业绩总结 - Atour Lifestyle (ATAT US)在2024年第四季度的业绩略好于预期，但对2024年全年业绩的指导略显失望[1] - 公司在2023年的销售增长达到106%，净利润增长651%，略好于预期，尽管GP利润率受到一次性减值损失的影响[4] - 第一季度营收较去年同期增长71%，达到1,505亿人民币，净利润较去年同期增长128%至220亿人民币[7] - 全年营收较上一年增长106%，达到5,962亿美元，净利润较上一年增长651%至1,162亿美元[8] 未来展望 - 公司计划在FY24E开设360家新酒店，其中60-80家属于Atour light系列，维持买入评级并将目标价调整至23.68美元[3] - 公司预计2026年净利润率将达到22%[12] - Manachised hotels的RevPAR预计将从2023年的371人民币增长至2026年的385.2人民币，增长率为2%[12] 新产品和新技术研发 - 预计FY24E的RevPAR恢复率将保持平稳，目标为113%-117%，并且对销售增长目标持有信心，计划增加更多企业客户、推动产品升级和扩大零售业务[2] 市场扩张和并购 - 公司2024年的EBITDA预计为1,629百万人民币，较2023年增长53%[13] 其他新策略 - 公司的市盈率在2023年至2026年逐年下降，2026年预计为8.8[14] - 公司的市销率在2023年至2026年逐年下降，2026年预计为1.9[14]

公司业绩 - 公司在过去两年出现了投入周期与产出周期的短期错配，导致收入增长不增利[1] - 2020年，亚马逊收入增速大幅增长，主要受疫情驱动线上零售需求激增的影响[15] - 2020年四个季度美国电子商务增长率分别为20.9%、55.2%、48.9%、44.3%，同比增加11.9pct/44.5pct/33.9pct/29.3pct[15] - 亚马逊在线商店业务和第三方卖方服务收入增速达40%和50%，带动整体收入大幅增长[15] - 公司预计2024-2026年收入和净利润将实现同比增长，首次覆盖给予“增持”评级[9] - 亚马逊广告收入维持高速增长，与谷歌、META的广告收入对比显示亚马逊表现优异[16] - 亚马逊的PE-TTM在过去几年保持稳定，显示公司的盈利能力较强[16] - 亚马逊资本支出同比增加了200%[24] - 2021-2022年亚马逊经营利润率连续下降，主要原因是资本投入过大导致投入周期与产出周期错配[25] - 亚马逊预计未来资本投入将主要集中在AWS侧，物流方面以维稳为主[26] - 亚马逊在2023年开始做物流体系的区域化改革，缩短交货时间，减少跨区域调配及包裹运输距离[39] 用户数据 - Prime会员渗透率超过70%，建立在优质配送服务和真实价值之上[4] - 亚马逊Prime会员已达2.3亿人，其中美国Prime会员占比78%，主要原因是优质的配送服务[54] - Prime会员的真实价值预估超过1000美元/年，远超过会员定价（139美元/年）[56] - Prime会员规模增长将带动公司整体ARPU上升，推动整体业绩增长[57] - 全球Prime会员数持续增长，亚马逊美国站用户中Prime会员占比超过70%[56] 未来展望 - 公司财务指标显示2024-2026年营业收入和净利润预计同比增长，市盈率逐年下降[11] - 亚马逊在云计算领域具备全产业链优势，有望为AWS业务提供新的增长点[8] - 亚马逊的固定资产投入是否有效反映到经营面，要么降本，要么增收[36] - 亚马逊通过投入固定资产带动产能上升，实现单票降本，履约费率持续下降[39][39] - 亚马逊通过提价增强变现能力或降价吸引更多卖家和消费者来跑马圈地，最终作用到收入端[41]

业绩总结 - 虎牙全年实现扭亏为盈，4Q23收入略优于市场预期[1] - 调整后净利润2023年全年实现扭亏为盈，2022年调整后净亏损为2.81亿元[1] - 直播收入预计下降18%，总收入同比下降9%[1] - 特别股息0.66美元/ADS有助于释放公司账面14亿美元现金价值[1] - 公司预计2024年直播业务收入将持续下滑，加大股东回报释放现金价值[1] 未来展望 - 公司目标价上调至4.4美元，维持“持有”评级[1] - 目标PE为12.6倍，2024年经营利润预计为负388百万元[1] - 虎牙的股价预期在未来几个月内将呈现不同的情景假设，乐观情景下目标价为6.3美元，悲观情景下目标价为3.1美元[3] 市场扩张和并购 - SPDBI覆盖的互联网行业公司中，拼多多、网易、哔哩哔哩等公司被评为买入，而阿里巴巴、京东等公司被评为持有[5] - 中国有赞、金山软件、金蝶等公司在SaaS领域被评为买入，而微盟、明源云等公司也被评为买入[5]

业绩总结 - 公司2023年直播收入同比下降36%，移动MAU同比下降9.9%，季度付费用户同比下降34%[1] - 公司2023年调整后净利润为1.5亿元，调整后净利率为2.8%[1] - 公司2024年直播业务收入预计将下降21%，总收入同比将下降10%[1] 市场展望 - 斗鱼（DOYU.US）2024年市场普遍预期股价表现为持有，目标价为6.3美元[4] - 斗鱼（DOYU.US）2024年SPDBI情景假设中，乐观情景目标价为22美元，悲观情景目标价为3.9美元[4] 免责声明 - 免责声明中提到接受报告的收取者需遵守限制条件，否则可能构成法律违反[7] - 本报告由浦银国际证券有限公司编制，所有资料来源可靠，但不保证数据准确性[8] - 不得将本报告信息用于其他目的，不构成购买或出售证券的邀约[9] - 浦银国际及其董事、雇员可能持有本报告所述公司证券，不对投资者使用本报告引起的损失承担责任[10] - 投资者应独立评估报告内资料，咨询专业顾问，不应仅依据本报告作出投资决策[12] - 浦银国际不是美国注册经纪商，不受FINRA规则约束，报告仅提供给主要机构投资者[13] - 本报告未经英国认可人士发布，仅提供给合资格投资者，不得向英国公众传递[15] - 未经许可不得转发、复制本报告，浦银国际保留追究权利[16] - 浦银国际未持有本报告所述公司超过1%的财务权益，过去12个月未进行投资银行业务或庄家活动[17] - 证券评级定义包括“买入”、“持有”、“卖出”以及行业评级定义，分析师声明独立撰写报告[18] - 报告作者及其关联人士未在相关股票上进行交易，不持有报告提及证券的金融利益[19]

业绩总结 - 唯品会预计今年一季度GMV实现中单位数增长，用户数基本持平，ARPU或有所提升[1] - 调整一季度预测收入至人民币277亿元，同比增长0.7%，调整后净利润为22.5亿元，净利率同比改善0.6pp至8.1%[1] - 2024E营业收入预测变动为116,859百万人民币，毛利润为26,822百万人民币，归母净利润为8,162百万人民币[1] - 浦银国际预测2026E营业收入为128,430百万人民币，毛利润为30,181百万人民币，经调整归母净利润为11,315百万人民币[1] 风险提示 - 投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期[1] 目标价评级 - 浦银国际目标价调整至19美元，对应2024E 8x P/E[1] - 阿里巴巴（9988 HK Equity）目标价为85.00，评级为持有[3] - 京东（9618 HK Equity）目标价为103.00，评级为持有[3] - 拼多多（PDD US Equity）目标价为163.00，评级为买入[3] - 腾讯（700 HK Equity）目标价为350.00，评级为买入[3] - 网易（NTES US Equity）目标价为133.00，评级为买入[3] - 美团（3690 HK Equity）目标价为94.00，评级为持有[3] - 快手（1024 HK Equity）目标价为66.00，评级为买入[3] - 中国有赞（8083 HK Equity）目标价为1.20，评级为持有[3] - 金山软件（3888 HK Equity）目标价为36.00，评级为买入[3] - 用友网络（600588 CH Equity）目标价为21.00，评级为买入[3]

业绩总结 - 拼多多四季度收入为888.81亿元，同比增长123.2%，大幅超出市场预期[1] - 预计2024/2025/2026年公司收入将分别达到3848/4805/5582亿元，同比增长率分别为55.4%/24.9%/16.2%，维持“买入”评级[3] - 拼多多2026年预计营业收入将达到5581.75百万元，较2023年增长了125.1%[7] 费用端优化 - 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别环比下降1.6pct、上升1.0pct和下降2.8pct，同比分别降低14.6pct、2.0pct和2.8pct[1] 海外业务 - 拼多多海外业务交易服务业务收入同比增长357%，主要受Temu在海外扩张的推动[2] 财务展望 - 2026年预计净利润为1482.85百万元，净资产收益率为2574%[7] 公司评级体系 - 公司评级体系中，买入为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%至5%，减持为5%至市场基准指数，卖出为落后市场基准指数15%以上，无评级情况下无法给出明确的投资评级[11]

证券研究报告 | 2024年03月28日 第一太阳能(FIRST SOLAR)（FSLR.O） 增持 美光伏协会呼吁保护本土制造能力，利好在美有产能布局的头部组件公司  公司研究·公司快评  电力设备·光伏设备  投资评级：增持（维持评级） 证券分析师： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 证券分析师： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523010001 事项： 近日，由美国太阳能制造商联盟（SEMA）委托咨询公司Guidehouse Insights撰写的报告发布，呼吁美国 政府加大对本土光伏制造业的支持力度，并提出针对性的政策建议，包括：1）在政府采购方面更加倾向 美国本土产能；2）倡导提高硅片和多晶硅本土产能投资；3）建议重视薄膜电池、叠层电池等技术路线。 国信电新观点：1）美国光伏产业链严重依赖进口，从晶硅产业链角度来看，硅片产能短板尤为突出，2024 年产能仅占当年需求量的12%，短期不具备在美实现全产业链覆盖的基础，进口组件与薄膜 ...

业绩总结 - 达达集团2023年第四季度业绩总收入为27.5亿元人民币，同比增长2.7%[1] - 达达快送收入增长36%，达达集团净亏损1.6亿元，利润率为-6%[1] - 达达快送业务在同期内增长11%，配送服务增长38%，商品销售增长25%[3] - 达达集团2023年第四季度总收入环比增长5%，同比增长2.7%至2,752百万元人民币[3] 用户数据 - 京东到家京东小时达月均下单用户同比增50%，首页点击及转化率提升推动频道DAU/GMV增100%+/200%+[1] 未来展望 - 2024年，促销费政策效力逐渐显现，实物消费预计逐渐回归常态化增长[1] - 达达集团2024年预计收入将达到12,216百万元人民币，2025年和2026年有望进一步增长至13,996和16,028百万元人民币[6] 新产品和新技术研发 - 达达快送KA商家配送完单量同比增20%+[1] 市场扩张和并购 - 公司宣布4000万美元的回购计划，证明对业务稳定增长的信心[1] 其他新策略 - 公司2024/2025年收入预期下调9%/11%，维持中性评级[1]

业绩总结 - 学而思调整了盈利预测，预计FY24-26年营收分别为14.5/18.7/22.9亿美元[6] - Non-GAAP归母净利分别为0.35/1.36/2.53亿美元，对应EPS为0.16/0.64/1.19美元/股，PE为69/18/10x[6] 新产品和新技术研发 - 学而思发布了第二代学习机xPad2 Pro系列，内容和功能得到升级，预计会受到终端用户的积极反馈[1] - xPad2 Pro系列搭载了学而思最新开发的精准学Pro，通过升级知识图谱为网状结构，实现了更高效的学习路径选择，提高学习效率[2] - 学而思学习机内置的自研内容涵盖启蒙至高中的全学段、全学科，拥有20000余本数学教辅精讲，教研团队会定期更新内容，与各地校内课程同步迭代[3]

业绩总结 - 2024年第一季度，唯品会预计收入为262亿元，同比增长1%[2] - 2024年第一季度经调整经营利润率为9.3%，Non-GAAP归母净利率为7.7%，同比分别增长1.4%和0.2%[4] - 2026年预测的营业收入为132896百万元，较2022年增长28.8%[9] - 2026年预测的每股净资产为125.04元，较2022年增长159.6%[9] - ROE在2023年达到26%，2026年预测为16%[9] - 2026年预测的P/E-经调整为6.0，较2022年下降49.2%[9] - 2026年预测的EV/EBITDA为3.6，较2022年下降36.8%[9] 评级展望 - 国信证券维持对唯品会的“增持”评级，预计公司未来3年经调净利润将分别为95/105/108亿元，调整幅度为+0.3%/+0.1%/+0.8%[6] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[16] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[16] - 公司总机电话号码为0755-82130833[16] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[16] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[16]