| --- | --- | --- | |--------------------|------------------------|--------------| | | | | | | | | | | | | | 持有型不动产 ABS | 产品特征、优势及未来关 | | | 注方向 | 结构融资部 | 温鑫、吴维嘉 | 近年来，随着我国新的经济发展环境变化，经济发展方式逐步从追求规模速 度的增长转为注重经济发展质量的提高，经济结构调整逐步从增量扩能为主转向 调整存量、做优增量并举。党的二十大提出："高质量发展是全面建设社会主义 现代化国家的首要任务"，经济发展模式由"量"的提升转向"质"的提高，高 质量的发展对企业未来融资方式提出了新的要求，特别是"一利五率"等政策的 实施，对央企的盈利能力、资产负债率、成本费用率等多个方面提出了更高的要 求，这使得企业在追求效益最大化的同时，也必须更加注重风险控制和资本结构 的优化。2021 年 11 月，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于加强中央企 业融资担保管理工作的通知》（以下简称"75 号文"），将资产证券化产品中涉 及的差额补足承诺等支持性函件纳入融资担保 ...

资产配置观点 - 美联储鸽派定价,非美货币整体走强[11] - 离岸人民币资金利率大幅回落,预期改善下结汇意愿或边际抬升[15] - 中债利率延续震荡,央行购债期限仍有意将曲线维持陡峭化[18] - 油价延续震荡下行,美国原油产量较去年同期增加50万桶/天[19] 债券市场 - 国内资金面较为宽松,央行有望进一步降息和降准[18,19] - 美债收益率小幅反弹,美债利差有所扩大[23,26] - 海外主要国家债券收益率整体呈现上行态势[26] 外汇市场 - 人民币汇率有望于三季度企稳,中期或支撑人民币汇率走强[15,16,37] - 央行采取多种汇率管理工具维护汇率稳定[37] 商品市场 - 大宗商品价格整体呈现震荡走势[27,28,29,33,34,35,36] - 铜价、锂价等新能源金属价格维持高位[33,34,35]

美国经济数据分析 - 美国7月个人消费支出名义同比增速5.3%,实际增速2.8%,商品消费实际增速2.3%,服务增速3.0%,总体与GDPNow估计的2.6%左右的实际消费支出吻合[23] - 美国7月PCE通胀整体符合预期,名义通胀同比增2.50%,环比增0.16%;核心PCE通胀同比增2.62%,环比0.16%,可以令美联储对通胀继续向2%回落的信心继续加强[23] - 美国二季度GDP的环比折年率从前值2.8%上修至3.0%,其中消费从2.5%上修至2.9%,投资和政府支出有所下调[23] 美国政治形势分析 - 民主党候选人哈里斯在主要民调的均值中小幅领先特朗普约1%,但其政策基本延续拜登政府,未带来进一步"惊喜"[23] - 在小肯尼迪支持特朗普的情况下,特朗普与哈里斯之间的差距并不明显,选情仍然焦灼[23] BIS对套息交易影响的分析 - BIS估算8月初外汇套息交易的去杠杆影响规模约2500亿美元或40万亿日元[2] - BIS认为在市场短期恢复后,令市场波动率上行的风险没有显著变动,风险行为仍然偏多[2] - BIS认为日元相关套息的规模难以准确估量,既要考虑资产负债表相关借款规模,也要注意表外的资金行为[35]

北京大学国民经济研究中心 经济走势平稳，政策有待进一步释放 ——蔡含篇 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|--------|---------------|--------------|-----------------------|-------| | | 上年值 | 上年同 期值 | 上期值 | 2024 年 8 月预测 | | | | | 经济增长 | | | | | 工业增加 值同比 (%) | 4.6 | 4.5 | 5.1 | 4.9 | | | 固定资产投资 累计同比 (%) | 3.0 | | 3.2 3.6 3.5 | | | | 社会消费品零 售额同比 (%) | 7.2 | 4.6 | | 2.7 3.3 | | | 出口同比 (%) | -4.6 | -8.5 | 7.0 | 5.7 | | | | | | | | | | 进口同比 (%) | -5.5 | -7.2 | 7.2 | 4.3 | | | 贸易差额 （亿美元） | | 8229.9 672.2 | 846.5 | 741 ...

华福证券 東路 研 2024 年 09 月 02 日 投资要点： 近期观点 1、美国经济预期企稳，货币政策预期偏宽松，全球经济预期偏稳 定。长期看美国或将降息，但是降息空间可能有限。 2、全球制造业处于上升周期，美国的经济预期企稳以后，全球制 造业也有望再次趋稳回升。 3、海外宏观环境类似上半年，但总量改善幅度可能小于上半年。 4、中国经济政策稳定，总量的改善取决于出口。考虑海外降息拉 动投资，中国出口结构可能更偏向资本品和新兴市场国家。 5、重点关注出口能不能再次拉动国内制造业回暖，进而地产和消 费企稳回升。 6、工业企业"量价利"的数据反应中国制造业周期或全面见底。 7、成长和价值风格的估值趋于均衡，分子端的变化更值得重视， 需求端的边际改善或将指引分子端行情。 8、重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，银行，汽车锂电， 风光出海，医药，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造 业龙头，金铜油。 供需双弱格局显著，制造业周期或全面见底—— 产业经济周观点 团队成员 llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、【华福策略】市场状态高频数据库——9 月第 2、美国经济韧性较强，英伟达业绩超预 ...

资产联动指标 - 股票相对于债券的配置价值处于历史高位，股债相对收益率分位数为100.0%[1][2] - 持有股票资产与持有债券资产的收益差为5.90%，处于历史较低水平[3][4] - 市场风险溢价(ERP)为4.34%，高于一倍标准差，处于历史较高水平[5][6] 市场配置指标 - 大部分宽基指数估值处于历史较低水平，创业板指和创业板50指数估值分位数低于1%[7] - 市场估值分化程度处于历史高位，8月最高点创下2010年以来新高[8] - 市场整体换手率和成交额占前高比例均处于较低水平[9][10] 市场交易/情绪指标 - 行业MACD总和处于历史较低水平，个股趋势指标回落至10%以下[11][12] - 个股处于50周线以上的比例处于历史较低水平[13] 投资者行为 - 上市公司股票回购规模环比小幅回落至152.56亿元[14] - 产业资本净减持规模维持在较低水平[15]

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 9 月 1 日 研究所 固收周报 | --- | --- | |----------------|-------------------------------| | | | | SAC 登记编号 | :S1340523070001 | | 分析师:崔超 | Email:liangweichao@cnpsec.com | 《利润增速持续上行，营运能力边际 回落——7 月工业企业利润解读 20240827》 - 2024.08.28 螺纹钢供需上行，农产品价格迎拐点 ——高频数据跟踪 20240901 核心观点 高频经济数据关注点：一是生产端热度整体边际改善，沥青、化 工、全钢胎开工率回升，半钢胎开工率持续处于高位。二是螺纹钢供 需上行，库存降至低位，价格持续上涨，钢铁产业链短期或将企稳回 升。三是农产品价格迎来阶段性拐点，天气影响减弱，供给修复，猪 肉、蔬菜、鸡蛋、水果价格均下降，短期或将缓慢回落。四是商品房 成交面积低位小幅回升，"金九银十"或将迎来弱改善。短期重点关 注政策落地窗口、房地产恢复及物价走势情况。 生产：螺纹钢产量增长，沥青、化工、轮胎开工率升高 8 ...

行情研判 - 今年下半年生猪期货市场呈现"大震荡、小趋势"行情[3] - 市场趋势斜率较小,以宽幅震荡为主,整体重心上移,但中间出现过于乐观和过于悲观的情况都可能导致价格大幅波动偏离趋势[3] - 市场心态趋于谨慎,盘面维持贴水状态,市场对现货波动更加敏感,容易放大现货偏弱波动[3] 策略建议 - 2024年下半年定义为产能逐步恢复下的防守阶段,适当降低对高猪价预期[3] - 近月合约受现实驱动,猪价上涨预期松动和现货下跌可能引发盘面调整,考虑反弹后逢高试空[3] - 远月合约01反弹后给出一定交易空间,适当考虑逢高空配[3] - 远月合约01、03可考虑对冲25年春节前潜在集中出栏风险[3] - 远月合约01反弹后,适当考虑买入浅虚看跌期权,锁定养殖利润[3] 供给分析 - 根据仔猪及其对应的生猪出栏预期,2024年7-8月时间窗口以前出栏量偏低[82] - 供应缺口或导致二、三季度价格偏强表现[84] - 2025年再度面临产能恢复后的养殖利润回归,整体价格变化预计在自繁自养与外购仔猪成本之间宽幅震荡[84] 基差分析 - 09合约临近交割月,前期较高的贴水有所收窄,现货和盘面出现不同程度下跌,现货下跌幅度更大[98] - 根据盘面利润情况,现阶段09、11合约盘面存在一定利润,各养殖主体可根据成本情况灵活进行套保[99]

总 量 研 究 Table_Reportdate] 2024年09月01日 宏 观 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [中报Table_NewTitle] 净利增速降幅收窄，8月制造业PMI 继续回落 ——宏观周观点（20240826-20240830） [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：A股中报披露完毕，全A净利润增速较一季度小幅回升，但二季度环比却弱于 季节性，同时双创利润增速有压力。行业上农林牧渔，社服净利润增速较快且环比一季 度改善。低波红利、中特估概念业绩相对稳定，与板块股价表现一致。经济方面，8月制 造业PMI在收缩区间内继续回落，多数分项指数环比下降且在临界点之下，经济增长动 能有所不足，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。市场方面，本周A股震荡调整后反 弹，传媒、电力设备、美容护理、基础化工、电子等板块涨幅居前，上周领涨的银行本 周涨幅垫底 ...

类别 宏观市场月报 日期 2024 年 8 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 宏观金融研究团队 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 研究员：何卓乔 ( 宏观贵金属 ) | | | | | | | | | | | | 020-38909340 | | | | | | | | | | | | hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号： F3008762 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 研究员：黄雯昕 ( 宏观国债 ) | | | | | | ...