 2860.70 点；深证成指跌 1.85%，收报 8395.05 点；科创 50 跌 2.94%，收报 704.30 点； 创业板指跌 1.89%，收报 1607.29 点。总体上，全天个股跌多于涨，Wind 数 据显示，全市场 507 只个股上涨，4750 只个股下跌，96 只个股收平。沪深两 市今日成交额合计 7905 亿元，与上个交易日相较放量 681.22 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业跌多涨少，31 个申万一级行业中仅食品饮 料和社会服务上涨，涨幅分别为 1.0%和 0.67%，电子、通信、计算机、国防 军工、汽车、机械设备、石油石化等行业跌幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为航空运输精选、白酒、K-12 教育、 职业教育、旅游出行、网络游戏、CRO、保险精选 ...