行情研判 - 今年下半年生猪期货市场呈现"大震荡、小趋势"行情[3] - 市场趋势斜率较小,以宽幅震荡为主,整体重心上移,但中间出现过于乐观和过于悲观的情况都可能导致价格大幅波动偏离趋势[3] - 市场心态趋于谨慎,盘面维持贴水状态,市场对现货波动更加敏感,容易放大现货偏弱波动[3] 策略建议 - 2024年下半年定义为产能逐步恢复下的防守阶段,适当降低对高猪价预期[3] - 近月合约受现实驱动,猪价上涨预期松动和现货下跌可能引发盘面调整,考虑反弹后逢高试空[3] - 远月合约01反弹后给出一定交易空间,适当考虑逢高空配[3] - 远月合约01、03可考虑对冲25年春节前潜在集中出栏风险[3] - 远月合约01反弹后,适当考虑买入浅虚看跌期权,锁定养殖利润[3] 供给分析 - 根据仔猪及其对应的生猪出栏预期,2024年7-8月时间窗口以前出栏量偏低[82] - 供应缺口或导致二、三季度价格偏强表现[84] - 2025年再度面临产能恢复后的养殖利润回归,整体价格变化预计在自繁自养与外购仔猪成本之间宽幅震荡[84] 基差分析 - 09合约临近交割月,前期较高的贴水有所收窄,现货和盘面出现不同程度下跌,现货下跌幅度更大[98] - 根据盘面利润情况,现阶段09、11合约盘面存在一定利润,各养殖主体可根据成本情况灵活进行套保[99]

总 量 研 究 Table_Reportdate] 2024年09月01日 宏 观 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [中报Table_NewTitle] 净利增速降幅收窄，8月制造业PMI 继续回落 ——宏观周观点（20240826-20240830） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：A股中报披露完毕，全A净利润增速较一季度小幅回升，但二季度环比却弱于 季节性，同时双创利润增速有压力。行业上农林牧渔，社服净利润增速较快且环比一季 度改善。低波红利、中特估概念业绩相对稳定，与板块股价表现一致。经济方面，8月制 造业PMI在收缩区间内继续回落，多数分项指数环比下降且在临界点之下，经济增长动 能有所不足，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。市场方面，本周A股震荡调整后反 弹，传媒、电力设备、美容护理、基础化工、电子等板块涨幅居前，上周领涨的银行本 周涨幅垫底 ...

类别 宏观市场月报 日期 2024 年 8 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 宏观金融研究团队 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 研究员：何卓乔 ( 宏观贵金属 ) | | | | | | | | | | | | 020-38909340 | | | | | | | | | | | | hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号： F3008762 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 研究员：黄雯昕 ( 宏观国债 ) | | | | | | ...

、 经济偏弱运行 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 08 月 31 日 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | [Table_Title] 分析师：杨畅 | | | 执业证书编号： | S0740519090004 | | 电话： 021-20315708 | | | Email ： | yangchang@zts.com.cn | [Table_Report] 相关报告 [投资要点 Table_Summary ] ◼ 经济偏弱运行： 第一，制造业 PMI 继续回落，生产指数回落至景气线下； 第二，工业企业利润同比增速回升，需要关注应收账款继续上行； 第三，支出同比增速回升，增值税短期改善，非税收入仍然高增； 第四，民间投资呈现偏弱运行下的结构变化。 ◼ 高频数据：生产延续回落，基建偏弱运行，住宅成交趋缓，土地出让仍弱，消费平稳运 行，出口运价续落，进口运价回升 ◼ 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经 济贸易摩擦风险 请务必 ...

2024年09月01日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 8 月制造业 PMI 仍然位于荣枯线之下 2024 年 8 月 26 日-9 月 1 日周报 官方制造业 PMI 连续第 4 个月低于荣枯线 2024 年 8 月官方制造业 PMI 录得 49.1%,较上月-0.3PCTS,继续位于荣枯线之 下。季节性上看,今年8月制造业 PMI 排在近 10年同月的末位。总体来看,8月制造 业 PMI 数据仍然反映出四个问题:一是内需不足仍是制约制造业景气度进一步回升的 主要障碍。8 月新订单指数较 7 月下行 0.4PCTS 的同时,新出口订单指数较 7 月回升 0.2PCTS,反映出8月内需不足仍拖累整个制造业的需求。此外,需求的不足也带动了 生产的走弱。8 月 PMI 生产指数录得 49.8%,较上月-0.3PCTS 的同时,也与 2022 年 同月指标一同位于近10年同月末位。二是大、中、小型制造业企业景气度仍然分化, 大企业景气度明显较强。8 月大、中、小型制造业企业 PMI 分别为 50.4%、48.7%和 46.4%,分别较7 月-0.1PCTS、-0.7PCTS和-0.3PCTS。三是需求不景气影响下 ...

央行货币政策操作 - 央行8月开启了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值1000亿元[3] - 央行资产负债表结构将从"国外资产"向"对政府负债"转变，人民币流动性供给结构将从"美元主权信用"转向"人民币主权信用"[4] - 人民币流动性结构转变可能加剧全球美元流动性收紧的风险[4] 宏观政策协调 - 财政政策将进一步积极,目标从"巩固和增强经济回升向好态势"转向"着力增强经济持续回升向好态势"[5] - 货币政策与财政政策的协调配合,有利于推动人民币资产的回升[5] 市场展望 - 在美联储9月"预防式降息"前,市场存在流动性宽松预期下的反弹空间[5] - 随着地方政府债务风险缓解和国债买卖操作的开启,央行资产负债表结构转变或将改善国内流动性[5] - 建议未来一个季度对股指采取更为积极的逢低配置策略[5] 风险提示 - 经济数据短期波动风险[6] - 金融市场波动风险[6]

证券研究报告：宏观报告 2024 年 8 月 31 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《8 月经济高频数据趋弱，促消费扩内 需政策有待加力提效》 - 2024.08.26 | --- | --- | |----------|------------------------------------------------------------------| | 宏观研究 | | | | 不应将"连续"当做趋势，反转可以在短时间内实 现--评 8 月 PMI | 核心观点 （1）有效需求不足拖累持续显现，供需两端步入收缩区间，关 注对冲有效需求不足的政策措施。 8 月制造业景气度延续边际回落，供需两端均步入收缩区间，供 需失衡问题仍较为突出，仍呈现生产强、需求弱特点，应是有效需求 持续不足拖累持续显现，全球经济景气度下降，以及局部高温和局部 地区高温洪涝灾害极端天气等多因素影响。企业主动补库 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场专题 海外市场专题 2024 年 09 月 02 日 谷歌反垄断案冲击几何？ ——精卫填"海"系列（十） 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 近期谷歌反垄断案开始引发关注，市场或担忧此次反垄断调查对谷歌乃至整个科 技板块的影响。本文对美国历史反垄断周期进行总结，并对三个反垄断经典案例进 行回顾剖析，进而对谷歌以及美国数字科技行业面临的后续可能情景进行推演。 美国反垄断历史：反垄断周期的本质是效率与公平的博弈。美国反垄断大致经历了 四个阶段，从反垄断初步兴起，到哈佛学派引领反垄断高峰，再到芝加哥学派崛起 后的反垄断退潮。2016 年以来，沉寂已久的反垄断思潮有卷土重来的迹象。回顾 历史，可以看到反垄断周期的本质是经济效率和社会公平之间的博弈与制衡。在贫 富差距较大的时期，反垄断思想更容易传播扩散。在经济萧条和社会动荡的时期， 市场更加注重生产效率，反垄断思想往 ...

研究咨询部 人行买短卖长净买国债1000亿元 地方新增专项债发行显著加速 ——国信期货宏观周报 2024-09-01 研究咨询部 目 录 CONTENTS 1 周度回顾 2 高频数据 3 大类资产 4 周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 周度回顾 0826-0901 1.1 周度回顾（0826-0901） 研究咨询部 ⚫ 周一，8月26日。根据财政部数据，1-7月，全国一般公共预算收入同比下降2.6%；全国 一般公共预算支出同比增长2.5%。1-7月，全国政府性基金预算收入同比下降18.5%；其 中，国有土地使用权出让收入同比下降22.3%；全国政府性基金预算支出同比下降16.1%。 根据Choice数据，截至8月31日，8月份地方政府新增专项债发行7965亿元，发行规模为 年内单月最大值，较7月发行的2815亿元显著扩大；年内已经累计发行2.57万亿元，今年 额度为3.9万亿元，发行进度为66.0%；与2023年发行进度相比，由此前4月的落后22个 百分点，收窄至8月的落后12个百分点。 1.1 周度回顾（0826-0901） 研究咨询部 ⚫ 周二，8月27日。根据国家统计局数据，1-7月，全国规模 ...

2024 年 9 月 2 日 债市进入观察时间 财政力度决定走向 核心观点及策略 海外方面，海外方面，鲍威尔在Jackson Hole会议 释放较强的降息信号，9月降息基本没有悬念。但部 分美国经济数据仍有韧性，因此降息幅度及速度仍 然有待商榷。 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | | | | | 李婷 | | 策略方面，当前长债依然未回归至央行此前给出的 | 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn | | 合理区间，同时此前央行持有的03年老券公告上市 | 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 | | 交易，因此未来央行继续卖出长债调节收益率曲线 可能性较高。当前无论是做空长债还是做多长债均 | 黄蕾 | | 具有较高不确定性。但近期十年期国债期货主力合 | 0 ...